半导体行业（美股）周报：加息预期重现，关注AI细分赛道

周报 加息预期重现，关注AI细分赛道 半导体行业（美股） 2023-06-27星期二 证券研究报告 行情回顾 上周（2023年06月20日-2023年06月23日），美股市场持续调整，市场整体平稳。道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为-0.96%、-0.92%、 -1.28%，费城半导体指数周涨幅为-3.86%。芝加哥期权交易所波动指数 （VIX）下降3.17%，美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为27.8%，较上周上升5.1%。 政策/事件分析 英特尔(INTC.O):英特尔开辟液冷散热赛道，市场前景看好 新闻摘要 AI交易热潮席卷美股，经济放缓担忧迟滞IPO 美国经济衰退风险依然存在 英特尔(INTC.O)疯狂扩展，剑指台积电2nm先进制程 美联储主席最新讲话释放鹰派信号 投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整。美联储对未来加息的鹰派表态及对通胀预期对市场产生影响，芝加哥期权交易所波动指数（VIX）下降3.17%，美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为27.8%，较上周上升 5.1%。 研究部 姓名：徐晨 SFC：BTK332 电话：0755-21516076 Email:xuchen@gyzq.com.hk 上周科技板块受美联储鹰派表态及部分科技股股东减持影响，整体较前一周有所回调。半导体板块具体到个股，英特尔(INTC.O)开辟液冷散热赛道，市场前景看好，已接获美国能源部订单，预计未来三年内运用在美国能源部的数据中心。伴随着AI数据中心的发展，对基于液冷散热技术的设备和服务的需求会越来越高，英特尔提前布局该赛道有利于发挥先入者优势，结合公司产品与应用进行推广，占领市场制定行业标准，该赛道大概率会成为营收新的增长点。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、阿斯麦(ASML.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、德州仪器(TXN.O)、新思科技(SNPS.O)、拉姆研究(LRCX.O)。 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2023年06月20日-2023年06月23日），美股市场持续调整，市场整体平稳。道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为-0.96%、-0.92%、 -1.28%，费城半导体指数周涨幅为-3.86%。 图1：费城半导体指数（右轴）VS标准普尔500指数 图2：费城半导体指数VS纳斯达克指数 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图3：费城半导体指数（右轴）VS道琼斯工业指数图4：十年期美债收益率VSVIX恐慌指数（右轴） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电 （-1.99%）、英特尔(-5.17%)、超威半导体(-7.50%)、博通(-5.29%)、德州仪器(0.03%)、高通(-5.33%)、美光科技(-2.42%)、英伟达(-3.65%)、安森美半导体(-2.08%)、微芯科技(-2.87%)、恩智浦半导体(-3.43%)、意法半导体(-4.89%)、亚德诺(-1.09%)、新思科技(-3.66%)、应用材料(-1.77%)、拉姆研究(-0.90%)、KALTURA(8.08%)、迈威尔科技(-4.95%)。 表1：本周美股半导体重点公司表现 序号 证券代码 证券简称 收盘价周二 收盘价周五 市值(亿美元) 周涨幅 与SOX指数对比 60日涨幅(%) 年初至今(%) 1 TSM.N 台积电 103.98 101.91 5285.13 -1.99% 1.87% 16.97 28.26 2 INTC.O 英特尔 35 33 1376.43 -5.71% -1.85% 2.84 7.11 3 AMD.O 超威半导体 118.93 110.01 1771.56 -7.50% -3.64% 21.58 45.24 4 AVGO.O 博通 868.03 822.15 3392.89 -5.29% -1.42% 193.63 273.35 5 TXN.O 德州仪器 174.36 167.68 1521.95 -3.83% 0.03% (8.05) 4.96 6 QCOM.O 高通 119.82 113.43 1263.61 -5.33% -1.47% (3.54) 4.98 7 MU.O 美光科技 66.9 65.28 714.42 -2.42% 1.44% 4.15 15.43 8 NVDA.O 英伟达 438.08 422.09 10425.62 -3.65% 0.21% 150.94 276.07 9 ON.O 安森美半导体 89.38 87.52 377.98 -2.08% 1.78% 13.78 25.15 10 MCHP.O 微芯科技 84.39 81.97 447.05 -2.87% 0.99% 5.57 12.47 11 NXPI.O 恩智浦半导体 195.4 188.69 490.11 -3.43% 0.43% 19.89 32.78 12 STM.N 意法半导体 48.86 46.47 419.17 -4.89% -1.03% (0.98) 10.96 13 ADI.O 亚德诺 187.98 185.94 932.34 -1.09% 2.78% 0.49 23.67 14 SNPS.O 新思科技 435.5 419.56 638.40 -3.66% 0.20% 42.30 100.27 15 AMAT.O 应用材料 138.52 136.07 1142.64 -1.77% 2.09% 22.96 39.36 16 LRCX.O 拉姆研究 614.28 608.76 817.81 -0.90% 2.96% 93.25 192.35 17 KLTR.O KALTURA 1.98 2.14 2.92 8.08% 11.94% 0.44 0.42 18 MRVL.O 迈威尔科技 60.83 57.82 497.25 -4.95% -1.09% 18.80 20.96 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.