城投、产业利差跟踪周报：城投、产业利差多继续下行

城投、产业利差跟踪周报20220814 城投、产业利差多继续下行 2022年08月14日 城投债利差：整体下行 2022年08月12日，城投整体利差为117.88bp，较2022年08月05 日下行5.99bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：59.39bp、92.24bp、 275.53bp，较2022年08月05日变化：-3.73bp、-6.07bp、-10.05bp；分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：77.22bp、105.15bp、126.85bp、152.68bp、190.1bp，较2022年 分析师：谭逸鸣执业证号：S0100522030001电话：18673120168 08月05日变化：-5.32bp、-5.56bp、-7.64bp、0.72bp、-6.65bp。分省份看，与2022年08月05日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份为：青海（-35.02bp）、辽宁（-30.77bp）、广西（-16.86bp）；利差上行幅度最 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727 大省份为：西藏（1.07bp）。 邮箱：liuxue@mszq.com 分地级市看，与2022年08月05日相比，利差上行幅度最大的五个地级市 相关研究1.利率债周度跟踪20220813：本周国债净融资额下降，地方债发行期限缩短-2022/08/132.流动性跟踪周报20220813：本周资金利率小幅抬升，下周MLF到期6千亿-2022/08/133.高频数据跟踪周报20220813：生产修复好转，原油价格平稳-2022/08/134.可转债周报20220813：市场行情上行，转股溢价率震荡走低-2022/08/135.金融数据专题：再度“坍缩”的社融，预期差在哪？-2022/08/13 为：荆门市（66.49bp）、遂宁市（57.55bp）、铜仁市（36.53bp）、百色市（17.96bp）、桂林市（14.7bp）；利差下行幅度最大的五个地级市为：六盘水市（-37.97bp）、伊犁州（-30.5bp）、怀化市（-23.65bp）、吉安市（-18.03bp）、南平市（-14.95bp）。 产业债利差：各行业信用利差多收窄 2022年08月12日，产业整体利差为92.88bp，较2022年08月05日 上行0.25bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：70bp、127.52bp、520.14bp， 较2022年08月05日变化：0.32bp、-1.35bp、16.11bp； 分行业看，与2022年08月05日相比，利差变化幅度最大的五个行业为： 计算机（-26.06bp）、农林牧渔（-25.41bp）、食品饮料（-20.41bp）、房地产（17.39bp）、汽车（-6.76bp）。 风险提示：城投口径偏差；样本偏误；宏观经济、地方政府债务压力、区域 及平台评价的主观性。 目录 1城投债利差：整体下行3 1.1分区域观察3 1.2重点省份观察5 2产业债利差：各行业信用利差多收窄10 2.1分行业观察10 2.2重点行业观察11 3风险提示13 插图目录14 表格目录14 1城投债利差：整体下行 2022年08月12日，城投整体利差为117.88bp，较2022年08月05日下行5.99bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：59.39bp、92.24bp、275.53bp，较2022年08月05日变化：-3.73bp、-6.07bp、-10.05bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：77.22bp、105.15bp、126.85bp、152.68bp、190.1bp，较2022年08 月05日变化：-5.32bp、-5.56bp、-7.64bp、0.72bp、-6.65bp。 合计 AAA AA+ AA 省级 地级市 国家级园区 省级园区 区县级 2022-08-12 117.88 59.39 92.24 275.53 77.22 105.15 126.85 152.68 190.10 较上周变化 -5.99 -3.73 -6.07 -10.05 -5.32 -5.56 -7.64 0.72 -6.65 当前分位点 24.3% 8.9% 11.3% 80.7% 12.3% 11.0% 26.1% 29.0% 54.4% MIN 59 35 51 70 46 59 59 72 71 25% 118 71 109 156 86 131 125 145 148 50% 140 82 126 190 102 148 153 187 185 75% 162 92 141 245 121 165 179 224 219 MAX 234 172 236 354 198 302 261 276 382 表1：城投整体利差分布及当前分位点（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数起始时间为2010-01-15，下同。 图1：城投利差走势：分主体评级（bp）图2：城投利差走势：分行政层级（bp） 400 300 200 100 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 合计AAAAA+AA 300 250 200 150 100 50 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 省级地级市国家级园区区县级 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2022-08-12，下同。 