铝品种周度报告：高升水难持续 市场或迎来云南复产致命一击

高升水难持续市场或迎来云南复产致命一击 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2023年6月19日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询证号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：本周宏观面消息较多，但商品实际反应并不大。国内方面，根据人民银行公布数据显示，5月信贷数据显著放缓，新增人民币贷款1.36万亿，同比下降5418亿元，环比增加6412亿元，增速下行至11.4%。5月国内经济数据继续呈现放缓态势，投资、消费、生产全面回落，幅度较大。6月13日，央行接连下调7天期逆回购利率10个基点，以及隔夜、7天期和1个月期常备借贷便利利率各10个基点，降息落地，即旨在加强逆周期调节，全力支持实体经济。海外方面，美国劳工部数据显示，美国5月CPI同比增长4%，较上月回落0.9个百分点，创两年来新低，略低于市场预期。美联储本周政策会议一如预期维持利率不变，美联储重申，通胀仍然处于高位，通胀恢复到2%的目标不变，决策者预计年底前还将小幅加息两次，不过市场对美联储继续加息预期不大。 一周市场回顾：本周沪铝进入交割，但现货高升水波动较大，铝价走势先弱后强，跟随现货升水变动。一方面，尽管宏观各方面数据均表现利空，但市场反映不敏感，加之经济越弱，政策预期越强，央行降息刺激资金风险情绪，股市、商品均迎来反弹，人民币大幅升；另一方面，周初临近交割，现货对7月合约升水高达300元/吨左右，刺激市场抛货，升水回落至佛山、无锡均报价大贴水，佛山市场一度报价贴水70-100元/吨高位，然而随着升水回落，低库存、低仓单问题依然存在，市场看涨升水预期提升，无锡市场周五报价一度高达升水50元/吨，现货实际成交对7月升水超350元/吨。现货方面，本周现货先弱后强，且表现出现货逼仓态势。 策略建议：市场对宏观敏感度低，短期主要交易基本面。基本面方面，现货高升水难持续，云南启动全面复产，下游消费惨淡，预计本周铝价将显著回调。 风险提示：重大刺激政策出台。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 高升水难持续市场或迎来云南复产致命一击 一、宏观面跟踪 1、5月经济数据全面下滑央行意外降息提振信心 本周宏观面消息较多，但商品实际反应并不大，市场对宏观消息脱敏，利空预期或似早已反应。国内方面，根据人民银行公布数据显示，5月信贷数据显著放缓，新增人民币贷款1.36万亿，同比下降5418亿元，环比增加 6412亿元，增速下行至11.4%。去年基数较高、经济需求放缓以及政策刺激 力度较弱是信贷需求放缓的主要因素。6月13日，央行接连下调7天期逆回 购利率10个基点，以及隔夜、7天期和1个月期常备借贷便利利率各10个基点，降息落地，即旨在加强逆周期调节，全力支持实体经济。 5月国内经济数据继续呈现放缓态势，投资、消费、生产全面回落，幅度较大。根据统计局公布数据显示，工业增加值同比增长3.5%，较上月回落 2.1个百分点，社会消费品零售总额同比增长12.7%，较上月回落5.7个百分点，固定资产投资同比增长4.0%，同比回落0.7个百分点。 海外方面，美国劳工部数据显示，美国5月CPI同比增长4%，较上月回落0.9个百分点，创两年来新低，略低于市场预期，快速回落的通胀数据，为后续美联储暂停加息提供了政策空间。北京时间周四凌晨，美联储本周政策会议一如预期维持利率不变，美联储重申，通胀仍然处于高位，通胀恢复到2%的目标不变，决策者预计年底前还将小幅加息两次，不过市场对美联储继续加息预期不大。此外，欧洲央行继续加息25个基点，因欧洲通胀压力仍然非常高，5月欧洲调和CPI超预期放缓同比增6.1%，核心通胀依旧顽固，欧美央行政策差异支持欧元施压美元。此外，美国5月份零售销售增长0.3%，而预期为下降0.1%，美国经济表现强劲。 二、基本面跟踪 1、现货高升水提振看涨情绪铝价先弱后强 本周沪铝进入交割，但现货高升水波动较大，铝价走势先弱后强，跟随现货升水变动。一方面，尽管宏观各方面数据均表现利空，但市场反映不敏感，加之经济越弱，政策预期越强，央行降息刺激资金风险情绪，股市、商品均迎来反弹，人民币大幅升；另一方面，周初临近交割，现货对7月合约 升水高达300元/吨左右，刺激市场抛货，升水回落至佛山、无锡均报价大贴 水，佛山市场一度报价贴水70-100元/吨高位，然而随着升水回落，低库存、低仓单问题依然存在，市场看涨升水预期提升，无锡市场周五报价一度高达升水50元/吨，现货实际成交对7月升水超350元/吨。现货方面，本周现货先弱后强，且表现出现货逼仓态势。 