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华创农业4月肉禽跟踪报告:鸡苗价格淡季回调,周期拐点在即

农林牧渔2023-05-22雷轶、肖琳、陈鹏华创证券清***
华创农业4月肉禽跟踪报告:鸡苗价格淡季回调,周期拐点在即

白鸡:鸡苗价格高位回调,祖代后备缺口持续 (1)商品代鸡苗价格下跌,白鸡板块上市企业2023年4月销售收入环比回落。益生股份、圣农发展、仙坛股份、民和股份4月肉禽销售收入分别为3.39亿元、14.40亿元、4.96亿元、1.14亿元,同比分别+167.16%、+12.71%、+26.10%、+106.61%,环比分别-1.99%、-8.29%、-1.60%、-15.77%。原因系4月供给逐步恢复,上市公司鸡苗售价高位回调,同时,受五一出游消费预期影响,屠宰企业抬价情绪明显,经销端拿货减少,鸡肉产品销量环比回落。 (2)销售价格:供给恢复好于需求,白羽肉鸡高位回调。4月烟台地区出厂均价5.98元/羽,环比-7.13%,同比+196.56%。上市公司方面,益生股份(含父母代)均价6.22元/羽,环比-9.23%,同比+151.92%,民和股份均价4.27元/羽,环比-25.39%,同比+82.76%。月中,市场鸡苗供应量增加,鸡苗价格下滑趋势明显;后期,受毛鸡价格连续下滑和市场出苗量高位的影响,养殖盈利欠佳,补栏情绪较弱,叠加气温升高后养殖端规避疫病减少补栏,鸡苗价格支撑力度不足,淡季回调趋势明显。鸡肉产品价格方面,供给偏弱叠加防疫政策优化后消费复苏,鸡肉价格持续高位运行。4月主产区平均价11,975元/吨,同比+17.42%,环比+1.23%,圣农发展、仙坛股份(含税)销售均价12,025元/吨、10,520元/吨,同比+19.11%、+17.00%,环比+2.06%、+1.76%。 (3)销售量:商品代鸡苗销量有所回升,上市企业规模持续扩张。23年14-18周协会统计样本企业的商品代鸡苗销售量为4.38亿只,同比+10.99%,环比+42.09%。益生、民和分别销售商品代鸡苗5449.20万只、2674.31万只,同比分别为+6.05%、+13.04%,环比分别为+7.98%、+12.90%。鸡肉产品需求持续向好,上市企业鸡肉产品销售保持增长。圣农发展、仙坛股份2023年4月分别销售鸡肉8.74万吨、4.54万吨,同比分别为-6.76%、+25.63%,环比分别为-14.44%、-1.89%。 (4)产能:受引种短缺影响,在产祖代存栏4月持续下滑,后备祖代存栏4月有所回升,当前祖代海外引种量仍低于行业供需平衡。祖代产能方面,2023年4月在产祖代肉种鸡平均存栏量110.69万套,同比下降3.66%,环比下降6.61%;后备祖代肉种鸡平均存栏量58.59万套,同比下降2.80%,环比增长15.45%。4月行业祖代更新量为11.50万套,同比下降12.81%;累计至4月行业祖代更新量为41.18万套,同比下降8.35%,海外祖代引种量低于供需平衡点,后备祖代鸡虽有回升仍处历史低位,且海外禽流感疫情仍具有不确定性,预计海外引种持续受限,产能缺口仍在累积。 (5)海外禽流感情况:欧美禽流感捕杀数量和影响范围超历史纪录,且仍在持续发展中。截至2023年5月11日,美国在本轮禽流感疫情中已发生325例商业养殖场、508例家庭养殖场的高致病性禽流感疫情、扑杀禽类数量达到58.79M ,疫情影响州达到47个,相较上一轮禽流感疫情在更短的时间内产生了更大的影响范围与扑杀数量。海外禽流感影响超历史最高纪录,且仍在持续发展中,候鸟春季迁徙季已经来临,疫情传播范围或将再次扩大,我们预计从海外低引种状况或持续更长时间,种源缺口有望进一步放大。 投资建议:我们预计鸡周期将来临,这一轮是有望创出历史新高的。从长周期视角看,在持续高粮价背景下,白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现,行业长期成长性已经凸显;另一方面,龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张,本轮周期的利润兑现能力有望较上轮周期大幅增长。