2023年中期银行业投资策略：业绩见底，不良重估

根据研报正文，可以总结出以下几点：

1. 判断板块业绩拐点的核心是展望净息差的走势，净息差的影响因素主要是资负两端的定价和结构。
2. 资产收益率的下行幅度预计将明显趋缓，存量资产方面，重定价压力的主要部分已经在一季度消化完毕。预计剩余的贷款会分散在二到四季度陆续完成重定价，压力更小、节奏更缓。
3. 增量资产方面，新发放贷款利率正在企稳。央行披露的2023年3月新投放贷款利率较年初提升20bp，企业贷款利率环比仅下滑2bp，边际上逐步企稳。
4. 继续降息对净息差的影响较为有限。经验上看，5年期LPR的降幅和净息差收窄的幅度基本呈现1:1的关系，且净息差的触底约滞后于降息落地后的6个月左右。本次LPR调降10bp，预计对净息差的整体影响也在10bp左右，而2023年内能体现的仅有3bp。
5. 定价方面，负债成本率有望加速下行，主要基于政策在持续引导银行降低负债成本尤其是存款成本。政策效果会在2023年加速显现。

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