城投、产业利差跟踪周报：城投、产业利差多下行

城投、产业利差跟踪周报20221113 城投、产业利差多下行 2022年11月13日 城投债利差：普遍下行 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727邮箱：liuxue@mszq.com 2022年11月11日，城投整体利差为123.76bp，较2022年11月04 日下行2.65bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：66.37bp、100.99bp、 293.37bp，较2022年11月04日变化：-2.15bp、-2.18bp、-3.51bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差 分别为：82.89bp、113.24bp、133.86bp、146.86bp、194.7bp，较2022年11月04日变化：10.69bp、1.84bp、6.39bp、19.95bp、-9.38bp。 分省份来看：与2022年11月04日相比，利差变化下行幅度最大的三个省 份为：山东（-14.19bp）、辽宁（-11.05bp）、云南（-10.25bp）；利差上行幅度最大的三个省份为：宁夏（136.86bp）、河南（12.56bp）、甘肃（6.28bp） 产业债利差：多下行 相关研究1.2022Q3公募基金转债持仓分析：基金增配 2022年11月11日，产业整体利差为131.55bp，较2022年11月04 金融转债，转债基金跑输市场指数-2022/11/ 日上行3.51bp。 12 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：110.69bp、133.44bp、 574.94bp，较2022年11月04日变化：4.19bp、-2.78bp、-22.75bp； 2.利率债周度跟踪20221112：本周地方债发行期限缩短，下周发行514亿元-2022/11/12 分行业来看：与2022年11月04日相比，利差变化幅度最大的五个行业 3.流动性跟踪周报20221112：本周资金利率 为：房地产（53.22bp）、计算机（-18.54bp）、轻工制造（-4.69bp）、汽车（- 普遍上行，关注下周MLF续做情况-2022/1 4.49bp）、家用电器（-4.17bp）。 1/124.可转债周报20221112：疫情防控政策调整，利好哪些转债？-2022/11/12 风险提示：城投口径偏差；样本偏误；宏观经济、地方政府债务压力、区域 5.高频数据跟踪周报20221112：地产景气仍 及平台评价的主观性。 弱，猪肉价格回落-2022/11/12 目录 1城投债利差：多下行3 1.1分区域观察3 1.2重点省份观察5 2产业债利差：多下行10 2.1分行业观察10 2.2重点行业观察11 3风险提示13 插图目录14 表格目录14 1城投债利差：多下行 2022年11月11日，城投整体利差为123.76bp，较2022年11月04日下行2.65bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：66.37bp、100.99bp、 293.37bp，较2022年11月04日变化：-2.15bp、-2.18bp、-3.51bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：82.89bp、113.24bp、133.86bp、146.86bp、194.7bp，较2022年11 月04日变化：10.69bp、1.84bp、6.39bp、19.95bp、-9.38bp。 合计 AAA AA+ AA 省级 地级市 国家级园区 省级园区 区县级 2022-11-11 123.76 66.37 100.99 293.37 82.89 113.24 133.86 146.86 194.70 较上周变化 -2.65 -2.15 -2.18 -3.51 10.69 1.84 6.39 19.95 -9.38 当前分位点 32.0% 16.1% 17.7% 83.0% 19.3% 15.7% 30.0% 25.9% 57.5% MIN 59 35 51 70 46 59 59 72 71 25% 119 70 107 156 86 129 126 145 149 50% 139 81 125 191 101 147 152 186 187 75% 162 92 141 249 120 164 179 224 217 MAX 234 172 236 354 198 302 261 276 382 表1：城投整体利差分布及当前分位点（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数起始时间为2010-01-15，下同。 图1：城投利差走势：分主体评级（bp）图2：城投利差走势：分行政层级（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2022-11-11，下同。 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2022-11-11，下同。 1.1分区域观察 分省份看，与2022年11月04日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份为：山东（-14.19bp）、辽宁（-11.05bp）、云南（-10.25bp）；利差上行幅度最大的三个省份为：宁夏（136.86bp）、河南（12.56bp）、甘肃（6.28bp）。 图3：各省利差均值汇总（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 分地级市看，与2022年11月04日相比，利差上行幅度最大的五个地级市为：兰州市（81.42bp）、郑州市（64.93bp）、柳州市（22.3bp）、平凉市（21.78bp）、遂宁市（19.67bp）； 利差下行幅度最大的五个地级市为：淄博市（-447.75bp）、沈阳市（-80.29bp）、潍坊市（-45.5bp）、大庆市（-32.23bp）、鹰潭市（-14.14bp）。 