当前鸡苗淡季不淡、父母代成交价持续上行,整体板块已迎来极佳的配置机会,下半年上游缺口传导至终端后有望继续催化,重点推荐专注于上游种源环节、可获取周期利润与壁垒利润的益生股份,被低估的白羽鸡龙头禾丰股份,建议关注仙坛股份、民和股份、圣农发展等。 风险提示:海外祖代鸡引种超预期恢复,国内禽流感等养殖疫病爆发,鸡肉价格下行,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险。 一、白鸡:鸡苗价格高位回调,祖代后备缺口持续 受商品代鸡苗价格下跌影响,白鸡板块上市企业2023年4月销售收入环比回落。益生股份、圣农发展、仙坛股份、民和股份4月肉禽销售收入分别为3.39亿元、14.40亿元、4.96亿元、1.14亿元,同比分别+167.16%、+12.71%、+26.10%、+106.61%,环比分别-1.99%、-8.29%、-1.60%、-15.77%。累计至4月,益生股份、圣农发展、仙坛股份、民和股份销售收入分别为11.27亿元、67.67亿元、16.33亿元、3.92亿元,同比分别+236.28%、+63.26%、+28.55%、+468.94%。 1、鸡苗销售:益生股份、民和股份4月分别实现白羽肉鸡苗销售收入3.39亿元、1.14亿元,环比-1.99%、-15.77%,同比+167.16%、+106.61%。益生股份4月实现益生909销售收入0.10亿元,环比-23.28%,同比+44.35%。累计至4月,益生股份、民和股份白羽肉鸡苗销售收入分别为11.27亿元、3.92亿元,同比分别+236.28%、+468.94%,益生股份实现益生909销售收入0.54亿元,同比+80.75%。上市企业收入同比大幅增长主要系白羽肉鸡行业景气度逐步提升,行业养殖热情持续高涨,上市公司鸡苗售价同比大幅增加。4月苗价价格虽受供给逐步恢复影响高位回调,均价仍处于近三年较好水平。 2、屠宰销售:圣农发展、仙坛股份4月分别实现鸡肉销售收入10.51亿元、4.78亿元,环比-12.69%、-0.22%,同比+11.09%、+47.14%。累计至4月,圣农发展、仙坛股份鸡肉销售收入分别为41.54亿元、15.71亿元,同比分别+20.65%、+43.46%。受五一出游消费预期影响,屠宰企业抬价情绪明显,经销端拿货减少,鸡肉产品销量环比回落。 3、肉制品销售:圣农发展、仙坛股份4月分别实现鸡肉制品销售收入6.06亿元、0.19亿元,环比+2.23%、+11.44%,同比+27.50%、+50.45%。累计至4月,圣农发展、仙坛股份鸡肉制品销售收入分别为26.13亿元、0.62亿元,同比分别+41.55%、+28.64%。 图表1 4月样本上市公司销售量、销售收入与销售均价一览 图表2 2023年1-4月白羽肉鸡上市公司销售收入情况 (一)销售价格:供给恢复好于需求,白羽肉鸡高位回调 鸡苗价格:供给恢复好于补栏需求,苗价高位下行。4月烟台地区出厂均价5.98元/羽,环比-7.13 %,同比+196.56%。上市公司方面,益生股份(含父母代)均价6.22元/羽,环比-9.23%,同比+151.92%,民和股份均价4.27元/羽,环比-25.39%,同比+82.76%。市场鸡苗供应量增加,鸡苗价格高位下滑趋势明显,至月末,鸡苗价格已降至4元/羽,后期受毛鸡价格连续下滑和市场出苗量高位影响,养殖盈利欠佳,补栏情绪较弱,叠加气温升高后养殖端规避疫病减少补栏,鸡苗价格支撑力度不足,淡季回调趋势明显。 图表3鸡苗价格高位下行 鸡肉价格:供给偏紧,鸡肉价格持续高位运行。4月主产区平均价11,975元/吨,同比+17.42%,环比+1.23%,圣农发展、仙坛股份(含税)销售均价12,025元/吨、10,520元/吨,同比+19.11%、+17.00%,环比+2.06%、+1.76%。消费虽处于传统淡季,但疫后消费复苏、需求向好,同时伴随海外禽流感疫情持续发酵,经销商备货情绪较好,叠加当前毛鸡供给偏弱,鸡肉价格高位运行。 