股票股指期权：隐波继续走低，可考虑熊市看涨价差策略。

金融衍生品研究 金融 衍2023年6月20日 生 研 品股票股指期权：隐波继续走低，可考虑熊市看 究涨价差策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君隐波继续走低，可考虑熊市看涨价差策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2547.25 -13.27 28.71 -7.76 2521.80 25.45 2529.20 18.05 沪深300指数 3924.24 -6.67 122.52 -12.39 3897.47 26.77 3905.27 18.97 中证1000指数 6693.91 0.62 158.86 -9.17 6654.80 39.11 6641.53 52.38 上证50ETF 2.581 -0.012 3.31 -0.59 2.582 -0.001 2.590 -0.009 华泰柏瑞300ETF 3.942 -0.007 3.54 -0.46 3.945 -0.003 3.956 -0.014 南方500ETF 6.198 -0.003 0.76 -0.43 6.202 -0.004 6.209 -0.011 华夏科创50ETF 1.101 0.001 26.29 3.84 1.102 -0.001 1.104 -0.003 易方达科创50ETF 1.077 0.000 9.08 3.13 1.077 0.000 1.080 -0.003 嘉实300ETF 4.013 -0.005 0.75 -0.28 4.015 -0.002 4.027 -0.014 嘉实500ETF 6.329 -0.003 0.50 0.09 6.325 0.004 6.332 -0.003 创业板ETF 2.210 0.003 5.80 -1.57 2.212 -0.002 2.216 -0.006 深证100ETF 2.913 0.011 0.41 0.04 2.913 0.000 2.920 -0.007 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 24953 -4733 66071 5651 53.00% 51.89% 2600 2500 沪深300股指期权 51319 -5688 136445 5825 64.10% 86.52% 4000 3900 中证1000股指期权 28692 -1087 65724 2616 97.94% 105.06% 6700 6400 上证50ETF期权 1796120 -187034 2826214 49091 81.64% 69.86% 2.65 2.6 华泰柏瑞300ETF期权 936090 -62773 1572258 -13628 88.41% 95.08% 4 3.9 南方500ETF期权 352777 -30458 758536 6600 92.91% 109.47% 6.25 6 华夏科创50ETF 478359 39239 550539 -1871 71.37% 70.05% 1.1 1.1 易方达科创50ETF 131306 -7502 141062 -6059 61.12% 63.55% 1.05 1.05 嘉实300ETF期权 141568 -6365 289928 19248 74.02% 108.70% 4.1 4 嘉实500ETF期权 94031 -18545 201689 7883 116.79% 109.23% 6.5 6.25 创业板ETF期权 799686 59802 1227096 29970 95.25% 86.49% 2.2 2.2 深证100ETF期权 87388 -1314 139305 13257 79.02% 94.01% 2.95 2.85 究 所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 15.38% -0.13% 14.77% -0.47% 5.41% 0.88% 16.00 -0.129 沪深300股指期权 13.90% -0.05% 13.04% -0.19% 3.18% 0.54% 14.58 -0.432 中证1000股指期权 12.49% -0.28% 11.07% -0.01% -5.56% -0.59% 13.76 -0.224 上证50ETF期权 14.57% -0.68% 19.45% 0.87% 4.30% 1.45% 15.52 -0.442 华泰柏瑞300ETF期权 13.14% -0.24% 16.99% 0.45% -1.15% 0.26% 14.43 -0.419 南方500ETF期权 12.64% -0.33% 8.00% 0.58% -12.59% -2.63% 14.09 -0.284 华夏科创50ETF 20.69% -1.35% 12.25% -1.62% -2.45% -7.91% 23.04 -0.214 易方达科创50ETF 22.27% 0.19% 11.31% -1.03% 4.25% 4.44% 22.97 -0.109 嘉实300ETF期权 14.00% -0.21% 17.40% 0.36% -0.61% 0.34% 14.66 -0.135 嘉实500ETF期权 13.30% 0.01% 9.00% 0.35% -1.72% -3.74% 13.72 -0.442 创业板ETF期权 18.80% 0.02% 24.82% -1.44% 2.74% -3.08% 18.50 -0.146 深证100ETF期权 16.63% -0.01% 19.60% -0.10% 0.73% -2.06% 16.18 -0.332 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 15.39% -0.27% 14.90% -0.08% 2.45% -1.88% 沪深300股指期权 14.00% -0.14% 13.22% -0.14% -1.03% -1.70% 中证1000股指期权 12.71% -0.03% 13.80% -0.02% -1.08% 3.25% 上证50ETF期权 14.65% -0.43% 13.95% -0.21% -0.26% -2.06% 华泰柏瑞300ETF期权 13.47% -0.19% 12.31% -0.18% -5.71% -1.81% 南方500ETF期权 12.03% -0.23% 10.00% 0.00% -6.76% 0.89% 华夏科创50ETF 21.52% 0.30% 17.58% -0.02% -1.26% -0.62% 易方达科创50ETF 21.12% 0.19% 18.72% -0.01% 0.39% -1.27% 嘉实300ETF期权 13.50% -0.14% 12.27% -0.11% -3.05% -0.56% 嘉实500ETF期权 12.04% -0.05% 9.70% 0.00% -9.10% 0.35% 创业板ETF期权 17.78% -0.01% 17.75% 0.01% -1.04% -0.01% 深证100ETF期权 15.30% -0.32% 15.17% 0.02% -1.91% -0.38% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25%23% 2800 21% 2700 19%17% 2600 15%13% 2500 11% 2400 9%7% 2300 5% 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 17.5% 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 3600 10.00% 3400 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/1 8.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 10% 5% 0% -5% 3400 0.7 -10% 3200 0.6 3000 0.5 -15%-20% 2023/1/12023/3/12023/5/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 14.5% 30% 25% 20% 14.0% 15% 10% 13.5% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 13.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/1 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% 000852成交量PCR持仓量PCR -20% 2023/1/12023/4/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图14：中证1000股指期权波动率锥图15：中