农林牧渔2023年7月投资策略：生猪养殖布局正当时，种业催化或将临近

证券研究报告|2023年07月10日 核心观点行业研究·行业投资策略 畜禽链：生猪加速去化，黄鸡产能回落。1）生猪：养殖维持近半年深度亏损，考虑到今年下半年的猪价预期依然偏保守，母猪产能有望加速去化，或进一步催化板块。我们认为板块估值处于历史底部，后续伴随产能去化预期好转，有望开启估值修复。标的推荐上，左侧关注高质量成长，核心推荐养殖三小龙：华统股份、巨星农牧、新五丰；其次，看好养殖四小虎：天康生物、唐人神、金新农、京基智农；右侧配置白马：牧原股份、温氏股份等。2）禽：白鸡景气一方面受2022年祖代引种收缩影响外，近年白鸡进入家庭消费，消费提振开启独立周期，2023年白鸡有望开启高景气。黄鸡近期产能继续回落，伴随生猪和白鸡景气回升，黄鸡价格再起的确定性更高，继续看好。禽板块核心推荐：益生股份、立华股份、圣农发展等。 动保：看好龙头集中度提升，行业贝塔机会凸显。兽药行业更分散，头部企业成长更确定，尤其优质公司更能享受养殖规模化的行业红利。疫苗赛道核心关注非瘟疫苗临床进展及商业化落地情况，股票短期更偏主题。综合看，动保核心推荐：科前生物、回盛生物、国邦医药、中牧股份、普莱柯等。 种植链：厄尔尼诺扰动加强，看好种业新技术发展。近期厄尔尼诺天气对全球带来的高温影响预期持续加强，利多粮价。转基因商业化落地临近，看好技术领先种企成长。重点推荐：丰乐种业、大北农、隆平高科、登海种业。 2023年6月市场行情：生猪触底反弹，板块跑赢大盘。2023年6月SW农林牧渔指数上涨3.0%，沪深300指数上涨1.2%，板块跑赢大盘2.8%。涨幅排名前五的个股依次为金新农、永安林业、大湖股份、巨星农牧、朗源股份，涨幅分别为45.63%/30.41%/30.38%/20.66%/17.76%。 农产品价格跟踪：1）生猪：6月30日全国仔猪、外三元生猪均价分别为28.67、 13.73元/千克，较5月末分别跌20.44%、跌5.05%。2）家禽：6月30日主产区白羽肉鸡均价为8.64元/公斤，较5月末跌9.81%。3）大豆：国内大豆现货价6月30日为4845.79元/吨，较上月末跌2.67%。4）玉米：国内玉米现货价6月30日为2827元/吨，较上月同期涨2.87%。 投资建议：推荐养殖、后周期、种子。1）生猪推荐：华统股份、新五丰、巨星农牧、天康生物、唐人神、金新农、京基智农、温氏股份、牧原股份等；2）禽推荐：益生股份、立华股份、圣农发展等；建议关注春雪食品、湘佳股份。3）动保推荐：科前生物、回盛生物、国邦医药、中牧股份、普莱柯等。4）种业推荐：丰乐种业、大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科等。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 002840 华统股份 买入 16.60 10,174 1.61 3.69 10 4 002299 温氏股份 买入 19.16 23,828 1.10 2.30 17 8 002714 牧原股份 买入 41.68 227,796 3.93 5.95 11 7 002311 海大集团 买入 47.12 78,396 2.41 3.18 20 15 300871 回盛生物 买入 17.16 2,847 0.90 1.32 19 13 000998 隆平高科 买入 15.73 20,716 0.27 0.38 58 41 风险提示：恶劣天气带来的风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 农林牧渔 超配·维持评级 证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠021-61761016021-60893308 lujiarui@guosen.com.cnliruinan@guosen.com.cnS0980520110002S0980523030001 联系人：江海航010-88005306 