华创农业5月肉禽跟踪报告：鸡苗价格淡季或将见底，周期拐点临近

行业研究 证券研究报告 农林牧渔2023年06月21日 华创农业5月肉禽跟踪报告 鸡苗价格淡季或将见底，周期拐点临近 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：雷轶 邮箱：leiyi@hcyjs.com 执业编号：S0360522060001 证券分析师：肖琳 邮箱：xiaolin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020003 证券分析师：陈鹏 电话：021-20572579 邮箱：chenpeng1@hcyjs.com执业编号：S0360521080002 联系人：顾超 邮箱：guchao@hcyjs.com 2022-06-21~2023-06-20 9% 0% -10% 22/06 -19% 22/09 22/1123/0123/0423/06 农林牧渔 沪深300 相关研究报告 《华创农业3月生猪跟踪报告：二育推高出栏均重、猪价低迷将催动产能持续去化》 2023-04-16 《华创农业周报（20230410-20230414）：猪价维持低位、禽流感影响持续，建议重点关注生猪白鸡板块》 2023-04-16 《华创农业4月USDA农产品跟踪报告：关注阿根廷干旱持续性，USDA下调玉米/大豆/稻谷产量，上调小麦产量》 2023-04-15 白鸡：鸡苗价格淡季调整，在产祖代持续下降 （1）白鸡行业景气度好于去年，叠加规模扩张，企业营收持续增长，5月受商品代鸡苗价格下跌影响，鸡苗上市企业销售收入环比略有回落。益生股份圣农发展、仙坛股份、民和股份5月肉禽销售收入分别为2.49亿元、18.01亿 元、5.06亿元、0.49亿元，同比分别+56.31%、+15.15%、+28.40%、-15.44%，环比分别-28.72%、+8.69%、+1.92%、-57.07%。 （2）销售价格：淡季补栏需求减弱，白鸡价格持续回调。5月烟台地区出厂均价3.04元/羽，环比-49.19%，同比+14.12%。上市公司方面，益生股份（含 父母代）均价3.85元/羽，环比-38.09%，同比+36.99%，民和股份均价2.14元 /羽，环比-49.81%，同比-7.24%。市场鸡苗供应量增加，鸡苗价格高位下滑趋势明显，展望后市，预计市场淘鸡、换羽现象增加，供给压力减小，鸡苗价格或将见底。鸡肉产品方面，供给偏弱叠加防疫政策优化后消费复苏，鸡肉价格持续高位运行。5月主产区平均价11,525元/吨，同比+11.54%，环比-3.76%，圣农发展、仙坛股份（含税）销售均价11,876元/吨、10,325元/吨，同比+16.98%、 +7.35%，环比-1.24%、-1.84%。 （3）销售量：商品代鸡苗销量持续增长，上市企业规模持续扩张，益生销售规模持续增长。23年18-22周协会统计样本企业的商品代鸡苗销售量为4.48 行业基本数据 股票家数(只) 95 占比%0.01 总市值(亿元) 14,666.31 1.56 流通市值(亿元) 10,406.17 1.45 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -4.0% -2.6% -5.7% 相对表现 -3.2% -7.1% -0.4% 亿只，同比+36.35%，环比+28.93%。益生、民和分别销售商品代鸡苗6212.61 万只、2287.88万只，同比分别为+15.96%、-8.84%，环比分别为+14.01%、 -14.45%。鸡肉产品需求持续向好，上市企业鸡肉产品销售保持增长。圣农发展、仙坛股份2023年5月分别销售鸡肉9.86万吨、4.73万吨，同比分别为 -5.83%、+19.14%，环比分别为+12.81%、+4.19%。 （4）产能：受引种短缺影响，在产祖代存栏5月持续下滑，当前海外引种占比仍低于行业供需平衡。