养殖产业周报：生猪领涨，油脂领跌

期货研究报告|商品研究 生猪领涨，油脂领跌 —养殖产业周报 （2024年04月15日-2024年04月21日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2024年04月21日 目录 contents 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 生猪指数 2.86% 17.26% 11.78% 鸡蛋指数 1.13% -2.13% -14.96% 玉米指数 0.31% -1.33% -7.24% 豆粕指数 -0.91% 2.08% -5.91% 菜油指数 -0.95% -3.56% -4.06% 豆二指数 -1.52% -1.97% -7.76% 豆一指数 -1.57% -2.69% -8.25% 豆油指数 -1.75% -4.40% -3.45% 菜粕指数 -2.22% 2.25% -9.12% 棕榈指数 -3.37% -6.95% 2.06% 数据来源：WIND，招商期货 板块观点及逻辑： 本周板块生猪领涨，油脂领跌。生猪端，前期压栏及二次育肥生猪逐步出栏，需求偏弱，五一假期需求提振现货，现货价格预计偏强运行，期价高升水，预计震荡运行。关注前期压栏及二育生猪出栏节奏。大豆端，短期南美基差维持持稳，而现货一口价走弱，后期阶段性市场交易美豆季，目前整体播种正常。价格维度倾向于市场偏震荡，暂无实质驱动，关注后期产区天气。豆粕端，国内阶段性近端低库存，预期供需逐步趋宽松。而现货基差阶段持稳，区域分化，华北、山东反弹，广东、华东持稳。盘面价格维度，震荡偏强为主，近弱远强，国内仍处于产业正反馈中。油脂端，近端看，产区低库存，不过远期产区持续处于季节性增产周期，叠加全球南美压榨进入高峰季。价格维度，油脂阶段性步入弱周期。关注后期产量。玉米端，短期需求偏弱，小麦价格走弱，玉米现货承压。目前产区售粮进入尾声，粮源转移到贸易商手中，贸易商议价能力增强，持仓成本走高，对现货价格有一定支撑。港口库存高位，替代品挤占玉米需求，下游补库心态谨慎。期货升水，现货承压，期价预计震荡运行。鸡蛋端，目前供应充裕，库存下滑，五一假期备货需求或提振消费，蛋价下跌后抄底积极性增加，短期鸡蛋现货或有反弹。中期来看，产能持续增加，蔬菜替代，南方雨季不利于鸡蛋储存，蛋价预计偏弱运行。观点仅供参考。 品种 近期（紧张/中性/宽松） 近期观点 中期观点 远期（预期紧张/中性/宽松） 远期观点 当下交易的驱动 后期市场关注点 生猪 宽松 震荡 震荡 中性 上涨 假期备货 出栏节奏及需求 鸡蛋 宽松 震荡 下跌 宽松 震荡 假期备货 需求 大豆 宽松 震荡 震荡 宽松 震荡 无强驱动 南美产量预期差及美豆产量预期 豆粕 偏紧 震荡 震荡 宽松 震荡 无强驱动 南美产量预期差及美豆产量预期 玉米 宽松 震荡 上涨 宽松 上涨 需求偏弱，政策提振 购销节奏及心态 棕榈油 偏紧 震荡偏弱 震荡偏弱 偏紧 震荡 季节性供给增 产区产量 菜油 宽松 震荡偏弱 震荡偏弱 中性 震荡 季节性供给增 产区产量 豆油 中性 震荡偏弱 震荡偏弱 中性 震荡 季节性供给增 产区产量 01生猪 1 价格方面：本周全国猪价多数下跌，东北及华北跌幅较大，约0.2-0.4元/公斤不等，南方跌幅相对较小，出栏增加，消费承接力度不足，猪价走弱。 2 供给方面: 存栏方面，官方数据显示，3月能繁母猪存栏3992万头，环比-1.24%，同比-7.27%，产能继续调减。据钢联数据，3月规模场能繁母猪存栏481.57万头，环比+0.11%，同比-5.57%，中小散能繁存栏15.3万头，环比+3.94%，同比-13.41%，从第三方数据来看，能繁存栏企稳回升，目前看去产能可能告一段落。 出栏量方面，3月商品猪出栏量874.48万头，环比+21.04%，同比+3.34%，本周出栏体重122.94公斤，环比+0.07公斤，同比持平， 3 前期压栏及二育生猪出栏，体重增加。 4 需求方面：农业部数据显示，2024年2月生猪定点屠宰企业屠宰量2104万头，环比-43.52%，同比-6.9%。据钢联数据，本周宰量767973头，较上-1.54%，消费疲软，量价齐跌，鲜销率90.13%，持平，鲜销率处于近几年高位；冻品库容率24.03%，环比-0.01%，同比+1.12%。屠宰亏损，冻品库存高，分割入库意愿低，冻品消化缓慢。 总结和策略：前期压栏及二次育肥生猪逐步出栏，白条走货一般，屠宰亏损，涨价往下游传导不畅，冻品库存高位，屠宰量保持低位。月底及月初或有缩量挺价，加上五一假期需求提振，现货价格预计偏强运行。期价高升水，预计震荡运行。 5 风险提示：疫病风险。 猪周期 2006.5-2010.4 4647个月 蓝耳病 41 2010.4-2014.4 48个月 仔猪腹泻 2014.4-2018.5 49个月 蓝耳病、环保 2018.5-2022.3 46个月 非洲猪瘟 第五轮- 2022.3至今 36 31 26 21 16 11 6 2007年12月 2010年12月 2013年12月 2016年12月 2019年12月 2022年12月 5,000 4,500 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价 40 35 4,000 30 3,500 25 3,000 20 2,500 2,00015 1,50010 2019-062020-042021-022021-122022-102023-082024-06 本期观点：前期压栏及二次育肥生猪逐步出栏，白条走货一般，屠宰亏损，涨价往下游传导不畅，冻品库存高位，屠宰量保持低位。月底及月初或有缩量挺价，加上五一假期需求提振，现货价格预计偏强运行。