截至16日周五，沪铝主力2307合约收盘报18665元/吨，交上周同期 上涨240元/吨，LME三月铝15:00报2277美元/吨，较上周同期上涨14.5美元/吨，沪伦比上升至8.18。同期，SMM华东现货铝锭均价18820元/吨，较上周同期上涨170元/吨，对当月升水300元/吨。 库存方面，铝锭库存去库有所放缓，铝棒继续累库。截至15日周五， SMM统计国内主要消费地铝锭库存52万吨，较上周同期下降3.3万吨，同 期上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存15.95万吨，较上周四增加0.8万 吨。仓单方面，9日周五，上期所铝仓单库存约7.3万吨，较上周同期增加1 万吨；周五，LME铝库存约56.5万吨，较上周五增加1.4万吨。 供应方面，根据最新消息，云南省解除限电限制，云南未来几个月将全面启动近200万吨产能，比早期公布的100-130万吨规模更大，预计近日将启动复产。截至本周日，中泰期货研究所调研统计，国内电解铝运行产能4085.7万吨，交上周同期增加3万吨。产量方面，根据阿拉丁数据，2023 年5月中国电解铝产量初值为347万吨，日均产量11.19万吨，同比增长 1.62%，环比回升0.03万吨。 进出口方面，出口依旧处于低位，原铝进口量增加。根据海关数据显示， 2023年5月，中国出口未锻轧铝及铝材47.53万吨，环比微增1万多吨； 1-5月累计出口231.50万吨，同比下降20.2%。5月份未锻轧铝及铝材进口 19.1701万吨，同比增1.8%，环比下降约3万吨；1-5月累计未锻轧铝及铝材进口98.9298万吨，同比增10.3%。 氧化铝方面，氧化铝期货将于下周一上市，然而本周现货则是加速下跌，因山东加快向外销售现货，价格大幅下调。不过，云南近日将快速复产，将提振国内氧化铝需求，西南片区氧化铝价格或有所企稳，南方升水北方将更高。截至本周五，国内山西地区三网均价报2802元/吨，较上周同期下跌26 元/吨，与贵州地区基本同价，南方价格升水北方；广西地区三网均价报2770元/吨，交上周同期下降5元/吨。澳洲FOB氧化铝报335美元/吨，交上周同期上涨1美元/吨。 铝棒方面，现货高升水，下游需求又表现惨淡，库存也在增加，加工费仍旧低迷，低加工费蔓延至其他地区，南昌市场甚至出现贴水棒。截至本周五，佛山市场90-120系列铝棒加工费报价240-140元/吨，较上周五同期均 上调40元/吨，南昌市场棒径90-120系列均价为20至贴水30元/吨，较上 周同期下调210-230元/吨，无锡市场棒径均价为90-120系列280-150元/ 吨，较上周同期分别下调40-80元/吨。 图表1：沪铝与伦铝价格走势图表2：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表3：佛山市场现货升贴水图表4：中原市场现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表5：铝锭进口盈亏图表6：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表7：铝锭日均产量曲线图表8：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表9：SMM主要消费地铝锭库存图表10：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表11：钢联铝锭入库量图表12：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表13：佛山铝棒加工费走势图表14：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 三、后市展望 1、高升水难持续市场或迎来云南复产致命一击 展望下周，宏观方面或继续延续低敏感性，市场风险偏好乐观，政策交易预期较强。 基本面方面，现货高升水难持续，预计周一周二大概率会大幅回落，拖累铝价表现，因铝价受高升水推动已反弹至高位。另外，下游消费目前十分惨淡，铝棒加工费已持续较长时间的成本下方，全面亏损开始导致上游棒厂减产，铝水转铸锭增加，山东部分铝厂一直处于大量铸锭，希望已开始减产铝棒。此外，其他初级原材料状况也差不多，目前消费淡季更淡，铝价支撑不强，短期现货拉动作用有限，且交易所打压多头逼仓，价格反弹空间预期不大。 逻辑及策略建议：市场对宏观敏感度低，短期主要交易基本面。基本面方面，现货高升水难持续，云南启动全面复产，下游消费惨淡，预计本周铝价将显著回调。 风险提示：重大刺激政策出台。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。