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2022-08-12，下同。 1.1分区域观察 分省份看，与2022年08月05日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份 为：青海（-35.02bp）、辽宁（-30.77bp）、广西（-16.86bp）；利差上行幅度最大省份为：西藏（1.07bp）。 图3：各省利差均值汇总（bp） 合计AAAAA+AA 安徽北京福建甘肃广东广西贵州河北河南黑龙江湖北湖南吉林江苏江西辽宁内蒙古宁夏青海山东山西陕西上海四川天津西藏新疆云南浙江重庆合计 本周变化 75-7 34-9 45-3 177-6 38-2 220-17 660-5 73-5 105-3 310-12 83-7 202-6 209-9 72-6 118-6 375-31 254-13 202-9 905-35 146-2 117-5 123-6 27-1 149-6 287-7 701 118-11 355-8 48-4 129-7 118-6 当前分位点 2% 1% 0% 83% 0% 82% 93%1% 20% 78% 5% 49% 70% 2% 25% 81% 72% 83% 84% 58% 11% 34% 0% 45% 91% 32% 16% 87% 0% 25% 24% 本周变化 29-1 33-9 28-1 129-5 35-2 80-4 56-9 39-3 74-3 -- 42-3 30-2 191-12 31-3 29-3 79-12 -- 52-5 -- 410 56-2 61-3 26-1 38-1 264-7 -- 27-2 272-7 25-1 350 59-4 当前分位点 0% 1% 0% 88% 0% 26% 0% 0% 45% -1% 0% 84%0% 0% 19% -0% -0% 0% 5% 0% 0% 90%0% 0% 81%0% 3% 9% 本周变化 55-6 34-9 43-5 578-1 46-2 214-35 127-5 85-6 59-2 300-12 45-3 81-5 2287 65-6 89-2 510-36 192-10 503-15 905-35 169-1 58-5 141-5 33-1 59-5 410-12 701 82-11 419-10 43-3 73-6 92-6 当前分位点 0% 0% 0% 97% 1% 83% 54% 32% 5% 87% 2% 8% 63% 3% 26% 91% 85% 99% 89% 92% 1% 66% 0% 2% 92%32% 1% 95%0% 6% 11% 本周变化 139-11 91-2 95-7 436-37 52-7 366-9 926-7 160-8 491-9 323-10 144-13 418-5 355-12 157-11 273-11 405-36 378-20 -- -- 4025 327-14 267-11 37-2 424-6 -- -- 286-16 518-10 104-10 371-10 276-10 当前分位点 25% 45% 6% 96% 0% 96% 95% 34% 99% 72% 29% 91% 76% 23% 81% 82% 74% - - 100% 87% 88%0% 90% - -82% 94% 8% 88% 81% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 图4：各省AAA城投利差分布（bp）图5：各省AA+城投利差分布（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分地级市看，与2022年08月05日相比，利差上行幅度最大的五个地级市 为：荆门市（66.49bp）、遂宁市（57.55bp）、铜仁市（36.53bp）、百色市（17.96bp）、桂林市（14.7bp）； 利差下行幅度最大的五个地级市为：六盘水市（-37.97bp）、伊犁州（-30.5bp）、怀化市（-23.65bp）、吉安市（-18.03bp）、南平市（-14.95bp）。 图6：利差上/下行幅度最大地级市TOP15（bp） 利差上行幅度最大地级市TOP15（BP）↘↘ 利差下行幅度最大地级市TOP15（BP）↘↘ 地级市 所属省份 本周利差均值本周利差变化 排名 地级市 所属省份 本周利差均值本周利差变化 1 荆门市 湖北 288 66.49 1 六盘水市 贵州 1148 -37.97 2 遂宁市 四川 459 57.55 2 伊犁州 新疆 98 -30.50 3 铜仁市 贵州 907 36.53 3 怀化市 湖南 330 -23.65 4 百色市 广西 466 17.96 4 吉安市 江西 184 -18.03 5 桂林市 广西 241 14.70 5 南平市 福建 68 -14.95 6 洛阳市 河南 403 11.63 6 滨海新区 天津 491 -12.68 7 蚌埠市 安徽 283 11.16 7 大庆市 黑龙江 603 -12.38 8 柳州市 广西 758 10.20 8 武清区 天津 332 -12.27 9 马鞍山市 安徽 204 10.11 9 昆明市 云南 365 -12.17 10 潼南区 重庆 791 10.04 10 咸阳市 陕西 278 -11.67 11 内江市 四川 408 9.85 11 永州市 湖南 172 -10.07 12 莆田市 福建 444 9.83 12 克拉玛依市 新疆 50 -9.99 13 唐山市 河北 51 7.41 13 黄石市 湖北 205 -9.68 14 綦江区 重庆 481 7.35 14 滁州市 安徽 87 -8.62 15 巴中市 四川 463 6.52 15 津南区 天津 458 -8.54 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表