养殖产业周报：油脂领跌，粕强油弱

期货研究报告|商品研究 油脂领跌，粕强油弱 ——养殖产业周报 （2023年05月8日-2023年05月14日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2023年05月14日 目录 contents 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、油脂、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 菜粕指数 1.21% 6.74% -15.20% 鸡蛋指数 -0.21% -3.62% -12.65% 豆粕指数 -0.26% -1.17% -14.74% 豆二指数 -0.43% -1.97% -25.54% 豆一指数 -0.55% -3.25% -19.89% 生猪指数 -1.68% -0.52% -14.75% 玉米指数 -3.13% -7.25% -13.48% 菜油指数 -3.77% -7.73% -42.52% 豆油指数 -4.48% -9.41% -36.39% 棕榈指数 -5.09% -8.22% -41.53% 数据来源：WIND，招商期货 板块观点及逻辑： 本周板块粕类反弹，油脂领跌，粕强油弱。生猪端，关注中下旬出栏增加后市场承接力度，供应压力考验后，届时现货或有望见到阶段低点。关注政策面及二育动向，等待中下旬布局多单机会。大豆端，本周市场的焦点在USDA报告。大格局来看，5月USDA预期23/24年度全球大豆供需大幅改善，预期23/24年度产量比需求高出2400万吨，创2000年以来最大供应过剩量，库存重建加速。价格维度，在正常天气下，豆类处于扩产能周期，驱动向下。关注产区天气。豆粕端，近端来看，国内豆粕供应仍比较紧张，基差维持高位。远端定价维度，国内豆粕核心将是传递国际成本端逻辑，但因阶段性现货偏强，价格呈现近强远弱，不过中期大方向跟随国际市场处于向下周期。关注后期美国产区天气。油脂端，本周市场的焦点在MPOB报告。5月MPOB报告数据显示4月底马棕期末库存仅150万吨，为历史同期最低，同时产量也为历史同期最低，近端供需紧张。价格维度，马棕供需双弱，近端偏紧，远端进入季节性增产周期预期，且其他油脂均处于恢复性增加，呈现震荡偏弱，后期关注产区产量情况。玉米端，部分地区新麦陆续上市且开秤价较低，小麦收购价持续下调，市场情绪悲观。拍卖价格低位，小麦仍处于季节性下跌通道，对玉米价格仍有压制，新麦卖压过去前玉米预计仍将偏弱。关注国内新作种植情况。可继续持有玉米79反套。鸡蛋端，梅雨季节影响下，各环节担心发霉影响销售拿货节奏放缓，部分养殖企业恐库存积压被动低价抛售，终端贸易商观望情绪较强，市场看跌氛围浓厚，库存维持低位。短期蛋价弱势，期价预计弱势运行。 品种近端（紧张/中性/宽松） 近端变化（强化/维持/减弱） 远端（预期紧张/中远端变化（预期强化 性/宽松）持/减弱） /维当下交易的驱动后期市场关 注点 生猪 宽松 维持 宽松 维持 二育、政策需求 鸡蛋 中性 减弱 宽松 强化 梅雨季节需求 大豆 宽松 维持 宽松 维持 北美丰产预期美豆产量博 弈 豆粕 紧张 维持 宽松 维持 现货强及北美丰产预期美豆产量博 弈 玉米 宽松 强化 宽松 强化 小麦小麦及进口 棕榈油 紧张 维持 宽松 维持 近端紧及远端预期宽松产区产量及 需求 豆油 紧张 减弱 宽松 维持 北美丰产预期产区产量 菜油 宽松 维持 宽松 维持 持续累库产区产量 01生猪 1 价格方面：本周全国猪价华北、江浙涨，其它区域均下跌。其中山东河南涨幅接近0.2元/公斤，东北小幅下跌，两广跌幅超0.4元/ 2 公斤，西南跌幅接近0.2元/公斤。年初受猪病影响的区域猪价表现相对坚挺。 供给方面: 存栏方面，官方数据显示，截止3月末，能繁母猪存栏量4305万头，同比+2.87%，环比-0.87%。据涌益咨询，4月能繁母猪存栏 109.57万头，环比增加0.04%，同比增加3.13%，目前猪病形势明显好转，能繁母猪存栏或逐步企稳回升。 出栏量方面，4月商品猪出栏量227.2万头，环比-0.04%，同比+5.32%。据钢联数据，5月猪企计划出栏量预计-2.11%，在需求偏淡 情况下，当前供应充裕。5月供应压力或环比减弱，价格或有望企稳回升。 3 体重方面，本周市场交易体重继续抬升，全国出栏体重为122.59公斤，周均重环比降低0.08公斤，同比上涨3.43公斤。随着气温回升及市场看涨情绪减弱，出栏体重或将逐步下降，并有望在二季度末三季度初低于去年同期。 需求方面：农业部数据显示，2023年3月生猪定点屠宰企业屠宰量2669万头，环比+18.1%，同比+3.05%。据涌益数据，本周宰量1051651头，较上周-7.34%，冻品库容率25.28%，环比-0.34%，同比+7.88%。部分屠企库存已较高，占用资金量大，有一定的出货压力，近期冻品有出库。 4 总结和策略：当前供应较为充足，但需求承接力度一般，当前白条走货不理想，屠宰亏损，白条鲜销走货乏力，屠企主动减量避险，总体来说5月供应压力仍较大，猪价预计偏弱调整。关注中下旬出栏增加后市场承接力度，供应压力考验后，届时现货或有望见到阶段低点。6月供应压力或有所下降，价格有望见底回升。关注政策面及二育动向，等待中下旬布局多单机会。观点仅供参考。 5 风险提示：需求不及预期。 46 41 22000066..77--22001100..66 47个月 蓝耳病 猪周期 2010.6-2014.42014.4-2018.5 46个月49个月 仔猪腹泻蓝耳病、环保 2018.5-2022.4 47个月 非洲猪瘟 36 31 26 21 16 11 6 2007年6月 2010年6月 2013年6月 2016年6月 2019年6月 2022年6月 5,000 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价 40 4,50035 4,000 30 3,500 25 3,000 20 2,500 2,00015 1,50010 2018-102019-082020-062021-042022-022022-122023-10 核心逻辑：呈现4年左右一次的价格周期，目前处于生猪供应处于下降通道，猪价处于上升周期。