养殖产业周报：养殖领涨、菜系下跌

期货研究报告|商品研究 养殖领涨、菜系下跌 ——养殖产业周报 （2023年07月24日-2023年07月30日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2023年07月30日 目录 contents 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 生猪指数 6.48% 4.92% -20.75% 鸡蛋指数 1.84% 2.52% 3.58% 豆二指数 1.43% 10.19% -5.01% 豆粕指数 1.18% 8.98% 3.23% 豆油指数 0.61% 5.36% -18.03% 玉米指数 0.37% -0.57% -3.69% 棕榈指数 0.08% 4.66% -11.69% 菜粕指数 -1.28% 8.31% 15.27% 豆一指数 -1.64% -2.27% -18.14% 菜油指数 -1.82% 11.24% -19.27% 数据来源：WIND，招商期货 板块观点及逻辑： 品种 近端（紧张近端变化（强远端（预期紧张远端变化（预期 中性/宽松）化/维持/减弱）/中性/宽松）强化/维持/减弱） 当下交易的驱动 观点 后期市场关注点 本周板块整体分化，养殖领涨、菜系下跌。生猪端，标肥价差持续拉大，显示大猪供应紧缺，压栏变得相对有利。而近期二育情绪抬头，使得猪价短期快速拉涨，涨价又进一步刺激压栏惜售情绪，涨价-压栏惜售传导链条不断加强，短期行情预计偏强运行。大豆端，周初美豆优良率再降及干旱比率上升，且中西部高温少雨，市场维持风险升水。而后半周预期8月初将再次迎来有利降雨，CBOT美豆盘面去天气风险升水。整体看美豆单产博弈仍是后期的焦点，不过美豆天气市窗口往后在逐步减少，建议多单逐步离场，关注8月USDA对单产数据预估。豆粕端，近端来看，国内进口大豆库存下降至历年偏低水平。豆粕库存累库，但仍为历史同期最低，预计下周开机继续维持高位，豆粕将延续累库，不过预期9月到港不及预期，整体供需健康。价格维度，CBOT美豆去风险升水回落，但进口大豆贴水上涨抵消美豆下跌，成本端仍有支撑。后期单边跟随国际美豆天气市仍将反复，建议多单逐步离场，继续关注后期产区天气及优良率。油脂端，本周油脂因菜油季节性驱动整体转弱，或阶段性步入震荡。国内市场品种间，短期三大油脂菜油表现最弱。后期关注产区天气及马棕产量。玉米端，国内玉米和小麦及进口谷物价差仍大，后期进口谷物到港较多，饲料端替代压力较大，而余粮有限，渠道库存低位又限制玉米跌幅，经过近期调整后，短期期价走势或趋于震荡。鸡蛋端，产蛋率季节性回落供应下滑，食品厂中秋备货开始，暑期旅游提振消费，南方销区出梅后鸡蛋质量好转，贸易商拿货意愿增强。不过短期市场走货开始放缓，蛋价上涨以低价区补涨，蛋价涨势或将放缓，期价或转为震荡。 生猪 宽松 减弱 宽松 减弱 二育抬头，压栏惜售 偏多 需求、政策 鸡蛋 中性 维持 宽松 减弱 梅雨季尾声，供减需增 偏多 需求 大豆 中性 维持 紧张 维持 美豆面积大幅低于预期，叠加天气市 多单逐步离场 美豆产量博弈 多单逐步 豆粕 紧张 减弱 紧张 维持 美豆面积大幅低于预期，叠加天气市 离场 美豆产量博弈 玉米 紧张 减弱 宽松 强化 替代品压力增加，库存低位 震荡 稻谷拍卖、进口 棕榈油 中性 减弱 中性 维持 棕榈季节性增产及菜系收获压力 震荡 产区产量 菜油 宽松 维持 中性 维持 棕榈季节性增产及菜系收获压力 震荡 产区产量 豆油 中性 维持 中性 维持 棕榈季节性增产及菜系收获压力 震荡 产区产量 01生猪 1 价格方面：本周全国猪价快速拉涨，出栏均价多数涨破16元/公斤，周末猪价大幅上涨，两日涨幅高达1.5元/公斤。猪价快速拉涨， 2 主要是当前供应偏紧，特别大猪紧缺，二育有所增加，压栏惜售情绪增强，涨价-压栏惜售传导链条不断加强，带动价格快速走强。 供给方面: 存栏方面，官方数据显示，截止5月末，能繁母猪存栏量4258万头，环比-0.61%，同比+1.57%，能繁母猪连续5个月下降。据涌益咨询，6月能繁母猪存栏106.72万头，环比-1.68%，同比-1.47%，能繁继续去化。 出栏量方面，6月商品猪出栏量223万头，环比-1.21，同比+7.38%。据据涌益咨询，7月猪企计划出栏量预计-1.36%，7月供应预计 是近几月低位。 3 体重方面，本周市场交易体重略有下降，全国出栏体重为120.06公斤，周均重环比降低0.05公斤，同比下降6.26公斤。本周北方多地二次育肥入场积极性提升，出栏体重小幅下降，后期体重再下降空间预计有限。 4 需求方面：农业部数据显示，2023年6月生猪定点屠宰企业屠宰量2647万头，环比-5.7%，同比+9.7%。据涌益数据，本周宰量143330头，较上周+0.45%，冻品库容率21.32%，环比-0.9%，同比+4.99%。毛猪价格走高带动鲜品价格上涨，而冻品价格涨幅缓慢，屠企积极出货以回笼资金，毛猪价格上涨有利于近期冻品去库存。 5 总结和策略：7月出栏为近几月低位，供应压力不大，标肥价差持续拉大，显示大猪供应紧缺，压栏变得相对有利。而近期二育情绪抬头，使得猪价短期快速拉涨，涨价又进一步刺激压栏惜售情绪，涨价-压栏惜售传导链条不断加强。短期一方面需要关注市场二育及压栏惜售情绪持续性，另一方面要看终端走货是否支持涨价往下游传导，短期行情预计偏强运行，观点仅供参考。 风险提示：疫病风险。 