有色金属周报（电解铜与电解铝及氧化铝）：欧美6月PMI及美6月非农弱于预期引经济衰退担忧，核心通胀促美联储和欧洲央行7月难停加息

有色金属周报(电解铜与电解铝及氧化铝) 欧美6月PMI及美6月非农弱于预期引经济衰退担忧， 核心通胀促美联储和欧洲央行7月难停加息 www.hongyuanqh.com 2023年07月10日 宏源期货研究所 曾德谦（F3021262，Z0013703） 电解铜 宏观：美联储将点阵图隐含终点利率提高至5.6%，预示23年下半年或有两次25个基点加息，叠加美国 6月ISM非制造业PMI为53.9高于预期和前值、6月平均时薪同比增速为4.4%高于预期和前值，6月失业率为 3.6%持平预期但低于前值，使美联储7月加息25个基点概率大于90%；但因6月新增非农就业人数为20.9万低于预期和前值，美联储9-12月加息25个基点概率下降且仍小于50%。后续需关注7月12日20:30美国6月消费者物价指数CPI，美国10年期抗通胀国债收益率持续走高或令有色金属价格承压。 上游：中国主流港口铜精矿库存量较上周增加，使国内铜精矿7月供需预期偏松；部分铜冶炼厂检修或硫酸库存紧张而增大对粗铜需求，或使中国粗铜7月供给预期偏紧，关注烟台国兴粗炼产能二季度扩建8万吨、侯马冶炼厂粗炼产能10月扩建18万吨以及中条山有色金属集团粗炼产能10月扩建18万吨；国内7月有7家铜冶炼厂检修或影响6万多吨产量且不乏大型铜冶炼厂，或使中国电解铜7月生产量环比减少，8月或仅有1家但9月或有6家铜冶炼厂检修；以上说明国产铜和进口铜到货增加或使国内电解铜现货供给趋松。 电解铜 下游：精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（下降）；传统消费淡季来临使国内基建与房地产行业需求增量有限，或使7月铜材企业产能开工率环比下降，具体而言：铜电线电缆、铜箔产能开工率或环比升高；铜漆包线、铜板带、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降。以上说明国内电解铜下游采买意愿疲软致现货成交走低。 投资策略：预计沪铜价格或宽幅震荡偏弱，关注（63500-64500）66000-67000附近支撑位及69000- 70000附近压力位，建议投资者短线轻仓逢高做空主力合约。 风险提示：关注7月10日中国6月社会融资规模及M2年率与人民币各项贷款余额，12日美国6月消费者物价指数CPI，13日中国6月进出口数据、美国当周初请失业金人数及6月生产者物价指数PPI，14日美国7月密歇根大学消费者信心指数，17日中国二季度国内生产总值GDP年率与6月固定资产投资与工业增加值及社火消费品零售年率，18日美国6月零售销售与工业产出月率，19日英国6月消费者物价指数CPI、美国6月营建许可与新屋销售数量。 氧化铝与电解铝 上游：中国港口铝土矿到港量较上周减少，河南铝土矿因复垦要求而开采受限使三门峡氧化铝企业采 购外地铝土矿甚至存减产预期； 冀鲁桂等地区新增氧化铝产能渐释产量，晋豫氧化铝产能因铝土矿开采受限和生产成本偏高而维持压产预期，广西因雨季抑制铝土矿开采致个别氧化铝厂运行产能下滑，或使国内7月氧化铝生产量环比略降； 废铝拆解商与散户及商贩等持货商捂货惜售情绪渐浓而供给偏紧，再生铝与重熔棒厂因下游订单走弱和生产利润压缩而保持按需采购但需提前订货； 云南放开电力管控但丰水期较短或使减停产的210万吨电解铝产能复产110-130万吨，但四川眉山电解铝产能（建成25但运行20万吨）因电力限制而减产检修或影响5万吨产量，理论加权平均完全成本降至16000元/吨以下，或使国内电解铝7月生产量环增且9月电解铝运行产能或达年内峰值； 以上说明国内铝水降铸锭增和跨区调货到货增促贸易商等持货商积极出货。 氧化铝与电解铝 下游：中国主流消费地铝锭出库量较上周增加，中国各地区铝棒库存量较上周减少；中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周下降，其中铝型材、铝线缆产能开工率较上周下降；铝板带、铝箔、原生铝合金、再生铝合金产能开工率较上周持平；以上说明国内电解铝下游接货意愿减弱而保持刚需采购致现货成交一般。 投资策略（氧化铝）：预计氧化铝价格或保持宽幅震荡，关注2600附近支撑位及2950附近压力位，建 议投资者短线轻仓区间操作为主。 投资策略（电解铝）：预计沪铝价格或宽幅震荡偏弱，关注17200-17500附近支撑位及18300-18800附近压力位，建议投资者短线轻仓逢高做空主力合约。 风险提示：关注7月10日中国6月社会融资规模及M2年率与人民币各项贷款余额，12日美国6月消费者物价指数CPI，13日中国6月进出口数据、美国当周初请失业金人数及6月生产者物价指数PPI，14日美国7月密歇根大学消费者信心指数。 有色金属周报(电解铜) 南美雨季与潜在罢工影响弱于预期， 国内电解铜供给偏紧局面仍难改 www.hongyuanqh.com 2019-03-13 2019-04-13 2019-05-13 2019-06-13 2019-07-13 2019-08-13 2019-09-13 2019-10-13 2019-11-13 2019-12-13 2020-01-13 2020-02-13 2020-03-13 2020-04-13 2020-05-13 2020-06-13 2020-07-13 2020-08-13 2020-09-13 2020-10-13 2020-11-13 2020-12-13 2021-01-13 2021-02-13 2021-03-13 2021-04-13 2021-05-13 2021-06-13 2021-07-13 2021-08-13 2021-09-13 2021-10-13 2021-11-13 2021-12-13 2022-01-13 