养殖产业周报：生猪领跌，蛋白偏强

期货研究报告|商品研究 生猪领跌，蛋白偏强 ——养殖产业周报 （2023年01月30日-2023年02月05日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2023年02月05日 目录 contents 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、油脂、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 菜粕指数 2.18% 2.24% -5.67% 鸡蛋指数 1.63% 6.28% 2.99% 豆粕指数 0.82% -1.50% 4.15% 豆一指数 0.65% 6.64% -8.68% 玉米指数 -0.40% 1.30% 2.09% 菜油指数 -1.03% -7.34% -16.25% 棕榈指数 -1.26% -4.44% -25.02% 豆二指数 -1.88% -5.28% -3.32% 豆油指数 -2.21% -2.38% -14.33% 生猪指数 -7.77% -16.30% -0.85% 数据来源：WIND，招商期货 板块观点及逻辑： 本周板块生猪领跌，蛋白偏强。具体分品种和策略来看：生猪端，年后需求淡季，整体屠宰量自低位缓慢恢复中，目前猪价偏低，北方抗价惜售心态较强，散户出栏积极性不高，出栏节奏也晚于规模企业。近期有少量分割入库情况出现，但提振有限。各行业陆续复工、复产，市场生猪出栏逐步增多，但因需求端以消耗存货为主，节后需求惯性回落，供强需弱，预计短期内猪价偏弱运行。大豆端，本周2月USDA报告前，国际大豆市场交易南美产量继续下调预期，南美阿根廷天气敏感期，持续关注天气变化以及下周2月的USDA月度供需数据指引，目前南美巴西开始收割，进度偏慢，而阿根廷播种完成。整体来看，短期CBOT大豆仍交易南美产量博弈，天气仍是关键，关注天气对巴西收割进度和阿根廷单产的影响以及USDA产量预估数据变化。豆粕端，阶段性来看，国内豆粕供应紧张格局已有明显缓解，库存已进入近5年均值水平。当下主要交易驱动一是跟随成本端，因国际市场天气市反复，CBOT美豆高位震荡；其次，高现货对盘面有一定支撑，基差持稳。中期核心在南美产量博弈，暂缺强逻辑，密切关注阿根廷关键生长期天气对产量的影响。油脂端，本周油脂震荡走低，市场传言国储油脂抛出。整体来看，棕榈油步入季节性减产，不过高频出口数据差，供需双弱。而国内近端受国内超高库存压制偏弱。后期关注产区产量下降幅度以及国内餐饮需求恢复预期差。玉米端，美玉米出口和工业消费仍有下调可能，本年度库消比仍有上调可能。下年度库销比回升预期较强，远期美玉米期价重心预计逐步下移。国内受年后卖压、需求弱势及进口替代品价格偏低压制，期价重心预计逐步下移，建议逢高卖出套保或布局远月空单。鸡蛋端，近期学校开学及复工复产提振市场需求，各地有所补货，不过随着短期补货逐步进入尾声，市场走货变缓慢，流通环节库存略增，不过总体供应低位支撑蛋价。淘汰鸡价格多数上涨，目前养殖户淘汰意愿不强，淘汰鸡供应偏少，屠宰企业补货支撑，提振淘鸡价格。短期补货趋缓，中期关注需求持续性，蛋鸡存栏低位年后需求淡季，期价预计区间震荡为主。 品种近端（紧张/中性/宽松） 近端变化（强化/维持/减弱） 远端（预期紧张/中远端变化（预期强化/维当下交易的驱动 性/宽松）持/减弱） 后期市场关 注点 生猪 宽松 强化 中性 中性 弱需求 需求 鸡蛋 宽松 强化 中性 维持 弱需求 需求 大豆 紧张 维持 宽松 减弱 阿根廷减产 南美产量 豆粕中性维持宽松减弱阿根廷减产及高基差回 归 南美产量 玉米宽松强化中性减弱购销节奏售粮进度 棕榈油宽松维持宽松维持供需双弱产区产量及 需求 豆油紧张减弱宽松维持跟随棕榈产区产量 数据菜来油源：招商期货 紧张减弱宽松维持跟随棕榈产区产量 01生猪 2 1 价格方面：本周猪价全面下跌，主要由于节后需求惯性回落叠加养殖端大幅增量，当前市场供给压力仍大，大肥猪源陆续出栏仍将对标猪行情形成拖累。加之节后需求回暖预期不足，短期市场利空占主导格局或将延续，下周猪价大概率延续弱势调整，但因当前猪价已处较低水平、短期继续下探空间较为有限。 供给方面: 存栏方面，官方数据显示，截止12月末，能繁母猪存栏量4390万头，环比+0.05%，同比+1.41%。据涌益咨询，12月能繁母猪存栏 114.2万头，环比减少1.1%，同比增加4.71%，本轮能繁母猪扩产能或已进入尾声。 出栏量方面，12月商品猪出栏量235.8万头，环比增加13.26%，同比增加3.09%。12月出栏量大幅增加，使得猪价大幅下行。 体重方面，本周市场交易体重有所抬升，全国出栏体重为120.87公斤，周均重上升1公斤，同比上涨4.38公斤。春节后一周猪病增 加导致的提前抛售情况增加，90kg以下生猪出栏占比华北及东北区域有所增加，但疫病总体弱于去年。 3 需求方面：农业部数据显示，2022年12月生猪定点屠宰企业屠宰量3090万头，环比+36.18%，同比+6.7。据涌益数据，本周宰量 752986头，较上周-56.7%，年后需求淡季，整体屠宰量自低位缓慢恢复中。 4 总结和策略：近期屠宰企业逐步恢复开工，不过年后也是需求淡季，整体屠宰量自低位缓慢恢复中，后期重点关注供给端的释放节奏。养殖企业基本恢复开工，规模场出栏量将逐步增加，散户目前仍处于过节氛围中，另外目前猪价偏低，北方抗价惜售心态较强，散户出栏积极性不高，出栏节奏也晚于规模企业。近期有少量分割入库情况出现，但提振有限。