北交所个股研究系列报告：定制化机械设备及零部件供应商研究

1 优机股份（833943） 北交所个股研究系列报告： 定制化机械设备及零部件供应商研究 公司基本情况 1.1主营业务 1.2产品介绍 1.3生产/销售模式 1.4股权结构 1.5财务情况 2 优机股份成立于2001年，2015年挂牌，2022年北交所上市。主营业务为定制化机械设备及零部件的研发、设计、制造和销售，产品覆盖油气化工、工程矿山机械、通用机械、液压系统、航天航空等领域。 公司收入构成分为7项，其中油气化工流体控制设备及零部件和通用流体控制零部件占比高，两者占比保持在60%左右；工程和矿山机械零部件和液压系统零部件两者合计占比30%左右。公司整体毛利率保持在22%左右，但核心业务油气化工流体控制设备及零部件毛利率持续下滑，2022年为23.15%。 公司前五大客户多为海外知名制造商（商务洽谈）和国内大型央企（招投标），2020-2022年收入占比有所波动，2021年大幅提升，2022年回落至24.39%，与2020年占比相近，公司不对单一客户存在过度依赖。 图表1：公司收入构成及毛利率情况（万元/%/%） 产品种类 2020 2021 2022 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 油气化工流体控制设备及零部件 18,894.03 33.34 29.67 20,191.87 28.60 27.83 21,955.50 27.08 23.15 通用流体控制零部件 17,747.57 31.31 24.17 18,960.20 26.86 23.36 26,343.85 32.49 24.73 工程和矿山机械零部件 6,458.59 11.40 17.60 9,690.72 13.73 16.38 10,783.49 13.30 30.47 液压系统零部件 6,924.82 12.22 21.56 11,276.67 15.97 16.83 12,821,29 15.81 19.69 其他机械设备及零部件 4,976.81 8.78 6.58 6,652.16 9.42 9.43 4,901.96 6.05 8.51 航空零部件精密加工服务 1,078.02 1.90 31.90 3,024.96 4.28 27.48 3,221.31 3.97 20.54 其他业务 595.32 1.05 53.88 803.62 1.14 51.77 1,055.54 1.30 40.26 合计 56,675.16 100 23.85 70,600.20 100 21.82 81,082.92 100 23.32 图表2：公司前五大客户情况(万元） 序号 2020年 2021年 2022年 客户 金额 占比 客户 金额 占比 客户 金额 占比 1 德国添里仕 3,256.78 5.75% 中石油 6,108.64 8.65% 加拿大莫纳克 4,558.71 5.62% 2 加拿大莫纳克 3,033.40 5.35% 加拿大莫纳克 5,439.66 7.70% 捷克皑波 4,139.26 5.10% 3 国家管网 2,733.95 4.82% 德国添里仕 4,018.89 5.69% 德国添里仕 3,964.85 4.89% 4 哈尔滨温克豪斯五金销售有限公司 2,700.36 4.76% 安施德工业集团 3,330.81 4.72% 安施德工业集团 3,665.22 4.52% 5 中海油 2,289.17 4.04% 哈尔滨温克豪斯五金销售有限公司 2,858.49 4.05% 西班牙新梦欧 3,449.66 4.25% 合计 14,013.66 24.73% 合计 21,756.49 30.82% 合计 19,777.70 24.39% 图表3：公司主要产品介绍（1） 主要产品 样式 产品基本介绍 油气化工流体控制设备及零部件 成套阀门：球阀、闸阀、旋塞阀、止回阀、截止阀等。主要用于石油天然气输送、石油天然气储运、石化及化工过程控制等领域。阀门零部件：阀体、阀盖、阀板、阀杆、球体等阀门零部件。用于成套阀门零部件的维修和更换。 通用流体控制零部件 消防产品零部件：城市消防用水系统消防阀阀体、雨淋阀阀体、消防管、管卡等。主要用于楼宇消防系统。水工零部件：城市和现代农业供水系统刀闸阀、蝶阀、截止阀阀体和阀盖、控制阀阀体和阀盖、管道连接件等。主要用于城市供水系统、现代农业节水供水系统。燃气管道用零部件：调压阀、减压阀、燃烧器等。主要用于天然气开发、采集、加工和管道运输、城市给水管网中压力调节，油田气体燃烧的设施。 图表4：公司主要产品介绍（2） 主要产品 样式 产品基本介绍 样式 产品基本介绍 工程和矿山机械零部件 工程设备零部件：连接筒、连接臂、连接轴销、行星齿轮、行星减速支架、辊轮等。用于推土机、挖掘机、搅拌机、轮式装载机等工程整机装配和备选备件更换。 冶金零部件：熔炼锅、钢包、锭模等。用于金属轧制过程的机械设备、大型钢铁、有色金属冶炼设备及耐高温、耐磨零部件更换。 采矿设备零部件：主轴、机架、粉碎盘、粉碎头、动颚、主轴螺母、轧臼壁、破碎壁、齿板等。用于采矿装载机、矿石破碎机、矿石传输设备等机械装备的装配和备选备件更换。 其他工程零部件：括轴、辊轮、风电设备零部件等。用于起重运输和其他附属设备，海洋风电设备连接结构部件。 液压系统零部件 液压油缸：拉杆油缸、焊接油缸等。液压系统的执行元件，用于驱动机械设备，适用于各类农机设备、工程机械、矿山机械、环卫设备、工业举升设备等领域。液压油缸零部件：油缸接头、活塞杆叉头、前导、活塞、阀块、油缸端盖、缸筒、活塞杆、限位套、缓冲环、拉杆等。作为油缸零件，通过焊接、组装等工艺装配到油缸中。 图表5：公司主要产品介绍（3） 主要产品 样式 产品基本介绍 航空零部件 航空液压系统零部件：航空器液压系统执行元件筒体类零件等。主要用于航空器液压系统执行元件和起落架系统。