农林牧渔2023年9月投资策略：看好生猪与黄鸡布局，期待种业新技术发展

证券研究报告|2023年09月07日 核心观点行业研究·行业投资策略 畜禽链：生猪蓄力反转，黄鸡产能回落。1）生猪：行业资金紧张，周期底部信号明显，考虑到今年下半年的猪价预期依然偏保守，母猪产能有望加速去化，或进一步催化板块。我们认为板块估值处于历史底部，后续伴随产能去化预期好转，有望开启估值修复。标的推荐上，左侧关注高质量成长，核心推荐养殖三小龙：华统股份、巨星农牧、唐人神；其次，看好养殖四小虎：新五丰、天康生物、京基智农、神农集团；右侧配置白马：牧原股份、温氏股份等。2）禽：黄鸡行业上半年持续亏损，产能回落，考虑到Q3是黄鸡消费旺季，看好季节性价格回暖。白鸡景气一方面受2022年祖代引种收缩影响外，近年白鸡进入家庭消费，消费提振开启独立周期，2023年白鸡有望开启高景气。禽板块核心推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。 动保：看好龙头集中度提升，行业贝塔机会凸显。兽药行业更分散，头部企业成长更确定，尤其优质公司更能享受养殖规模化的行业红利。疫苗赛道核心关注非瘟疫苗临床进展及商业化落地情况，股票短期更偏主题。综合看，动保核心推荐：科前生物、回盛生物、国邦医药、中牧股份、普莱柯等。 种植链：厄尔尼诺扰动加强，看好种业新技术发展。近期厄尔尼诺天气对全球带来的高温影响预期持续加强，利多粮价。转基因商业化落地临近，看好技术领先种企成长。重点推荐：丰乐种业、大北农、隆平高科、登海种业。 8月市场行情：种植养殖领涨，整体跑赢大盘。2023年8月SW农林牧渔指数下跌8.2%，沪深300指数下跌6.2%，板块跑输大盘2.0%。涨幅排名前五的个股依次为大湖股份、国联水产、*ST正邦、新赛股份、*ST天山，涨幅分别41.35%/22.81%/12.08%/11.03%/8.51%。 农产品价格跟踪：1）生猪：8月31日全国仔猪、外三元生猪均价分别为28.35、 17.13元/千克，较7月末分别涨10.48%、涨4.32%。2）家禽：8月25日主产区白羽肉鸡均价为8.53元/公斤，较7月末涨0.12%。3）大豆：国内大豆现货价8月31日为4976.32元/吨，较上月末涨4.34%。4）玉米：国内玉米现货价8月25日为2913元/吨，较上月末涨2.00%。 投资建议：推荐养殖、后周期、种子。1）生猪推荐：华统股份、巨星农牧、唐人神、新五丰、天康生物、京基智农、神农集团、温氏股份、牧原股份等；2）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等；建议关注春雪食品等。3）动保推荐：科前生物、回盛生物、国邦医药、中牧股份、普莱柯等。4）种业推荐：丰乐种业、大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科等。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 002840 华统股份 买入 14.77 9,053 0.01 1.15 1477 13 002299 温氏股份 买入 20.00 24,873 1.10 2.30 18 9 002714 牧原股份 买入 40.88 223,423 0.96 2.79 43 15 002311 海大集团 买入 47.72 79,394 2.41 3.18 20 15 300871 回盛生物 买入 15.98 2,651 0.33 0.62 48 26 000998 隆平高科 买入 15.14 19,939 0.27 0.38 56 40 风险提示：恶劣天气带来的风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 农林牧渔 超配·维持评级 证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠021-61761016021-60893308 lujiarui@guosen.com.cnliruinan@guosen.com.cnS0980520110002S0980523030001 联系人：江海航010-88005306 