铅周报：出口窗口关闭 冶炼亏损挺价

铅周报：出口窗口关闭冶炼亏损挺价 大宗商品研究所王颖颖 投资咨询资格证号：Z0014913 交易策略 分项 详细解析 多空 废电池 本周废旧电瓶价格小幅上涨50元/吨，废旧电瓶供应紧张，下游积极采购； 中性偏多 铅精矿 铅精矿市场供应方面持续偏紧，且进口矿成交有限，当前比价较差，进口矿市场成交持续遇冷，供需紧张局面延续； 中性偏多 铅锭产量 截止6月30日，SMM原生铅开工率上涨0.17%至60.16%，再生铅小幅提产0.23%至44.08%；7月，随冶炼企业检修结束与新建产能投产推进，铅锭供应预计环比上升； 空 铅锭冶炼利润 据SMM测算6月30日再生铅企业冶炼利润中小企业约-141元/吨左右，较21日亏损扩大130元/吨，亏损再度放大； 多 铅锭库存 截至6月30日，SMM五地社会库存总量至3.4万吨，较上周三6月21日减少1.13万吨，近两周铅沪伦比值收窄，铅绽出口窗口打开，国内铅陆续移库出口，本周仓库复工铅锭移库继续，社会库存顺势下降，且主要体现在江苏、天津等地区； 中性 电池厂开工 铅蓄电池市场处于传统淡季，本周电池开工率大幅回升10.15个百分点至63.63%，端午节后加工企业产能修复至节前水平，贸易市场采购略有恢复，但是整体仍旧一般； 空 交易策略 LME铅绝对价格和升水共振回落，海外挤仓的逻辑暂时告一段落；但是外盘价格大跌后，国内出口的窗口被关闭；国内方面，社会 空 库存维持低位，当前再生铅利润低迷预计在一定程度上抑制供应端的修复，而需求目前仍然是消费季节性淡季，价格上行空间有限，但是铅价能否回落仍需要观察库存转移的情况，如果7月上旬交割库库存变动较小，那么价格仍将高位震荡，如果库存能够提升，说明空头卖出交割的力量仍旧存在，整体建议逢高沽空09合约，空单规避07合约。 价格汇总 铅 6月30日 6月29日 6月28日 6月27日 6月26日 较上周末 较上月末 精废价格 1#铅锭现货均价SMM 15175 15200 15200 15225 15325 -125 125 再生铅现货均价PB≥98.5 14950 14950 14950 14975 15050 -75 175 价差比值 原生铅再生铅价差（原-再） 225 250 250 250 275 -50 -50 上海升贴水SMM -40 -30 -30 -30 -30 -10 -50 LME升贴水（美元/吨） 43.50 43.50 49.50 64.25 55.00 -57.00 44.47 沪伦比值 7.36 7.32 7.28 7.31 7.24 0.20 0.04 进口现货盈亏（元/吨） -3294.49 -3411.36 -3571.00 -3419.94 -3931.95 491.82 -626.32 进口期货盈亏（元/吨） -2592.77 -2652.97 -2698.79 -2619.06 -2714.50 282.95 -224.35 出口现货盈亏（元/吨） / / / / / / / 原料价格 废电瓶铅价格（安徽、元/吨） 9250 9225 9225 9225 9225 50.00 175.00 平均加工费(到厂价) 933 933 933 933 933 -17 -33 库存数据 社会库存 26946 38633 38633 38633 38633 -11687 -1416 LME期货库存 41225 41225 40150 39900 39775 1450 5050 注册仓单 24558 24382 23273 23022 22193 -3907 -3603 1.1市场价格 沪铅价格 LME铅价格 沪铅期货收盘价 15,800 15,600 15,400 15,200 15,000 14,800 14,600 期货收盘价(连续):铅日 LME铅期货收盘价 2,200 2,150 2,100 2,050 2,000 1,950 1,900 1,850 1,800 2023-02-10 期货官方价:LME铅(3个月) 2023-03-10 2023-04-10 2023-05-10 2023-06-10 期货市场成交与持仓 现货升贴水 200,000 沪铅成交与持仓 持仓量:沪铅指数 成交量:沪铅指数 150,000 100,000 50,000 0 2023-02-102023-03-102023-04-102023-05-102023-06-10 现货升贴水 17000 16000 15000 14000 13000 12000 SMM1#铅锭-平均价 上海铅现货升贴水 100 50 0 -50 -100 -150 -200 元/吨 1.2价格价差 LME升贴水 精废价差 150 LME铅近远月升贴水 LME铅(现货/三个月):升贴水 LME铅3-15:升贴水 100 50 0 -50 -100 TC加工费 美元/吨 铅矿加工费 1300 Pb50国产TC(周)-平均价 Pb60进口TC(周)平均价 90 1200 80 1100 70 1000 60 900 50 