【中泰研究丨晨会聚焦】银行戴志锋专题｜银行个人经营贷风险高吗？——测算高风险资产占比总贷款0.27%

【中泰研究丨晨会聚焦】银行戴志锋：专题｜银行个人经营贷风险高吗？——测算高风险资产占比总贷款0.27% 证券研究报告2024年8月26日 今日预览 今日重点>> 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 【银行】戴志锋：专题｜银行个人经营贷风险高吗？——测算高风险资产占比总贷款0.27% 【传媒互联网】康雅雯：特币深度专题之三：币价影响因素分析——对比利率、M2、纳指、美元指数、黄金走势 研究分享>> 【科技】孙行臻：华为及海思全联接大会在即，关注鸿蒙+星闪+算力投资机会 今日重点 ►【银行】戴志锋：专题｜银行个人经营贷风险高吗？——测算高风险资产占比总贷款0.27% 戴志锋｜中泰银行业首席 S0740517030004 核心要点：1、概况：过去四年个人经营贷规模翻倍至24万亿；样本银行不良率下降74bp至1.1%，国有行扩张幅度最大，但集中度（个人经营贷/总贷款）最低（5.4%）。2、房价降幅及抵押类经营贷压力情况：测算全国二手房房价在21年下半年达高点，21年及以后经营贷与楼市、股市挂钩 度更大。3、对上市银行资产质量影响：假设三年还本，21年经营贷需在24年还本，测21年全市场用途违规的经营贷规模或超2万亿，占1H24经营贷存续规模的9.3%，上市银行占约50%。极端情况下，若21年违规经营贷考虑处置后全部转不良，则24E经营贷不良率提升3pcts至4.1%，上市银行总不良率提升0.23pcts至1.48%。4、利润及拨备影响：假设24E不良率分别为 3%、5%、10%，对24E税前净利润影响分别为-0.12%、-0.23%、-0.51%,仅考虑24E新增经营贷不良消耗，上市银行拨贷比仍能维持在2.8%左右，风险可控。 一、个人经营贷概况：过去四年规模翻倍、2023不良率1.1%，较2019年下降74bp。个人经营贷一般周期3-5年，抵押率一般不超过评估价的7成。1、全市场个人经营贷情况：疫情以来净 增规模显著提升，四年翻倍至近24万亿，近两年中长期经营贷净增规模显著高于短期。2、上市 银行个人经营贷情况：总规模四年翻倍至近11万亿，国有行占比过半。（1）板块增幅方面，过去五年国有行扩张幅度最大，规模扩张超3倍，五年复合增速超30%；（2）板块集中度（个人经营贷/总贷款）方面，农商行个人经营贷款集中度最高，达15%，大行最低，为5.4%。（3）不良率方面，20家样本银行个人经营贷不良率1.1%，较个贷不良率高18bp，较19年下降74bp，股份行不良率最低，农商行最高。 二、房价降幅及经营贷压力情况：全国二手房房价或在21年下半年达高点，21受抵押物贬值影响，21年违规经营贷压力更大。 三、粗测21年全市场用途违规的经营贷规模或超2万亿，占1H24经营贷存续规模的9.3%，上市银行占约50%。 1、第一步：测算2021年个人购房贷款投放7.76万亿。我们通过历年房贷余额变化、央行唯一一次披露的全年房贷投放数据（2023年全年投放6.4万亿）、提前还款率、正常还款情况等综合测算，测算2021年个人购房贷款投放规模7.76万亿。 2、第二步：测算21年个人购房贷款缺口在3.16万亿。通过商品房销售额、首付情况、房贷投 放情况，来计算购房贷款缺口为3.16万亿，将该部分作为2021年流入房市的非房个人贷款。 3、第三步：测算21年违规流入房市的经营贷规模在2.21万亿，其中上市银行占约50%。非房 贷款中包括经营贷和消费贷，参考2021年净增经营贷占净增非房贷款比重以及相关假设，测算21 年违规流入房市的经营贷规模在2.21万亿，其中上市银行占1.08万亿。 四、压力测试：个人经营贷违约程度对银行资产质量的影响。极端情况下，若21年违规经营贷全部转不良，则考虑40%处置回收率后24E经营贷不良率提升3pcts至4.1%，上市银行总不良率提升0.23pcts至1.48%。