铝品种周度报告：临近交割 高升水调整风险加大

临近交割高升水调整风险加大 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2023年7月3日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询证号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：本周国内方面，6月中国制造业PMI小幅回升，但连续三个月处于收缩区间，经济景气偏低，非制造业PMI延续高位下行。欧洲央行在葡萄牙辛特拉召开全球央行论坛，美联储主席鲍威尔在论坛上表示，大多数联储决策者仍认为今年会再升息两次，未排除在下次会议上采取行动的可能性 一周市场回顾：本周沪铝低开震荡，现货铝锭供应紧张、高升水对铝价起到较强的支撑，但库存开始小幅反弹，云南复产和铸锭量增多等因素使得到货预期增多，看涨氛围较弱，限制了铝价的涨幅。现货方面，现货周内升水偏高，周五纷纷甩货，报价贴水扩大。周初佛山市场升水再度走强，对当月成交一度高达500元/吨以上，但周五临近周末，出货增加，报价贴水高达70-90元/吨，升贴水剧烈波动；无锡地区报价升水平稳，周内维持在贴水20至均价附近，对当月升水维持住了300元/吨，周五报价贴水扩大至40元/吨。巩义市场维持对华东贴水200元/吨以上，显示消费需求非常疲软。 铝逻辑及策略建议：现货高升水问题仍在持续，现货铝锭供应短期仍偏紧，多头挤仓效应较强，升水调整风险较大，期价短期有支撑，建议观望为主；中期云南复产规模大、速度快，建议待升水回归相对正常后，可适当逢高做空， 氧化铝逻辑及策略：交割期远，预期交易过高，云南复产提振西南价格，北方压产减产预期较强，短期预计氧化铝震荡，建议观望为主。 风险提示：重大刺激政策出台。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 临近交割高升水调整风险加大 一、宏观面跟踪 1、6月PMI小幅回升美联储释放再次加息2次信号 国内方面，6月中国制造业PMI小幅回升，但连续三个月处于收缩区间，经济景气偏低，非制造业PMI延续高位下行。6月制造业PMI为49.0，较上月小幅回升0.2个点，仍然处于收缩区间，生产指数回升显著，新订单指数依旧低迷，需求明显低于供应。6月非制造业PMI为53.2，较上月回落1.3个点，非制造业继续保持扩张态势。 海外方面，欧洲央行在葡萄牙辛特拉召开全球央行论坛，美联储主席鲍威尔在论坛上表示，大多数联储决策者仍认为今年会再升息两次，未排除在下次会议上采取行动的可能性；此外，在马德里的一场金融稳定会议上，鲍威尔再次重申年底前至少将再加息两次的的说法，这进一步强化市场对美联储在6月会议按兵不动后重启升息的预期。 二、基本面跟踪 1、铝：高升水依旧期价支撑显著 本周沪铝低开震荡，现货铝锭供应紧张、高升水对铝价起到较强的支撑，但库存开始小幅反弹，云南复产和铸锭量增多等因素使得到货预期增多，看涨氛围较弱，限制了铝价的涨幅。现货方面，现货周内升水偏高，周五纷纷甩货，报价贴水扩大。周初佛山市场升水再度走强，对当月成交一度高达500 元/吨以上，但周五临近周末，出货增加，报价贴水高达70-90元/吨，升贴 水剧烈波动；无锡地区报价升水平稳，周内维持在贴水20至均价附近，对 当月升水维持住了300元/吨，周五报价贴水扩大至40元/吨。巩义市场维持 对华东贴水200元/吨以上，显示消费需求非常疲软。 截至6月30日周五，沪铝主力2308合约收盘报18010元/吨，较端午 节前上周三跌170元/吨，LME三月铝15:00报2163.5美元/吨，较上周三同期跌64.5美元/吨，沪伦比上升至8.32。同期，SMM华东现货铝锭均价18540元/吨，较上周三下跌290元/吨，对当月升水270元/吨下调30元/吨。 库存方面，周内铝棒铝锭库存下降，大幅累库暂未看到。截至29日周 四，SMM统计国内主要消费地铝锭库存52.2万吨，较25日下降0.5万吨， 同期上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存16.55万吨，较26日周一下降 1.35万吨。30日周五，上期所仓单约4.2万吨，较21日节前下降约1.9万吨；同期，LME铝库存报54.3万吨，较21日节前下降约0.8万吨。 供应方面，云南正以极快速地启动复产，自6月中旬启动复产以来，启 动复产已达到60万吨，预计云南本轮复产有望达到200万吨以上。截至本 周末，根据中泰期货调研统计，国内电解铝运行产能达到了4159.7万吨，较 上周末增加了30万吨。产量方面，根据阿拉丁数据，2023年5月中国电解 铝产量初值为347万吨，日均产量11.19万吨，同比增长1.62%，环比回升 0.03万吨。 进出口方面，5月出口依旧处于低位，原铝进口量下降。根据海关数据显示，2023年5月，中国出口未锻轧铝及铝材47.53万吨，环比微增1万 多吨；1-5月累计出口231.50万吨，同比下降20.2%。5月份未锻轧铝及铝材进口19.1701万吨，同比增1.8%，环比下降约3万吨；1-5月累计未锻轧铝及铝材进口98.9298万吨，同比增10.3%。此外，2023年5月国内原铝进口总量为7.4万吨，较上月减少约2.5万吨，2023年1-5月原铝净进口总 量达37.15万吨。 铝棒方面，加工费依旧惨不忍睹，加工费贴水情况扩大，主要因供应过高，消费疲软。