华创农业12月肉禽跟踪报告：越过12月停孵期的低迷，1月鸡苗价格或有支撑

12月终端补栏需求不及预期，叠加停孵期影响，当月鸡苗企业业绩同环比或降，而节后鸡苗或有供应缺口，24年行业景气有望维续。上市企业发布2023年度业绩预告，受益于23年行业鸡苗环节景气度回暖，益生股份业绩同比扭亏，预计2023年归母净利5.40亿元-6.00亿元；圣农发展鸡肉产品售价稳定性强，公司预计全年收入同比增长超20%，且C端爆品收入同比增超40%，带来盈利增长，公司预计23年归母净利为6.5亿-7.2亿，yoy+58.19%-75.23%。 24年随着上游缺口向终端的传导，白鸡企业盈利有望进一步增厚。 12月白鸡价格弱势，企业盈利待回暖 养殖端补栏需求低迷，价格波动微弱。12月全国白羽肉鸡均价为7.40元/kg，同比-12.96%，环比-3.08%。供给端受养殖亏损和北方大雪天气影响，鸡源调运受阻，整体鸡源减量，需求端维续低迷状态，屠宰周转速度放缓。12月烟台地区白羽鸡苗均价2.04元/羽，同比-25.76%，环比-13.12%，毛鸡价格持续低位运行，养殖亏损挫伤补栏积极性，鸡苗市场维持弱势运行。展望后市，多家种禽企业陆续进入停苗期，春节供应空档较长，节后鸡苗或有供应缺口；中长期看，随着上游祖代产能缺口的传递、需求层面消费的边际复苏，预计今年商品代价格景气度较高。1月25日益生鸡苗报价已至4.1元/羽。 行业空间持续扩容。鸡苗方面，23年48-52周协会样本行业商品代鸡苗销售量为3.77亿只，1-12月累计销售47.03亿羽，同比+15%，行业空间仍在持续扩容；上市企业中，益生股份由于排产节奏影响，四季度出苗量少于前三季度，全年快大型白羽鸡苗销量预计为6.28亿羽。肉品销量方面，头部企业积极往下游延伸扩展，深加工制品高速增长，产品结构得到优化，进一步弱化周期影响。 产能：海外引种量仍受限，在产父母代存栏有望下滑。12月在产祖代肉种鸡平均存栏量110万套，同比-13.6%，环比-3.0%，维持下降态势，低迷行情下在产父母代有望加速淘汰。第三方数据（钢联）显示12月行业更新量为8.70万套，12月美国俄克拉荷马州开放引种，预计下月美国引种量在3万套左右，短期看后续或仍维持1个供种州状态，进口引种或继续受限。 海外禽流感情况：美国12月报告45例商业养殖场疫情，全球禽流感形势仍严峻。WOAH最新报告显示，2023年11月17日至12月7日（3周），全球共报告137例新发的高致病性禽流感，环比增长136%，世界禽流感的发展形势变得进一步严峻。同时美国史上最严重禽流感疫情延续，23年年中美国有5个月时间未爆发HPAI商业养殖场疫情，但秋冬季候鸟迁徙季到来后疫情开始持续增加，11月、12月分别报告56例、45例商业养殖场疫情。截至24年1月23日，美国最近30天禽流感疫情发生19例商业养殖场、13例家庭养殖HPAI，扑杀禽类数量超过400万只。短期看后续或仍维持1个供种州状态，进口引种或继续受限。 投资建议：我们预计鸡周期将来临。从长周期视角看，在持续高粮价背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张，本轮周期的利润兑现能力有望较上轮周期实现大幅增长，产业链利润向上游种苗环节集中，优势种苗企业或可获得超额收益。目前板块回调后估值已处于低位，预计后续海外引种受限的长逻辑将不断得到验证，且在进口引种受限背景下优秀种苗企业售价与市场均价将持续维持优势，重点推荐规模持续增长、有望获取周期利润与壁垒利润的益生股份，被低估的白羽鸡龙头禾丰股份，建议关注仙坛股份、民和股份、圣农发展等。 风险提示：海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉价格下行，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险。 一、白鸡：价格弱势，企业盈利待回暖 终极需求不及预期，12月白鸡上市企业业绩或同环比下降。鸡苗方面，按上市公司数据估算，商品代鸡苗价格仍在盈亏线以下。屠宰方面，毛鸡价格同比继续下降，肉品价格同环比均呈弱势，产品盈利不及往期。 图表1 12月样本上市公司销售量、销售收入与销售均价一览 图表2 2023年1-12月白羽肉鸡上市公司销售收入情况 养殖端补栏需求低迷，鸡苗价格跌至低位后进入停苗期。12月烟台地区白羽鸡苗均价2.04元/羽，同比-25.76%，环比-13.12%。毛鸡价格持续低位运行，养殖亏损挫伤补栏积极性，鸡苗市场维持弱势运行。展望后市，多家种禽企业陆续进入停苗期，鸡苗供应量减量明显，春节供应空档较长，节后鸡苗或有供应缺口；中长期看，随着上游祖代产能缺口的传递、需求层面消费的边际复苏，预计今年商品代价格景气度较高。 图表3养殖亏损压制补栏情绪，鸡苗价格维持弱势 终极需求不及预期，鸡肉价格波动微弱。