政策/事件分析 英特尔(INTC.O):英特尔开辟液冷散热赛道，市场前景看好 事件：新浪报道，英特尔(INTC.O)推出浸没式液冷散热技术，解热能力高达2000瓦，较现行AI服务器所需的700至800瓦增超一倍，并已接获美国能源部订单，预计未来三年内运用在美国能源部的数据中心。业内人士认为，随着英特尔散热技术突破，有望推动AI等高速运算应用的发展。 我们的观点：基于浸没式液冷散热技术的设备大概率是未来高算力计算机房、AI数据中心的标准配备，具备一定的市场发展潜力。浸没式液冷散热技术是将服务器浸没到沸点较低的不导电冷却液中，冷却液始终与服务器主板直接接触。服务器运行产生的热量使冷却液沸腾，通过相变产生蒸汽（气态）。然后，利用密封机架室顶部的液冷式冷凝器盘管将气体冷凝成液体。最后，将冷凝后的液体回送到机架室底部的液体中，以重复这一过程。由于液冷技术不需要传统的散热鳍片、风扇，计算设备可以设计的更紧密，进一步提高算力。同时，液冷设备的应用有利于节约电力的使用，符合减碳节约市场趋势。机构预计2025年我国液冷IDC市场规模将突破1200亿元。我们分析，伴随着AI数据中心的发展，对基于液冷散热技术的设备和服务的需求会越来越高，英特尔提前布局该赛道有利于发挥先入者优势，结合公司产品与应用进行推广，占领市场制定行业标准，该赛道大概率会成为营收新的增长点，建议保持关注。 3.新闻摘要 AI交易热潮席卷美股，经济放缓担忧迟滞IPO 香港万得通讯社报道，美股科技股今年表现强劲，纳斯达克综合指数年初至今上涨了近30%。投资者在去年抛售科技股后，今年纷纷买入谷歌、苹果等科技巨头。 整个2022年，美联储都在稳步提高利率，有效降低了未来收益的现值，这损害了依靠未来现金流支撑估值的成长股。但如今，美联储的加息周期似乎已接近尾声。 与此同时，OpenAI去年推出的ChatGPT引发了投资者对生成式人工智能游戏的狂热兴趣，推动市场上最大的科技股大幅上涨。苹果、微软、Alphabet、亚马逊、英伟达、特斯拉、Meta、台积电、博通和甲骨文这10家市值最大的美国上市科技公司今年以来的平均涨幅为76%。 目前美国已经有十多家风险投资支持的人工智能独角兽公司，即估值超过10亿美元的私营公司。其中包括OpenAI、Anthropic和Cohere等大型语言模型开发商，以及开源模型提供商HugsFace。风险投资公司LobbyCapital的创始人大卫•霍尼克(DavidHornik)则表示：“华尔街已经吸取了一些教训，OpenAI可能有足够的收入来支持IPO，但更多企业除了故事以外什么都没有。” 目前初创企业的领导者们还在犹豫，因为他们担心经济可能放缓，而且可能需要对近期私募市场的估值进行削减。一些独角兽公司是在2021年融资的，当时的估值要高得多。不太需要现金的公司可以坐等上市，而那些确实需要现金的公司却最不可能吸引IPO投资者。 银行家的结论是：我们可能会在今年下半年迎接Arm和其他几家公司的上市，但大多数科技公司的IPO将不得不等到2024年。 美国经济衰退风险依然存在 香港万得通讯社报道，美联储对美国经济很自信，但现实是企业违约和公司破产数量飙升。穆迪数据显示，今年美国的破产申请数量大幅上升，达到2010年以来的最高水平。5月份企业违约率上升，这表明美国公司正在努力应对更高的利率，这使得债务再融资成本更高，以及不确定的经济前景。 利率上升，企业不堪重负。穆迪投资者服务公司的数据显示，今年迄今为止，美国和加拿大分别发生了41起和1起债券违约事件，是全球违约最多的地区，是2022年同期的两倍多。本周早些时候，美联储主席鲍威尔表示，在降低通胀方面取得更多进展之前，预计今年会有更多加息，尽管加息速度较慢。 银行家和分析师表示，高利率是造成公司困境的最大元凶。那些需要更多流动性的公司，或者那些已经有大量债务需要再融资的公司，都面临着高昂的新债务成本。这种选择通常包括低价交易，即一家公司将其债务换成另一种形式的债务或回购债务。或者，在严峻的情况下，重组可能会在法庭内外进行。 经济学家预言：衰退并不遥远。TSLombard首席美国经济学家SteveBlitz在周一份研究报告中表示，“衰退的观点仍然非常完整”，因为银行控制了贷款，而公司的利润在截至6月的季度似乎再次疲软。根据TSLombard对美联储每周银行贷款数据的分析，美国小型和大型银行的贷款增长速度已放缓至几乎为零。数据显示，这是今年大部分时间持续的趋势中的最新里程碑，对大型银行来说更是如此。 英特尔(INTC.O)疯狂扩展，剑指台积电2nm先进制程 香港万得通讯社报道，近日，英特尔宣布，将斥资逾300亿欧元（约 合330亿美元）在德国马格德堡市建造两座芯片制造工厂，以扩大欧洲制造业务。德国总理朔尔茨称，这项协议是德国有史以来最大的外国投资。 对于英特尔来说，德国建厂协议是该公司在4天时间内的第三笔重大 投资，这三笔投资的总规模超过626亿美元。英特尔目前在全球有10个制造厂，在现有的基地中，包括五个晶圆厂和四个装配和测试设施。过去几年，英特尔不断在这些基地的基础上进行扩产建厂。而现在，英特尔正积极推进其制造业务的进一步扩张，以进一步拓展其制造版图。 美联储主席最新讲话释放鹰派信号 港万得通讯社报道，美当地时间周三（21日）和周四（22日），美联储主席鲍威尔就半年度货币政策报告出席众议院金融服务委员会听证会和参议院银行委员会听证会，并发表讲话。 鲍威尔最新讲话要点 加息没有暂停。鲍威尔表示，美联储未来可能会有更多加息。对于上周美联储的决定，鲍威尔再次反驳了将此描述为“暂停（pause）”