海外周报系列2023年第28周：美国CPI超预期回落，配置优质人民币资产

证券研究报告 美国CPI超预期回落，配置优质人民币资产 海外周报系列2023年第28周 朱芸执业证书编号：S1120522040001 华西海外团队2023年7月16日 01投资要点 目录 contents 02市场行情及行业数据回顾 03本周市场重要动态及点评 04A&H行业板块更新 05非A&H行业：“龙头指数”指明港股优质板块及个股 06关注港股特色行业和特色优质个股的投资机会 07华西海外40指数标的公司一览（申万21行业分类标准） 08风险提示 1.投资要点 1）本周市场行情回顾 本周港股主要指数均有上涨，恒生综指 （+5.27%），恒生科技（+8.39%），恒生大型股 （+5.69%），恒生中型股（+3.60%），恒生小型股 （+2.56%），恒生中国企业指数（+5.81%）。 本周港股主要板块均有上涨，其中涨幅前三为恒生资讯科技（+9.01%)、恒生原材料业（+8.57%)、恒生非必需性消费（+6.07%)，涨幅后三为恒生工业 指数 收盘 涨跌 涨跌幅度（%） 沪深300指数 3,899.10 -89.50 -2.24% 华西海外40指数 200.18 0.04 0.02% 恒生指数 19,413.78 -484.99 -2.44% （+2.97%）、恒生电讯业（+2.15%)、恒生资讯科技业（+1.18%)。 2）行业数据 图201%：行业指数走势图 华西海外40指数 恒生指数 沪深300指数 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 数据来源：wind、华西证券研究所 表1：市场表现 数据来源：wind、华西证券研究所;数据采用2022.5.15至今 本周港股通累计成交总金额为988.64亿元，其中买入成交金额为474.38亿元，卖出成交金额为514.27亿元，本周净流入-39.89亿元。截至7月15日，港股通年累计净流入金额为1119.05亿元。 恒生一级行业中，本周港股通净买入Top5为资讯科技业、能源业、公用事业、原材料业、综合企业，净买入金额分别为39.26、36.40、5.31、4.96、-3.02亿元，净卖出Top3为地产金融业、医疗保健业、非必需性消费，净买入金额分别为-307.48、-191.49、-96.91亿元。 截至7月14日，港股通持股市值Top5为恒生资讯科技业、金融业、非必需性消费、医疗保健业、地产建筑业,最新持股市值分别为5,722.28、4,719.01、2,272.37、1,703.99、 1,772.87亿元。3 3）投资建议 本周港股指数均有上涨。 7月12日，美国劳工部公布6月CPI数据，数据显示，今年6月美国CPI同比和环比分别上涨 3%和0.2%，而5月份同比和环比涨幅分别为4%和0.1%。剔除波动较大的食品和能源价格后，6月核心CPI同比上涨4.8%，环比上涨0.2%，回落幅度和数据结构表现超市场预期通胀压力下降。 随着中季报的临近，密切关注中报业绩预期，后市建议围绕以下几个方面布局：（1）平台经济政策向好，头部互联网公司价值有望释放，受益公司腾讯（0700.HK）、美团-W （3690.HK）、阿里巴巴-SW（9988.HK）（2）两会重点支持的科技板块，以及人工智能大模型生态相关标的，受益公司包括百度集团-SW（9888.HK）、商汤-W（0020.HK）、金山软件 （3888.HK）。（3）暑期消费火爆来袭，户外运动、夏季潮搭成热点，行业迎来催化，受益公司包括361度。(4)户外(1361.HK)、特步国际(1368.HK)、安踏体育(2020.HK)、李宁(2331.HK);消费成夏日啤酒主要消费场景，终端创新营销增强，受益公司包括青岛啤酒股份(0168.HK)、百威亚太(1876.HK)、华润啤酒(0291.HK)。（5）医美线下门店客流量持续恢复，后期随着消费信心和客流逐步恢复，叠加医美消费具备高粘性和高复购率的属性，医美板块有望迎来业绩和估值的戴维斯双击。受益标的巨子生物（2367.HK）、美丽田园医疗健康 （2373.HK）；（6）北京将16项辅助生殖技术纳入医保，以及四川锦欣西囡妇女儿童医院获得开展人类辅助生殖技术——植入前胚胎遗传学诊断技术（“三代试管婴儿”）试运营资质，受益标的锦欣生殖（1951.HK）。 4）投资建议 •外部地缘政治扰动 •细分板块政策调整 •业绩不及预期4 01投资要点 目录 contents 5 01市场行情及行业数据回顾 02本周市场重要动态及点评 03A&H行业板块更新 04非A&H行业：“龙头指数”指明港股优质板块及个股 05关注港股特色行业和特色优质个股的投资机会 06华西海外40指数标的公司一览（申万21行业分类标准） 07风险提示 2.市场行情及行业数据回顾 行情回顾：本周港股主要指数均有上涨，恒生综指（+5.27%），恒生科技（+8.39%），恒生大型股（+5.69%），恒生中型股（+3.60%），恒生小型股（+2.56%），恒生中国企业指数 （+5.81%）。 本周港股主要板块均有上涨，其中涨幅前三为恒生资讯科技（+9.01%)、恒生原材料业 （+8.57%)、恒生非必需性消费（+6.07%)，涨幅后三为恒生工业（+2.97%）、恒生电讯业 （+2.15%)、恒生资讯科技业（+1.18%)。 图2：恒生主要股指周涨跌幅图3：恒生一级行业周涨跌幅 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 8.39% 10.00% 9.00% 5.69% 5.27% 5.81% 3.60% 2.56% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 9.01%8.57% 6.07% 5.10% 4.32% 3.87%3.74%3.34%3.04% 2.97% 2.15% 1.18% 1.00% 0.00% 周涨跌幅(%) 1.00% 周涨跌幅(%) 0.00% 估值方面，港股主要指数整体处于估值中枢有所分化。