假设2021年新增个人经营贷（抵押）期限为三年，则2024年为还本年。1、上市银行经营贷不良率方面，极端情况下2024年该部分贷款抵押物全部不足值且违约，考虑40%处置回收率，则经营贷不良额净增4335亿，不良率提升至4.1%（2023末为1.1%）。假设该部分（4335亿）个人经营贷为高风险贷款，则高风险个人经营贷款占2023年上市银行总贷款规模的比重为0.27%。2、上市银行总贷款不良率方面，考虑经营贷极端情况、其他类贷款整体不良率（假设24E与2023保持一致，为1.26%）不变的情况下，总贷款不良率上升至1.48% （2023为1.25%）。 五、压力测试：个人经营贷违约程度对利润及拨备影响：（1）利润：假设24E不良率分别为3%、5%、10%，对24E税前净利润影响分别为-0.12%、-0.23%、-0.51%，影响可控。（2）拨备：1Q24上市银行拨贷比为3.05%，假设24E拨贷比下降至3.0%，测算24E拨备规模为5.37万亿，若 考虑后今年新增4335亿经营贷不良，则拨备规模降至4.94万亿，静态拨贷比仍能达到2.8%，风险可控。 投资建议：银行股具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性；投资面角度对银行股行情有强支撑，同时银行基本面稳健，详见报告：《银行资金面专题研究|哪些机构在推动银行股涨跌？》、年度策略《稳健中有生机——宏观到客群，客群到收入》。优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行。三是如果经济复苏预期较强，选择银行中的核心资产。 风险提示：经济下滑超预期；行业数据测算偏差风险；样本统计不足导致与实际情况偏差的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《专题｜银行个人经营贷风险高吗？——测算高风险资产占比总贷款0.27%》 发布时间：2024年8月24日 ►【传媒互联网】康雅雯：特币深度专题之三：币价影响因素分析——对比利率、M2、纳指、美元指数、黄金走势 康雅雯｜中泰互联网传媒首席 S0740515080001 本篇报告旨在分析比特币与各指标之间的关系，对比利率、纳指、M2、美元指数以及黄金走势，分析相关性及背后缘由，并以此判断比特币价格当前所处阶段与未来走势。（注：下述第一轮牛熊切换指2015~2018年行情，第二轮牛熊切换指2018~2022年行情，第三轮为当下2022年~至今行情） 1）长周期价格看M2，走势与纳指同频，但幅度与节奏差异较大，比特币与美元指数走势相反，与黄金关联度较低。 利率对比：2019年后，比特币主导权由亚洲+欧洲向北美洲转移，这解释为何第一轮比特币牛市是在美联储持续加息背景下演绎，彼时中国、日本、欧盟均处于利率下行周期中；而第二轮开始，比特币走势与美联储利率关联度提升，第二轮周期底部出自于美联储停止加息时，结束于美联储预期开启新一轮加息后；第三轮触底于美联储加息至高位时，目前仍在演绎中。 M2对比：比特币价格底部基本都出现在全球4大国家与区域（美、日、中、欧盟）M2月同比增速的谷底，周期价格峰值对应M2月同比增速的短期峰值。此轮加息大背景下，4大国家与区域的M2月增速出现持续负增长，美国、欧盟M2总量进入2024年才逐步触底回升。长周期看，M2扩张的大趋势不变，比特币价格与M2供给量相关度高。 纳指对比：纳指与比特币自2019年后呈现越来越明显的同步趋势，短时间维度走势背离更多表现为纳指涨而比特币横盘或下跌。但涨跌同步情况下，两者涨跌幅度和快慢节奏差异较大。 美元指数：与比特币走势相反，近两轮美元指数的顶都对应了比特币价格的底，比特币的顶对应美元指数均低于95。 黄金对比：传统避险资产与新时代避险资产之分，走势差异较大。 2）本轮共识更强，上涨基础扎实，当前所处位置与上一轮2019年末相似 第二轮牛市的第一波上涨是2019年初至2019年中，正对应美联储停止加息与开始降息两个节点。 