北交所个股研究系列报告：催化剂分子筛供应商研究

齐鲁华信（830832.BJ） 北交所个股研究系列报告：催化剂分子筛供应商研究 1 公司基本情况 1.1主营业务 1.2公司产品 1.3财务情况 2 山东齐鲁华信实业股份有限公司（简称齐鲁华信）成立于2004年3月30日，2014年7月9日在新三板挂牌，2021年北交所上市。 公司是一家专业从事石油化工催化新材料、环保催化新材料和煤化工催化新材料制造的高新技术企业。公司主要产品是应用于石油化工催化、环保催化和煤化工催化的催化剂分子筛。公司收入主要来自于石油化工催化分子筛，2022年收入占比为62.90%，近三年该产品毛利率呈下降趋势，从2020年的38.26%降至2022年的25.24%。 公司产品销售模式为直销，服务客户包括中国石化、万润股份等央企、上市企业以及巴斯夫、美国雅宝化工和霍尼韦尔、庄信万丰等世界知名企业。2020年至2022年公司前五大客户收入占比分别为84.77%、86.45%和88.86%，客户集中度较高，尤其是依赖中国石化以及下属公司，2022年占比达到38.44%。 产品 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 化工产品 9.83% 10.72% 9.24% 7.30% 11.65% 环保催化分子筛 19.34% 22.56% 26.15% 19.70% 17.15% 石油化工催化分子筛 59.26% 56.79% 55.03% 64.31% 62.90% 其他 11.02% 9.93% 9.58% 8.70% 8.31% 煤化工催化新材料 0.55% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 产品 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 化工产品 1.93% 8.83% 28.19% 6.97% 6.25% 环保催化分子筛 23.61% 22.53% 27.09% 18.85% 10.48% 石油化工催化分子筛 32.46% 34.45% 38.26% 32.82% 25.24% 其他 18.85% 19.35% 8.99% 4.45% 7.33% 煤化工催化新材料 18.39% 图表1：公司收入构成（%）图表2：公司产品毛利率（%） 图表3：2020-2022年公司前五大客户情况（万元） 2020年 2021年 2022年 客户 销售金额 占比 客户 销售金额 占比 客户 销售金额 占比 中国石油化工集团有限公司及其所控制的单位 19,260.60 34.67% 中国石油化工集团有限公司及其所控制的单位 20,981.87 36.2% 中国石油化工集团有限公司及其所控制的单位 22,186.42 38.44% 第二名客户 11,506.82 20.71% 第二名客户及其控制的单位 9,338.07 16.11% 第二名客户及其控制的单位 14,518.29 25.15% 第三名客户及其所控制的单位 10,207.92 18.37% 第三名客户 9,037.41 15.59% 第三名客户及其控制的单位 8,067.87 13.98% 天津神能科技有限公司 3,081.36 5.55% 第四名客户及其控制的单位 8,775.04 15.14% 第四名客户 4,037.14 6.99% 第五名客户及其所控制的单位 3,036.21 5.47% 第五名客户及其控制的单位 1,977.22 3.41% 第五名客户及其控制的单位 2,480.40 4.3% 合计 47,092.90 84.77% 合计 50,109.62 86.45% 合计 51,290.12 88.86% 公司的主要产品是应用于石油化工催化、环保催化和煤化工催化的催化剂分子筛，主要包括ZSM-5系列分子筛、Y型系列分子筛、BETA系列分子筛、汽车尾气治理新材料等。 图表4：公司主要产品简介（1） 产品分类 产品名称 代表产品 产品功能特点 应用领域 功能替代情况 石油化工催化分子筛 ZSM-5系列分子筛 ZSM-5B 粉末状直孔道的中孔分子筛，具有产品相对结晶度高的特点，产品硅铝比覆盖25-1000范围，具有较好的择型选择性。 广泛应用于石油化工行业的催化剂，是其活性组分，可用于柴油临氢降凝催化剂，固定床催化裂化催化剂，流化催化裂化提高汽油辛烷 值；另外，用于低烃烷基化，异构化，芳构化，脱腊降凝的催化剂的母体。 ZSM-5分子筛为通用型分子筛，适用于多种石油化工催化反应，是分子筛催化剂的基础产品，经济性较好。 ZSM-5sZSM-5ClZSM-5-250ZRP-1 具有非常好的耐酸性和择型选择性。在苛刻水热条件处理时，具有良好的结构稳定性，又具有特别优异的水热活性稳定性，在催化裂解等烃类转化技术中显示出良好的择形催化性能 主要应用于作为提高汽油辛烷值的催化剂或助 剂，临氢/非临氢降凝催化剂，二甲苯异构化、甲苯歧化、烷基化等单元过程。在流动床催化裂化反应.上的流化催化裂化催化剂添加该分子筛对提高汽油的辛烷值，增加气体中的烯烃含量有很好的反应效果。 ZRP-1、ZSP-3型分子筛功能与其他ZSM-5 型分子筛功能相近。 ZSP-3HOB Y型系列分子筛 NaY 粉末状十二元环的大孔道分子筛，具有相对结晶度高、比表面大的特点，具有良好的吸水性。 主要用于催化裂化催化剂活性组分的制备、脱水干燥、氢气脱硫、催化剂载体等 / ReY 粉末状十二元环的大孔道分子筛，含有稀土元素，具有良好的抗结焦性。 广泛应用于石油化工行业的催化裂化、加氢裂化及异构化等反应 BETA系列分子筛 BT-40 具有三维12元环孔道结构，具有相对结晶度高，水热稳定性好，比表面大的特点 用于制备石油化工领域烷基化、加氢裂化、临氢异构、加氢精制、烃类裂解等反应的催化剂。 可应用在多种领域，与ZSM-5分子筛可部分替代，但价格更高 BT-150 图表5：公司主要产品简介（2） 产品分类 产品名称 代表产品 产品功能特点 应用领域 功能替代情况 环保催化分子筛 汽车尾气催化分子筛 Fe-ZSM-5 粉末状三维交叉直孔道，分子筛晶体中含有铁元素，对氮氧化物有较高的选择性催化还原作用，催化温度低，具有较高的抗硫、抗水性能 广泛用于汽车尾气治理装置中，对NOx有较好的净化作用，是脱硝催化剂的活性组分。 