城投、产业利差跟踪周报：城投、产业利差继续下行

城投、产业利差跟踪周报20230716 城投、产业利差继续下行 2023年07月16日 城投债：整体下行 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727邮箱：liuxue@mszq.com 2023年07月14日，城投整体利差为142.83bp，较2023年07月07 日下行7.5bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：82.1bp、134.58bp、 310.79bp，较2023年07月07日变化：-5.37bp、-7.33bp、-8.78bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差 分别为：88.64bp、131.5bp、151.92bp、151.84bp、213.85bp，较2023年07月07日变化：-5.08bp、-7.54bp、-7.28bp、-10.31bp、-10.26bp。 分省份看，与2023年07月07日相比，利差变化下行幅度最大的三个省 份为：贵州（-19.81bp）、山东（-9.62bp）、西藏（-9.49bp）；利差上行幅度最大的省份为：宁夏（2.43bp）。 分地级市看，与2023年07月07日相比，利差上行幅度最大的五个地级市 为：郴州市（65.31bp）、潍坊市（21.45bp）、巴中市（18.74bp）、银川市 相关研究 （17.98bp）、大连市（7.62bp）；利差下行幅度最大的五个地级市为：百色市 1.可转债周报20230716：2023上半年，转 （-47.7bp）、兰州市（-35.62bp）、綦江区（-33.24bp）、遵义市（-30.5bp）、 债主体业绩怎么样？-2023/07/16 三门峡市（-18.7bp）。 2.利率债周度跟踪20230716：下周利率债发行2436亿元-2023/07/163.流动性跟踪周报20230716：1Y存单收益 产业债：继续下行 率上行至2.31%-2023/07/16 2023年07月14日，产业整体利差为86.66bp，较2023年07月07日下行4.5bp。 4.高频数据跟踪周报20230715：本周国际原 油价格续升-2023/07/15 5.利率专题：解读“结构性货币政策工具”-2 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：65.23bp、148.16bp、 023/07/13 180.47bp，较2023年07月07日变化：-4.49bp、-4.15bp、-5.15bp。 分行业看，与2023年07月07日相比，利差变化幅度最大的五个行业为： 钢铁（-8.7bp）、汽车（-8.57bp）、农林牧渔（-7.06bp）、家用电器（-6.81bp）、轻工制造（-6.25bp）。 风险提示：城投口径偏差；样本偏误；宏观经济、地方政府债务压力、区域 及平台评价的主观性。 目录 1城投债：整体下行3 1.1分区域观察4 1.2重点省份观察5 2产业债：继续下行10 2.1分行业观察10 2.2重点行业观察11 3风险提示13 插图目录14 表格目录14 民生固收信用利差数据库构建及内容详见此前已发表报告《信用策略系列：信用策略框架构建之利差》。 本篇报告中所展示数据的样本券选取原则为：（1）无担保、非永续、不含权的公募非金融企业类信用债；（2）剩余期限在1-5年期的债项进行计算。或因样本券有限或前后计算时点变动而导致展示数据较实际有所偏离。 1城投债：整体下行 2023年07月14日，城投整体利差为142.83bp，较2023年07月07日下行7.5bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：82.1bp、134.58bp、310.79bp，较2023年07月07日变化：-5.37bp、-7.33bp、-8.78bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：88.64bp、131.5bp、151.92bp、151.84bp、213.85bp，较2023年07 月07日变化：-5.08bp、-7.54bp、-7.28bp、-10.31bp、-10.26bp。 合计 AAA AA+ AA 省级 地级市 国家级园区 省级园区 区县级 2023-07-14 142.83 82.10 134.58 310.79 88.64 131.50 151.92 151.84 213.85 较上周变化 -7.50 -5.37 -7.33 -8.78 -5.08 -7.54 -7.28 -10.31 -10.26 当前分位点 52.1% 50.5% 65.4% 83.8% 29.5% 27.3% 48.8% 28.9% 70.0% MIN 59 35 51 70 46 59 59 72 71 25% 121 71 108 157 86 130 129 148 153 50% 141 82 126 196 101 147 153 185 190 75% 162 92 142 274 120 164 179 224 221 MAX 234 172 236 422 198 302 261 276 382 表1：城投整体利差分布及当前分位点（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数起始时间为2010-01-15，下同。 图1：城投利差走势：分主体评级（bp）图2：城投利差走势：分行政层级（bp） 500 400 300 200 100 2023-07 2023-01 2022-07 2022-01 2021-07 2021-01 2020-07 2020-01 2019-07 2019-01 2018-07 2018-01 0 计 350 300 250 200 150 100 50 2023-07 2023-01 2022-07 2022-01 2021-07 2021-01 2020-07 2020-01 2019-07 2019-01 2018-07 2018-01 0 省级地级市国家级园区区县级 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-07-14，下同。 