12月全国白羽肉鸡均价为7.40元/kg，同比-12.96%，环比-3.08%。供给端受养殖亏损和北方大雪天气影响，鸡源调运受阻，整体鸡源减量，需求端维续低迷状态，屠宰周转速度放缓。 图表4 12月主产区鸡肉均价环比下行 图表5圣农发展深加工肉制品均价同比下降18.77% 图表6仙坛股份加工鸡肉产品均价同比下降4.19% 鸡苗销量：行业空间持续扩容。23年48-52周协会样本行业商品代鸡苗销售量为3.77亿只，1-12月累计销售47.03亿羽，同比+15%，行业空间仍在持续扩容；上市企业中，益生股份由于排产节奏影响，四季度出苗量少于前三季度，全年快大型白羽鸡苗销量预计为6.28亿羽。 肉品销量：头部企业积极往下游延伸扩展，深加工制品高速增长，产品结构得到优化，进一步弱化周期影响。 图表7 12月行业商品代鸡苗销量环比下降 图表8 12月圣农发展鸡肉销量同比增长34.73% 图表9 12月仙坛股份鸡肉销量同比增长4.66% 图表10 12月圣农深加工鸡肉销量同比上升38.89% 图表11 12月仙坛股份鸡肉制品销量同比上升66.67% 二、产能：海外引种量仍受限，在产父母代存栏有望下滑 海外禽流感影响持续，祖代引种受限，当前海外引种占比低于行业供需平衡。祖代产能方面，2023年12月在产祖代肉种鸡平均存栏量110万套，同比-13.6%，环比-3.0%；后备祖代肉种鸡平均存栏量71.30万套，同比+57.6%，环比+2.5%。第三方数据（钢联）显示12月行业更新量为8.70万套，12月美国俄克拉荷马州开放引种，预计下月美国引种量在3万套左右，短期看后续或仍维持1个供种州状态，进口引种或继续受限。 图表12 12月在产祖代存栏量环比略降 图表13 12月后备祖代存栏量增长 图表14 2023年12月祖代更新量约8.7万套，海外引种仍低于行业供需平衡 父母代产能方面，2023年12月协会样本点在产父母代存栏2030.09万套，同比+2.7%，环比-6.7%；后备父母代种鸡平均存栏量1703.78万套，同比-1.57%，环比+2.49%。受市场情绪影响，低迷行情下父母代产能有望加速淘汰，预计在产父母代存栏后续将回落。 图表15 12月在产父母代存栏量环比略降 图表16 12月后备父母代存栏量环比略升 综合来看，12月下游需求较弱，鸡苗与养殖端利润分化扩大。12月月末毛鸡跌幅较大、支撑不足，鸡苗价格走低，鸡苗孵化场盈利、终端价格环比下降，毛鸡养殖亏损2.93元/只，环比下降。展望后市，祖代引种缺口将传导至父母代和商品代环节，行业有望迎来景气周期。 图表17 12月鸡苗孵化场利润为-0.21元/羽（元/羽） 图表18 12月毛鸡养殖利润为-2.93元/羽（元/羽） 图表19白羽鸡父母代各品种2023年1月-12月市场报价及实际成交价（元/套） 三、禽流感最新情况：阿拉巴马州疫情或致12月进口引种中断 美国12月报告45例商业养殖场疫情，全球禽流感形势仍严峻。WOAH最新报告显示，2023年11月17日至12月7日（3周），全球共报告137例新发的高致病性禽流感，环比增长136%，世界禽流感的发展形势变得进一步严峻。同时美国史上最严重禽流感疫情延续，23年年中美国有5个月时间未爆发HPAI商业养殖场疫情，但秋冬季候鸟迁徙季到来后疫情开始持续增加，11月、12月分别报告56例、45例商业养殖场疫情。截至24年1月23日，美国最近30天禽流感疫情发生19例商业养殖场、13例家庭养殖HPAI，扑杀禽类数量超过400万只。短期看后续或仍维持1个供种州状态，进口引种或继续受限。 泛美卫生组织宣称美洲已有超过15个国家报告禽流感疫情，超过历史最高纪录，其中最大鸡肉出口国巴西截至1月23日已报告3例家禽及148例野生鸟类禽流感病例，若全球第一大鸡肉出口国发生家禽疫情，将对全球鸡肉贸易产生较大影响，加剧全球种源紧张情况。 图表20美国本轮禽流感影响超历史纪录 图表21美国本轮禽流感已接近覆盖全境 图表22美国主要引种州状态 四、投资建议 我们预计鸡周期将来临。从长周期视角看，在持续高粮价背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张，本轮周期的利润兑现能力有望较上轮周期实现大幅增长，产业链利润向上游种苗环节集中，优势种苗企业或可获得超额收益。目前板块回调后估值已处于低位，预计后续海外引种受限的长逻辑将不断得到验证，且在进口引种受限背景下优秀种苗企业售价与市场均价将持续维持优势，重点推荐规模持续增长、有望获取周期利润与壁垒利润的益生股份，被低估的白羽鸡龙头禾丰股份，建议关注仙坛股份、民和股份、圣农发展等。 五、风险提示 海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉价格下行，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险。