23Q2流水增长稳健，运动品牌势能持续提升

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 邮箱：fengcuiting@cindasc.com 汲肖飞纺服行业首席分析师 执业编号：S1500520080003 邮箱：jixiaofei@cindasc.com 买入 上次评级 买入 投资评级 证券研究报告 公司研究点评报告 361度(1361.HK) 23Q2流水增长稳健，运动品牌势能持续提升 2023年7月19日 事件：公司发布2023Q2营运概要，线下渠道方面，2023Q2公司361度 主品牌零售额同比实现低双位数正增长，童装品牌实现同比20%-25%的正增长；线上渠道方面，2023Q2公司电子商务平台整体零售流水实现同比30%的正增长。 点评： 折扣与库销比方面：2023Q2公司折扣水平基本保持在72-73折，尚未恢复至疫情前75折水平。在上半年订单有少量补充背景下，2023Q2公司库销比达5左右，在行业中处于较优水平。 线下推进门店拓展、店效提升，线上专供款销售增速稳健。1）线下渠道方面，2023Q2公司线下渠道整体零售额增速近15%，在去年同期非 低基数背景下，表现出较强韧性。门店数量方面，23Q1-23Q2公司整体门店数量持续净增长，公司未来将持续致力于提升门店面积、提升店效。2）线上渠道方面，公司在线上专供款以尖货、爆品、IP联名、代言同款为主，增速相对稳健。618期间公司热门产品轨迹4.0系列、NBA禅及AG系列产品、丁威迪DVD1销量均取得亮眼销售表现，公司未来将持续提升电商中爆品系列占比。 聚焦核心SKU，品牌势能持续提升。公司持续以“专业运动”、“运动潮流”为驱动，以产品运动功能性为核心，融入运动潮流趋势。公司聚焦于前卫产品，推进“飞”、“飙速”等跑鞋矩阵，以及以Big系列、AG 系列、丁威迪系列为代表的篮球鞋矩阵的建设。同时公司持续聚焦于约500-600个鞋类及1000个服装SKU，提升核心产品销售占比。此外公司加快推进优质渠道建设、提升全渠道运营效率、优化升级客户消费体验、持续提升品牌形象，公司预计全年有望实现15-20%的营收增长目标。 投资建议：公司定位于三线及下沉市场，品牌升级战略持续显效，叠加功能性定位满足后疫情时代消费者健身需求，2023H1零售流水增速保持稳健。我们认为公司将有望持续强化核心竞争优势，提升品牌影响力， 长期仍有较大成长空间。我们维持公司2023-25年EPS预测为0.43/0.52/0.61元，目前股价相对于23年仅8.28倍PE，估值相较于同行处于较低水平，维持买入评级。 风险因素：行业竞争加剧、终端库存积压等。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2022A6961 2023E8046 2024E9291 2025E10751 增长率YoY% 17% 16% 15% 16% 归属母公司净利润(百万元) 747 899 1068 1251 增长率YoY% 24% 20% 19% 17% 毛利率% 40.52% 41.54% 41.59% 41.69% 净资产收益率ROE% 9.41% 10.17% 10.78% 11.21% EPS(摊薄)(元) 0.36 0.43 0.52 0.61 市盈率P/E(倍) 9.22 8.28 6.97 5.95 市净率P/B(倍)0.870.840.750.67 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年7月18日收盘价 研究团队简介 汲肖飞，北京大学金融学硕士，五年证券研究经验，2016年9月入职光大证券研究所纺织服装团队，作为团队核心成员获得2016/17/19年新财富纺织服装行业最佳分析师第3名/第2名/第5名，并多次获得水晶球、金牛奖等最佳分析师奖项，2020年8月加入信达证券，2020年获得《财经》研究今榜行业盈利预测最准确分析师、行业最佳选股分析师等称号。 冯翠婷，信达证券传媒互联网及海外首席分析师，北京大学管理学硕士，香港大学金融学硕士，中山大学管理学学士。2016-2021年任职于天风证券，覆盖互联网、游戏、广告、电商、新消费等多个板块，元宇宙二级市场研究先行者（首篇报告作者），曾获21年东方财富Choice最佳分析师第一、Wind金牌分析师第三、水晶球奖第六、金麒麟第七，20年Wind金牌分析师第一、第一财经第一、金麒麟新锐第三。 机构销售联系人 区域姓名手机邮箱 全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiacheng@cindasc.com 华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售樊荣15501091225fanrong@cindasc.com 华北区销售赵岚琦15690170171zhaolanqi@cindasc.com 华北区销售 张斓夕 18810718214 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华北区销售�哲毓18735667112wangzheyu@cindasc.com 华东区销售副总监吴国15800476582wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售朱尧18702173656zhuyao@cindasc.com 华东区销售方威18721118359fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售李贤哲15026867872lixianzhe@cindasc.com 华东区销售�爽18217448943wangshuang3@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华东区销售粟琳18810582709sulin@cindasc.com 华东区销售�赫然15942898375wangheran@cindasc.com 华南区销售总监 �留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 �雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3@cindasc.com 华南区销售刘韵13620005606liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售 刘莹 15152283256 liuying1@cindasc.com 华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqing@cindasc.com 华南区销售 蔡静 18300030194 华南区销售 聂振坤 15521067883 niezhenkun@cindasc.com 华南区销售 张佳琳 13923488778 zhangjialin@cindasc.com 华南区销售 宋�飞逸 15308134748 songwangfeiyi@cindasc.com 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准20％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～20％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5%之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。