有色金属周报（电解铜与电解铝及氧化铝）：消费端通胀反复或使欧美央行保持高位利率更长时间，制造与服务业PMI都跌破50引欧洲经济衰退担忧

有色金属周报(电解铜与电解铝及氧化铝) 消费端通胀反复或使欧美央行保持高位利率更长时间， 制造与服务业PMI都跌破50引欧洲经济衰退担忧 www.hongyuanqh.com 2023年08月28日 宏源期货研究所王文虎 （F03087656，Z0019472） 电解铜 宏观：美联储7月议息会议纪要预测消费端通胀存在上行风险、美国财政部将三季度净借款预期规模由7330亿美元上调至1万亿美元，使美联储主席鲍威尔表示可能继续加息并保持高位利率更长时间，引导美国中长期美债收益率再次走高，但是美国实际利率走高或将抑制投资与消费活动，叠加新西兰联储暗示停止加息的信号引导作用，使美联储23年剩余时间内加息预期缓解，中长期美债收益率或将逐步筑顶，届时或能支撑有色金属等风险资产价值。 上游：中国铜精矿8月生产量和进口量均环比增加，但因国内多家铜冶炼厂为技改或扩建项目补充原 料而供给偏紧，中国铜精矿周度进口指数环比下降，中国主流港口铜精矿库存量较上周减少；8月矿产粗铜生产量环比增加，但是8月废产和进口粗铜量环比下滑，或使中国粗铜8月供给预期偏紧；国内8月仅有1家铜冶炼厂检修，叠加洛阳钼业在非洲积压的约2万吨电解铜正在陆续到港、Codelco季度长单追标量将于8月下旬逐渐流入，或使中国电解铜8月生产量和进口量环比增加而供给预期偏松，但是9-11月或分别有6与3及1家铜冶炼厂检修；以上说明临近月底铜冶炼厂清库和进口铜到货预期增加引发国内电解铜供给压力。 电解铜 下游：国内精铜杆成品库存难以快速消化而排产或有下滑，再生铜杆厂因原料供给转松而加快生产节奏以交付订单，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（升高）；国内多数企业因光伏行业订单充足而维持连续生产，房地产刺激政策难改其销售疲软状态，或使8月铜材企业产能开工率环比下降，具体而言：铜电线电缆、铜板带、铜箔产能开工率或环比升高；铜漆包线、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降。以上说明国内电解铜下游因临近月底资金紧张而采购情绪低迷致现货成交趋弱。 投资策略：预计沪铜价格或先弱后强，关注66000-67000附近支撑位及70000-71000附近压力位，建 议投资者短线轻仓逢低试多主力合约。 风险提示：关注8月29日美国8月谘商消费者信心指数，30日德国8月消费者物价指数CPI、美国8月ADP就业人数，31日中国8月制造业PMI、欧元区8月消费者物价指数、美国7月个人消费支出价格指数PCE、当周初请失业金人数、欧洲央行7月货币政策会议纪要，9月1日中国8月财新制造业PMI、美国8月新增非农就业人数和ISM制造业PMI，周一至周五召开十四届全国人大常委会第五次会议。 氧化铝与电解铝 上游：三门峡铝土矿因复垦要求而开采受限致晋豫铝土矿供给偏紧，使中国企业积极寻求进口铝土矿， 致几内亚和澳洲铝土矿价格纷纷上涨，促中国港口铝土矿到港量较上周减少； 晋豫铝土矿供给偏紧致氧化铝厂生产成本趋高而维持低位产能开工率，叠加南北方均有个别氧化铝厂开启检修，使国内氧化铝短期供给偏紧；云南减停产电解铝产能复产渐近尾声、山西部分氧化铝企业执行扩产或复产计划，或使国内氧化铝中长期供给仍偏松； 环保检查致废铝拆解商减产而供给偏紧，铝价走高使废铝持货商出货积极性升高，但重熔棒和再生铝合金企业畏高采购而多持观望态度，23年上半年中国新增或开工再生铝项目约23个且涉及总产能772万吨； 云南新接转或减停产电解铝产能或于8月底前投复产，理论加权平均完全成本仍处16000元/吨以下，或使国内电解铝8月生产量同环比增加； 以上说明华南和中原铝锭到货量增加促持货商积极出货，但是华东铝锭到货偏少而现货供给偏紧。 氧化铝与电解铝 下游：中国主流消费地铝棒出库量较上周增加，中国各地区铝棒库存量较上周减少；国内外下游与出口订单不及预期，使中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周略降，其中铝线缆产能开工率较上周升高；铝型材、铝板带产能开工率较上周下降；铝箔、原生铝合金、再生铝合金产能开工率较上周持平；以上说明传统消费旺季渐近引导国内电解铝乐观需求预期，但下游畏高慎采致现货成交一般。 投资策略（氧化铝）：预计氧化铝价格或谨慎偏强，关注2850附近支撑位及2950-3100附近压力位， 建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约。 投资策略（电解铝）：预计沪铝价格或先弱后强，关注18200-18400附近支撑位及18700-19000附近压力位，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约。 风险提示：关注8月29日美国8月谘商消费者信心指数，30日德国8月消费者物价指数CPI、美国8月ADP就业人数，31日中国8月制造业PMI、欧元区8月消费者物价指数、美国7月个人消费支出价格指数PCE、当周初请失业金人数、欧洲央行7月货币政策会议纪要，9月1日中国8月财新制造业PMI、美国8月新增非农就 业人数和ISM制造业PMI，周一至周五召开十四届全国人大常委会第五次会议。 