有色金属周报（铅）：伦铅回吐前期涨幅，沪铅出口窗口逐渐关闭

有色金属周报(铅) 伦铅回吐前期涨幅，沪铅出口窗口逐渐关闭 2023年7月4日 宏源期货研究所 010-82295006 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要 逻辑观点： 成本端：国内矿端逐渐复产，进口矿补充有限，矿端偏紧格局延续；再生铅原料废电瓶可流通货源持续偏紧，价格居高不下，挤压再生铅企业生产利润。 供给端：进入7月份，随着冶炼厂检修结束与新增产能投产推进，铅锭供给环比提升。 需求端：端午节后铅蓄电池企业积极复产，浙江地区汽车电池出口订单恢复向好，开工率有所回升，汽车电池降价活动延续；进入7月，铅蓄电池消费逐步进入旺季，开工有望进一步提升；随着伦铅回落，回吐近两周涨幅，铅锭出口窗口逐渐关闭。 库存端：出口移仓延续，且距离沪铅2307合约交割尚早，交割累库压力相对较小，社库累库压力暂缓，但当前期现价差使得持货商交割意愿较强，需关注后续交割移仓情况；LME库存累库趋势延续 行情展望：沪铅区间偏弱为主，运行区间15,200-15,700元/吨。 风险因素：宏观风险，冶炼厂检修，高库存压力下下游大幅减产。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 出口移库尚存，累库压力不大 1 行情回顾 2 原生铅开工提升 目录 CONCENTS 3 废电瓶易涨难跌，再生铅利润受损 4 节后复产，铅蓄电池开工有所回升 5 伦铅回落，出口窗口关闭 17000 16000 15000 14000 13000 12000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 单位：美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 4月2日 4月17日 5月2日 5月17日 6月1日 6月16日 7月1日 7月16日 7月31日 8月15日 8月30日 9月14日 9月29日 10月14日 10月29日 11月13日 11月28日 12月13日 12月28日 1月2日 2020年 1月17日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 2月1日 2月16日 3月3日 SMM1#铅锭平均价 3月18日 2021年 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2022年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2023年 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 1.1行情回顾 SMM1#铅锭均价环比下跌0.82% 至15,175元/吨 沪铅主力合约收盘价下跌0.99%至 15,440元/吨 伦铅收盘价（电子盘）下跌1.88%至2,088美元/吨 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 17000 16000 15000 14000 13000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内铅价震荡下行 1月2日 2020年 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 沪铅主力收盘价 2021年 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2022年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2023年 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 单位：元/吨单位：元/吨 2020年 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月19日 10月13日 2023年 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 1月2日 2020年 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 近月-连一 3月28日 4月15日 基差 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月19日 10月13日 2023年 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 2020年 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2020年 单位：元/吨 单位：元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月19日 10月13日 2023年 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 上海铅现货升贴水 3月11日 2021年 3月28日 连一-连二 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月19日 10月13日 2023年 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 250 200 150 100 50 0 -50 150 100 50 0 -50 -100 -150 2020年 单位：元/吨单位：美元/吨 1.2基差震荡走强 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月19日 10月13日 2023年 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 1月1日 2020年 1月19日 