海外周报系列2023年第24周：美联储暂停加息，持续推荐低估值人民币资产

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 仅供机构投资者使用 证券研究报告 美联储暂停加息，持续推荐低估值人民币资产 海外周报系列2023年第24周 朱芸执业证书编号：S1120522040001 华西海外团队2023年6月18日 01投资要点 目录 contents 02市场行情及行业数据回顾 03本周市场重要动态及点评 04A&H行业板块更新 05非A&H行业：“龙头指数”指明港股优质板块及个股 06关注港股特色行业和特色优质个股的投资机会 07华西海外40指数标的公司一览（申万21行业分类标准） 08风险提示 1.投资要点 1）本周市场行情回顾 本周港股主要指数均有所上涨，恒生综指 （+3.23%），恒生科技（+7.61%），恒生大型股（+3.41%），恒生中型股（+2.23%），恒生小型股（+2.76%），恒生中国企业指数 （+3.70%）。 本周港股主要板块大多有所上涨，其中涨幅前三为恒生资讯科技业（+7.93%）、恒生非必需性消费（6.03%）、恒生工业（+5.05%），跌幅前二为恒生能源业（-4.02%）、恒生电讯业（-2.61%）。 2）行业数据 图1：行业指数走势图 华西海外40指数 恒生指数 沪深300指数 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 数据来源：wind、华西证券研究所 表1：市场表现 指数 收盘 涨跌 涨跌幅度（%） 沪深300指数 3,963.35 -25.25 -0.63% 华西海外40指数 188.35 -11.26 -5.64% 恒生指数 20,040.37 141.60 0.71% 数据来源：wind、华西证券研究所；数据采用2022.5.15至今 本周港股通累计成交总金额为1411.25亿元，其中买入成交金额为670.60亿元，卖出成交金额为740.65亿元，本周净流出70.04亿元。截至6月16日，港股通年累计净流入金额为1071.09亿元。 恒生一级行业中，本周港股通净买入Top5为地产建筑业、资讯科技业、公用事业、医疗保健业、综合企业，净买入金额分别为12.05、11.44、5.71、4.39、0.62亿元；净卖出Top3为地能源业、电讯业、金融业，净买入金额分别为-49.46、-42.60、-7.86亿元。 截至6月16日，港股通持股市值Top5为恒生资讯科技业、金融业、非必需性消费、医疗保健业、能源业,最新持股市值分别为6170.61、5175.93、2479.62、2032.26、1807.75亿元。 3）投资建议 本周港股指数有所上涨。 北京时间6月15日，美联储联邦公开市场委员会公布货币政策会议纪要，为实现充分就业与2%的长期通胀率，美联储决定维持当前联邦基准利率5%-5.25%的目标区间不变。美联储主席鲍威尔表示，此次暂停加息不应被视作“跳过”，而是在利率接近终点时适当放慢加息步伐。随着618电商旺季即将来临，后市建议围绕以下5个方面布局：（1）两会重点支持的科技 板块，以及类ChatGPT产品生态相关标的，受益公司包括百度集团-SW（9888.HK）、商汤-W（0020.HK）、金山软件（3888.HK）；2）电商大促期间运动品牌迎来催化，受益公司包括361度 （1361.HK）、特步国际（1368.HK）、安踏体育（2020.HK）、李宁（2331.HK）；（3）暑期临近，啤酒需求即将逐步转入旺季，行业迎来催化，受益公司包括青岛啤酒股份（0168.HK)、百威亚太（1876.HK）、华润啤酒（0291.HK)；（4）产教融合政策利好职业教育和高教公司，受益标的为中教控股（0839.HK）、中国东方教育（0667.HK）；（5）医美线下门店客流量持续恢复，后期随着消费信心和客流逐步恢复，叠加医美消费具备高粘性和高复购率的属性，医美板块有望迎来业绩和估值的戴维斯双击。受益标的医思健康（2138.HK）、巨子生物 （2367.HK）、美丽田园医疗健康（2373.HK）。 4）风险提示 •外部地缘政治扰动 •疫情反复 •细分板块政策调整 •业绩不及预期 01投资要点 目录 contents 02市场行情及行业数据回顾 03本周市场重要动态及点评 04A&H行业板块更新 05非A&H行业：“龙头指数”指明港股优质板块及个股 06关注港股特色行业和特色优质个股的投资机会 07华西海外40指数标的公司一览（申万21行业分类标准） 08风险提示 2.市场行情及行业数据回顾 行情回顾：本周港股主要指数均有所上涨，恒生综指（+3.23%），恒生科技（+7.61%），恒生大型股（+3.41%），恒生中型股（+2.23%），恒生小型股（+2.76%），恒生中国企业指数 （+3.70%）。 本周港股主要板块大多有所上涨，其中涨幅前三为恒生资讯科技业（+7.93%）、恒生非必需性消费（6.03%）、恒生工业（+5.05%），跌幅前二为恒生能源业（-4.02%）、恒生电讯业 （-2.61%）。 图2：恒生主要股指周涨跌幅图3：恒生一级行业周涨跌幅 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 周涨跌幅(%) 周涨跌幅(%) 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 1.00% 0.00% 数据来源：wind、华西证券研究所数据来源：wind、华西证券研究所 估值方面，港股主要指数相对估值中枢位置有所分化。截至6月16日，从PE（TTM）估值及其最近一年分位数来看，恒生综指PE10.116X（61.63%），恒生科技PE27.520X（7.76%），恒生大型股PE9.405X（40.82%），恒生中型股PE11.691X（84.49%），恒生小型股PE24.995X（85.71%）。 