【中泰研究丨晨会聚焦】银行戴志锋专题｜银行个人经营贷风险高吗？——测算高风险资产占比总贷款0.27%

2024-08-26 中泰证券落枫

概况：过去四年个人经营贷规模翻倍至24万亿，样本银行不良率下降74bp至1.1%，国有行扩张幅度最大，但集中度（个人经营贷/总贷款）最低（5.4%）。
房价降幅及抵押类经营贷压力：全国二手房房价或在21年下半年达高点，21年及以后经营贷与楼市、股市挂钩度更大。
对上市银行资产质量影响：假设三年还本，21年经营贷需在24年还本，测21年全市场用途违规的经营贷规模或超2万亿，占1H24经营贷存续规模的9.3%，上市银行占约50%。极端情况下，若21年违规经营贷考虑处置后全部转不良，则24E经营贷不良率提升3pcts至4.1%，上市银行总不良率提升0.23pcts至1.48%。
利润及拨备影响：假设24E不良率分别为3%、5%、10%，对24E税前净利润影响分别为-0.12%、-0.23%、-0.51%,仅考虑24E新增经营贷不良消耗，上市银行拨贷比仍能维持在2.8%左右，风险可控。

长周期价格看M2：走势与纳指同频，但幅度与节奏差异较大，比特币与美元指数走势相反，与黄金关联度较低。
- 利率对比：2019年后，比特币主导权由亚洲+欧洲向北美洲转移，第一轮牛市在美联储持续加息背景下演绎，第二轮周期底部出自于美联储停止加息时，结束于美联储预期开启新一轮加息后，第三轮触底于美联储加息至高位时。
- M2对比：比特币价格底部基本都出现在全球4大国家与区域（美、日、中、欧盟）M2月同比增速的谷底，周期价格峰值对应M2月同比增速的短期峰值。
- 纳指对比：纳指与比特币自2019年后呈现越来越明显的同步趋势，短时间维度走势背离更多表现为纳指涨而比特币横盘或下跌。
- 美元指数：与比特币走势相反，近两轮美元指数的顶都对应了比特币价格的底，比特币的顶对应美元指数均低于95。
- 黄金对比：传统避险资产与新时代避险资产之分，走势差异较大。
本轮共识更强，上涨基础扎实：当前所处位置与上一轮2019年末相似，2022年11月价格触底对应美联储快速加息的结束，2024年3月涨至短期最高点，当前已宽幅震荡5个月，接近美联储降息时点。
投资建议：建议兼顾弹性情况下均衡配置。