季节性供需节奏及市场心态驱动价格变化。 本期观点：当前供应较为充足，但需求承接力度一般，当前白条走货不理想，屠宰亏损，白条鲜销走货乏力，屠企主动减量避险，总体来说5月供应压力仍较大，猪价预计偏弱调整。关注中下旬出栏增加后市场承接力度，供应压力考验后，届时现货或有望见到阶段低点。6月供应压力或有所下降，价格有望见底回升。关注政策面及二育动向，等待中下旬布局多单机会。观点仅供参考。 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 能繁母猪存栏（万头） 2023 2022 2021 2020 1,300,000 1,250,000 1,200,000 1,150,000 1,100,000 1,050,000 1,000,000 950,000 900,000 850,000 800,000 全国能繁母猪存栏（头） 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2月2021年8月2022年2月2022年8月2023年2月 全国能繁母猪存栏环比同比 2,600,000 2,400,000 2,200,000 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 全国商品猪月度出栏量（头） 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 -0.3 -0.4 -0.5 140 135 130 125 120 115 110 生猪出栏体重走势图(公斤) 2020年 2022年 2021年 2023年 2017年6月2018年6月2019年6月2020年6月2021年6月2022年6月 全国环比 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 数据来源：统计局，涌益咨询，招商期货 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 2023 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 全国屠宰企业平均开工率(%) 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 生猪日度屠宰量(头) 2023 2022 1-11-313-24-15-15-316-307-308-299-2810-2811-2712-27 冻品库容率 2023 2022 2021 2020 1 1 1 1 0 0 0 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2022年 2021年 2023年 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 0.6 4 2 0 01-0302-0803-1504-1905-2707-0208-0609-1010-2111-25 2 4 6 8 0. 0. -0. -0. -0. -0. 生猪标肥价差（元/千克） 2023年度2022年度 二元母猪周度平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 90 80 70 60 50 40 30 20 160 140 120 100 80 60 40 20 0 22个省市仔猪周度平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 -1第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 第1周第13周第25周第37周第49周 22个省市生猪平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 4560 40 50 35 3040 25 30 20 1520 10 10 5 00 22个省市猪肉平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2023 2022 2021 2020 22个省市猪粮比价(元/公斤) 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 育肥猪配合饲料平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 自繁自养养殖利润(元/头) 2023202220212020 第1周第13周第25周第37周第49周 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 外购仔猪养殖利润(元/头) 2023202220212020 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 毛白价差 -500第1周第13周第25周第37周第49周 -1,000 -1,500 -2,000 4.00 2023年度 2022年度 3.00 2.00 01-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-27 河南外三元生猪出厂价(元/吨)生猪活跃合约基