银行业2025年中期投资策略：价值重估进行中，股息和ROE并重

基本面底部已现

• 25Q1上市银行营收、归母净利润增速转负，不良率、拨备覆盖率走低。
• 42家上市银行25Q1累计营收、归母净利润分别同比-1.7%、-1.2%，增速较24年分别-1.8pct、-3.5pct。
• 25Q1末不良率1.23%，较24年末-1BP；拨备覆盖率238%，较24年末-2pct。
• 存款挂牌调降幅度大于LPR，体现监管对银行净息差的“呵护”，或助力于银行净息差见底，改善全年业绩预期。

股息仍具吸引力

• 银行股息率大部分仍分布在4%-5%区间，具备吸引力。
• 截至2025.6.13，上市大行、股份行、城商行的股息率大部分分布在4%-5%的区间，10年国债到期收益率在2%以下，银行股相较其具备超额收益，股息价值凸显。
• 部分AH两地上市的银行，其H股的股息率略高于A股。
• 部分银行现金分红比例持续提升或边际显著提升，如招商银行、西安银行、宁波银行等。

景气重要性提升

• 城农商行营收利润景气度高，25Q1营收、归母净利润同比增速水平领先。
• 部分银行表现超预期，如民生银行营收和归母净利润显著边际改善，郑州银行、兰州银行、重庆银行等营收或归母净利润增速提升。
• 上市银行2024年ROE算数平均值为10.2%，其中位于11%以上的有14家，ROE和股息率均较高的标的，更容易获得机构青睐。

投资建议

• 景气：建议关注山东地区的青岛银行、齐鲁银行，和重庆地区的渝农商行、重庆银行，城商行中江苏银行、成都银行等。
• 红利：建议关注招商银行、兴业银行、中信银行，以及有望底部反转的民生银行。

风险提示

• 宏观经济波动超预期。
• 资产质量恶化。
• 行业净息差下行超预期。