铝品种周度报告：低库存、强BACK或难抵经济弱现实

低库存、强BACK或难抵经济弱现实 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2023年6月12日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331投资咨询资格：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：本周国内经济数据仍在探底中，5月出口大幅下滑，按美元计价，5月出口同比下降7.5%，较上月8.5%大幅回落，反映了外需疲软现实状况。此外，5月CPI、PPI同比延续超预期走低、且环比降幅扩大，5月CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降4.6%，PPI降幅进一步扩大，CPI则处于1%以下，表明了国内处于“类通缩”压力中，除了商品周期性回落因素以外，国内需求端疲软是关键因素。海外方面，本周加拿大和澳大利亚央行意外加息25个基点，两国央行意外加息具有一定的前瞻性，市场怀疑美联储央行加息是否已经结束，本周通过美联储利率观察，由于近期经济数据整体疲软，美联储6月暂停加息的概率为72.4%，然而，市场认为7月会议重新加息的机率为67.1%。 一周市场回顾：现货方面，佛山市场升水回落显著，铝锭成交持续20-30元/吨大贴水，铝棒也加工费异常疲软，跌至100元/吨以下，显示需求比较疲软状况，相比之下，无锡市场先弱后强，随着升水的回落，持货商看涨预期提升，成交自周初贴水20-30元/吨回升至升水20元/吨左右。此外，巩义市场表现意外强劲，相对华东贴水缩窄至100元/吨。 策略建议：人民币持续贬值，5月经济数据再度指向弱现实，海外美联储仍有收紧货币预期，内外衰退预期显著；基本面高升水、低库存下多头挤仓效应显著，具有一定持续性，宏观和基本面交织下，月差波动较大，有较大的正套空间；价格方面，宏观弱现实、需求端疲软，若现货走弱，可适当逢高做空。 风险提示：沪铝发生逼仓状况 请务必阅读正文之后的免责声明部分 低库存、强BACK或难抵经济弱现实 一、宏观面跟踪 1、5月出口大幅回落加拿大和澳洲意外加息 本周国内经济数据仍在探底中，5月出口大幅下滑，按美元计价，5月出口同比下降7.5%，较上月8.5%大幅回落，反映了外需疲软现实状况。此外，5月CPI、PPI同比延续超预期走低、且环比降幅扩大，5月CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降4.6%，PPI降幅进一步扩大，CPI则处于1%以下，表明了国内处于“类通缩”压力中，除了商品周期性回落因素以外，国内需求端疲软是关键因素。 海外方面，本周加拿大和澳大利亚央行意外加息25个基点，两国央行意外加息具有一定的前瞻性，市场怀疑美联储央行加息是否已经结束，本周通过美联储利率观察，由于近期经济数据整体疲软，美联储6月暂停加息的概率为72.4%，然而，市场认为7月会议重新加息的机率为67.1%。 二、基本面跟踪 1、强back支撑铝价偏强运行 本周沪铝意外先跌后涨，收复周一跌幅，主要原因是商品市场整体对宏观定价不敏感，基本面因素推动加大，临近交割期，低库存、高升水推动价格小幅走强。现货方面，佛山市场升水回落显著，铝锭成交持续20-30元/ 吨大贴水，铝棒也加工费异常疲软，跌至100元/吨以下，显示需求比较疲软状况，相比之下，无锡市场先弱后强，随着升水的回落，持货商看涨预期提升，成交自周初贴水20-30元/吨回升至升水20元/吨左右。此外，巩义市场 表现意外强劲，相对华东贴水缩窄至100元/吨。 截至9日周五，沪铝主力2307合约收盘报18425元/吨，交上周同期下 跌55元/吨，LME三月铝15:00报2262.5美元/吨，较上周同期上涨10.5美元/吨，沪伦比回落至8.14。同期，SMM华东现货铝锭均价18650元/吨，较上周同期上涨80元/吨，对当月平水，回落20元/吨。 库存方面，铝锭库存降幅较高，铝棒小幅累库。截至8日周四，SMM 统计国内主要消费地铝锭库存55.3万吨，较上周同期下降4.2万吨，同期上 海钢联统计国内主要消费地铝棒库存15.15万吨，较上周四增加0.15万吨。 仓单方面，9日周五，上期所铝仓单库存约6.2万吨，较上周同期下降约0.6 万吨；周五，LME铝库存约57.8万吨，较上周五微降0.1万吨。 供应方面，云南复产预期大幅提升，据调研了解，铝厂已参加省里部署，但具体复产数量仍有待观察，预计可能恢复10-20%产能；其他地区仅贵州地区仍有少量产能处于复产中。