月度策略报告：出口窗口关闭，铅价震荡偏弱

报告摘要：  行情回顾：  国内现货：2023年1月SMM1#铅锭月均价15,340元/吨，环比下滑1.45%；SMM再生精铅月均价15,176.56元/吨，环比下滑0.71%。  期货市场：截至1月31日，沪铅主力合约收盘价15,210元/吨，月跌幅4.49%；LME三个月铅（电子盘）收盘价2,137.5美元/吨，月跌幅6.74%。  基差：现货始终处于贴水状态，铅市呈contango结构。  逻辑分析：  矿端供给（+）：春节假期结束，矿端将逐渐复工，利空铅价  再生铅供应（+）：春节停产检修基本结束，冶炼厂步入复工节奏，再生铅产量预期有所增加，利空铅价  再生铅利润（-）：废电瓶供给偏紧，价格居高不下，高成本支撑铅价  下游需求（+）：春节假后，消费逐渐开始修复，叠加年前疫情防控逐步放开，消费预期较为乐观，利多铅价  出口预期（-）：伦铅价格回落，出口窗口关闭，预期2月出口窗口打开可能性不大，利空铅价  库存预期（+）：供需双增，需求恢复速度略慢，库存持续累库，利空铅价  行情展望及投资策略：整体来看，2023年1月铅市供需双增，出口窗口关闭，国内供给恢复速度相对较快，预计2023年2月铅价震荡偏弱运行，沪铅运行价格区间14,900-15,900元/吨，建议投资者观望为主，谨慎做多。  风险提示：宏观风险；国内需求恢复不及预期；出口移库对库存的影响。 分析师：曾德谦 从业资格证号：F3021262 投资咨询证号：Z0013703 研究所 金属期货（期权）研究室 TEL： 010-82292833 Email： zengdeqian@swhysc.com 相关图表 出口窗口关闭，铅价震荡偏弱 请务必阅读正文之后的免责条款部分 月度策略报告 2023年2月 期货（期权）研究报告 月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页 目录 报告摘要： ........................................................................................................................................................................... 1 一、本月铅市行情回顾 ........................................................................................................................................................ 5 二、铅精矿 ........................................................................................................................................................................... 7 （一）铅精矿价格 ................................................................................................................................................................... 7 （二）铅精矿市场供应情况 ................................................................................................................................................... 7 三、供给端 ........................................................................................................................................................................... 9 （一）成本利润 ....................................................................................................................................................................... 9 （二）铅供应情况 ................................................................................................................................................................. 11 四、需求端 ......................................................................................................................................................................... 13 （一）下游需求 ..................................................................................................................................................................... 13 （二）出口情况 ..................................................................................................................................................................... 14 （二）消费量情况 ................................................................................................................................................................. 15 五、库存与供需平衡 .......................................................................................................................................................... 15 六、行情展望及投资策略 ................................................................................................................................................... 18 月度策略报告 第3页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图表 1：SMM1#铅锭平均价 ....................................................................................................................................................... 5 图表 2：SMM再生精铅平均价 .................................................................................................................................................. 5 图表 3：沪铅主力收盘价 ............................................................................................................................................................ 5 图表 4：期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 ............................................................................................................................. 5 图表 5：上海铅现货升贴水 ........................................................................................................................................................ 6 图表 6：LME铅升贴水（0-3） ................................................................................................................................................. 6 图表 7：基差 ................................................................................................................................................................................ 6 图表 8：近月-连一....................................................................................................................................................................... 6 图表 9：连一-连二.............................................................................................................................