铝品种周度报告：宏观与基本面相互博弈 价格波动加剧

宏观与基本面相互博弈价格波动加剧 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2023年5月21日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331投资咨询资格：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，上周人民银行发布的4月信贷数据下滑，本周统计局发布4月经济数据表现低于市场预期，但同比大幅回落已在市场预料之中，造成市场直接冲击较小。海外方面，本周多位美联储官员密集讲话释放鹰派信号，重申了对通胀的担忧，打压了市场关于今年晚些时候美联储将降息的预期。 一周市场回顾：本周沪铝企稳反弹，主力2207合约收盘报18205,元/吨，较上周上涨405元/吨，无锡现货升水期货当月高达150元/吨，且当月次月月差高达100元/吨以上，多头挤仓效应强。一方面国内4月经济数据公布，市场反应利空出尽效应；海外经济衰退压力减弱，总统拜登与众议院议长麦肯锡对话国债上限问题，市场避险情绪下降；另一方面强back结构、超预期的去库、现货成交高升水刺激铝价大幅反弹。现货方面，本周现货先强后弱，前期价格底部、升水较低，交割后，贸易商补库需求推动升水大幅走强，加之库存去化极快，周一周二两地现货成交升水高达20-30元/吨，周四周五由于现货升水期货过高，出货者众、成交升水转弱，无锡地区成交升水转为贴水10元/吨，佛山现货价则两地倒挂，成交则贴水30元/吨；巩义地区周四周五对华东价贴水130-150元/吨。 策略建议：美国国债上限难以解决，国内经济趋弱，市场风险偏好转差；铝锭库存持续去化，多头挤仓效应较强，短期现货高升水有调整空间，建议短期观望为主，铝价回落、升水回归可逢低做多。 风险提示：美国国债迅速达产协议，市场风险偏好回升。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观与基本面相互博弈价格波动加剧 一、宏观面跟踪 1、4月主要经济数据继续回落美联储官员密集释放鹰派信号 国内方面，上周人民银行发布的4月信贷数据下滑，本周统计局发布4月经济数据表现低于市场预期，但同比大幅回落已在市场预料之中，造成市场直接冲击较小。投资方面，1-4月，全国固定资产投资同比增长4.7%，从环比看4月份则是下降0.64%，其中1-4月，全国房地产开发投资同比下降 6.2%，降幅较上月扩大了0.4个百分点，继续维持竣工亮眼、新开工疲软，商品房销售面积大幅回落，地产市场转冷；此外，制造业投资和基建投资继续延续高增长。消费方面，1-4月，社会消费品零售总额，同比增长8.5%；4月份，社会消费品零售总额同比增长18.4%，汽车等耐用消费不佳。 海外方面，本周经济衰退压力有所减弱，市场焦点在美国国债上限问题上，两党谈判取得进展，市场风险情绪回升。本周美国总统拜登和共和党籍众议院议长麦卡锡会谈后强调，他们决心尽快达成协议，提高联邦政府31.4万亿美元的举债上限，以避免出现将给经济造成灾难性影响的债务违约。美国人口普查局周二公布的数据显示，美国4月零售额增长0.4％，低于市场预期的增长0.7％，3月份数据由-0.6％下修为-0.7％，虽然整体零售销售数据不及预期，但出现增长，表明消费者支出稳定；此外，4月份房屋开工上升2.2％，好于市场预期的增长1.9％，较上月回升6.5个百分点。 美联储方面，本周多位美联储官员密集讲话释放鹰派信号，重申了对通胀的担忧，打压了市场关于今年晚些时候美联储将降息的预期。 二、基本面跟踪 1、铝锭高升水、快速去库引发多头挤仓效应价格企稳反弹 本周沪铝企稳反弹，主力2207合约收盘报18205,元/吨，较上周上涨405元/吨，无锡现货升水期货当月高达150元/吨，且当月次月月差高达100 元/吨以上，多头挤仓效应强。一方面国内4月经济数据公布，市场反应利空出尽效应；海外经济衰退压力减弱，总统拜登与众议院议长麦肯锡对话国债上限问题，市场避险情绪下降；另一方面强back结构、超预期的去库、现货成交高升水刺激铝价大幅反弹。现货方面，本周现货先强后弱，前期价格底部、升水较低，交割后，贸易商补库需求推动升水大幅走强，加之库存去化极快，周一周二两地现货成交升水高达20-30元/吨，周四周五由于现货升 水期货过高，出货者众、成交升水转弱，无锡地区成交升水转为贴水10元/ 吨，佛山现货价则两地倒挂，成交则贴水30元/吨；巩义地区周四周五对华 东价贴水130-150元/吨。 截至19日周五，沪铝主力2307合约收盘报18290元/吨，较上月上涨 405元/吨，LME三月铝15:00报2282美元/吨，较上周同期上涨59美元/吨，沪伦比回落至8.01。同期，SMM华东现货铝锭均价18540元/吨，较上周同期上涨650元/吨，对当月升水150元/吨。 