美债专题跟踪：海外央行意外加息推升美联储紧缩预期，10年期美债收益率震荡上行

———美债专题跟踪（2023.06.05-2023.06.09） 分析师白雪李晓峰 海外央行意外加息推升美联储紧缩预期，10年期美债收益率震荡上行 1.上周美债收益率走势回顾 2023年6月5日当周，10年期美债收益率总体震荡上行。具体来看：周一，当日公布的美国5月ISM非制造业指数超预期下滑，与前一周末公布的非农数据的强劲表现形成对比，导致市场政策博弈加剧，10年期美债收益率与前一周五（6月2日）相比持平于3.69%不变；周二，因当日前美联储副主席克拉里达称“美联储可能会在本轮加息周期内再次加息、在2024年之前不可能开始降息”，市场加息预期升温，10年期美债收益率小幅上行1bp至3.70%；周三，由于加拿大央行意外加息25个基点，推升市场对美联储可能继续加息的预期，10年期美债收益率大幅上行9bp至3.79%；周四，当日公布的美国当周初请失业金人数超预期跳涨，劳动力市场降温迹象强化6月暂停加息预期，10年期美债收益率由此下行6bp至3.73%；周五，市场情绪回调，10年期美债收益率小幅上行2bp至3.75%，与前一周五（6月2日）相比上行6bp。 图1近一周美国十年期国债收益率（%） 数据来源：iFinD，东方金诚 图2近30日美国十年期国债收益率（%） 数据来源：iFinD，东方金诚 2.短期走势展望 短期内，10年期美债收益率走势将在很大程度上取决于即将发布的5月CPI数据，以及紧随其后的美联储6月议息会议。我们预计，5月通胀数据超预期强劲的可能性较小，这意味着美联储6月会议大概率将暂停加息，但美联储可能通过小幅上 调利率点阵图，强化下半年继续加息25个基点的可能性，会议在后续政策路径方面 的表态可能偏鹰，这将推动美债收益率有一定上行空间；同时6月财政部国债发行量较大，可能抽走部分流动性，对美债收益率也有一定推升作用；不过考虑到财政部发债将以短债为主，加之货币市场尚有大量冗余流动资金能够吸收短债供给，因此对长期债券的收益率推升或将有限。总体上，短期来看10年期美债收益率存在一定上行空间，大概率将以3.7%-3.8%为中枢震荡。 3.10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度扩大3bp至84bp 截至6月9日，与前一周五相比，除1年期美债收益率下行5bp外，其余各期限美债收益率均不同幅度上行。其中，2年期、3年期、5年期美债收益率分别上行9bp、10bp和8bp;7年期和10年期美债收益率均上行6bp；20年期、30年期美债收益率分别上行2bp、1bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度扩大3bp至84bp。 数据来源：iFinD，东方金诚 4 图3美债10Y-2Y利差倒挂程度扩大3bp至84bp（单位：bp） 数据来源：iFinD，东方金诚 4.中美利差倒挂程度扩大8.5bp至108bp，短期内仍将维持深度倒挂 截至6月9日，与前一周五相比，由于10年期美债收益率上行6bp，而同期10年期中债收益率下行2.5bp，中美10年期国债利差倒挂幅度扩大8.5bp至108bp。短期内，考虑到10年期美债收益率还将有一定程度的上行空间，而10年期中债利率多空因素大体制衡，或仍将延续2.70%附近的窄幅震荡，因此预计中美10年期国债利差仍将维持当前100bp左右的深度倒挂。 图4中美10年期国债收益率利差倒挂幅度扩大8.5bp至108bp 5 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。