2月6日 LME铅升贴水（0-3） 2月24日 3月13日 2021年 3月31日 连二-连三 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 2022年 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 2023年 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 6 出口移库尚存，累库压力不大 1 行情回顾 2 原生铅开工提升 目录 CONCENTS 3 废电瓶易涨难跌，再生铅利润受损 4 节后复产，铅蓄电池开工有所回升 5 伦铅回落，出口窗口关闭 800 600 400 200 0 -200 -400 单位：元/吨单位：元/金属吨 1月3日 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月17日 3月31日 4月15日 4月29日 5月17日 5月31日 6月15日 6月30日 7月18日 8月3日 8月18日 9月1日 9月16日 9月30日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 1月6日 1月20日 2月10日 2月24日 2021年 3月10日 铅冶炼厂加工利润 3月24日 4月7日 4月21日 5月5日 2022年 5月19日 6月2日 6月17日 7月1日 7月29日 2023年 8月26日 9月23日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 2.1铅精矿加工费维稳 Pb50国产TC 1250 1200 1150 1100 1050 1000 截至6月21日，冶炼厂利润（不含 锌、铜等副产品收益）-220.48元/吨 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 90 80 70 60 50 40 • • • 单位：美元/干吨 国产铅精矿加工费环比持平至1,000元/金属吨 进口铅精矿加工费环比持平至50美元/干吨 冶炼厂利润低位震荡 • 1月6日 1月20日 2月10日 2月24日 2021年 3月10日 3月24日 4月7日 Pb60进口TC 4月21日 5月5日 2022年 5月19日 6月2日 6月17日 7月1日 7月29日 2023年 8月26日 9月23日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 原生铅开工率 65 60 55 50 45 1月3日 1月15日 1月29日 2月17日 3月3日 3月13日 3月26日 4月8日 4月21日 5月5日 5月20日 6月2日 6月12日 6月25日 7月10日 7月29日 8月13日 8月28日 9月16日 10月7日 10月28日 11月12日 11月27日 12月16日 12月31日 40 50000 48000 46000 单位：吨 44000 42000 40000 38000 36000 34000 32000 30000 中国原生铅主要交割品牌产量 2020年2021年2022年2023年 1月6日 1月20日 2月10日 2月24日 3月10日 3月24日 4月7日 4月21日 5月5日 5月20日 6月3日 6月17日 7月8日 8月5日 9月2日 9月30日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 2021年2022年2023年 2.2原生铅开工率提升 •原生铅企业开工率环比提升0.17个百分点至60.16% •截至6月23日，原生铅主要交割品牌产量4.847万吨，产量环比提升 •部分原生铅企业（包含交割品牌）检修陆续结束，阶段性供应恢复 •2023年6月全国电解铅产量为30.27万吨，环比下滑2.32%，同比上升19.13% 2.3可交割原生铅冶炼企业周度产量 地区 企业 年产能 （万吨） 月产能 （万吨） 周产能（万吨） 6月23日当周（吨） 6月30日当周 （吨） 本周E （吨） 变动原因 河南 河南豫光金铅集团公司 54 5 1 10,150 10,150 10,150 河南 河南金利金铅有限公司 54 4 1 11,900 11,900 11,900 上周末检修恢复 河南 济源市万洋冶炼(集团)有限公司 36 2 1 7,000 7,000 7,000 河南 安阳岷山有色金属有限公司 15 1 0 1,850 1,850 1,850 河南 河南灵宝新凌铅业股份有限公司 10 1 0 1,200 1,200 1,200 湖南 湖南水口山有限责任公司 19 2 0 2,785 2,000 2,000 半年度冲量结束 湖南 湖南金贵银业股份有限公司 16 1 0 1,050 1,050 1,050 湖南 湖南宇腾有色金属股份有限公司 10 1 0 - 600 1,000 检修恢复 云南 云南驰宏锌锗股份有限公司 16 1 0 1,200 2,200 2,200 检修恢复 云南 红河州振兴铅业有限公司 6 1 0 1,050 1,050 1,050 广东 中金岭南有色金属股份有限公司 17 1 0 875 875 875 安徽 铜冠有色金属(集团)有限公司 10 1 0 1,350 1,400 1,400 江西 江西铜业铅锌金属有限公司 15 1 0 2,660 2,660 2,660 6月小幅减产 内蒙 赤峰山金银铅有限公司 11 1 0 2,100 2,100 2,100 检修恢复 内蒙 内蒙古兴安银铅治炼有限公司 20 2 0 2,300 2,300 2,300 湖南 湖南华信稀贵科技有限公司 10 1 0 1,000 1,000 800 合计 319 26 6 48,470 49,335 49,535 2.3原生铅企业5-6月检修情况（吨） 指标名称 企业名称 备注 环比影响量 2023-06 豫光金铅 日产量小幅下滑 -3,148 河南金利 5月20-6月15日检修 -5,000 济源万洋 新增产线提产 2,000 驰