【中泰研究丨晨会聚焦】银行戴志锋：专题测算：上市银行的个人经营贷：高风险占比低

【中泰研究丨晨会聚焦】银行戴志锋：专题测算：上市银行的个人经营贷：高风险 占比低 证券研究报告2024年9月23日 今日预览 今日重点>> 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 【银行】戴志锋：专题测算：上市银行的个人经营贷：高风险占比低 【政策】杨畅：增值税降幅收窄 研究分享>> 【非银】蒋峤：券商风控指标规定点评：较意见稿修订幅度不大，适度优化资本空间 【固收】肖雨：美联储开启宽松周期——全球大类资产跟踪20240921 【科技】孙行臻：工信部明确2027年改造目标，国产工业软件迎发展良机 今日重点 ►【银行】戴志锋：专题测算：上市银行的个人经营贷：高风险占比低戴志锋｜中泰银行业首席 S0740517030004 核心要点：1、概况：过去四年个人经营贷规模翻倍至24万亿；样本银行不良率下降58bp至 1.26%，但自2023下半年以来有抬升趋势，国有行扩张幅度最大，但集中度（个人经营贷/总贷款） 最低（5.1%）。2、房价降幅及抵押类经营贷压力情况：测算全国二手房房价在21年下半年达高点，21年及以后经营贷与楼市、股市挂钩度更大。3、高风险经营贷规模：假设三年还本，21年经营贷需在24年还本，测算21年全市场高风险经营贷规模或超2万亿，占1H24经营贷存续规模的9.3%，上市银行占约50%为1.08万亿，占上市银行24E总贷款的0.6%。4、对资产质量及利润影响：假设1.08万亿在今年违约的概率分别为10%、30%、50%，另外考虑银行对抵押物50%的处置回收规模，处置后转化为不良。24E上市银行整体贷款不良率则分别上升2、8、14bp至1.27%、1.33%、1.39%。5、对利润及拨备影响：不考虑经营贷规模增长带来的利润对冲，仅考虑静态不良增加对利润的冲击，则对24E税前利润的影响分别为-2.2、-6.7、-11.1pcts。静态拨贷比分别较1H24分别下降0.8、14、20bp到2.97%、2.91%、2.85%，风险可控。 一、个人经营贷概况：过去四年规模翻倍、1H24不良率1.26%，较2019年高点下降58bp,但自2023下半年以来有抬升趋势。1、全市场个人经营贷情况：疫情以来净增规模提升，四年翻倍至近 24万亿，近两年中长期经营贷净增规模显著高于短期。2、上市银行个人经营贷情况：总规模四年 翻倍至近12万亿，国有行占过半。板块增幅：过去四年国有行扩张最快，规模扩张3.5倍，复合增速超30%；板块集中度（个人经营贷/总贷款）：农商行最高，达14%，大行最低，为5%。二、高风险的经营贷规模粗测或超2万亿，占1H24经营贷存续规模的9.3%，占上市银行24E总贷款的0.6%。1、时间范围：全国二手房房价或在21年下半年达高点，受抵押物贬值影响，21 年高风险经营贷压力更大。2、测算步骤。第一步：测算2021年个人购房贷款投放7.76万亿，根据央行唯一一次披露的全年房贷投放数据（2023年全年投放6.4万亿）、提前还款率、正常还款情况等综合测算，测算2021年个人购房贷款投放规模7.76万亿。；第二步：测算21年个人 购房贷款缺口在3.16万亿，通过商品房销售额、首付情况、房贷投放情况，来计算购房贷款缺口 为3.16万亿；第三步：测算21年流入房市的经营贷规模在2.21万亿，其中上市银行占约50%。 非房贷款中包括经营贷和消费贷，参考2021年净增经营贷占净增非房贷款比重以及相关假设。 三、高风险经营贷对银行经营的影响：风险可控。1、经营贷不良率的测算：假设2021年高风险个人经营贷款（1.08万亿）在今年违约的概率分别为10%、30%、50%，24E上市银行个人经营贷不良率将分别上升0.26、1.07、1.89个点至1.52%、2.33%、3.14%。24E上市银行整体贷款不良率则分别上升2、8、14bp至1.27%、1.33%、1.39%。