短期来看，各行业陆续复工、复产，市场生猪出栏逐步增多，但因需求端以消耗存货为主，节后需求惯性回落，供强需弱，预计短期内猪价偏弱运行。 5 风险提示：疫情影响需求、疫病风险。 46 41 22000066..77--22001100..66 4477个个月月 蓝耳病 猪周期 22001100..66--22001144..442014.4-2018.5 4466个个月月49个月 仔仔猪猪腹腹泻泻蓝耳病、环保 2018.5-2022.4 47个月 非洲猪瘟 36 31 26 21 16 11 6 2007年3月 2010年3月 2013年3月 2016年3月 2019年3月 2022年3月 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价 40 35 30 25 20 15 1,50010 2018-082019-062020-042021-022021-122022-102023-08 核心逻辑：呈现4年左右一次的价格周期，目前处于生猪供应处于下降通道，猪价处于上升周期。季节性供需节奏及市场心态驱动价格变化。 本期观点：近期屠宰企业逐步恢复开工，不过年后也是需求淡季，整体屠宰量自低位缓慢恢复中，后期重点关注供给端的释放节奏。养殖企业基本恢复开工，规模场出栏量将逐步增加，散户目前仍处于过节氛围中，另外目前猪价偏低，北方抗价惜售心态较强，散户出栏积极性不高，出栏节奏也晚于规模企业。近期有少量分割入库情况出现，但提振有限。短期来看，各行业陆续复工、复产，市场生猪出栏逐步增多，但因需求端以消耗存货为主，节后需求惯性回落，供强需弱，预计短期内猪价偏弱运行。 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 生猪存栏（万头） 2022 2021 2020 2019 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 能繁母猪存栏（万头） 10,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 1,000 2022 2021 2020 2019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 全国商品猪月度出栏量（头） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2022 2021 2020 2019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,600,000 2,400,000 2,200,000 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 2017年6月2018年6月2019年6月2020年6月2021年6月2022年6月 全国环比 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% -50.00% 1,300,000 1,250,000 1,200,000 1,150,000 1,100,000 1,050,000 1,000,000 950,000 900,000 850,000 800,000 全国能繁母猪存栏（头） 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 250000 200000 150000 100000 50000 淘汰母猪屠宰厂宰杀量（头） 河南山东辽宁四川广西 2021年2月2021年8月2022年2月2022年8月 全国能繁母猪存栏环比同比 0 2021/7/12021/10/12022/1/12022/4/12022/7/12022/10/1 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 0 全国50Kg以下小猪存栏量及环比 全国50Kg以下小猪存栏量及环比环比 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 2020年3月 2020年4月 2020年5月 2020年6月 2020年7月 2020年8月 2020年9月 2020年10月 2020年11月 2020年12月 2021年1月 2021年2月 2021年3月 2021年4月 2021年5月 2021年6月 2021年7月 2021年8月 2021年9月 2021年10月 2021年11月 2021年12月 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 -8.00% 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 全国50-80Kg以下中猪存栏量及环比 全国50-80Kg以下小猪存栏量及环比环比 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 2022年11月 -8.00% 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 0 全国80Kg大猪存栏量及环比 全国80Kg大猪存栏量及环比环比 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% 2021年5月 202