Cu-SSZ-13和Cu-SAPO-34是性能更好的替代品，但价格更高。此外，Fe-BT-25，价格高，性能好。 DAY-12 粉末状十二元环的大孔道分子筛，具有比表面大，钠含量低的特点，具有良好的水热活性稳定性。 应用于在贫燃条件下使用的发动机尾气治理装置，对氮氧化物有较高的选择还原作用。 属于高硅铝比的Y型分子筛，由NaY型分子筛脱铝获得，在一定条件下可替代DVE产品。 DVE 具有良好的水热稳定性，比表面大的特点，在较宽的温度范围内对CO、HC和NOx均有较好的催化性能 应用于在贫燃条件下使用的柴油发动机尾气治理装置，对CO、HC、氮氧化物有较高的选择还原作用。 应用于在贫燃条件下使用的柴油发动机尾气治理装置，对CO、HC、氮氧化物有较高的选择还原作用。 BT-25 具有三维12元环孔道结构，具有相对结晶度高，水热稳定性好，比表面大的特点 负载金属铜、铁后，应用于在贫燃条件下使用的新型高效汽油发动机和柴油发动机尾气治理装置，对氮氧化物有较高的选择还原作用。 BT-25一定条件下可替代Fe-ZSM-5，但价格更高 SSZ-13 （Z-130） 分子筛钠含量低，具有良好的水热稳定性，在较宽温度范围内对NOx具有良好的催化性能 应用于在贫燃条件下使用的新型高效汽油发动机和柴油发动机尾气治理装置，对氮氧化物有较高的选择还原作用。 / 煤化工催化分子筛 菱沸石 SAPO-34 分子筛钠含量低，相对结晶度高，具有良好的水热稳定性，具有良好的甲醇催化活性 用于制备煤或天然气生产低碳烯烃领域的催化剂（MTO催化剂） 在该领域内SSZ-13和ZSM-5有一定的替代性，但效果不如SAPO-34。 2018-2022年公司营业收入整体保持稳定，没有明显的增长动力；净利润方面在疫情反复、宏观经济下行、俄乌冲突严重干扰能源市场等因素的影响下明显下滑。2022年公司营业收入为5.77亿元，净利润仅为4,687.79万元。2023年Q1仍然表现为下滑状态。 2018-2020年公司毛利率和净利率稳步增长，但2021年以来随着利润的下滑，毛利率和净利率同步显著下滑。2022年公司毛利率为19.01%，净利率为8.12%，均为2018年以来的新低。 2018-2020年公司期间费用率逐步走高，2021年以来销售费用支出下降使得期间费用率整体回落，2022年公司期间费用率为9.07%。 5.39 39.16% 5.72 5.56 5.80 5.77 6.01% -2.82% 4.34% -0.42% 1.09 -34.20% 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年Q1 营业收入(亿元) 营业收入同比增长率(%) 图表6：公司收入情况（亿元/%） 26.17 27.51 31.60 25.71 19.01 销售毛利率(%) 销售净利率(%) 图表8：公司毛利率与净利率（%） 图表7：公司净利润情况（万元/%） 59.74% 4,915.07 5,364.43 9.14% 6,360.29 18.56% 6,064.04 -4.66% 4,687.79 -22.70% -87.05% 151.23 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年Q1 净利润(万元) 净利润同比增长率(%) 图表9：公司期间费用率（%） 9.11 9.38 11.45 10.46 8.12 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 13.80 15.12 17.43 13.09 9.07 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 研发支出方面，2018-2022年公司研发费用在实现一定程度增长后基本保持稳定，2022年研发费用为2,146.14万元，较2021年有小幅下降；公司研发内容主要包括降本增效、丰富产品种类、提升质量和环保、增加新技术储备等。截至2022年末，公司拥有60项专利，30项发明专利。 营运能力方面，2018-2020年公司应收账款周转天数降低，但2021-2022年应收账款周转天数大幅度走高，2022年应收账款周转天数上升至123.38天，这在一定程度上反映出公司的收款压力；2018-2022年公司的存货周转天数波动上升，2022年存货周转天数上升至128.78天，较2020-2021年大幅抬升，这也在一定程度上反映出公司的经营压力。 2018-2020年公司经营活动现金流净额始终为正，其中2019年实现大幅增长，2020-2022年净额逐渐下降，2022年经营活动现金流净额仅为2,696.54万元。 2,375.40 2,290.97 2,235.25 2,146.14 1,842.72 0 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 128.78 109.43 102.76 104.98 108.78 123.38 97.38 88.75 106.25 2018年 2019年 92.34 2020年 2021年 2022年 存货周转天数(天) 应收账款周转天数(天) 图表10：公司研发费用情况（万元）图表11：公司资产周转情况（天） 100.52 83.07 80.16 78.00 85.60 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 12,999.28 5,881.21 5,425.28 5,295.94 2,696.54 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 图表12：公司收现比情况（%）图表13：公司经营活动现金流量净额情况（万元） 行业分析 2.1所属行业及产业链 2.2催化剂分子筛