800 40 元/吨美元/干吨 元/吨 100 0 (100) (200) (300) (400) (500) (600) (700) 铅精废价差 铅精废价差 月差（当月-连三） 元/吨 沪铅月差 期货收盘价(连续):铅-期货收盘价(连三):铅 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2021-10-08 2021-11-08 2021-12-08 2022-01-08 2022-02-08 2022-03-08 2022-04-08 2022-05-08 2022-06-08 2022-07-08 2022-08-08 2022-09-08 2022-10-08 2022-11-08 2022-12-08 2023-01-08 2023-02-08 2023-03-08 2023-04-08 2023-05-08 2023-06-08 IFIND、SMM 1.3库存数据 交割品牌厂库 沪铅交易所库存 LME库存 吨吨吨 中国原生铅主要交割品牌厂库（周度） 中国原生铅主要交割品牌厂库（周度） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 250000 铅上期所注册仓单 2020年2021年2022年2023年 150000 铅LME库存 25150 2020年2021年2022年2023年 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 铅社会库存 再生铅厂库存 原生铅厂成品库存 SMM原生铅冶炼企业月度成品库存 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 万吨吨万吨 铅国内社会库存 252020年2021年2022年2023年 2020年2021年2022年2023年 20 15 10 2019-07-01 2019-09-01 2019-11-01 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19 第二章供需基本面情况 第一章行情与逻辑 目录 2021-06-21 2021-07-21 2021-08-21 2021-09-21 2021-10-21 2021-11-21 2021-12-21 2022-01-21 2022-02-21 2022-03-21 2022-04-21 2022-05-21 2022-06-21 2022-07-21 2022-08-21 2022-09-21 2022-10-21 2022-11-21 2022-12-21 2023-01-21 2023-02-21 2023-03-21 2023-04-21 2023-05-21 2023-06-21 全球精矿产量 450 400 350 300 250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年 2022年 2021年 2020年 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2018-10-01 2019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2019-07-01 2019-09-01 2019-11-01 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2018-09-01 2018-12-01 2019-03-01 2019-06-01 2019-09-01 2019-12-01 2020-03-01 2020-06-01 2020-09-01 2020-12-01 2021-03-01 2021-06-01 2021-09-01 2021-12-01 2022-03-01 2022-06-01 2022-09-01 2022-12-01 2023-03-01 2023-06-01 铅精矿 中国铅精矿产量 2.1.1 全球铅精矿产量 铅精矿进口量 万金属吨 千吨 千吨 500 30.00% 铅矿:产量:当月值 当月同比 中国铅精矿月度进口量 中国铅精矿月度进口量 20.00% 450 200000 10.00% 400 150000 0.00% 350 100000 -10.00% 50000 300 -20.00% 0 250 -30.00% 铅精矿 进口利润 港口精矿库存 原生铅企业原料库存可用天数 元/吨 万吨 天 铅矿进口利润 进口铅精矿价格 SMM铅精矿港口库存:连云港 SMM铅精矿港口库存:连云港 SMM原生铅冶炼企业月度原料库存天数 铅精矿进口盈亏 国产铅精矿价格 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 2000 7 6 5 4 3 2 1 0 60 50 40 30 20 10 0