华创农业2月肉禽跟踪报告：鸡苗价格大幅增长，后备祖代鸡缺口明显

白鸡： （1）销售收入：商品代鸡苗价格快速上行，白鸡板块上市企业2023年2月销售收入同环比大幅增长。益生股份、圣农发展、仙坛股份、民和股份2月肉禽销售收入分别为2.85亿元、18.30亿元、3.46亿元、0.88亿元，同比分别+234%、+81%、+123%、+308%，环比分别+53%、+23%、+17%、+63%。原因系行业景气度逐步提升，春节后养殖热情不断上涨，鸡苗售价同环比大幅增加，同时节后屠宰场正常开工、生产天数同环比增加、鸡肉产品销售量增长明显。 （2）销售价格：供给短缺、补栏需求较旺，鸡苗价格持续冲高。2月烟台地区出厂均价4.38元/羽，环比+50.21 %，同比+193.62%。上市公司方面，益生股份（含父母代）均价5.41元/羽，环比+58.73%，同比+219.95%，民和股份均价3.98元/羽，环比+66.85%，同比+247.21%。2月前行业空棚率较高，而毛鸡养殖盈利预期较好，因此行业补栏需求旺盛，支撑鸡苗价格高位运行。鸡肉产品价格方面，防疫政策优化后消费复苏在望，23年整体价格趋势同比向好。主产区平均价11,450元/吨，同比+18.12%，环比+4.41%，圣农发展、仙坛股份（含税）销售均价11,417元/吨、10,116元/吨，同比+11.02%、+22.31%，环比-5.56%、-8.76%。 （3）销售量：行业供给偏紧，上市企业规模持续扩张。第6-9周协会统计样本企业商品代鸡苗销售量为3.03亿只，同比+2.66%，环比-17.75%。益生、民和分别销售商品代鸡苗5003.29万只、2221.39万只，同比分别为+7.67%、+17.37%，环比分别为-0.23%、-2.57%。鸡肉产品需求持续向好，上市企业鸡肉产品销售保持增长。圣农发展、仙坛股份2月分别销售鸡肉9.95万吨、3.27万吨，同比+66%、+86%，环比+57.44%、+27.73%。 （4）产能：受引种短缺影响，祖代在产及后备存栏2月均下滑，当前祖代更新量仍低于供需平衡点。2月在产祖代种鸡平均存栏量122.00万套，同比增长12.71%，环比下降1.61%；后备祖代种鸡平均存栏量47.70万套，同比下降31.98%，环比下降5.94%。受益于2月益生股份首批引入了4万套白羽肉鸡祖代，2月祖代更新量为7.60万套，累计至2月祖代更新量为16.2万套，同比增长0.37%。但仍低于供需平衡点，后备祖代鸡持续减量至历史低位。供给缺口背景下，产业链各环节盈利向好，行业景气向上。 （5）海外禽流感情况：欧美禽流感捕杀数量和影响范围超历史纪录，且仍在持续发展中。截至2023年3月23日，美国在本轮禽流感疫情中已发生323例商业养殖场、486例家庭养殖场的高致病性禽流感疫情、扑杀禽类数量达到58.65M ，疫情影响州达到47个，相较上一轮禽流感疫情在更短的时间内产生了更大的影响范围与扑杀数量。海外禽流感影响超历史最高纪录，且仍在持续发展中，即将到来的候鸟春季迁徙季将再次扩大疫情传播，我们预计从海外低引种状况或持续更长时间，种源缺口有望进一步放大。 投资建议：我们预计鸡周期将来临，这一轮有望创历史新高。从长周期视角看，在持续高粮价背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；中短期视角来看，供给缺口难以弥补，叠加下游回暖带来的需求共振，本轮周期价格有望创出历史新高。同时，龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张，本轮周期的利润兑现能力有望较上轮周期实现大幅增长。整体板块都迎来较好的配置机会，建议关注最早受益也是最受益的种苗环节，代表企业益生股份；禾丰股份是白羽鸡行业中长期相对最被低估的一家企业，多年的积累与成长有望在这一轮周期得到重新定价，市值成长空间较大，推荐禾丰股份和禾丰转债。 