猪周期 46 41 22000066..77--22001100..66 47个月 蓝耳病 22001100..66--22001144..44 46个月 仔猪腹泻 2014.4-2018.5 49个月 蓝耳病、环保 2018.5-2022.4 47个月 非洲猪瘟 36 31 26 21 16 11 6 2007年3月 2010年3月 2013年3月 2016年3月 2019年3月 2022年3月 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价 40 35 30 25 20 15 1,50010 2018-122019-102020-082021-062022-042023-022023-12 本期观点：7月出栏为近几月低位，供应压力不大，标肥价差持续拉大，显示大猪供应紧缺，压栏变得相对有利。而近期二育情绪抬头，使得猪价短期快速拉涨，涨价又进一步刺激压栏惜售情绪，涨价-压栏惜售传导链条不断加强。短期一方面需要关注市场二育及压栏惜售情绪持续性，另一方面要看终端走货是否支持涨价往下游传导，短期行情预计偏强运行，观点仅供参考。 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 能繁母猪存栏（万头） 2023 2022 2021 2020 1,300,000 1,250,000 1,200,000 1,150,000 1,100,000 1,050,000 1,000,000 950,000 900,000 850,000 800,000 全国能繁母猪存栏（头） 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 2,000 1月 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2月2021年8月2022年2月2022年8月2023年2月 全国能繁母猪存栏环比同比 900 800 700 600 500 400 300 商品猪出栏数（万头） 2023年度 2021年度 2022年度 2020年度 140 135 130 125 120 115 生猪出栏体重走势图(公斤) 2020年2021年2022年2023年 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 110 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 3,500 3,000 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 2023 2022 2021 2020 350,000 300,000 生猪日度屠宰量(头) 2023 2022 2,500250,000 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200,000 150,000 100,000 50,000 0 1-11-313-24-15-15-316-307-308-299-2810-2811-2712-27 全国屠宰企业平均开工率(%) 2023 2022 2021 2020 1 1 1 1 0 0 0 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 冻品库容率 2020年 2022年 2021年 2023年 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 0.6 4 2 0 01-0302-0303-0604-0605-0906-0807-0808-0909-1410-24 2 4 6 8 0. 0. -0. -0. -0. -0. 生猪标肥价差（元/千克） 2023年度2022年度 二元母猪周度平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 160 140 120 100 80 60 40 20 0 22个省市仔猪周度平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 -1第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 22个省市生猪平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 4560 40 50 35 3040 25 30 20 1520 10 10 5 00 22个省市猪肉平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2023 2022 2021 2020 22个省市猪粮比价(元/公斤) 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 育肥猪配合饲料平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 自繁自养养殖利润(元/头) 2023202220212020 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 外购仔猪养殖利润(元/头) 2023202220212020 2023年度 2022年度 2021年度 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 屠宰毛利润(元/头) 河南外三元生猪出厂价(元/吨)生猪活跃合约基差(元/吨) 40,000 2023202220212020 14,000 2023 2022 2021 35,000 12,00010,000 30,000 8,000 25,000 6,000