2、对利润及拨备影响：不考虑经营贷规 模增长带来的利润对冲，仅考虑静态不良增加对利润的冲击，则对24E税前利润的影响分别为-2.2、 -6.7、-11.1pcts。静态拨贷比分别较1H24分别下降0.8、14、20bp到2.97%、2.91%、2.85%，风险可控。 投资建议：银行股具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性；投资面角度对银行股行情有强支撑，同时银行基本面稳健，详见报告：《银行资金面专题研究|哪些机构在推动银行股涨跌？》、年度策略《稳健中有生机——宏观到客群，客群到收入》。优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行。三是如果经济复苏预期较强，选择银行中的核心资产。 风险提示：经济下滑超预期；行业数据测算偏差风险；样本统计不足导致与实际情况偏差的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《专题测算：上市银行的个人经营贷：高风险占比低》发布时间：2024年9月22日 ►【政策】杨畅：增值税降幅收窄 杨畅｜中泰政策首席 S0740519090004 8月财政数据：增值税累计同比降幅继续收窄，央地支出相对平稳，土地出让收入延续回落 8月金融数据：社融存量增速回落，地方政府专项债继续发力；人民币贷款同比少增，住户与企业同步少增；存款同比多增 高频数据：生产低位波动，基建边际平稳，住宅成交走弱，土地出让仍弱，消费相对偏弱，出口运价续落，进口运价微升 风险提示事件：国内与海外政策变动风险；国内与海外经济波动超预期风险；国际经济贸易摩擦风险 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《增值税降幅收窄》发布时间：2024年9月23日 研究分享 ►【非银】蒋峤：券商风控指标规定点评：较意见稿修订幅度不大，适度优化资本空间 事件：2024年9月20日，《证券公司风险控制指标计算标准规定》正式稿公布，自2025年1月1 日起施行。此前，征求意见稿于2023年11月初发布（详见报告《优化券商风控指标体系、再提并购重组等事件点评》），此次正式稿落地，总体来看，内容相较意见稿变化不大。 【相较意见稿，放松、优化的部分】 1）风险资本准备计算中：放松部分自营权益配置、做市业务计算标准。一是，上海180指数、深 圳100指数、沪深300指数、中证500指数成份股计算标准修订为8%（意见稿为10%）；一般上市股票计算标准修订为25%（意见稿为30%）。二是，新增“证券公司开展做市业务，在做市账户中持有的金融资产及衍生品的市场风险资本准备按照对应类别标准的90%计算”。 2）流动性覆盖率计算中：优化分子端计算、调整自营权益折算率。上海180指数、深圳100指数、沪深300指数、中证500指数成份股及宽基股票指数ETF折算率修订为50%（征求意见稿为40%）。3）净稳定资金率计算：差异化充实可用稳定资金。可用稳定资金中新增剩余存续期大于等于6个月小于1年的借款和负债，并明确连续三年A类AA级以上、连续三年A类、其余券商折算率分别为20%、10%、0%。 【相较意见稿，收紧、约束的部分】 1）风险资本准备计算中：一是，券商资管业务投资其他非标资产的计算标准提升。单一、集合计划中投资其他非标资产的计算标准分别由0.8%、3%提升至3%、5%。二是，部分场外衍生品计算标准提升。新增“证券公司开展的保证金比例低于名义本金100%的以境内个股为标的收益互换业务，市场风险资本准备按照对应类别标准2倍计算”。 2）表内外资产总额计算表：提高资产管理业务转换系数。正式稿将表外项目中资产管理业务转换系数修订为0.5%（征求意见稿为0.3%）。 【结论】 1）意见稿于2023年11月初发布并征求意见，此次正式稿落地，总体相较意见稿变化不大。 2）部分券商有望受益于指标改善，但预计程度不大；且当前仍偏紧，如1H24末中信、国君净稳定资金率分别129.8%、135.1%（预警线120%），申万宏源、中国银河资本杠杆率为12.3%、12.4% （预警线9.6%）。 