祖代产能方面，2023年5月在产祖代肉种鸡平均存栏量107.84万套，同比下降6.75%，环比下降2.57%；后备祖代肉种鸡平均存 栏量61.78万套，同比增长1.36%，环比增长5.45%。行业祖代更新量为9.84 万套，累计至5月共50.57万套，同比增长12.55%，但海外引种占比仍低于供需平衡点，后备祖代鸡虽有回升仍处历史低位，且海外禽流感疫情仍具有不确定性，预计后续产能仍将偏紧，供需缺口扩大的趋势仍将延续。 （5）海外禽流感情况：欧美禽流感捕杀数量和影响范围超历史纪录，且仍在持续发展中。截至2023年6月16日，美国在本轮禽流感疫情中已发生325例商业养殖场、511例家庭养殖场的高致病性禽流感疫情、扑杀禽类数量达到 58.79M。全球最大鸡肉出口国巴西进入动物卫生紧急状态，海外禽流感正向新地区和“地方性全年”发展。截至本周巴西已在4个州发现野生鸟类禽流感病例，若全球第一大鸡肉出口国发生家禽疫情，将对全球鸡肉贸易产生较大影响，全球种源紧张情况或持续。5月海外引种低位，祖代供应缺口累积。钢联数据显示5月海外引种2万套，占比仅为17%。当前海外禽流感影响超历史最高纪录，且仍在持续发展中，我们预计从海外低引种状况或持续更长时间，种源缺口有望进一步放大。 投资建议：我们预计鸡周期将来临，这一轮是有望创出历史新高的。从长周期视角看，在持续高粮价背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的 规模相比上轮周期有明显扩张，本轮周期的利润兑现能力有望较上轮周期大幅增长。整体板块已迎来极佳的配置机会，下半年上游缺口传导至终端后有望继续催化，重点推荐专注于上游种源环节、可获取周期利润与壁垒利润的益生股份，被低估的白羽鸡龙头禾丰股份，建议关注仙坛股份、民和股份、圣农发展等。 风险提示：海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉价格下行，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险。 目录 一、白鸡：鸡苗价格淡季下行，在产祖代持续下降4 （一）销售价格：淡季补栏需求减弱，白鸡价格高位回调5 （二）销售量：鸡苗销量同比、环比均上升6 （三）产能：在产祖代鸡存栏量持续下滑8 （四）禽流感最新情况10 二、投资建议11 三、风险提示11 图表目录 图表15月样本上市公司销售量、销售收入与销售均价一览4 图表22023年1-5月白羽肉鸡上市公司销售收入情况5 图表3补栏淡季，鸡苗价格高位下行5 图表45月上市公司鸡肉价格以及主产区鸡肉均价环比下降、同比上升6 图表5圣农发展深加工肉制品均价同比下降11.74%6 图表6仙坛食品加工鸡肉产品均价同比下降0.35%6 图表75月商品代鸡苗销量同比、环比均上升7 图表85月圣农发展鸡肉销量同比下降5.83%7 图表95月仙坛食品鸡肉销量同比上升19.14%7 图表105月圣农深加工鸡肉制品销量同比上升42.47%7 图表115月仙坛食品鸡肉制品销量同比上升44.44%7 图表125月在产祖代存栏量略有下降8 图表135月后备祖代存栏量有所回升8 图表142023年1-5月祖代更新量约50.57万套，海外引种仍低于行业供需平衡8 图表155月在产父母代存栏量环比下降9 图表165月后备父母代存栏量环比增长9 图表175月白羽肉鸡孵化场利润为-0.35元/羽（元/羽）9 图表185月毛鸡养殖利润为-1.78元/羽（元/羽）9 图表19白羽鸡父母代各品种2023年1月-6月市场报价及实际成交价（元/套）9 图表20美国本轮禽流感影响超历史纪录10 图表21美国本轮禽流感已接近覆盖全境10 图表22当前主要引种州疫情情况10 一、白鸡：鸡苗价格淡季下行，在产祖代持续下降 白鸡行业景气度好于去年，叠加企业规模扩张，营收持续增长，5月受商品代鸡苗价格下跌影响，鸡苗上市企业销售收入环比略有回落。益生股份、圣农发展、仙坛股份、民和股份5月肉禽销售收入分别为2.49亿元、18.01亿元、5.06亿元、0.49亿元，同比分别+56.31%、+15.15%、+28.40%、-15.44%，环比分别-28.72%、+8.69%、+1.92%、-57.07%。 