jianghaihang@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《农产品研究跟踪系列报告（71）-本周全国生猪均价环比下跌0.42%，仔猪均价环比下跌3.56%》——2023-06-27 《农产品研究跟踪系列报告（70）-本周全国生猪均价环比上涨1.04%，仔猪均价环比下跌8.71%》——2023-06-19 《农产品研究跟踪系列报告（69）-本周全国生猪均价环比上涨0.21%，仔猪均价环比上涨0.07%》——2023-06-12 《农林牧渔2023年中期投资策略暨6月投资策略-生猪养殖蓄力 反转，种业变革值得期待》——2023-06-05 《农产品研究跟踪系列报告（68）-本周全国生猪均价环比上涨3.25%，仔猪均价环比上涨2.59%》——2023-05-29 农林牧渔2023年7月投资策略 生猪养殖布局正当时，种业催化或将临近 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 投资建议：生猪养殖蓄力反转，期待转基因稳步落地5 畜禽链：生猪蓄力反转，黄鸡产能回落5 种植链：厄尔尼诺加强高温预期，技术领先种企有望随转基因落地进入黄金成长期5 养殖：推荐左侧布局，配置价值凸显6 生猪板块：行业蓄力反转，左侧优选高质量成长标的6 禽板块：板块面临供需双振，有望开启独立景气12 投资建议：把握生猪养殖主线，左侧关注优质成长股15 动保：看好头部集中，关注单品催化16 批签发数据短期承压，关注重点单品催化16 投资建议：看好龙头市占率提升，关注非瘟大单品催化17 种植链：周期驱动或边际减弱，技术领先种企有望随转基因落地进入黄金成长期18 粮价：厄尔尼诺已至，高温或支撑粮价景气18 转基因：转基因审定办法落地，看好技术领先种企成长19 投资建议：周期驱动或边际减弱，技术领先种企有望随转基因落地进入黄金成长期23 6月市场行情：生猪触底反弹，板块跑赢大盘24 板块行情24 板块估值25 个股行情26 免责声明28 图表目录 图1：6月生猪价格较上月同期下跌5.05%6 图2：6月仔猪价格较上月同期下跌20.44%6 图3：23年5月末能繁母猪存栏较4月末减少0.6%6 图4：全国2023年5月国内饲料产量环比增加3.1%6 图5：我国生猪散养户数量自非瘟爆发后下降较快7 图6：散养户产能占比由2017年的53%下降到2020年的43%7 图7：行业出栏均重中枢较非瘟前大幅提升，且波动加大7 图8：全国能繁母猪存栏从2023年1月起再次开启环比去化7 图9：2023Q1各猪企的经营性现金流净额普遍大幅下滑9 图10：2023Q1各猪企的投资性现金流净额依然保持较高的净流出9 图11：2023Q1各猪企的筹资性现金流量净额普遍大幅抬升10 图12：2023Q1各猪企筹资活动产生的现金流量净额占比大幅抬升10 图13：2023Q1各猪企在建工程保持回落态势（单位:亿元）11 图14：2023Q1各猪企固定资产依然维持在较高水平（单位:亿元）11 图15：2023Q1各猪企生产性生物资产变动幅度分化（单位:亿元）11 图16：2023Q1各猪企消耗性生物资产变动幅度分化（单位:亿元）11 图17：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）12 图18：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）12 图19：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量13 图20：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量13 图21：受供给充裕、消费淡季影响，黄鸡价格短期承压13 图22：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）14 图23：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）14 图24：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整14 