库存方面，铝锭库存仍旧高速去化，铝棒去库缓慢，显示铝水就地转换仍然偏高，下游实际消费需求并未如此强劲。截至18日周四，SMM统计国 内主要消费地铝锭库存70.6万吨，较上周同期下降8.1万吨，同期上海钢联 统计国内主要消费地铝棒库存17.9万吨，较上周四下降0.3万吨。仓单方面， 19日周五，上期所铝仓单库存约9.8万吨，较上周同期下降约1.2万吨；周 五，LME铝库存约55.5万吨，较上周五下降1.5万吨。 供应方面，产能恢复接近停滞，近期贵州安顺黄果树升级改造停槽，影响产能约5万吨，贵州省仍有不少产能处于复产中，其他地区产能运行平稳。由于近期四川、云南开始进入降水季节，市场对云南电解铝复产预期较高，近期可能释放复产消息。截至本周日，中泰期货研究所调研统计，国内电解铝运行产能4064.2万吨，较上周同期持平。产量方面，根据阿拉丁数据， 2023年4月中国电解铝产量初值为333.38万吨，日均产量11.11万吨，同比增长1.35%，环比回升0.08万吨。 进出口方面，4月出口未锻轧铝及铝材量回落约3.5万吨。海关数据显示，2023年4月，中国出口未锻轧铝及铝材46.17万吨；1-4月累计出口 183.96万吨，同比下降17.3%。3月中国进口未锻轧铝及铝材20.05万吨，同比增长1.8%，与2月份略增，1-3月累计进口57.48万吨，同比增长7.8%。铝锭进口量约8万吨，1-3月份累计进口量约23万吨。 氧化铝方面，本周氧化铝价格继续回落，主要是贸易商成交为主，因新产能持续投产，供应增加，而电解铝产能受限，加之成本下移、支撑减弱，氧化铝价格处于稳步下行阶段。截至本周五，国内山西地区三网均价报2875 元/吨，较上周同期下跌13元/吨，广西地区三网均价报2782元/吨，较上周 同期下跌10元/吨，澳洲FOB氧化铝报价340美元/吨，较上周同期下跌5 美元/吨。 铝棒方面，前期铝价下跌，下游补货需求增加，加工费回升，然而本周铝价反弹后，加工费迅速回落。截至本周五，佛山市场90-120系列铝棒加 工费报价390-290元/吨，较上周五同期各下调210-240元/吨，南昌市场棒 径90-120系列均价为430-350元/吨，较上周同期分别下调220-250元/吨， 无锡市场棒径均价为90-120系列480-450元/吨，较上周同期分别下调 120-100元/吨。 图表1：沪铝与伦铝价格走势图表2：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表3：佛山市场现货升贴水图表4：中原市场现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表5：铝锭进口盈亏图表6：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表7：铝锭日均产量曲线图表8：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表9：SMM主要消费地铝锭库存图表10：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表11：钢联铝锭入库量图表12：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表13：佛山铝棒加工费走势图表14：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 三、后市展望 1、宏观与基本面相互博弈价格波动加剧 展望下周，宏观方面，尽管美国国债上限问题本周出现解决的曙光，但回顾以往情况，总统与国会执政对数党不一致时，往往容易引发债务上限触顶后引发的政府停摆现象。当前美国经济低迷、中美摩擦加剧，市场避险情绪较浓，若本轮美国国债上限问题引发美债技术性违约，导致财政部面临无法发债、政府停摆的窘境，造成金融市场较大的冲击。此外，即便按照共和党此前国债上限法案要求大幅削减政府支出，也会形成对GDP的拖累，加剧了市场对经济衰退的担忧。 国内方面，4月份主要经济数据的回落，特别是本周人民币快速贬值破7，显然市场已经形成了国内经济回落预期，对商品表现利空。 基本面方面，本周库存大幅下降引发了市场多头挤仓效应，尽管强back结构周五晚上有所缓解，华东现货价格对当月仍然处于高升水，后续库存仍处于快速去化中，预计近期价格支撑较强。此外，LME铝仓单过于集中，LME现货出现升水状况，也可能引发多头挤仓效应。 逻辑及策略建议：美国国债上限难以解决，国内经济趋弱，市场风险偏好转差；铝锭库存持续去化，多头挤仓效应较强，短期现货高升水有调整空间，建议短期观望为主，铝价回落、升水回归可逢低做多。 风险提示：美国国债迅速达产协议，市场风险偏好回升。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。