jianghaihang@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《种子行业投资框架》——2023-09-01 《农产品研究跟踪系列报告（76）-本周全国生猪均价环比上涨0.29%，仔猪均价环比下降2.03%》——2023-08-29 《农产品研究跟踪系列报告（75）-本周全国生猪均价环比下跌0.82%，仔猪均价环比上涨8.43%》——2023-08-23 《农产品研究跟踪系列报告（74）-本周全国生猪均价环比上涨0.06%，仔猪均价环比上涨4.76%》——2023-08-14 《农林牧渔2023年8月投资策略-看好生猪养殖板块布局，关注 种业周期与成长催化》——2023-08-08 农林牧渔2023年9月投资策略 看好生猪与黄鸡布局，期待种业新技术发展 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 投资建议：看好生猪低位布局，期待转基因稳步落地5 畜禽链：生猪蓄力反转，黄鸡产能回落5 种植链：厄尔尼诺加强高温预期，技术领先种企有望随转基因落地进入黄金成长期5 养殖：推荐左侧布局，配置价值凸显6 生猪板块：行业蓄力反转，左侧优选高质量成长标的6 禽板块：板块面临供需双振，有望开启独立景气10 投资建议：把握生猪养殖主线，左侧关注优质成长股13 动保：看好头部集中，关注单品催化14 批签发数据短期承压，关注重点单品催化14 投资建议：看好龙头市占率提升，关注非瘟大单品催化15 种植链：周期驱动或边际减弱，技术领先种企有望随转基因落地进入黄金成长期16 粮价：厄尔尼诺已至，高温或支撑粮价景气16 转基因：转基因审定办法落地，看好技术领先种企成长17 投资建议：周期驱动或边际减弱，技术领先种企有望随转基因落地进入黄金成长期21 8月市场行情：板块整体回调，渔业涨幅较大22 板块行情22 板块估值23 个股行情24 图表目录 图1：8月生猪价格较上月同期上涨4.32%6 图2：8月仔猪价格较上月同期上涨10.48%6 图3：23年7月末能繁母猪存栏较6月末环比减少0.6%6 图4：全国2023年7月国内饲料产量环比增加3.2%6 图5：自2022年年底以来，行业持续亏损已超过8个月7 图6：我国生猪散养户数量自非瘟爆发后下降较快8 图7：散养户产能占比由2017年的53%下降到2020年的43%8 图8：2023Q2上市生猪养殖企业的单头亏损的离散度较大（元/公斤）9 图9：本轮周期上市猪企的资产负债率普遍明显抬升10 图10：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）10 图11：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）10 图12：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量11 图13：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量11 图14：消费旺季开启，黄鸡价格持续上涨11 图15：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）12 图16：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）12 图17：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整12 图18：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况12 图19：817肉杂鸡母系及父系存栏量13 图20：817肉杂鸡商品代鸡苗销量及价格13 图21：817肉杂鸡毛鸡出栏量及价格13 图22：益生909销量及价格13 图23：头部动保企业2023Q2批签发量同比减少明显14 图24：头部动物疫苗企业2023Q2批签发量均环比减少明显14 图25：养殖利润修复或提升养殖户在防疫方面的支出14 图26：若未来猪价景气上行，动保板块的贝塔行情值得关注15 图27：大豆国际期货收盘价高位震荡（美分/蒲式耳）16 图28：国内大豆现货价近期有所回升（元/吨）16 图29：国内玉米现货价(元/吨)仍处于高位17 图30：近期国际玉米期货收盘价下跌明显17 