期价高升水，预计震荡运行。 540.00 520.00 500.00 480.00 460.00 440.00 420.00 400.00 规模场能繁母猪存栏 2024年度2023年度 2022年度2021年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4700.00 4600.00 4500.00 4400.00 4300.00 4200.00 4100.00 4000.00 3900.00 生猪潜在出栏能力 202420232022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 商品猪出栏量 2024年度 2022年度 2023年度 2020年度 129.00 127.00 125.00 123.00 121.00 119.00 117.00 周度出栏体重（公斤） 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 115.00 2024年度 2023年度 2022年度 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 44550000..0000 44000000..0000 33550000..0000 33000000..0000 22550000..0000 22000000..0000 11550000..0000 11000000..0000 550000..0000 00..0000 22002244 22002233 22002222 22002211 11月月22月月33月月44月月55月月66月月77月月88月月99月月1100月月1111月月1122月月 300000.00 生猪屠宰量（头） 2024年度2023年度2022年度 250000.00 200000.00 150000.00 100000.00 50000.00 0.00 01-0103-0104-3006-2908-2810-2712-26 屠宰量-猪价 16猪：屠宰量：中国（日）商品猪：出栏均价：中国（日）115000 35.00 重点屠宰企业库容率（%） 15 15 14 14 13 2024-02-182024-03-042024-03-192024-04-03 110000 105000 100000 95000 90000 85000 80000 2024-04-18 30.00 2024年度 2022年度 2023年度 2021年度 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 01-02 03-03 05-06 07-05 09-03 11-08 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 生猪标肥价差（元/千克） 2024年度2023年度 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 标猪均价（元/千克） 2022年度 2021年度 2024年度2023年度 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 毛白价差（元/千克） 2024年度2023年度2022年度 01-0202-0103-0304-0205-0606-0507-0508-0409-0310-0911-0812-0801-0103-0104-3006-2908-2810-2712-26 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 二元母猪价格（元/千克） 25.00 23.00 21.00 19.00 17.00 15.00 13.00 11.00 9.00 7.00 5.00 淘汰母猪均价（元/千克） 1800.00 1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 7kg仔猪出栏均价（元/头） 2024年度 2022年度 2023年度 2021年度 2024年度 2022年度 2023年度 2021年度 2024年度 2022年度 2023年度 2021年度 第1周 第1周 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 4.20 4.10 4.00 3.90 3.80 3.70 3.60 3.50 3.40 3.30 3.20 育肥猪配合饲料平均价(元/公斤) 2024 2023 2022 2021 2024 2023 2022 2021 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 自繁自养养殖利润(元/头) 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 2024 2023 2022 2021 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 1500.00 外购仔猪养殖利润(元/头) 2024年度2023年度2022年度 2021年度 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 200.00 屠宰毛利润(元/头) 1000.00150.00 500.00100.00 0.0050.00 -500.000.00 -1000.00-50.00 -1500.00-100.00 -2000.00-150.00