铝品种周度报告：强预期与弱基本面相互博弈 预期或难持久支撑价格

强预期与弱基本面相互博弈预期或难持久支撑价格 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2023年7月17日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，人民银行公布数据显示，6月金融数据全面发力，总量和结构均超出市场预期。海关总署数据显示，按美元计价，6月份我国出口同比下降12.4%，进口同比下降6.8%，主要受海外需求变差，外需低迷是主要原因。海外方面，7月12日，美国劳工部公布的数据显示，美国6月CPI同比上涨3%，创逾两年最小同比涨幅，6月核心CPI同比上涨4.8%，创下2021年10月以来最低。 一周市场回顾：本周沪铝临近交割，现货贴水反而扩大，成交状况也差，但铝价则出现较大幅度的上涨，主要原因是美国通胀超预期回落，美联储加息有望结束，商品价格普遍大涨，带动沪铝回升，多空顺势撤出，多头挤仓效应很小。现货方面，无锡成交转好，佛山则持续恶化，南北价差深度倒挂，市场看跌情绪较浓，无锡低基差状态下，周五报价从大贴水上调至均价至升水20，而佛山市场则依旧惨淡，报价贴水持续出现50-70元/吨大贴水。此外，自下周开始，中铝国贸全面暂停铝锭现货贸易，7月开始已暂停大部分，预计后续贸易市场流动性出现较大幅度的下降，铝锭报价贴水局面可能持续。 氧化铝逻辑及策略建议：云南复产提振现货需求，现货报价稳中有所升，生产端表现平稳，未有新增及复产产能，预计氧化铝期货价格维持在现货报价上下震荡。 铝逻辑及策略建议：情绪面与基本面相互博弈，近期美国通胀下滑提升市场对美联储结束加息预期，但基本面需求端表现较差，大规模复产扭转供需面，现货表现较差，中长期经济衰退因素仍然存在，情绪扰动或是一时，建议逢高做空为主。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 强预期与弱基本面相互博弈预期或难持久支撑价格 一、宏观面跟踪 1、美国通胀超预期下滑美元指数下破100点 国内方面，人民银行公布数据显示，6月金融数据全面发力，总量和结构均超出市场预期。6月人民币贷款增加3.05万亿元，环比大幅多增1.69 万亿元，高基数基础上仍同比多增2296亿元，创历史同期新高；居民贷款 明显好转，6月新增居民短贷与中长贷均超4500亿元，仅次于今年3月水平。海关总署数据显示，按美元计价，6月份我国出口同比下降12.4%，进口同比下降6.8%，主要受海外需求变差，外需低迷是主要原因。 海外方面，7月12日，美国劳工部公布的数据显示，美国6月CPI同比上涨3%，创逾两年最小同比涨幅，6月核心CPI同比上涨4.8%，创下2021年10月以来最低。此外，美国6月PPI同比增速从上月的1.1%放缓至0.1%，低手预期的0.4%，创2020年8月来新低。美国通胀急剧放缓，市场预期美 联储加息有望尽快结束，不过对于七月份美联储仍预计重启加息25个基点， 受通胀回落影响，美元跌破100点。 二、基本面跟踪 1、美联储结束加息预期提振商品市场沪铝受提振 本周沪铝临近交割，现货贴水反而扩大，成交状况也差，但铝价则出现较大幅度的上涨，主要原因是美国通胀超预期回落，美联储加息有望结束，商品价格普遍大涨，带动沪铝回升，多空顺势撤出，多头挤仓效应很小。现货方面，无锡成交转好，佛山则持续恶化，南北价差深度倒挂，市场看跌情绪较浓，无锡低基差状态下，周五报价从大贴水上调至均价至升水20，而佛山市场则依旧惨淡，报价贴水持续出现50-70元/吨大贴水。此外，自下周开始，中铝国贸全面暂停铝锭现货贸易，7月开始已暂停大部分，预计后续贸易市场流动性出现较大幅度的下降，铝锭报价贴水局面可能持续。 截至7月14日周五，沪铝主力2308合约收盘报18300元/吨，交上周 同期上涨455元/吨，LME三月铝15:00报2288.5美元/吨，较上周同期上 涨158.5美元/吨，沪伦比显著回落。同期，SMM华东现货铝锭报价18510 元/吨，交上周同期上涨300元/吨，对当月贴水90元/吨。 库存方面，铝锭库存持续增加，增幅有所提高，铝棒加速去库。截至13 日周四，SMM统计国内主要消费地铝锭库存54.3万吨，较上周四增加1.8 万吨，同期上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存12.65万吨，较上周四下 降3.05万吨。14日周五，上期所仓单约3.7万吨，较上周五持平；同期， LME铝库存报52.8万吨，较上周五下降0.7万吨。 供应方面，四川为保成都大运会用电需求，对电解铝企业用电负荷管理，部分企业受影响检修少量产能，据SMM调研了解，目前省内电解铝运行平稳，省内120万吨产能仍运行102万吨左右，未出现较大规模的减产情况。与此同时，云南正在进行大规模、快速复产，预计至本月底累计启动将高达100万吨以上。截至本周末，据中泰期货调研统计，国内电解铝运行产能增 至4214.7万吨，交上周同期增加27万吨。产量方面，根据阿拉丁数据，2023 年6月中国电解铝产量初值为340.48万吨，日均产量11.35万吨。 进出口方面，6月出口小幅回升，原铝进口或显著增加。据海关总署最新数据显示：2023年6月国内未锻轧铝及铝材出口49.26万吨，同比下降 18.9%，环比增加1.73万吨；2023年1-6月份国内未锻轧铝及铝材出口总量达280.7万吨，同比减少20%。5月份未锻轧铝及铝材进口19.1701万吨，同比增1.8%，环比下降约3万吨；1-5月累计未锻轧铝及铝材进口98.9298万吨，同比增10.3%。 铝棒方面，受库存快速去化和铝价回落影响，加工费显著抬升。截至本周五，佛山市场90-120系列铝棒加工费报价260-280元/吨，较上周同期上 调90-120元/吨，周内价格持续上调，南昌市场棒径90-120系列均价为 330-270元/吨，较上上周同期上调190-150元/吨，无锡市场棒径均价为 90-120系列480-380元/吨，较上周同期分别上调130-180元/吨。 