有色金属周报（电解铜与电解铝及氧化铝）：美联储和欧洲央行释放鹰派加息信号，社会库存量处低位和供给偏紧存支撑

有色金属周报(电解铜与电解铝及氧化铝) 美联储和欧洲央行释放鹰派加息信号， 社会库存量处低位和供给偏紧存支撑 www.hongyuanqh.com 2023年06月29日 宏源期货研究所 曾德谦（F3021262，Z0013703） 电解铜 宏观：美国消费端核心通胀粘性促美联储将点阵图隐含终点利率提高至5.6%，鲍威尔表示23年下半年或有两次25个基点加息，或使美联储官员在7月12日6月消费端通胀公布前持续释放鹰派加息信号，叠加美国经济增长和就业表现仍具韧性，美元指数走强或令有色金属价格承压。 上游：中国主流港口铜精矿库存量较上周增加，使国内铜精矿6月供需预期趋松，但是智利中南部暴雨致全球最大铜矿商Codelco旗下部分EITeniente铜矿暂停开采，赞比亚KCM铜矿因熔融金属泄露而关闭旗下Nchanga冶炼厂以进行21天维修，秘鲁表示将增加军事人员保证铜运输；部分铜冶炼厂检修或硫酸库存紧张而增大对粗铜需求，或使中国粗铜6月供给预期偏紧而转向进口；海外刚果金二季度精炼铜新增产能渐趋释放而边际供给增加，但是欧洲Boliden旗下Ronnskar铜冶炼厂因夜间火灾而暂停生产（22年生产21.8万吨铜），国内铜冶炼厂6月8家检修或影响5.44万吨且7月5家，或使中国电解铜6月生产量环降而供需紧平衡；以上说明国内湿法铜与非注册货源补充不足致现货供给偏紧且持货商挺价惜售。 电解铜 下游：精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（升高）；传统消费淡季来临使国内基建与房地产行业需求增量有限，或使6月铜材企业产能开工率环比下降，具体而言：铜箔产能开工率或环比升高；铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降。以上说明国内电解铜现货成交仍不活跃，但不少贸易商显现逢低补货心理。 投资策略：预计沪铜价格或仍将承压，关注（63500-64500）66000-67000附近支撑位及68000-70000附近压力位，建议投资者短线轻仓逢高做空主力合约。 风险提示：关注6月29日美国当周初请失业金人数，30日中国6月制造业PMI、欧元区6月调和消费者物价指数CPI、美国5月个人支出及个人消费支出价格指数PCE，7月3日美国6月ISM制造业PMI，6日美国6月挑战者企业裁员与ADP就业人数、当周初请失业金人数、5月JOLTs职位空缺数、6月ISM非制造业PMI，7日美国6月新增非农就业人数、失业率及平均时薪年率等。 氧化铝与电解铝 上游：中国港口铝土矿到港量较上周增加，河南铝土矿因复垦要求而开采受限使三门峡氧化铝企业采购外地铝土矿甚至存减产预期；虽然河南氧化铝企业因国产铝土矿供给偏紧和生产成本居高不下而抬产意愿不高，但是鲁北化工、河北文丰、广西田东锦鑫等新投氧化铝产能正在逐步释放产量，叠加贵州与重庆检修的氧化铝产能亦将恢复正常生产，或使国内6月氧化铝生产量环增而供需预期偏松；废铝拆解商与散户及商贩等持货商积极出货而供给增加，再生铝与重熔棒厂因下游出货不畅和生产利润压缩而以订单按需采购；云南放开电力管控但丰水期较短或使减停产的210万吨电解铝产能8月底可复产131万吨，贵州仍存25万吨电解铝产能待复产，川蒙等新增投产电解铝产能共34万吨逐步放量，川桂鲁新内电解铝产能接近甚至达到满产，理论加权平均完全成本降至16000元/吨以下，或使国内电解铝6月生产量环增且9月电解铝运行产能或达年内峰值；以上说明国内电解铝到货量增加促持货商积极出货，但是月票货源略紧而价格相对坚挺。 氧化铝与电解铝 下游：中国主流消费地铝锭出库量较上周减少，中国各地区铝棒库存量较上周增加；中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周略降，其中铝型材、铝线缆、原生铝合金、铝箔产能开工率较上周下降；再生铝合金产能开工率较上周升高；铝板带产能开工率较上周持平；以上说明国内电解铝下游接货情绪不高而保持按需采购。 投资策略（氧化铝）：预计氧化铝价格或保持宽幅震荡，关注2600附近支撑位及2950附近压力位，建议投资者短线轻仓区间操作为主。 投资策略（电解铝）：预计沪铝价格或仍将承压，关注17200-17500附近支撑位及18300-18800附近压力位，建议投资者短线轻仓逢高做空主力合约。 风险提示：关注6月29日美国当周初请失业金人数，30日中国6月制造业PMI、欧元区6月调和消费者物价指数CPI、美国5月个人支出及个人消费支出价格指数PCE，7月3日美国6月ISM制造业PMI，6日美国6月挑战者企业裁员与ADP就业人数、当周初请失业金人数、5月JOLTs职位空缺数、6月ISM非制造业PMI，7日美 国6月新增非农就业人数、失业率及平均时薪年率等。 