投资要点
- 市场表现与估值：2月半导体行业持续回暖，价格延续上涨趋势，关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会。全球半导体需求持续改善，TWS耳机、可穿戴腕式设备、智能家居快速增长，AI服务器与新能源车保持高速增长，需求在2026年3月或将继续复苏。供给端看，尽管企业库存水位较高且仍在上升，但AI带来的部分细分市场需求高增，使得上游晶圆代工厂有所提价，消费电子受内存涨价影响或使成本有所上升，2026年出货有所降低，但整体看半导体3月供需格局预计将继续向好。2月存储价格持续上涨，且涨价已从存储、消费电子蔓延至功率、模拟等其他半导体行业；英伟达2025Q4业绩及2026Q1展望继续超预期，AI仍是未来很长一段时间内的主线叙事；目前全球地缘政治环境较为紧张，部分技术密集型领域美国政策或保持高压，短期部分依赖进口的产业成本高升，长期半导体国产化有望继续加速，建议逢低关注细分板块龙头标的。
- 市场表现：2月电子板块涨跌幅为-0.87%，半导体板块涨跌幅为-4.25%；2月底半导体估值处于历史5年分位数来看，PE为97.85%，PB为81.49%。2月申万电子行业涨跌幅为-0.87%，其中半导体涨跌幅为-4.25%，同期沪深300涨跌幅为-0.16%。当前半导体在历史5年与10年分位数来看，PE分别是97.85%、92.22%，PS分别是98.93%、99.46%，PB分别是81.49%、89.54%。2025Q4公募基金持仓的股票市值中，电子行业仍位列第一，高达6716.43亿元。公募基金配置半导体的规模占据电子行业的65.23%，公募基金持仓半导体市值占比公募基金总股票市值的13.22%，重点持仓个股多为流通市值在400亿元以上的半导体细分行业龙头，TOP20持仓市值企业占据所有持仓半导体市值的87.93%。
- 供需数据：全球半导体2025年12月销售额同比为37.13%，2025年1-12月累计同比为23.47%。2026年2月份存储模组价格整体表现涨跌幅区间在0%-11.11%不等，价格延续上涨或持平态势，大概率2026年3月份继续保持上行趋势。2026年2月份存储芯片DRAM和NAND FLASH的价格涨跌幅在0%-8.77%之间，2月整体价格继续呈上涨态势，当前存储晶圆厂仍处于供不应求状态。2026年1月份日本生产者成品库存指数显示半导体与电子库存指数底部震荡。当前全球各大芯片大厂的库存与周转天数依然维持较高分位。海外头部科技厂商已披露2025Q4业绩，大多实现了营收和净利润的同比增长，体现了半导体市场需求在逐步好转。2025Q3我国A股154家半导体上市企业库存水平同比增长14.49%，环比增长6.29%。154家A股上市半导体公司2025Q3营收同比为12.27%，环比为4.15%，整体经营业绩维持增长状态，体现了行业基本面的向好。154家A股上市半导体公司2025Q3净利润同比为81.42%，环比为44.21%，国内半导体企业净利润表现在2025Q3有进一步的好转。2026年1月份日本半导体设备出货额同比增长2.57%，2025全年出货额同比增长14.04%，全球半导体设备2025Q3出货额同比增长10.80%，全球半导体设备采购力度有所增强。2025Q4晶圆厂的数据显示产能利用率同比均有所上升，晶圆价格同比继续上涨。
- 下游需求数据：在2025年需求延续回暖的情况下，预计2026年全球半导体下游需求或将继续维持复苏态势。2025年12月全球智能手机出货量同比为2.28%，全年累计同比为1.75%。2025Q4全球PC出货量同比为9.61%，2025全年同比为7.78%。2025Q4全球平板增速同比为1.07%，2025全年累计同比为6.28%。2025年12月份全球新能源汽车同比为11.50%，全年累计同比为19.15%。2025年中国新能源汽车销售量占全球的80.05%，2025年全球新能源车增速为19.15%，中国为27.88%，高于全球。2025年全球AI服务器出货量在未来3年中或将保持25%以上的增速。2025Q4及2025全年海外代表云服务厂商资本开支继续维持增长态势。2025年可穿戴设备出货量同比增长6%，突破2亿台，中国市场2025年前三季度累计出货量为0.58亿台，同比增长27.6%。
- 行业重点新闻：亚马逊2026年资本开支预计将达2000亿美元；谷歌母公司年营收突破4000亿美元，资本支出将翻倍；德州仪器75亿美元收购Silicon Labs；英飞凌宣布对部分产品涨价，4月1日起生效；英伟达第四财季营收同比增长73%；英伟达将推定制AI推理芯片平台，融合Groq技术优化解码性能；Meta与AMD签署战略合作协议；SK海力士：今年无法满足所有客户的需求，涨价将贯穿全年；三星Galaxy S26系列发布；魅族宣布暂停国内手机自研生产，聚焦Flyme生态与AI智能终端。
- 风险提示：下游终端需求复苏不及预期风险；国产替代进程不及预期风险；产品研发进展不及预期风险。