2、氧化铝：南北现货价格继续抬升期价表现震荡回落 氧化铝方面，南北现货价格再次上调，本周山西现货成交价格提升至 2840元/吨，南方市场主要受云南快速大规模复产需求提振，北方市场成本 支撑较强。截至14日周五，山西地区三网均价报2820元/吨，较上周同期 上涨23元/吨，广西地区三网均价2823元/吨，较上周同期上涨13元/吨。以山西价为基准，北方市场价格本周转为小幅升水AO2311合约，氧化铝期货与沪铝呈现明显的反向波动。 氧化铝开工方面，广西两个氧化铝项目启动建设，广西防城港华昇新材料二期200万吨/年氧化铝新建项目正在稳固推进中，项目预计于2024年建 成并投产；广西北海东方希望材料科技200万吨/年氧化铝项目已于昨日（7月11日）在北海铁山东港产业园举行开工仪式。据Mysteel调研统计，截止到2023年6月底国内氧化铝建成产能达到10210万吨/年，持平；运行产能 达到8320万吨/年，环比增加0.85%。相较于前3个月国内新增、减复产频繁，6月份氧化铝企业产能调整趋于平稳，仅贵州个别企业在装置检修结束后快速复产，涉及产能70万吨/年。7月份产能运行整体平稳，尽管河南矿山复垦政策要求，国产矿供应紧张，但省内开工仅6成左右、进口矿使用比例较高，压产减产空间有限。 进出口方面，据海关总署数据显示，2023年5月中国氧化铝进口量为 11.38万吨，环比下降19.63%，同比增长59.16%；2023年1-5月中国氧化铝累计进口71.56万吨，同比下降4.34%。氧化铝出口量为11.02万吨，环比下降50.75%，同比下降41.63%；2023年1-5月中国氧化铝累计出口48.86万吨，同比增长29.46%。2023年1-5月中国氧化铝累计净进口22.7万吨，同比下降38.75%。 成本方面，河南因露天矿山环保整顿，开采基本停滞，供应紧张局面再度加剧，国产矿石价格继续维持高位。几内亚雨季，出矿减少，到货预期偏低，存在趋紧状况。烧碱价格偏弱运行，动力煤情绪向好，报价小幅上调，截至30日，港口5500大卡市场报价840-850元/吨，较节前基本持平。根 据阿拉丁数据，2023年5月全国氧化铝加权平均完全成本为2660.2元/吨， 同比降91元/吨，以当月国产现货加权月均价来算，氧化铝行业平均盈利 205.4元。不过山西河南等身份氧化铝生产成本已出现小幅亏损，部分企业正计划压产。 图表1：沪铝与伦铝价格走势图表2：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表3：佛山市场现货升贴水图表4：中原市场现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表5：铝锭进口盈亏图表6：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表7：铝锭日均产量曲线图表8：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表9：SMM主要消费地铝锭库存图表10：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表11：钢联铝锭入库量图表12：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表13：佛山铝棒加工费走势图表14：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表15：氧化铝价格走势图表16：国内铝土矿价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表17：液碱价格走势图表18：动力煤价格走势 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表19：国内铝土矿价格走势图表20：国内氧化铝加权平均成本 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 三、后市展望 1、强预期与弱基本面相互博弈预期或难持久支撑价格 展望下周，国内市场仍处在现实面和政策面交织期，周一统计局公布国内6月份经济数据，预计生产、房地产等领域仍有下滑预期，不过弱现实是预期之内，政策强预期有待考证，本周公布金融数据和进出口数据未对市场形成较大冲击，预计市场对弱现实表现不敏感。海外方面，本周美国通胀大幅下滑，提升了市场对美联储结束加息的预期，周五市场表现来看，随着美元反弹，商品上涨获利了结情绪提升，衰退、需求担忧因素有所上升。临近7月27日美联储议息会议，美联储可能释放结束加息的预期，有望继续提振市场清晰。 基本面方面，云南复产依旧是当前做大的利空压力，受复产周期影响，预计产量供应将在本周开始逐渐体现，对广东市场或尤为突出，佛山铝锭库存已有明显增量，同时由于铝棒减产、铝制品库存积压等因素，铝水就地转化快速下降，铸锭量提升，而早期铝锭未往消费地仓库转移，隐性库存积压后有望转移至消费地仓库，加速铝锭库存增长。现货方面也不乐观，前期经常性的出现升水，现已十分少见，因现货对期货大幅升水，市场看跌氛围很浓，导致现货不断贴水成交，目前现货对主力仍保持较高升水，炒作8月堵头挤仓预期很低，预计升水将持续回落，如此将打击本就疲软现货市场，铝价恐易跌难涨。 氧化铝方面，持仓量和成交大幅上升，氧化铝期货活跃度提升，不过相对过剩的基本面和平稳的现货市场降低了炒作空间，且交割期较远，二三季度生产相对平稳。短期云南复产仍提振着现货需求，现货报价稳中有升，成本端煤炭和烧碱波动趋势下跌空间不大，期货价格预计维持震荡。 氧化铝逻辑及策略:云南复产提振现货需求，现货报价稳中有所升，生产端表现平稳，未有新增及复产产能，预计氧化铝期货价格维持在现货报价上下震荡。 铝逻