【中泰研究丨晨会聚焦】复盘与测算｜存量房贷利率调整:预计影响小

【中泰研究丨晨会聚焦】复盘与测算｜存量房贷利率调整:预计影响小 证券研究报告2023年7月17日 今日预览 今日重点>> 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 【政策】杨畅：服务价格的刚性——当前经济与政策思考研究分享>> 【银行】戴志锋：复盘与测算｜存量房贷利率调整:预计影响小 今日重点 ►【政策】杨畅：服务价格的刚性——当前经济与政策思考杨畅｜中泰政策负责人 S0740519090004 短期看，居民短贷与中长贷同步多增；但是时间维度拉长，以2019年为比较基准，短贷与中长贷出现分化迹象； 一般居民短贷与消费相关度更高，与2019年同期相比，居民短贷多增，意味着或许需要通过贷款，增加消费的资金来源； 居民消费包括实物与服务两类，在服务消费中，通过CPI推算，价格涨幅比较明显的是“家庭服务”、“教育服务”、“旅游”、“医疗服务”，反映出供需格局仍有韧性； 在实物消费中，耐用消费品明显走弱，反映出居民购置耐用消费品的意愿相对不足； 耐用消费品的购买频次偏低，但在购买频次偏高的商品中，单价偏高的卷烟，也呈现出消费下沉的特点。 风险提示事件：政策变动风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《服务价格的刚性——当前经济与政策思考》发布时间：2023年7月16日 研究分享 ►【银行】戴志锋：复盘与测算｜存量房贷利率调整:预计影响小 核心观点：1、存量房贷下调比例预计不会很大。复盘2008-2009年存量利率调整情况，与今年情况相似，均是银行与个人自主协商变更合同约定，或是新发放贷款置换原来的存量贷款。在市场化协商和博弈的过程，考虑个人的资金还款能力，预计存量房贷下调比例不会很大。我们测算08、09年享受存量房贷利率置换的比例小于6%。2、中性假设下每年个人负债支出可节约850亿。假设30%的存量按揭调降80bp，个人资金成本支出可节约850亿，对银行息差影响为3bp，营收影响为1.5%，利润影响3.3%。 事件：2023年7月14日，国新办公室召开2023年上半年金融统计数据新闻发布会，人民银行货币司司长邹澜提到：支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款关。引发市场对于个人房贷存量利率调降的讨论。 08-09存量房贷利率调整历程：2008年10月22日人行扩大房贷下浮幅度，2008年10月23日人行表示金融机构应按原贷款合同约定条款，在综合评估风险的基础上，自主确定已发放商业性个人住房贷款尚未偿还部分的利率水平。但始终并未公开发布强制性存量房贷利率调整政策。09年初大行率先在部分地区对存量房贷进行利率优惠。 08-09年享受存量房贷利率置换的比例预计小于6%。08年贷款基准下调幅度189bp，而09年上市银行个贷加权平均利率较08年下降194bp，剔除基准下调冲击、也就是房贷新发价格下行+存量置换对个贷利率的拖累程度在5bp左右。当时存量利率调整，房贷款利率下限幅度从85折到7折，调降约89bp，粗测约6%的客户享受了存量置换（存量比例*调降幅度89bp=5bp）。再考虑新发价格下行，预计实际享受存量置换的比例小于6%。 后续演绎：存量房贷全面下调的可能性较低。1、目前住房贷款规模体量与当年差距大，国内住房贷款规模近40万亿，是08年的13倍，上市银行按揭占比总贷款提升10个点至25%，是银行资产稳定的基本盘。2、“因城施策”实施多年，统一全面调整的难度较大。3、目的之一为银行缓解提前还款就压力提供可行路径，按揭客户是银行最优质的客户类型之一，综合收益高，合理的利率调降方案优于客户流失，并且人行强调要按照市场化、法治化原则；即优质客户低风险相对应低收益的差异化定价，不具备提前还款能力的客户在博弈中不占优。 息差、营收和利润影响测算：假设存量10%、30%、50%的房贷利率分别下降40bp和80bp。1、在我们六种情景假设下，对上市银行息差影响在0.54bp-5.38bp，营收影响在0.24%-2.43%，利润影响在0.6%-5.5%。（1）假设10%、30%、50%存量按揭调降40bp，对上市银行息差影响分别在0.54bp、 1.61bp、2.69bp，对营收影响分别在0.24%、0.73%、1.22%，对税前利润影响分别在0.6%、1.6%、 2.7%。（2）假设10%、30%、50%存量按揭调降80bp，对上市银行息差影响分别在1.08bp、3.23bp、 5.38bp，对营收影响分别在0.49%、1.46%、2.43%，对税前利润影响分别在1.1%、3.3%、5.5%。2、分板块来看，受影响由大至小为大行、股份、城商、农商。浙商、宁波、南京、常熟以及张家港银行由于按揭占比不高、受影响相对较小。 风险提示：经济下滑超预期。国内外疫情反复超预期。金融监管超预期。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《复盘与测算｜存量房贷利率调整:预计影响小》发布时间：2023年7月16日 报告作者：戴志锋中泰银行业首席S0740517030004 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。