图31：我国转基因研发进展20 图32：转基因品种审定的核心内容20 图33：转基因放开后，玉米有效利润空间或增长4倍21 图34：2023年8月SW农林牧渔二级行业指数走势变化（%）22 图35：2023年8月种植板块三级子行业指数走势变化（%）22 图36：2023年8月养殖板块三级子行业指数走势变化（%）22 图37：2023年8月农产品加工板块三级子行业指数走势变化（%）23 图38：2023年8月动物保健板块三级子行业指数走势变化（%）23 图39：2023年8.1-8.31期间SW一级行业指数区间涨跌幅对比(%)23 图40：SW农林牧渔板块近十年市盈率（TTM）24 表1：21世纪以来五次猪周期猪价波动情况7 表2：全球大豆供需平衡表16 表3：全球玉米供需平衡表17 表4：中国玉米供需平衡表17 表5：《种业振兴行动方案》主要内容19 表6：2022年，种业市场监管取得5个重点突破19 表7：国内截至目前已颁布转基因玉米性状安全证书13张，转基因大豆性状安全证书4张20 表8：农林牧渔板块2023年8月个股涨跌幅排行榜（截至8月31日）24 投资建议：看好生猪低位布局，期待转基因稳步落地 畜禽链：生猪蓄力反转，黄鸡产能回落 1）生猪：行业资金紧张，周期底部信号明显，考虑到今年下半年的猪价预期依然偏保守，母猪产能有望加速去化，或将进一步催化板块。从估值角度看，板块前期调整过大，估值处于历史底部，后续伴随近期产能去化预期好转，开启估值修复。标的推荐上，左侧更关注高质量成长，核心推荐养殖三小龙：华统股份、巨星农牧、唐人神；其次，看好养殖四小虎：新五丰、天康生物、京基智农、神农集团；右侧配置白马：牧原股份、温氏股份等。 2）禽板块：黄鸡行业上半年持续亏损，产能回落，考虑到Q3是黄鸡消费旺季，看好季节性价格回暖。白鸡景气一方面受2022年祖代引种收缩影响外，近年白鸡进入家庭消费，消费提振开启独立周期，2023年白鸡有望开启高景气。禽板块核心推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。 3）动保：受益下游养殖规模化趋势的加速，看好动保龙头市占率提升。从兽药和疫苗两个细分行业来看，我们认为兽药行业更分散，头部企业的成长性更有确定性，尤其是优质公司更能享受下游养殖规模化带来的行业红利；疫苗赛道核心关注非洲猪瘟疫苗临床进展以及商业化落地情况，从股票的角度去看，短期更偏重主题。综合来看，动保板块核心推荐：科前生物、回盛生物、国邦医药、中牧股份、普莱柯等。 4）饲料及宠物：饲料会更加向技术服务类企业集中，核心看好海大集团估值与业绩的双修复行情。此外，2023年宠物板块有望伴随消费回暖，迎来较好机会，核心关注：中宠股份、佩蒂股份等。 5）肉制品：随着猪价的高位回落以及消费回暖，看好双汇发展的业绩上行表现；同时，双汇发展的基金持仓比例处于历史底部位置，建议关注。 种植链：厄尔尼诺加强高温预期，技术领先种企有望随转基因落地进入黄金成长期 目前来看，厄尔尼诺天气对全球带来的高温影响预期在持续加强，有望带来豆粕等粮价的高景气维持。对于种业板块，我们认为后续转基因的商业化落地后，行业将迎来大变革，技术领先企业将迎来成长黄金期。核心推荐标的：丰乐种业、大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科、秋乐种业等。 整体上，农业重点推荐养殖、后周期、种业三大主线。其中，1）生猪养殖推荐：左侧更关注高质量成长，核心推荐养殖三小龙：华统股份、巨星农牧、唐人神；其次，看好养殖四小虎：新五丰、天康生物、京基智农、神农集团；右侧配置白马：牧原股份与温氏股份等；2）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等；建议关注：春雪食品、仙坛股份等。3）动保推荐：科前生物、回盛生物、国邦医药、中牧股份、普莱柯、申联生物、生物股份、瑞普生物等。4）种植链推荐：丰乐种业、大北农、隆平高科、登海种业；建议关注：荃银高科、秋乐种业、北大荒、苏垦农发、中粮糖业、海南橡胶等。5）饲料及宠物推荐：海大集团、中宠股份、佩蒂股份等企业。 养殖：推荐左侧布局，配置价值凸显 生猪板块：行业蓄力反转，左侧优选高质量成长标的 【能繁母猪存栏】根据农业部的数据，受猪价低迷驱动，国内能繁母猪数量自年初以来持续调减。从农业农村部统计数