风险提示：海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉价格下行，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险。 一、白鸡：鸡苗价格大幅增长，祖代后备缺口扩大 受益于商品代鸡苗价格快速上行，白鸡板块上市企业2023年2月销售收入同环比大幅增长。益生股份、圣农发展、仙坛股份、民和股份2月肉禽销售收入分别为2.85亿元、18.30亿元、3.46亿元、0.88亿元，同比分别+234%、+81%、+123%、+308%，环比分别+53%、+23%、+17%、+63%。累计至2月，益生股份、圣农发展、仙坛股份、民和股份销售收入分别为4.71亿元、33.15亿元、6.42亿元、1.43亿元，同比分别+199%、+38%、+39%、+192%。 1、鸡苗销售：益生股份、民和股份2月分别实现白羽肉鸡苗销售收入2.71亿元、0.88亿元，环比+58.36%、+62.56%，同比+244.49%、+307.51%。益生股份2月实现益生909销售收入0.15亿元，环比-3.27%，同比+117.52%。累计至2月，益生股份、民和股份白羽肉鸡苗销售收入分别为4.41亿元、1.43亿元，同比分别+208.96%、+191.97%，益生股份实现益生909销售收入0.30亿元，同比+105.62%。主要系白羽肉鸡行业景气度逐步提升，春节后行业养殖热情不断上涨，鸡苗销售均价同环比均大幅增加。 2、屠宰销售：圣农发展、仙坛股份2月分别实现鸡肉销售收入11.36亿元、3.31亿元，环比+48.69%、+16.54%，同比+84.42%、+127.25%。累计至2月，圣农发展、仙坛股份鸡肉销售收入分别为19亿元、6.15亿元，同比分别+27.09%、+40.29%。由于2023年春节相较于2022年提前，且节后屠宰场正常开工，2月生产天数同环比增加，故2月屠宰量上升。 3、肉制品销售：圣农发展、仙坛股份2月分别实现鸡肉制品销售收入6.94亿元、0.15亿元，环比-3.74%、+27.21%，同比+75.70%、+53.33%。累计至2月，圣农发展、仙坛股份鸡肉制品销售收入分别为14.15亿元、0.27亿元，同比分别+55.49%、+13.71%。主要系23年春节早于22年，2月可开工销售工作天数增加。 图表1 2月样本上市公司销售量、销售收入与销售均价一览 图表2 2023年1-2月白羽肉鸡上市公司销售收入情况 （一）销售价格：鸡苗价格持续冲高 鸡苗价格：供给短缺、补栏需求较旺，鸡苗价格持续冲高。2月烟台地区出厂均价4.38元/羽，环比+50.21%，同比+193.62%。上市公司方面，益生股份（含父母代）均价5.41元/羽，环比+58.73%，同比+219.95%，民和股份均价3.98元/羽，环比+66.85%，同比+247.21%。行业方面，1月下旬因种蛋供应量减少，2月孵化企业出苗量跌幅明显，鸡苗供应端收紧，畜牧业协会统计2月鸡苗供应量为5.61亿羽，环比-6%；2月行业空棚率较高，而毛鸡养殖盈利预期较好，因此行业补栏需求旺盛，支撑鸡苗价格高位运行。上市公司报价方面，由于2月父母代鸡苗报价较高，益生股份鸡苗均价高于主产区均价水平28.81%。 图表3供给短缺、补栏需求较旺，鸡苗价格持续冲高 鸡肉价格：防疫政策优化后消费复苏有望，23年整体价格趋势同比向好。主产区平均价11,450元/吨，同比+18.12%，环比+4.41%，圣农发展、仙坛股份（含税）销售均价11,417元/吨、10,116元/吨，同比+11.02%、+22.31%，环比-5.56%、-8.76%。1月鸡肉产品价格受春节需求拉动已小幅上涨，2月中上旬大中院校及工厂尚未全面复工复产影响，促使经销商谨慎备货，上市企业产品销售价格环比有所下滑，随着工厂和大中院校陆续复工复学，同时经销商库存处于偏低水平，鸡肉产品价格将逐渐企稳回升。 肉制品：2月圣农发展、仙坛股份食品均价分别为30,982元/吨、13,535元/吨，同比+44.32%、-2.43%，环比+4.42%、-7.48%。