第二波触底是在2020年3月，突破第一波前高加速上涨是在2020年10月，触底对应节点为2019 年7月开始历经4次降息在2020年3月降至0息时，而突破前高则是在降至0息的6个月后。本轮比特币在2022年11月价格触底，正对应美联储快速加息的结束（8个月加至4%），在ETF 增量资金加持下，2024年3月涨至短期最高点，当前已经宽幅震荡5个月，接近美联储降息时点。本轮有ETF资金不断流入，同时持有共识较上一轮更强情况下，预计流动性的逐步宽裕，将推升比特币突破前高。 3）投资建议 无论是上游的矿机生产商，还是中游的矿场，还是下游交易所，亦或是投资比特币的公司，整体都与比特币价格强关联。建议兼顾弹性情况下均衡配置。 风险提示：1、监管风险；2、比特币价格剧烈波动风险；3、矿机生产商与矿企业务受比特币价格强影响，稳定性不足的风险；4、交易所资产被盗风险；5、极端天气风险；6、报告中数据信息更新不及时风险 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《特币深度专题之三：币价影响因素分析——对比利率、M2、纳指、美元指数、黄金走势》 发布时间：2024年8月25日研究分享 ►【科技】孙行臻：华为及海思全联接大会在即，关注鸿蒙+星闪+算力投资机会 华为+海思9月连开两场全联接大会，亮点纷呈。1）华为全联接大会：本次峰会将于9月19-21 日召开，此前已连续举办8届，以“共赢行业智能化”为主题，根据议程规划，大会将分享算力底 座、华为云、鸿蒙生态等主题。2）海思全联接大会：本次峰会将于9月9-11日在深圳举行，为首届海思全联接大会。根据议程规划，本次大会将发布新品，并分别就星闪、鸿蒙、音视频、白电召开峰会。 鸿蒙：纯血鸿蒙正式版有望于24Q4商用。1）鸿蒙NEXT：适配节奏加速，纯血鸿蒙正式版预计于24Q4首次亮相。2）星闪+鸿蒙：星闪+鸿蒙于2023年兼容互认，星闪为鸿蒙带来革新体验，根据HDC2023上华为终端CEO余承东披露，相比传统无线通信技术，星闪技术能把鸿蒙生态终端之间的通讯和交互时延降低到原来的1/30，增加7dB的抗干扰能力，传输速度提升6倍，传输距离提高2倍，组网终端数量提升10倍，定位精度达到分米级，能耗降低40%。 星闪：星闪3.0开启全场景互联，值得期待。1）星闪进展：根据华为官网，星闪推动近距离无线连接技术，继续兼容蓝牙、Wi-Fi生态，使得连接智能化、高效化，并且是海思推出的“5+2智能终端解决方案”的重要元素。2）技术方面：兼容蓝牙、Wi-Fi生态，关键指标领先现有技术；3）生态方面：联盟扩容，截止2024年8月，星闪联盟已有1000多家成员单位，实现产业链上下游全覆盖。4）应用方面：跨越多领域，星闪在智能汽车、智能家居、智能终端和智能制造四大领域的高价值场景中率先实现规模商用。 算力：鲲鹏+昇腾性能优异，打造坚实算力底座。根据华为全联接大会议程，本次大会将分享如何打造坚实的多样性算力底座，以构建鲲鹏、异腾开放高效的开发体系硬件。1）鲲鹏：鲲鹏920V200因性能突出被列入优等评级，在国产CPU品类中处于领先地位。2）昇腾：据报道，昇腾910C芯片目前正在接受国内多家网络和电信公司的测试，计划最快于今年10月开始出货。 投资建议：华为及海思9月召开全联接大会即将召开，1）鸿蒙方面，纯血鸿蒙正式版预计于24Q4发布的时间点将近，叠加星闪技术对鸿蒙智联生态交互体验的优化，鸿蒙相关标的有望受益。2）星闪方面，兼具蓝牙与Wi-Fi优点，技术领先，华为海思“5+2”智能终端解决方案有望引领华为海思产业链新增速。3）算力方面，鲲鹏和昇腾的重要性将再次被重申有望，华为算力产业链值得关注。 风险提示：政策落地不及预期；地缘政治风险；技术迭代不及预期风险；行业竞争加剧风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《海天精工(601882)：业绩