3）投资建议：低估值、低配置、并购实质推进之下，积极看好。后续催化因素：一是国君海通复牌、叠加市场回暖，二是其他并购推动进度继续超预期。 风险提示：市场波动加大，证券行业合并整合不及预期 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《券商风控指标规定点评：较意见稿修订幅度不大，适度优化资本空间》 发布时间：2024年9月22日 报告作者：蒋峤中泰银行业分析师S0740517090005 ►【固收】肖雨：美联储开启宽松周期——全球大类资产跟踪20240921 本周（9月16日—9月20日），国内外商品价格与股市普涨，美元指数走弱，海外债券利率上行，国内超长债利率下行。 本周海外交易9月美联储降息50BP，海外股市普涨，美元指数走弱。 尽管此前市场对降息50BP已有预期，但9月议息中官员一致表态以及后续激进态度仍超预期，市场继续交易宽松。CME利率期货显示，最新市场预期年内降息125BP与150BP的概率分别较上周提升9.4和6.3个百分点。 本周欧美股市普遍上涨，美元指数走弱。本周美股道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别上涨1.6%、1.5%和1.4%。巴黎CAC40指数、德国DAX指数、伦敦FT100指数环比分别为0.5%、0.1%和-0.5%。本周美元指数下跌0.37%至100.7。 美债利率的上行可能与市场对美国经济预期的改善有关。此前市场将降息50BP与衰退风险联系起来，上周市场提前交易降息与衰退。但本周利率决议公布后，鲍威尔发表偏鹰讲话，对美国经济偏乐观。本周超预期的零售数据与低于预期的失业金申领人数，暗示美国经济依旧偏强。债市可能回调对美国衰退风险的定价。本周10年期美债利率上行7.0BP至3.73%。10年期英债、法债和德债收益率分别上行14.9BP、12.4BP和5.0BP。 外部流动性环境改善，国内股市上涨；政策宽松预期上升，长债利率下行。 国内基本面没有太大变化，但情绪面受美联储超预期降息的影响，对股市与债市均利好。 本周A股上涨，成交规模回升，大盘、价值板块表现更好。本周上证指数上涨1.2%，收于2737点。深证成指、创业板指数分别上涨1.1%和0.1%，万得全A指数上涨1.3%。本周日均成交5612.2亿元，较上周（5183.6亿元）回升。 债市方面，资金面有所收紧，短端国债利率上行；美联储降息打开国内政策空间，长债利率下行。国内方面，临近季末缴税季，资金利率有所上行。受资金利率影响，1Y、2Y和5Y国债利率分别上行6.0BP、4.7BP和2.7BP。30Y和50Y国债收益率分别下行3.3BP和2.3BP。本周10Y国债利率几乎与上周持平，收于2.04%。 外汇市场方面，海外继续交易宽松，美元指数走弱，非美货币升值。 本周美元指数下跌0.37%至100.7。主要货币中，仅有日元和瑞郎分别相对美元贬值2.2%和0.1%，其他货币均相对美元升值。澳元、英镑、欧元分别相对美元升值1.6%、1.5%和0.8%。 本周人民币相对美元升值。本周离岸人民币和在岸人民币分别相对美元升值0.8%和0.6%，离岸人民币与在岸人民币汇率分别收于7.04和7.05。银行间外汇市场即期询价日均成交规模较上周回落，但高于去年同期。 商品价格继续上涨，原油涨幅较大，工业金属与贵金属继续上涨。 本周CRB现货指数上涨0.6%，南华综合指数上涨1.3%。具体商品期货方面，超预期降息与地缘冲突因素共振，原油价格涨幅较大。本周WTI原油与布伦特原油分别上涨3.4%和4.0%，COMEX黄金上涨1.6%，COMEX白银上涨1.9%。本周黑色系商品价格再度下跌，螺纹钢和铁矿石价格分别下跌0.8%和2.0%。农产品中，生猪价格下跌，棉花价格上涨。 综合来看，本周大类资产价格表现为：原油>黄金>美股>A股>商品>中债>美债>美元。风险提示：数据更新