航空工装模具：钣金模具、成型工装、胶接工装、深腔拉伸模及校型、复材成型模和胶接模具、热成型模、弯管模、注射模、橡胶模型架等。主要用于航空设备及零件的成型、胶接等模型，装配型架。复合材料零件：航空器复合材料零件。主要用于航空器特殊功能要求部位零部件的生产和加工。 其他机械设备及零部件 主要包括CNG加气设备、真空卷绕镀膜机、进口五金件和汽车零部件等。 公司销售收入主要来自外销，2019-2022年公司外销收入占比始终保持在60%以上，2022年占比为68.95%；公司内外销毛利率呈现波动，主要和内外销产品种类不同、汇率变化等有关，2022年公司外销毛利率为25.43%，内销毛利率为18.63%，较2021年呈现相反走势。 为了有效满足客户的定制化性需求，公司采用“自主生产+协同制造”的生产模式。其中协同制造由公司负责产品研发、工艺设计和改进、组织协同制造商、质量控制和技术指导，协同制造商负责生产；2019年以来公司自主生产和协同制造收入占比均超过40%，协同制造与自主生产的毛利率差距逐步拉大，2021年自主生产毛利率为32.15%，协同制造毛利率仅为14.59%。 图表6：公司内外销占比（%）图表8：公司不同制造模式的收入占比（%） 2019 2020 2021 2022 内销外销 31.05% 29.64% 35.41% 38.58% 68.95% 64.59% 61.42% 70.36% 2019 2020 2021 自主生产协同制造集约化销售 42.23% 43.32% 40.44% 46.82% 43.33% 48.00% 10.95% 13.35% 11.55% 29.06% 24.53% 24.07% 25.43% 21.94% 19.59% 20.06% 18.63% 2019 2020 2021 2022 内销毛利率 外销毛利率 17.95% 14.59% 16.51% 2019 2020 2021 自主生产毛利率 协同制造毛利率 集约化销售毛利率 9.78% 8.91% 24.39% 32.15% 33.62% 31.24% 图表7：公司内外销毛利率（%）图表9：公司不同制造模式的毛利率（%） 截至2023年Q1，第一大股东为罗辑和欧毅，二人为公司实控人并约定一致行动，合计直接持股41.78%；同时二人还通过优机投资、优机创新 间接控制持股2.88%，共计控制44.66%的股份；罗辑和欧毅无亲属关系。   深创投为知名投资机构，公司北交所上市前已入股，当前持有公司2.43%的股份。 公司前十大股东中还有券商江海证券以及私募基金丹桂顺，分别持股1.19%和1.15%，均为公司北交所上市后的新进股东，公司展现出较好的 投资价值。 图表10：2023Q1公司前十大股东情况 序号 股东名称 持股数量（股） 持股比例（%） 股东性质 1 罗辑 16,317,000 20.89 实控人/董事长/创始股东 2 欧毅 16,316,000 20.89 实控人/副董事长/总经理/创始股东 3 唐明利 10,489,500 13.43 董事/副总经理/创始股东 4 顾立东 7,575,750 9.70 董事/副总经理/创始股东 5 路璧华 3,787,000 4.85 廖为原配偶，通过财产分割获得股份 6 廖为 3,781,247 4.84 创始股东/2015年底离职 7 深圳市创新投资集团有限公司 1,900,000 2.43 上市前投资股东 8 成都优机创新企业管理中心(有限合伙) 1,520,000 1.95 员工持股平台 9 江海证券有限公司 931,600 1.19 新进股东 10 深圳市丹桂顺资产管理有限公司-丹桂顺之实事求是伍号私募证券投资基金 900,000 1.15 2022Q3入股股东 2018-2020年公司收入在贸易摩擦以及疫情爆发的影响下出现下滑，2021-2022年公司有效拓展海外新客户，同时延伸至建筑机械、印刷等新领域，使得收入实现快速增长，2022年营业收入8.11亿元，同比增长14.85%，创造历史新高；2023年Q1营业收入延续增长趋势。 净利润仅2020年在疫情影响下出现负增长，2022年随着收入大幅提升，净利润已大幅增长至7,426.86万元，同比增长51.40%，创造历史新高；2023年Q1净利润延续高速增长。 公司毛利率和净利率在一定区间内波动，保持了相对稳定；2022年公司毛利率为23.32%，净利率为8.48%。 6.31 7.06 8.11 6.05 23.75% 25.00% 7% 20.00% 14.85% 1.92 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1 营业收入 同比增速 24.5 -6.40% -3.99% 15.00% 5.67 7,426.86 250.00% 226.76% 200.00% 4,026.94 4,415.90 4,043.80 4,831.86 39.73% 1,760.99 12.13% 25.29% 51.40% -11.74% 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1 净利润 同比增速 图表11：公司营业收入情况（亿元）图表12：公司净利润情况（万元） 图表13：公司毛利率及净利率情况（%）图表14：公司期间费用率情况（%） 24.23% 26.36% 23.85% 21.82% 23.32% 5.50% 6.46% 6.14% 6.43% 8.48% 2018 2019 2020 2021 2022 毛利率 净利率 16.85% 18.58% 15.98% 14.67% 13.40% 2018 2019 2020 2021 2022 研发支出方面，2018-2022年公司研发费用呈现波动增长趋势，2022年研发费用达到3,150.76万元新高，研发费用率为3.