图25：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况14 图26：817肉杂鸡母系及父系存栏量15 图27：817肉杂鸡商品代鸡苗销量及价格15 图28：817肉杂鸡毛鸡出栏量及价格15 图29：益生909销量及价格15 图30：生物股份、中牧股份2023年5月批签发量同比减少16 图31：多数动物疫苗企业5月批签发量环比回升16 图32：养殖利润修复或提升养殖户在防疫方面的支出16 图33：若未来猪价景气上行，动保板块的贝塔行情值得关注17 图34：大豆国际期货收盘价反弹明显（美分/蒲式耳）18 图35：国内大豆现货价近期持续回落（元/吨）18 图36：国内玉米现货价(元/吨)仍处于高位19 图37：近期国际玉米期货收盘价下跌明显19 图38：我国转基因研发进展22 图39：转基因品种审定的核心内容22 图40：转基因放开后，玉米有效利润空间或增长4倍23 图41：2023年6月SW农林牧渔二级行业指数走势变化（%）24 图42：2023年6月种植板块三级子行业指数走势变化（%）24 图43：2023年6月养殖板块三级子行业指数走势变化（%）24 图44：2023年6月农产品加工板块三级子行业指数走势变化（%）25 图45：2023年6月动物保健板块三级子行业指数走势变化（%）25 图46：2023年6.1-6.30期间SW一级行业指数区间涨跌幅对比(%)25 图47：SW农林牧渔板块近十年市盈率（TTM）26 表1：21世纪以来五次猪周期猪价波动情况7 表2：2023Q1末各大上市猪企的资产负债率较2022年末均有明显抬升8 表3：2023Q1末各大上市猪企的应付账款较2022年末普遍收缩，一定程度表征上游供应商放款收紧8 表4：2018Q1-2023Q1阶段生猪养殖行业上市企业整体结余现金数量不大（单位：亿元）10 表5：上市猪企2023Q1头均亏损、销售均价、完全成本对比12 表6：全球大豆供需平衡表18 表7：全球玉米供需平衡表19 表8：中国玉米供需平衡表19 表9：《种业振兴行动方案》主要内容21 表10：2022年，种业市场监管取得5个重点突破21 表11：国内截至目前已颁布转基因玉米性状安全证书13张，转基因大豆性状安全证书4张22 表12：农林牧渔板块2023年6月个股涨跌幅排行榜（截至6月30日）26 投资建议：生猪养殖蓄力反转，期待转基因稳步落地 畜禽链：生猪蓄力反转，黄鸡产能回落 1）生猪：养殖维持近半年深度亏损，考虑到今年下半年的猪价预期依然偏保守，母猪产能有望加速去化，或将进一步催化板块。从估值角度看，板块前期调整过大，估值处于历史底部，后续伴随近期产能去化预期好转，开启估值修复。标的推荐上，左侧更关注高质量成长，核心推荐养殖三小龙：华统股份、巨星农牧、新五丰；其次，看好养殖四小虎：天康生物、唐人神、金新农、京基智农；右侧配置白马：牧原股份与温氏股份等。 2）禽板块：白鸡景气一方面受2022年祖代引种收缩传导的供给景气外，近年白 鸡进入家庭消费，消费提振开启独立周期，因此我们认为2023年白鸡板块有望开启高景气。黄鸡近期产能继续回落，伴随着生猪和白鸡景气回升，黄鸡价格再起的确定性更高，继续看好。禽板块核心推荐：益生股份、立华股份、圣农发展等。 3）动保：受益下游养殖规模化趋势的加速，看好动保龙头市占率提升。从兽药和疫苗两个细分行业来看，我们认为兽药行业更分散，头部企业的成长性更有确定性，尤其是优质公司更能享受下游养殖规模化带来的行业红利；疫苗赛道核心关注非洲猪瘟疫苗临床进展以及商业化落地情况，从股票的角度去看，短期更偏重主题。综合来看，动保板块核心推荐：科前生物、回盛生物、国邦医药、中牧股份、普莱柯等。 4）饲料及宠物：饲料会更加向技术服务类企业集中，核心看好海大集团估值与业绩的双修复行情。此外，2023年宠物板块有望伴随消费回暖，迎来较好机会，核心关注：中宠股份、佩蒂股份等。 5）肉制品：随着猪价的高位回落以及消费回暖，看好双汇发展的业绩上行表现；同时，双汇发展的基金持仓比例处于历史底部位置，建议关注。 种植链：厄尔尼诺加强高温预期，技术领先种企有望随转基因落地进入黄金成长期 目前来看，厄尔尼诺天气对全球带来的高温影响预期在持续加强，有望带来豆粕等粮价的高景气维持。对于种业板块，我们认为后