上市公司深加工产品发展态势良好，其中圣农发展的C端渠道维持较高增速，深耕炸鸡品类，持续带动公司产品价格环比增长。 图表4 2月上市公司鸡肉价格环比下降，主产区鸡肉均价环比上升 图表5圣农发展深加工肉制品均价环比上升4.42% 图表6仙坛食品加工鸡肉产品均价环比下降7.48% （二）销售量：鸡苗销量同比小幅增长 鸡苗销售：行业供给偏紧，上市企业规模持续扩张。23年6-9周协会统计样本企业的商品代鸡苗销售量为3.03亿只，同比+2.66%，环比-17.75%。益生、民和分别销售商品代鸡苗5003.29万只、2221.39万只，同比分别为+7.67%、+17.37%，环比分别为-0.23%、-2.57%。受益于引种短缺，预计2023年白羽鸡行业整体景气度仍较高，益生股份将积极扩产，2023年益生鸡苗销量预计为5.8亿羽。2月益生股份销售909小型白羽肉鸡苗718.28万只，同比+58.43%，环比-24.15%，909具有产肉率高、料肉比高的优点，公司预计2023年益生909产能约为8000万羽，到十四五末期将增至3亿羽。 图表7 2月商品代鸡苗销量同比上升 屠宰销售：消费需求持续向好，上市企业鸡肉产品销售保持增长。圣农发展、仙坛股份2023年2月分别销售鸡肉9.95万吨、3.27万吨，同比分别+66%、+86%，环比分别+57.44%、+27.73%。因23年春节假期早于22年，节后2月生产销售天数同环比增长，鸡肉销售量增长较为明显，随着恢复常态化疫情防控，消费端逐渐复苏，鸡肉消费持续向好。 食品销售：圣农发展、仙坛股份2023年2月分别销售肉制品2.24万吨、0.11万吨，同比分别+22%、+48%。 图表8 2月圣农发展鸡肉销量同比上升66% 图表9 2月仙坛食品鸡肉销量同比上升86% 图表10 2月圣农发展深加工鸡肉制品销量同比上升22% 图表11 2月仙坛食品肉制品销量同比上升48% （三）产能：后备祖代鸡存量持续下滑 受引种短缺影响，祖代在产及后备存栏2月均下滑，当前祖代更新量仍低于行业供需平衡。祖代产能方面，2023年2月在产祖代种鸡平均存栏量122.00万套，同比增长12.71%，环比下降1.61%；后备祖代种鸡平均存栏量47.70万套，同比下降31.98%，环比下降5.94%。 受益于2月益生股份首批引入了4万套白羽肉鸡祖代，行业祖代更新量为7.60万套，同比增长106.52%；累计至2月行业祖代更新量为16.2万套，同比增长0.37%，但仍低于供需平衡点，后备祖代鸡持续减量至历史低位，且海外禽流感疫情仍具有不确定性，预计后续产能仍将偏紧，供需缺口扩大的趋势仍将延续。 图表12 2月在产祖代存栏量略有下降 图表13 2月后备祖代存栏量处于历史低位 图表14 2023年1-2月祖代更新量约16.2万套，仍低于行业供需平衡 父母代产能方面，2023年2月全国在产父母代存栏2018.91万套，同比下降0.10%，环比增长3.29%；后备父母代种鸡平均存栏量1659.07万套，同比上升10.58%，环比下降1.36%。2月部分父母代品种报价已达到70元，接近前期高点，随着22年祖代更新缺口的进一步传导，预计父母代产能将持续收紧、父母代鸡苗价格有望继续提升。 图表15 2月在产父母代存栏量环比增长 图表16 2月后备父母代存栏环比下滑 供给缺口背景下，产业链各环节盈利向好，行业景气向上。2月父母代生产和商品养殖均有不错的盈利，仅屠宰场环节由于生产成本增加，产业综合收益中等偏低。在下游养殖盈利预期背景下鸡苗企业订单需求远大于计划生产量，鸡苗价格有望维持高位；中长期看，在22年下半年祖代产能短缺并未传导到商品代情况下，商品代鸡苗及鸡肉价格表现已较为强势，随着上游祖代产能缺口的传递，叠加需求层面消费的边际复苏，预计商品代鸡苗以及鸡肉价格或可能冲击历史新高。 图表17 2月白羽肉鸡孵化场利润为1.05元/羽（元/羽）图表18 2月毛鸡养殖利润为3.07元/羽（元/羽） 图表19白羽鸡父母代各品种2023年1月-4月市场