肉制品:4月圣农发展、仙坛股份食品均价分别为23,218元/吨、13,368元/吨,同比-1.26%、-0.31%,环比+1.58%、-4.48%。 图表4 4月上市公司鸡肉价格以及主产区鸡肉均价同、环比均上升 图表5圣农发展深加工肉制品均价同比下降1.26% 图表6仙坛食品加工鸡肉产品均价同比下降0.31% (二)销售量:鸡苗销量同比、环比均上升 鸡苗销售:商品代鸡苗销量有所回升,上市企业规模持续扩张。23年14-18周协会统计样本企业的商品代鸡苗销售量为4.38亿只,同比+10.99%,环比+42.09%。益生、民和分别销售商品代鸡苗5449.20万只、2674.31万只,同比分别为+6.05%、+13.04%,环比分别为+7.98%、+12.90%。受益于引种短缺,预计2023年白羽鸡行业整体景气度仍较高,益生股份将积极扩产,我们预计2023年益生鸡苗销量为5.8亿羽。4月益生股份销售909小型白羽肉鸡苗633.22万只,同比为+31.68%,环比为-5.64%,909具有产肉率高、料肉比高的优点,公司预计2023年益生909产能约为8000万羽,到十四五末期将增至3亿羽。 图表7 4月商品代鸡苗销量同比、环比均上升 屠宰销售:消费需求持续向好,上市企业鸡肉产品销售保持增长。圣农发展、仙坛股份2023年4月分别销售鸡肉8.74万吨、4.54万吨,同比分别为-6.76%、+25.63%,环比分别为-14.44%、-1.89%。仙坛股份销量大幅增长主要是新建子公司2023年屠宰产能逐步得到释放。 食品销售:圣农发展、仙坛股份2023年4月分别销售肉制品2.61万吨、0.14万吨,同比分别为+29.26%、+44.11%,环比分别为+1.07%、+9.28%。 图表8 4月圣农发展鸡肉销量同比下降6.76% 图表9 4月仙坛食品鸡肉销量同比上升25.63% 图表10 4月圣农深加工鸡肉制品销量同比上升29.3% 图表11 4月仙坛食品鸡肉制品销量同比上升44.11% (三)产能:后备祖代鸡存量有所回升 受引种短缺影响,在产祖代存栏4月持续下滑,后备祖代存栏4月有所回升,当前祖代更新量仍低于行业供需平衡。祖代产能方面,2023年4月在产祖代肉种鸡平均存栏量110.69万套,同比下降3.66%,环比下降6.61%;后备祖代肉种鸡平均存栏量58.59万套,同比下降2.80%,环比增长15.45%。行业祖代更新量为11.50万套,同比下降12.81%; 累计至4月行业祖代更新量为41.18万套,同比下降8.35%,低于供需平衡点,后备祖代鸡虽有回升仍处历史低位,且海外禽流感疫情仍具有不确定性,预计后续产能仍将偏紧,供需缺口扩大的趋势仍将延续。 图表12 4月在产祖代存栏量略有下降 图表13 4月后备祖代存栏量有所回升 图表14 2023年1-4月祖代更新量约41.18万套,海外引种仍低于行业供需平衡 父母代产能方面,2023年4月全国在产父母代存栏2250.34万套,同比增长12.14%,环比增长2.55%;后备父母代种鸡平均存栏量1580.01万套,同比上升9.00%,环比上升0.20%。 补栏基本完成,父母代更新周期上升至72周,预计在产存栏将持续增长至2季度末。鸡苗有望开启新增长周期,供应量进入历史高位。 图表15 4月在产父母代存栏量环比增长 图表16 4月后备父母代存栏量环比增长 综合来看,鸡肉淡季将过,上游供应持续增长,中短期供大于求,或迎来价格震荡下行。 基于父母代存栏与商品代鸡苗销量推导,预计6月毛鸡出栏量继续上升;需求端鸡肉消费淡季将结束,“五一”黄金周需求增加,但上游缺口基本补完,供应量持续上升,价格高位回落,产业链综合收益下降。后市预期悲观,鸡肉价格或不断下跌。 图表17 4月白羽肉鸡孵化场利润为0.73元/羽(元/羽)图表18 4月毛鸡养殖利润为0.88元/羽(元/羽) 图表19白羽鸡父母代各品种2023年1月-6月市场报价及实际成交价(元/套) (四)禽流感最新情况 欧美禽流感捕杀数量和影响范围超历史纪录,国内种源缺口或将持续。截至2023年5月11日,美国在本轮