累计至5月，益生股份、圣农发展、仙坛股份、民和股份销售收入分别为14.29亿元、 85.68亿元、21.39亿元、4.41亿元，同比分别+172.76%、+25.03%、+39.13%、+142.35%。 1、鸡苗销售：益生股份、民和股份5月分别实现白羽肉鸡苗销售收入2.39亿元、0.49 亿元，环比-29.41%、-57.07%，同比+58.85%、-15.44%。益生股份5月实现益生909销 售收入0.10亿元，环比-5.63%，同比+11.85%。累计至5月，益生股份、民和股份白羽肉鸡苗销售收入分别为13.66亿元、4.41亿元，同比分别+181.23%、+142.35%，益生股份实现益生909销售收入0.63亿元，同比+65.27%。上市企业收入同比大幅增长主要系规模扩张叠加行业景气度好于去年。5月淡季苗价持续下行，鸡苗销售收入环比下降。 2、屠宰销售：圣农发展、仙坛股份5月分别实现鸡肉销售收入11.71亿元、4.88亿元， 环比+11.42%、+2.26%，同比+10.16%、+27.90%。累计至5月，圣农发展、仙坛股份鸡肉销售收入分别为53.25亿元、20.59亿元，同比分别+18.18%、+39.44%。疫后消费复苏，鸡肉价格同比维持高位，各企业鸡肉销售收入实现增长。 3、肉制品销售：圣农发展、仙坛股份5月分别实现鸡肉制品销售收入6.30亿元、0.17 亿元，环比+3.96%、-6.78%，同比+25.75%、+43.94%。累计至5月，圣农发展、仙坛股份鸡肉制品销售收入分别为32.43亿元、0.80亿元，同比分别+38.18%、+31.71%。 ） 图表15月样本上市公司销售量、销售收入与销售均价一览 公司简称 销售品种 5月 销售量 环比 同比 5月销售 收入（亿 环比 同比 均价 环比 同比 鸡苗环节（亿羽，元/羽） 益生股份 父母代、商品代鸡苗 0.62 14.01% 15.96% 2.39 -29.41% 58.85% 3.85 -38.09% 36.99% 益生909 0.07 10.95% 25.36% 0.10 -5.63% 11.85% 1.37 -14.94% -10.77% 民和股份 商品代鸡苗 0.23 -14.45% -8.84% 0.49 -57.07% -15.44% 2.14 -49.81% -7.24% 养殖屠宰环节（万吨，元/吨） 圣农发展 鸡肉 9.86 12.81% -5.83% 11.71 11.42% 10.16% 11,876 -1.24% 16.98% 仙坛股份 鸡肉 4.73 4.19% 19.14% 4.88 2.26% 27.90% 10,325 -1.84% 7.35% 深加工环节（万吨，元/吨） 圣农发展 深加工鸡肉制品 2.65 1.53% 42.47% 6.30 3.96% 25.75% 23,774 2.39% -11.74% 仙坛股份 食品加工鸡肉产品 0.13 -7.14% 44.44% 0.17 -6.78% 43.94% 13,420 0.39% -0.35% 资料来源：各公司公告，wind，华创证券注：同环比变化因四舍�入可能存在偏差 ） 图表22023年1-5月白羽肉鸡上市公司销售收入情况 公司简称 销售品种 累计销售量 同比 累计销售收入（亿 同比 均价 同比 鸡苗环节（亿羽，元/羽） 益生股份 父母代、商品代鸡苗 2.67 9.49% 13.66 181.23% 5.11 156.86% 益生909 0.37 43.24% 0.63 65.27% 1.72 15.38% 民和股份 商品代鸡苗 1.18 6.31% 4.41 142.35% 3.73 127.96% 养殖屠宰环节（万吨，元/吨） 圣农发展 鸡肉 45.08 2.52% 53.25 18.18% 11,812.33 15.27% 仙坛股份 鸡肉 19.73 20.97% 20.59 39