图4：利差上/下行幅度最大地级市TOP15（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 2.1重点省份观察 图5：城投利差走势：江苏（bp）图6：城投利差走势：浙江（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 2.1.1江苏 2022年11月11日，江苏省城投整体利差为76.4bp，较2022年11月04 日变化-3.01bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：37.6bp、72.65bp、156.76bp，较2022年11月04日变化：-1.44bp、-3.58bp、-3.18bp； 具体到地市，与2022年11月04日相比，利差变化幅度最大的三个地市分别为：宿迁（11.92bp）、淮安（-5.6bp）、盐城（-5.33bp）。 2022-11-04 较上周变化 当前分位点 MIN 25% 50% 75% MAX 江苏 76.40 -3.01 4% 60 120 148 170 293 AAA 37.60 -1.44 4% 31 55 68 83 142 AA+ 72.65 -3.58 5% 53 102 120 141 228 AA 156.76 -3.18 22% 69 160 194 230 354 分地市 宿迁 224.98 11.92 98% 60 132 161 188 246 南通 67.13 -1.47 4% 57 115 154 198 261 南京 53.46 -1.54 4% 41 84 110 139 233 无锡 49.67 -1.71 1% 42 87 116 146 267 常州 71.24 -2.15 2% 62 118 164 192 276 扬州 78.45 -2.80 4% 59 110 134 169 397 镇江 157.18 -2.81 14% 101 179 249 323 520 苏州 49.25 -3.02 2% 39 85 119 160 267 徐州 92.17 -3.11 11% 53 112 153 170 240 连云港 171.38 -3.20 43% 79 140 179 222 311 泰州 141.65 -3.33 20% 69 146 188 218 512 盐城 135.97 -5.33 22% 61 144 183 221 283 淮安 140.50 -5.60 27% 53 134 198 243 518 表2：江苏省城投利差分布（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 2.1.2浙江 2022年11月11日，浙江省城投整体利差为55.71bp，较2022年11月 04日变化-1.75bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：27.1bp、54.44bp、118.71bp，较2022年11月04日变化：0bp、0bp、-3.12bp； 具体到地市，与2022年11月04日相比，利差变化幅度最大的三个地市分别为：湖州（-2.96bp）、杭州（-2.28bp）、宁波（-2.11bp）。 2022-11-04 较上周变化 当前分位点 MIN 25% 50% 75% MAX 浙江 55.71 -1.75 5% 48 81 109 147 299 AAA 27.10 0.00 1% 25 52 64 80 171 AA+ 54.44 0.00 5% 43 80 101 123 333 AA 118.71 -3.12 19% 59 133 161 187 339 分地市 湖州 136.39 -2.96 22% 62 140 171 200 408 杭州 39.49 -2.28 1% 34 72 93 128 337 宁波 51.92 -2.11 1% 45 92 119 152 331 绍兴 52.07 -2.10 3% 42 92 131 166 334 金华 75.34 -1.74 22% 31 78 92 107 141 表3：浙江省城投利差分布（bp） 衢州 65.11 -1.65 9% 42 79 93 109 170 温州 71.75 -1.49 4% 55 106 128 157 266 嘉兴 58.45 -1.39 5% 46 88 117 160 227 台州 48.29 -1.37 2% 31 118 157 219 518 舟山 74.72 -1.05 7% 50 99 124 161 227 资料来源：wind，民生证券研究院 2.1.3部分其他重点省份 2022年11月11日，山东省城投整体利差为168.18bp，较2022年11月 04日变化-14.19bp。分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：45.15bp、 205.4bp、439.93bp，较2022年11月04日分别变化：-1.26bp、-41.8bp、 9.32bp。 江西省城投整体利差为114.68bp，较2022年11月04日变化-2.06bp。分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：45.27bp、115.51bp、289.06bp，较2022年11月04日分别变化：0.31bp、-3.45bp、-3.42bp。 四川省城投整体利差为151.17bp，较2022年11月04日变化-4.43bp。分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：40.33bp、67.13bp、438.03bp，较2022年11月04日分别变化：-0.52bp、-1.51bp、-1.36bp。 湖南省城投整体利差为192.62bp，较2022年11月04日变化-2.5bp。分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：34.54bp、91.94bp、427.14bp，较2022年11月04日分别变化：-1.24bp、-1.64bp、-4.34bp。 湖北省城投整体利差