截至7月14日，从PE（TTM）估值及其最近一年分位数来看，恒生综指PE9.749X（49.59%），恒生科技PE27.303X（15.04%），恒生大型股PE9.053X（28.86%），恒生中型股PE11.334X（75.61%），恒生小型股PE24.158X（78.46%）。 港股主要板块估值出现分化，恒生工业（59.76%）、恒生必需性消费（22.76%）、恒生地产建筑业（72.36%）、恒生资讯科技业（15.04%）、恒生电讯业（73.58%）、恒生非必需性消费（0.00%）、恒生医疗保健业（41.87%）。 PE(TTM) 分位数 PE(TTM) 分位数 3090.00% 80.00% 25 70.00% 2060.00% 50.00% 15 40.00% 1030.00% 20.00% 5 10.00% 00.00% 140 120 100 80 60 40 20 0 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 图4：恒生主要股指PE估值及分位数图5：恒生一级行业PE估值及分位数 港股通：本周港股通累计成交总金额为988.64亿元，其中买入成交金额为474.38亿元，卖出成交金额为514.27亿元，本周净流入-39.89亿元。截至7月15日，港股通年累计净流入金额为1119.05亿元。 港股通:当日买入成交净额(人民币) 250 200 150 -100 -150 -200 图6：港股通当日成交总金额（亿元）图7：港股通当日买入成交净额（亿元） 港股通:当日成交金额(人民币) 900 800 700 600500 100 400300 50 200 0 100 -50 0 数据来源：wind、华西证券研究所 数据来源：wind、华西证券研究所 恒生一级行业中，本周港股通净买入Top5为资讯科技业、能源业、公用事业、原材料业、综合企业，净买入金额分别为39.26、36.40、5.31、4.96、-3.02亿元，净卖出Top3为地产金融业、医疗保健业、非必需性消费，净买入金额分别为-307.48、-191.49、-96.91亿元。 截至7月14日，港股通持股市值Top5为恒生资讯科技业、金融业、非必需性消费、医疗保健业、地产建筑业,最新持股市值分别为5,722.28、4,719.01、2,272.37、1,703.99、1,772.87亿元。 图8：恒生一级行业港股通持股市值（亿元）图9：恒生一级行业港股通周净买入额（亿元） 7000 6000 持股市值(亿元) 100 净买入(亿元) 5000 4000 3000 2000 1000 0 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 数据来源：wind、华西证券研究所数据来源：wind、华西证券研究所 活跃个股方面，最近7天活跃个股南下净买入Top10为小鹏汽车-W（9.04亿元）、中国海洋石油（7.43亿元）、美团-W（6.81亿元）、快手-W（4.4亿元）、中国联通（2.04亿元）、紫金矿业（1.89亿元）、中国石油股份（1.18亿元）、药明生物（0.61亿元）、耐世特（0.53亿元）、浙江世宝（0.44亿元）。 最近1个月，活跃个股南下净买入小鹏汽车-W（13.11亿元）、中国移动（8.68亿元）、中国银行（6.66亿元）、中国海洋石油（6.18亿元）、中国石油股份（5.01亿元）、快手-W（4.01亿元）、兖矿能源（3.34亿元）、紫金矿业（1.89亿元）、中国联通 （1.52亿元）、商汤-W（1.28亿元）。 图10：活跃个股本周南下净买入Top10图11：活跃个股本月南下净买入Top10 净买入额(亿元） 10 8 6 4 2 0 净买入额(亿元） 14 12 10 8 6 4 2 0 01投资要点 目录 contents 01市场行情及行业数据回顾 02本周市场重要动态及点评 03A&H行业板块更新 04非A&H行业：“龙头指数”指明港股优质板块及个股 05关注港股特色行业和特色优质个股的投资机会 11 08 风险提示 06华西海外40指数标的公司一览（申万21行业分类标准） 4.本周市场重要动态及点评 重要动态：美国6月CPI放缓至3%，美联储加息周期有望接近尾声 7月12日，美国劳工部公布6月CPI数据，数据显示，今年6月美国CPI同比和环比分别上涨 3%和0.2%，而5月份同比和环比涨幅分别为4%和0.1%。剔除波动较大的食品和能源价格后，6月 核心CPI同比上涨4.8%，环比上涨0.2%。（来源：每日经济新闻） 点评： 美国的CPI已经跌至2021年3月以来的新低，但仍高于美联储2%的目标，此前普遍认为美联储今年将在加息两次，但随着此次CPI指数的回落，美联储再度加息两次的概率将减小，此轮加息周期或将迎来尾声。 12 01投资要点 目录 contents 02市场行情及行业数据回顾 03本周市场重要动态及点评 04A&H行业板块更新 05非A&H行业：“龙头指数”指明港股优质板块及个股 06关注港股特色行业和特色优质个股的投资机会 13 08 风险提示 07华西海外40指数标的公司一览（申万21行业分类标准） 5.A&H行业板块更新 整体来看，当前A/H溢价位于历史较高水平。截至7月14日，恒生AH股溢价指数为143.92，2010年以来中枢值为121.46，当前溢价水平大约位于中枢值以上一倍标准差，接近2015年A股牛市的溢价水平。 从绝对值水平来看，汽车/公用事业/非银金融AH溢价现值较高，有色金属AH溢价现值较低。为避免成分股过少对结果造成扰动，我们选取有至少5家AH两地上市公司的行业展开研究，发现从绝对值水平来看（按成分股市值加权），汽车（