港股主要板块估值出现分化，恒生工业（63.67%）、恒生必需性消费（50.61%）、恒生地产建筑业（88.57%）、恒生资讯科技业（7.76%）、恒生电讯业（71.43%）、恒生非必需性消费（0.00%）、恒生医疗保健业（51.84%）。 图4：恒生主要股指PE估值及分位数图5：恒生一级行业PE估值及分位数 PE(TTM)分位数 30 25 20 15 10 5 0 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 140 120 100 80 60 40 20 0 PE(TTM)分位数 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 数据来源：wind、华西证券研究所数据来源：wind、华西证券研究所 港股通：本周港股通累计成交总金额为1411.25亿元，其中买入成交金额为670.60亿元，卖出成交金额为740.65亿元，本周净流出70.04亿元。截至6月16日，港股通年累计净流入金额为1071.09亿元。 图6：港股通当日成交总金额（亿元）图7：港股通当日买入成交净额（亿元） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 港股通:当日成交金额(人民币) 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 250 港股通:当日买入成交净额(人民币) -200 数据来源：wind、华西证券研究所 数据来源：wind、华西证券研究所 恒生一级行业中，本周港股通净买入Top5为地产建筑业、资讯科技业、公用事业、医疗保健业、综合企业，净买入金额分别为12.05、11.44、5.71、4.39、0.62亿元；净卖出Top3为地能源业、电讯业、金融业，净买入金额分别为-49.46、-42.60、-7.86亿元。 截至6月16日，港股通持股市值Top5为恒生资讯科技业、金融业、非必需性消费、医疗保健业、能源业,最新持股市值分别为6170.61、5175.93、2479.62、2032.26、1807.75亿元。 图8：恒生一级行业港股通持股市值（亿元）图9：恒生一级行业港股通周净买入额（亿元） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 持股市值(亿元) 净买入(亿元) 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 20 数据来源：wind、华西证券研究所 -60 数据来源：wind、华西证券研究所 活跃个股方面，最近7天活跃个股南下净买入Top10为中国石油股份（9.22亿元）、药明生物（4.78亿元）、中国神华（3.68亿元）、快手-W（2.96亿元）、小鹏汽车-W（2.59亿元）、哔哩哔哩-W（2.52亿元）、中国移动（1.69亿元）、中芯国际（1.23亿元）、东方甄选（0.64亿元）、中国电信（0.30亿元）。 最近1个月，活跃个股南下净买入Top10为腾讯控股（33.78亿元）、中国移动（21.94亿 元）、中国石油股份（11.08亿元）、中国神华（10.95亿元）、美团-W（9.34亿元）、快手-W （8.60亿元）、中芯国际（8.31亿元）、中国石油化工股份（4.92亿元）、药明生物（4.07亿元）、李宁（3.63亿元）。 图10：活跃个股近一周南下净买入Top10图11：活跃个股近一个月南下净买入Top10 净买入额(亿元） 10 8 6 4 2 0 净买入额(亿元） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 数据来源：wind、华西证券研究所 数据来源：wind、华西证券研究所 01投资要点 目录 contents 01市场行情及行业数据回顾 02本周市场重要动态及点评 03A&H行业板块更新 04非A&H行业：“龙头指数”指明港股优质板块及个股 05关注港股特色行业和特色优质个股的投资机会 11 08 风险提示 06华西海外40指数标的公司一览（申万21行业分类标准） 4.本周市场重要动态及点评： 重要动态：美联储决定维持当前联邦基准利率5%-5.25%的目标区间不变 北京时间6月15日，美联储联邦公开市场委员会公布货币政策会议纪要，为实现充分就业与2%的长期通胀率，美联储决定维持当前联邦基准利率5%-5.25%的目标区间不变。此外，存款准备金率、隔夜回购利率与逆回购利率均保持不变，分别为5.15%、5%和5.05%。缩表方面，美联储将维持原有计划，每月被动减持600亿美元美国国债和350亿美元机构债券和MBS。 在讲话中，鲍威尔表示，目前政策紧缩的效果尚未完全显现，几乎所有与会者都认为进一步加息是合适的。持续加息可能是合理的，但速度要更加温和。在谈及何时降息时，鲍威尔表示年内降息是不合适的，美联储内部也未提出年内降息的建议，只是讨论在未来几年降息。只有在通胀下降时，降息才是合适的。（来源：经济观察网） 点评： 对于未来加息指引，美联储最新点阵图数据显示，2023年末联邦基金利率适当水平的预测中值为5.6%，较3月份提高0.5个百分点，暗示基准情况下年内或还有两次25BP的加息。美联储本次暂停加息为观察前期政策效果赢得了更多时间，也有平衡金融稳定目标的考量，预计未来进一步加息概率偏大，但加息几次高度依赖数据表现，具有较大不确定性。 01投资要点 目录 contents 02市场行情及行业数据回顾 03本周市场重要动态及点评 04A&H行业板块更新 05非A&H行业：“龙头指数”指明港股优质板块及个股 06关注港股特色行业和特色优质个股的投资机会 07华西海外40指数标的公司一览（申万21行业分类标准） 08风险提示 5.A&H行业板块更新 整体来看，当前A/H溢价位于历史较高水平。截至6月16日，恒生AH股溢价指数为138.23，2010年以来中枢值为121.35，当前溢价水平大约位于中枢值以上一倍标准差，接近2015年A股牛市的溢价水平。