截至本周五，佛山市场90-120系列铝棒加工费报价70和贴 水20元/吨，较上周三同期基本持平，周内贴水有所扩大，南昌市场棒径 90-120系列均价为70至贴水30元/吨，较上周三上调90-30元/吨，无锡市 场棒径均价为90-120系列250-130元/吨，较上周三分别上调50元/吨。 2、氧化铝：云南复产提振西南氧化铝价格 氧化铝方面，云南启动快速复产，广西氧化铝需求增加，价格有所提振，北方市场保持稳定，河南因露天矿山震荡，矿石供应紧张，加之成本偏高，出现亏损，部分企业已有压产减产状况。截至本周五，山西地区三网均价报2797元/吨，较上周三持平，广西地区三网均价报2792元/吨，较上周三上 涨20元/吨。澳洲FOB氧化铝报价330美元/吨，较上周三下跌3美元/吨。氧化铝开工方面，据Mysteel调研统计，截止到2023年6月底国内氧 化铝建成产能达到10210万吨/年，持平；运行产能达到8320万吨/年，环比增加0.85%。相较于前3个月国内新增、减复产频繁，6月份氧化铝企业产能调整趋于平稳，仅贵州个别企业在装置检修结束后快速复产，涉及产能70万吨/年。 进出口方面，据海关总署数据显示，2023年5月中国氧化铝进口量为 11.38万吨，环比下降19.63%，同比增长59.16%；2023年1-5月中国氧化铝累计进口71.56万吨，同比下降4.34%。氧化铝出口量为11.02万吨，环比下降50.75%，同比下降41.63%；2023年1-5月中国氧化铝累计出口48.86万吨，同比增长29.46%。2023年1-5月中国氧化铝累计净进口22.7万吨，同比下降38.75%。 成本方面，河南因露天矿山环保整顿，开采基本停滞，供应紧张局面再度加剧，国产矿石价格继续维持高位。几内亚雨季，出矿减少，到货预期偏低，存在趋紧状况。烧碱价格偏弱运行，动力煤情绪向好，报价小幅上调，截至30日，港口5500大卡市场报价840-850元/吨，较节前基本持平。根 据阿拉丁数据，2023年5月全国氧化铝加权平均完全成本为2660.2元/吨， 同比降91元/吨，以当月国产现货加权月均价来算，氧化铝行业平均盈利 205.4元。不过山西河南等身份氧化铝生产成本已出现小幅亏损，部分企业正计划压产。 图表1：沪铝与伦铝价格走势图表2：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表3：佛山市场现货升贴水图表4：中原市场现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表5：铝锭进口盈亏图表6：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表7：铝锭日均产量曲线图表8：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表9：SMM主要消费地铝锭库存图表10：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表11：钢联铝锭入库量图表12：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表13：佛山铝棒加工费走势图表14：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表15：氧化铝价格走势图表16：国内铝土矿价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表17：液碱价格走势图表18：动力煤价格走势 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表19：国内铝土矿价格走势图表20：国内氧化铝加权平均成本 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 三、后市展望 1、临近交割高升水调整风险加大 展望下周，年中政策预期偏强，近期市场从交易降息切换至交易政策预期，行情快速演绎。当前市场对政策上的边际变化较为关注，尤其是马上到来的7月政治局会议，对下半年具有更大的定调意义。 基本面方面，首先云南复产速度极快，短期造成了铝水供应偏紧，预计 7月下旬铝锭供应增量才比较显著；铝棒减产缓慢，铸锭量上升不多，短期 市场铝锭供应依然偏少，值得注意的是中铝国贸自7月开始暂停大量现货贸易合同，贸易市场或有所降温，现货升水受受到一定影响。当前现货升水依旧偏高，临近交割，升水波动十分剧烈，中远期预期清晰，云南复产极大缓解供应紧张状况。 氧化铝方面，期货上市，期价预期波动较大，但距离交割期较远，现货与期货联系度不大，当前山西河南亏损，有一定压产减产预期，一旦出现意外消息，可能推动氧化铝期货异常波动。云南复产实际现货采购需求有限，多数企业有自身配套，短期供需矛盾有所缓和，但南北分化显著。 铝逻辑及策略建议：现货高升水问题仍在持续，现货铝锭供应短期仍偏紧，多头挤仓效应较强，升水调整风险较大，期价短期有支撑，建议观望为主；中期云南复产规模大、速度快，建议待升水回归相对正常后，可适当逢高做空， 氧化铝逻辑及策略：交割期远，预期交易过高，云南复产提振西南价格，北方压产减产预期较强，短期预计氧化铝震荡，建议观望为主。 风险提示：重大刺激政策出台。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告