截至本周日，中泰期货研究所调研统计，国内电解铝运行产能4084.2万吨，交上周同期增加3万吨。产量方面，根据 阿拉丁数据，2023年4月中国电解铝产量初值为333.38万吨，日均产量11.11 万吨，同比增长1.35%，环比回升0.08万吨。 进出口方面，出口依旧处于低位，原铝进口量增加。根据海关数据显示， 2023年5月，中国出口未锻轧铝及铝材47.53万吨，环比微增1万多吨； 1-5月累计出口231.50万吨，同比下降20.2%。4月中国进口未锻轧铝及铝 材22.28万吨，同比增长27.1%；1-4月累计进口79.76万吨，同比增长12.6%，其中2023年4月国内原铝进口总量为9.997万吨，2023年1-4月原铝净进 口总量达30.9万吨。 氧化铝方面，氧化铝期货确认上市，不过首批合约交割日期在11月，且刚上市合约流动性不足，对现货影响有限。目前氧化铝现货仍处于弱势调整中，因产能相对过剩，年初以来多个项目相继投产，而电解铝产能整体维持低位，加之成本持续下移，价格持续回落。截至本周五，国内山西地区三网均价报2828元/吨，较上周同期下跌5元/吨，与贵州地区基本同价，南北差价消失；广西地区三网均价报2775元/吨，交上周同期持平。澳洲FOB氧化铝报334美元/吨，交上周同期回落1美元/吨。 铝棒方面，现货价格并不高情况下，佛山加工费异常低迷，显示需求端极度疲软，此外，现货高升水也让资金持有意愿大幅下降。截至本周五，佛山市场90-120系列铝棒加工费报价200-100元/吨，较上周五同期均下调90 元/吨，南昌市场棒径90-120系列均价为230-200元/吨，较上周同期分别下 调80-60元/吨，无锡市场棒径均价为90-120系列320-230元/吨，较上周同 期分别下调80-120元/吨。 图表1：沪铝与伦铝价格走势图表2：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表3：佛山市场现货升贴水图表4：中原市场现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表5：铝锭进口盈亏图表6：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表7：铝锭日均产量曲线图表8：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表9：SMM主要消费地铝锭库存图表10：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表11：钢联铝锭入库量图表12：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表13：佛山铝棒加工费走势图表14：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 三、后市展望 1、低库存、强BACK或难抵经济弱现实 展望下周，内外迎来宏观重要数据周，国内方面，周一社融数据和周四5月经济数据，基本确定进一步指向国内经济弱现实一面，我国经济内生动力不强、需求不足、信心不足的问题仍然严重，但期待政策预期已打满。 海外方面，北京时间，周二美国通胀数据和周四美联储利率决议、欧洲央行利率决议，尽管美联储6月大概率暂停加息，但美联储官员仍坚定认为通胀仍未结束，7月加息预期仍然强烈，或加剧当前经济衰退压力。 基本面来看，云南复产或是大概率实践，尽管当前库存水平较低，但消费已进入淡季，四季度累库预期较强，近三个月来看或许低库存对价格有较高的支撑，一旦启动复产，库存或将反转，近强远弱格局仍将持续。此外， 现货端实际需求表现疲软，铝棒加工费低至100元/吨以内极度偏低水平，而铝价并不高的情况下，后期必然拖累铝锭需求。不过，目前盘面多头挤仓效应非常强烈，若无宏观和商品大盘重压，价格在临近交割期大幅回落空间有限，重点关注现货升水状况，月差调整幅度或大于价格调整幅度。 逻辑及策略建议：人民币持续贬值，5月经济数据再度指向弱现实，海外美联储仍有收紧货币预期，内外衰退预期显著；基本面高升水、低库存下多头挤仓效应显著，具有一定持续性，宏观和基本面交织下，月差波动较大，有较大的正套空间；价格方面，宏观弱现实、需求端疲软，若现货走弱，可适当逢高做空。 风险提示：沪铝发生逼仓状况 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。