有色金属周报(电解铜) 临近月底部分持货商或积极出货， 进口铜到货增加引导供给压力 www.hongyuanqh.com 2019-05-07 2019-06-07 2019-07-07 2019-08-07 2019-09-07 2019-10-07 2019-11-07 2019-12-07 2020-01-07 2020-02-07 2020-03-07 2020-04-07 2020-05-07 2020-06-07 2020-07-07 2020-08-07 2020-09-07 2020-10-07 2020-11-07 2020-12-07 2021-01-07 2021-02-07 2021-03-07 2021-04-07 2021-05-07 2021-06-07 2021-07-07 2021-08-07 2021-09-07 2021-10-07 2021-11-07 2021-12-07 2022-01-07 2022-02-07 2022-03-07 2022-04-07 2022-05-07 2022-06-07 2022-07-07 2022-08-07 2022-09-07 2022-10-07 2022-11-07 2022-12-07 2023-01-07 2023-02-07 2023-03-07 2023-04-07 2023-05-07 2023-06-07 2023-07-07 2023-08-07 2019-05-07 2019-06-07 2019-07-07 2019-08-07 2019-09-07 2019-10-07 2019-11-07 2019-12-07 2020-01-07 2020-02-07 2020-03-07 2020-04-07 2020-05-07 2020-06-07 2020-07-07 2020-08-07 2020-09-07 2020-10-07 2020-11-07 2020-12-07 2021-01-07 2021-02-07 2021-03-07 2021-04-07 2021-05-07 2021-06-07 2021-07-07 2021-08-07 2021-09-07 2021-10-07 2021-11-07 2021-12-07 2022-01-07 2022-02-07 2022-03-07 2022-04-07 2022-05-07 2022-06-07 2022-07-07 2022-08-07 2022-09-07 2022-10-07 2022-11-07 2022-12-07 2023-01-07 2023-02-07 2023-03-07 2023-04-07 2023-05-07 2023-06-07 2023-07-07 2023-08-07 沪铜基差和月差均为正 300000.0000 2500.0000 2000.0000 2000.0000 250000.0000 1500.0000 1500.0000 1000.0000 200000.0000 500.0000 1000.0000 0.0000 150000.0000 -500.0000 500.0000 100000.0000 -1000.0000 -1500.0000 0.0000 50000.0000 -2000.0000 -2500.0000 0.0000 -500.0000 沪铜基差 库存期货:阴极铜 沪铜近月-连一 沪铜连一-连二 沪铜连二-连三 沪铜基差和月差均为正且处于相对高位，但因国内铜冶炼厂8月仅有1家检修、洛阳钼业在非洲积压的2万吨铜正陆 续到港，Codelco季度长单追标量将于8月下旬逐渐流入，或增大8月电解铜供给，叠加部分持货商因临近月底资金压力 或积极出货、铜价走高或抑制下游采购意愿，建议关注短线轻仓逢高做空沪铜基差的套利机会。 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 LME铜(0-3)合约价差为负 LME铜(0-3)合约价差为负且处于相对低位，而这源于欧美消费端核心通胀反复或使美联储与欧洲央行保持高位利率更长时间，欧洲8月Markit制造与服务业PMI均跌破枯荣线50引发欧洲经济衰退担忧，伦金所电解铜库存量持续累积，建议关注短线轻仓逢低做多LME铜(0-3)合约价差的套利机会。 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 中国电解铜社会库存量较上周增加 400000.0000 沪伦铜价比值高于近五年均值，进口窗口渐开或增大铜清关量，使中国保税区电解铜库存量较上周减少；中国电 解铜社会库存量较上周增加；伦金所电解铜库存量较上周增加。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2018-04-27 2018-05-27 2018-06-27 2018-07-27 2018-08-27 2018-09-27 2018-10-27 2018-11-27 2018-12-27 2019-01-27 2019-02-27 2019-03-27 2019-04-27 中国电解铜社会库存量 2019-05-27 2019-06-27 2019-07-27 2019-08-27 2019-09-27 2019-10-27 2019-11-27 2019-12-27 2020-01-27 2020-02-27 2020-03-27 2020-04-27 中国电解铜保税区库存量 2020-05-27 2020-06-27 2020-07-27 2020-08-27 2020-09-27 2020-10-27 2020-11-27 2020-12-27 2021-01-27 2021-02-27 2021-03-27 2021-04-27 2021-05-27 2021-06-27 中国电解铜总库存量（万吨） 2021-07-27 2021-08-27 2021-09-27 2021-10-27 2021-11-27 2021-12-27 2022-01-27 2022-02-27 2022-03-27 2022-04-27 2022-05-27 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 2023-07-27 350000.0000 300000.0000 250000.0000 200000.0000 150000.0000 100000.0000 50000.0000 2023-08-27 0.0000 2018-09-11 2018-10-11 2018-11-11 2018-12-11 2019-01-11 2019-