2022-02-13 2022-03-13 2022-04-13 2022-05-13 2022-06-13 2022-07-13 2022-08-13 2022-09-13 2022-10-13 2022-11-13 2022-12-13 2023-01-13 2023-02-13 2023-03-13 2023-04-13 2023-05-13 2023-06-13 2019-03-13 2019-04-13 2019-05-13 2019-06-13 2019-07-13 2019-08-13 2019-09-13 2019-10-13 2019-11-13 2019-12-13 2020-01-13 2020-02-13 2020-03-13 2020-04-13 2020-05-13 2020-06-13 2020-07-13 2020-08-13 2020-09-13 2020-10-13 2020-11-13 2020-12-13 2021-01-13 2021-02-13 2021-03-13 2021-04-13 2021-05-13 2021-06-13 2021-07-13 2021-08-13 2021-09-13 2021-10-13 2021-11-13 2021-12-13 2022-01-13 2022-02-13 2022-03-13 2022-04-13 2022-05-13 2022-06-13 2022-07-13 2022-08-13 2022-09-13 2022-10-13 2022-11-13 2022-12-13 2023-01-13 2023-02-13 2023-03-13 2023-04-13 2023-05-13 2023-06-13 沪铜基差和近远月合约价差均为正 2500.0000 300000.0000 2000.0000 2000.0000 250000.0000 1500.0000 1500.0000 1000.0000 200000.0000 500.0000 1000.0000 0.0000 150000.0000 -500.0000 500.0000 100000.0000 -1000.0000 -1500.0000 0.0000 50000.0000 -2000.0000 -2500.0000 0.0000 -500.0000 沪铜基差 库存期货:阴极铜 沪铜近月-连一 沪铜连一-连二 沪铜连二-连三 沪铜基差及近远月合约价差为正且均处相对高位，但是进口铜持续流入使国内电解铜社会库存量震荡增加而供给 趋松，建议关注短线轻仓逢高做空沪铜基差和近远月合约价差的套利机会。 LME铜(0-3)合约价差为负 9 8.5 8 7.5 7 6.5 LME铜(0-3)合约价差为负且基本处于合理区间，而这源于欧美消费端核心通胀粘性促美联储和欧洲央行释放鹰派加息信号，6月欧美Markit制造与服务业PMI均低于预期和前值引发欧美经济衰退担忧，建议暂时观望LME铜(0-3)合约价差的套利机会。 中国电解铜社会库存量较上周增加 400000.0000 沪伦铜价比值高于近五年均值，进口窗口渐开或增大铜进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周减少；进口铜 到货量增加使中国电解铜社会库存量较上周增加；伦金所电解铜库存量较上周减少。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2017-12-29 2018-01-29 2018-02-28 2018-03-31 2018-04-30 2018-05-31 2018-06-30 2018-07-31 2018-08-31 2018-09-30 2018-10-31 2018-11-30 2018-12-31 中国电解铜社会库存量 2019-01-31 2019-02-28 2019-03-31 2019-04-30 2019-05-31 2019-06-30 2019-07-31 2019-08-31 2019-09-30 2019-10-31 2019-11-30 2019-12-31 2020-01-31 中国电解铜保税区库存量 2020-02-29 2020-03-31 2020-04-30 2020-05-31 2020-06-30 2020-07-31 2020-08-31 2020-09-30 2020-10-31 2020-11-30 2020-12-31 2021-01-31 2021-02-28 2021-03-31 2021-04-30 中国电解铜总库存量（万吨） 2021-05-31 2021-06-30 2021-07-31 2021-08-31 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 350000.0000 300000.0000 250000.0000 200000.0000 150000.0000 100000.0000 2023-06-30 50000.0000 0.0000 2018-07-23 2018-08-23 2018-09-23 2018-10-23 2018-11-23 2018-12-23 2019-01-23 2019-02-23 2019-03-23 LME铜:库存:合计:全球 2019-04-23 2019-05-23 2019-06-23 2019-07-23 2019-08-23 2019-09-23 2019-10-23 2019-11-23 2019-12-23 2020-01-23 2020-02-23 2020-03-23 2020-04-23 LME铜:注册仓单:合计:全球 2020-05-23 2020-06-23 2020-07-23 2020-08-23 2020-09-23