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-07-14，下同。 1.1分区域观察 分省份看，与2023年07月07日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份为：贵州（-19.81bp）、山东（-9.62bp）、西藏（-9.49bp）； 利差上行幅度最大的省份为：宁夏（2.43bp）。 图3：各省利差均值汇总（bp） ↙↙↙各省利差均值汇总（BP）↘↘↘ 本周 合计 变化 当前分位点 本周 AAA 变化 当前分位点 本周 AA+ 变化 当前分位点 本周 AA 变化 当前分位点 安徽 112 -7 20% 44 -4 12% 105 -8 30% 195 -8 67% 北京 50 -5 10% 46 -5 9% 113 -4 78% 108 -3 71% 福建 80 -6 24% 54 -5 41% 83 -6 29% 155 -6 55% 甘肃 200 -8 89% 153 -7 92% 580 -21 92% 517 -3 95% 广东 53 -5 11% 48 -5 16% 78 -7 30% 90 -4 14% 广西 245 -8 82% 116 -3 74% 242 -6 82% 378 -11 92% 贵州 711 -20 95% 151 -8 91% 252 -5 95% 968 -12 92% 河北 99 -5 12% 53 -6 20% 127 -4 79% 154 -13 31% 河南 142 -5 56% 113 -5 78% 128 -4 63% 462 -6 91% 黑龙江 306 -6 72% -- - 221 -7 72% 373 -5 88% 湖北 132 -5 46% 88 -7 71% 118 3 62% 208 -7 79% 湖南 201 -8 47% 58 -5 34% 152 -7 63% 459 -4 95% 吉林 324 -6 94% 296 -9 92% 294 0 82% 485 -4 97% 江苏 103 -7 14% 56 -6 29% 106 -8 29% 191 -7 45% 江西 150 -7 68% 73 9 57% 172 -7 93% 320 -7 92% 辽宁 340 -1 72% 123 -8 62% 317 0 62% 463 -7 87% 内蒙古 161 -2 25% 172 0 90% 140 -6 49% -- - 宁夏 304 2 98% 89 -8 77% 626 18 95% -- - 青海 1116 -4 89% -- - 1116 -4 91% -- - 山东 187 -10 90% 91 -6 73% 282 -6 96% 483 -11 96% 山西 121 -6 16% 83 -6 27% 114 -7 38% 259 -5 75% 陕西 181 -7 92% 100 -8 87% 460 0 100% 301 -7 93% 上海 49 -5 17% 44 -5 21% 63 -7 21% 70 -6 11% 四川 154 -7 45% 54 -5 28% 123 -2 71% 449 -7 93% 天津 415 -7 96% 430 -7 97% 305 -4 78% -- - 西藏 117 -9 89% -- - 117 -9 89% -- - 新疆 128 -8 24% 60 -6 31% 110 -7 22% 279 6 76% 云南 471 -4 98% 385 -6 92% 690 2 99% 540 -5 92% 浙江 78 -6 22% 42 -5 14% 82 -6 30% 144 -7 30% 重庆 154 -2 56% 57 -4 28% 159 -7 88% 404 1 92% 合计 143 -8 52% 82 -5 51% 135 -7 65% 311 -9 84% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 分地级市看，与2023年07月07日相比，利差上行幅度最大的五个地级市为：郴州市（65.31bp）、潍坊市（21.45bp）、巴中市（18.74bp）、银川市（17.98bp）、大连市（7.62bp）； 利差下行幅度最大的五个地级市为：百色市（-47.7bp）、兰州市（-35.62bp）、綦江区（-33.24bp）、遵义市（-30.5bp）、三门峡市（-18.7bp）。 利差上行幅度最大地级市TOP15（BP）↘↘ 利差下行幅度最大地级市TOP15（BP）↘↘ 地级市 所属省份 本周利差均值本周利差变化 排名 地级市 所属省份 本周利差均值本周利差变化 1 郴州市 湖南 747 65.31 1 百色市 广西 366 -47.70 2 潍坊市 山东 728 21.45 2 兰州市 甘肃 1019 -35.62 3 巴中市 四川 554 18.74 3 綦江区 重庆 431 -33.24 4 银川市 宁夏 626 17.98 4 遵义市 贵州 1091 -30.50 5 大连市 辽宁 375 7.62 5 三门峡市 河南 155 -18.70 6 达州市 四川 165 5.12 6 南岸区 重庆 87 -14.96 7 邢台市 河北 123 4.62 7 龙岩市 福建 57 -14.43 8 津南区 天津 527 3.53 8 永州市 湖南 284 -12.73 9 滨海新区 天津 512 3.36 9 张家口市 河北 205 -12.53 10 昆明市 云南 615 1.47 10 景德镇市 江西 367 -12.34 11 益阳市 湖南 292 -1.51 11 眉山市 四川 356 -1