养殖产业周报：菜系领涨，养殖领跌

期货研究报告|商品研究 菜系领涨、养殖领跌 ——养殖产业周报 （2023年07月10日-2023年07月16日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2023年07月16日 目录 contents 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 菜油指数 4.70% 22.70% -17.63% 菜粕指数 2.52% 17.14% 19.51% 豆油指数 0.57% 11.78% -19.14% 豆二指数 0.46% 14.76% -6.71% 棕榈指数 0.37% 13.79% -12.50% 豆粕指数 0.32% 11.23% 0.63% 豆一指数 -1.33% 4.70% -14.74% 玉米指数 -1.76% 4.14% -0.72% 鸡蛋指数 -3.10% 1.07% -4.58% 生猪指数 -3.86% -4.87% -29.46% 数据来源：WIND，招商期货 板块观点及逻辑： 本周板块整体分化，菜系领涨，养殖领跌。生猪端，供应形势较前期有所好转，现货预计逐步企稳，但远期悲观预期笼罩，期价逐步回调修复升水。大豆端，本周CBOT美豆高位震荡，因种植面积大减持续影响，市场氛围偏多。未来天气仍为美豆走势核心因素,即使美豆维持52蒲氏耳/英亩单产，美豆平衡表仍为偏紧格局，考虑7-8月处于天气市阶段，阶段性震荡偏多策略思路为主。豆粕端，国内盘面跟随美豆成本端，美豆种植面积大幅下调后，美豆供需格局由边际偏宽松转紧张。中期单边，跟随美豆逢低多头思路，继续关注后期产区天气及优良率。油脂端，本周油脂市场连续上涨后陷入震荡，静待新驱动指引方向。产业维度看，MPOB数据显示，马来6月产量环比下降4.6%，同比下降6.3%，产量数据一般。而出口方面，高频出口数据看，ITS数据显示，马来7月1日-10日出口环比同比增加，边际改善。价格维度，油脂低位连续上涨后陷入震荡。国内市场品种间，短期菜油表现最强，棕油较弱。后期关注美豆产区天气及马棕产量。玉米端，随着稻谷拍卖临近，玉米小麦价差拉大，美玉米新低，进口到港逐步增加，替代品价格优势凸显，下游亏损又不利玉米维持高价，预计玉米期价将震荡回落，价差走弱，产业客户建议逢高卖出套保。鸡蛋端，随着梅雨季蛋价季节性回落逐步进入尾声，产蛋率季节性回落供应下滑，需求逐步好转，鸡蛋现货有望逐步反弹，原料价格回升至高位，期价有望延续反弹势头。 品种 近端（紧 张/中性/宽松） 近端变化（强化/维持/减弱） 远端（预期紧张/中性/宽松） 远端变化（预期强化/维持/当下交易的驱动 减弱） 观点 后期市场关注点 生猪 宽松 减弱 宽松 减弱需求偏弱 偏空 需求、政策 鸡蛋 中性 维持 宽松 减弱梅雨季尾声，供减需增 偏多 需求 大豆 中性 维持 紧张 强化美豆面积大幅低于预期 偏多 美豆产量博弈 豆粕 紧张 减弱 紧张 强化美豆面积大幅低于预期 偏多 美豆产量博弈 玉米 紧张 减弱 宽松 强化替代品压力增加，下游亏损 偏空 稻谷拍卖、进口 棕榈油中性维持中性强化豆类强势及棕榈产量不及预 期 偏多产区产量 菜油宽松减弱中性强化菜系天气市偏多产区产量 豆油中性维持中性强化豆类强势及棕榈产量不及预 期 偏多产区产量 01生猪 1 价格方面：本周全国猪价小幅下跌，出栏均价13.81元/公斤，较上周下跌0.16元/公斤,跌幅1.15%。养殖端出栏积极性尚可，天气 2 炎热，白条走货较差，剩货现象不断，屠企采购积极性不高，猪价偏弱运行。 供给方面: 存栏方面，官方数据显示，截止5月末，能繁母猪存栏量4258万头，环比-0.61%，同比+1.57%，能繁母猪连续5个月下降。据涌益咨询，6月能繁母猪存栏106.72万头，环比-1.68%，同比-1.47%，能繁继续去化。 出栏量方面，6月商品猪出栏量223万头，环比-1.21，同比+7.38%。据据涌益咨询，7月猪企计划出栏量预计-1.36%，在需求偏淡情 况下，当前供应充裕。 3 体重方面，本周市场交易体重继续下降，全国出栏体重为120.21公斤，周均重环比降低0.13公斤，同比下降5.5公斤。标肥价差继续走弱显示大猪紧缺，另外西南部分区域猪病导致生猪提前出栏，使得出栏体重继续下降。目前养殖集团出栏体重已无较大下降空间。 4 需求方面：农业部数据显示，2023年5月生猪定点屠宰企业屠宰量2807万头，环比+1.96%，同比+10.95%。据涌益数据，本周宰量1019322头，较上周+1.5%，冻品库容率23.67%，环比-0.96%，同比+6.45%。本周冻品库存继续下降。目前屠企迫于资金压力，多有意提高鲜销率，降低分割比例，入库基本停滞，积极出库，然而消费表现不佳，冻品高库存增加后期供应压力。 总结和策略：养殖端出栏积极性尚可，天气炎热，白条走货较差，剩货现象不断，屠企采购积极性不高。7月生猪出栏量或环比下降1.36%，加之体重可能低于去年同期，供应形势较前期有所好转，现货预计逐步企稳，但远期悲观预期笼罩，期价逐步回调修复升水。观点仅供参考。 5 风险提示：疫病风险。 猪周期 46 41 2006.7-2010.6 47个月 蓝耳病 2010.6-2014.4 46个月 仔猪腹泻 2014.4-2018.5 49个月 蓝耳病、环保 2018.5-2022.4 47个月 非洲猪瘟 36 31 26 21 16 11 6 2007年2月 2010年2月 2013年2月 2016年2月 2019年2月 2022年2月 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价 40 35 30 25 20 15 1,50010 2018-112019-092020-072021-052022-032023-012023-11 本期观点：养殖端出栏积极性尚可，天气炎热，白条走货较差，剩货现象不断，屠企采购积极性不高。