有色金属周报(电解铜) 国内电解铜供给偏紧局面仍难改， 资金压力缓解促贸易商逢低补库 www.hongyuanqh.com 2019-03-04 2019-04-04 2019-05-04 2019-06-04 2019-07-04 2019-08-04 2019-09-04 2019-10-04 2019-11-04 2019-12-04 2020-01-04 2020-02-04 2020-03-04 2020-04-04 2020-05-04 2020-06-04 2020-07-04 2020-08-04 2020-09-04 2020-10-04 2020-11-04 2020-12-04 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 2023-02-04 2023-03-04 2023-04-04 2023-05-04 2023-06-04 2019-03-04 2019-04-04 2019-05-04 2019-06-04 2019-07-04 2019-08-04 2019-09-04 2019-10-04 2019-11-04 2019-12-04 2020-01-04 2020-02-04 2020-03-04 2020-04-04 2020-05-04 2020-06-04 2020-07-04 2020-08-04 2020-09-04 2020-10-04 2020-11-04 2020-12-04 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 2023-02-04 2023-03-04 2023-04-04 2023-05-04 2023-06-04 沪铜基差和近远月合约价差均为正 2500.0000 300000.0000 2000.0000 2000.0000 250000.0000 1500.0000 1500.0000 1000.0000 200000.0000 500.0000 1000.0000 0.0000 150000.0000 -500.0000 500.0000 100000.0000 -1000.0000 -1500.0000 0.0000 50000.0000 -2000.0000 -2500.0000 0.0000 -500.0000 沪铜基差 库存期货:阴极铜 沪铜近月-连一 沪铜连一-连二 沪铜连二-连三 沪铜基差及近远月合约价差为正且均处相对高位，而这源于国内注册湿法铜和非注册货源补充不足至现货供给偏 紧且持货商挺价惜售，建议关注短线轻仓逢高做空沪铜基差和近远月合约价差的套利机会。 LME铜(0-3)合约价差转正 9 8.5 8 7.5 7 6.5 LME铜(0-3)合约价差为正但基本处于合理区间，而这源于欧美消费端核心通胀粘性促美联储和欧洲央行释放鹰派加息信号，6月欧美Markit制造与服务业PMI均低于预期和前值引发欧美经济衰退担忧，建议暂时观望LME铜(0-3)合约价差的套利机会。 中国电解铜社会库存量较上周增加 400000.0000 沪伦铜价比值略高于近五年均值，进口窗口受限或抑制铜进口量，但因多数企业已进行套保而保持进口，使中国 保税区电解铜库存量较上周减少；国产铜到货和进口铜清关增加使中国电解铜社会库存量较上周增加，伦金所电解铜库存量较上周震荡减少。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2017-12-01 2018-01-01 2018-02-01 2018-03-01 2018-04-01 2018-05-01 2018-06-01 2018-07-01 2018-08-01 2018-09-01 2018-10-01 2018-11-01 2018-12-01 中国电解铜社会库存量 2019-01-01 2019-02-01 2019-03-01 2019-04-01 2019-05-01 2019-06-01 2019-07-01 2019-08-01 2019-09-01 2019-10-01 2019-11-01 2019-12-01 2020-01-01 2020-02-01 中国电解铜保税区库存量 2020-03-01 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 中国电解铜总库存量（万吨） 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-06-01 350000.0000 300000.0000 250000.0000 200000.0000 150000.0000 100000.0000 50000.0000 2023-05-01 0.0000 2018-07-12 2018-08-12 2018-09-12 2018-10-12 2018-11-12 2018-12-12 2019-01-12 2019-02-12 2019-03-12 LME铜:库存:合计:全球 2019-04-12 2019-05-12 2019-06-12 2019-07-12 2019-08-12 2019-09-12 2019-10-12 2019-11-12 2019-12-12 2020-01-12 2020-02-12 2020-03-12 20