7月生猪出栏量或环比下降1.36%，加之体重可能低于去年同期，供应形势较前期有所好转，现货预计逐步企稳，但远期悲观预期笼罩，期价逐步回调修复升水。观点仅供参考。 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 能繁母猪存栏（万头） 2023 2022 2021 2020 1,300,000 1,250,000 1,200,000 1,150,000 1,100,000 1,050,000 1,000,000 950,000 900,000 850,000 800,000 全国能繁母猪存栏（头） 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 2,000 1月 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2月2021年8月2022年2月2022年8月2023年2月 全国能繁母猪存栏环比同比 900 800 700 600 500 400 300 商品猪出栏数（万头） 2023年度 2021年度 2022年度 2020年度 140 135 130 125 120 115 生猪出栏体重走势图(公斤) 2020年2021年2022年2023年 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 110 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 3,500 3,000 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 2023 2022 2021 2020 350,000 300,000 生猪日度屠宰量(头) 2023 2022 2,500250,000 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200,000 150,000 100,000 50,000 0 1-11-313-24-15-15-316-307-308-299-2810-2811-2712-27 全国屠宰企业平均开工率(%) 2023 2022 2021 2020 1 1 1 1 0 0 0 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 冻品库容率 2020年 2022年 2021年 2023年 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 0.6 4 2 0 01-0302-0803-1504-1905-2506-2507-2708-3110-1111-15 2 4 6 8 0. 0. -0. -0. -0. -0. 生猪标肥价差（元/千克） 2023年度2022年度 二元母猪周度平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 160 140 120 100 80 60 40 20 0 22个省市仔猪周度平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 -1第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 22个省市生猪平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 4560 40 50 35 3040 25 30 20 1520 10 10 5 00 22个省市猪肉平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2023 2022 2021 2020 22个省市猪粮比价(元/公斤) 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 育肥猪配合饲料平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 自繁自养养殖利润(元/头) 2023202220212020 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 外购仔猪养殖利润(元/头) 2023202220212020 2023年度 2022年度 2021年度 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 屠宰毛利润(元/头) 河南外三元生猪出厂价(元/吨)生猪活跃合约基差(元/吨) 40,000 2023202220212020 14,000 2023 2022 2021 35,000 12,00010,000 30,000 8,000 25,000 6,000 20,000 4,000 15,000 2,000 0 10,000 -2,0001-1 2-15 4-1 5-16 6-30 8-14 9-28 11-12 12-27 5,000 -4,000 0 -6,000 1-11-313-24-15-15-316-307-308-299-2810-2811-2712-27 -8,000 1,000 生猪91价差 LH2309-2401LH2209-23