5月生猪销售情况跟踪：售价维持疲软，出栏增幅扩大

行业研究|行业月报 看好（维持） 农业行业 国家/地区中国 行业农业行业 售价维持疲软，出栏增幅扩大 5月生猪销售情况跟踪 报告发布日期2023年06月15日 核心观点 5月出栏同比增幅扩大，环比上升。截止6月14日，已有18家上市生猪养殖企业披露5月销售简报，5月合计出栏量1299.7万头，同比增长15.1%，同比增幅较4 月扩大，环比增长3.2%；1~5月合计销售量达到6048.7万头，同比增长13.3%；天邦食品、唐人神5月单月同比增速较高，分别达到72.2%、95.8%。 销售均价持续低位，宰后均重变化微小。5月，除正邦科技外，上市公司体重均与4 月体重相近，我们测算牧原股份、温氏股份、新希望体重分别为121.6、122.1、 118公斤，环比分别为-0.5%、-0.8%、+0.9%；价格方面，绝大部分公司在13.9~14.5元/公斤区间内，最高价位为东瑞股份16.43元/公斤，最低价位为神农集团13.70元/公斤。行业价格情况与上市公司表现基本一致，5月全国生猪均价14.4元/公斤，环比下降0.5%；5月行业宰后均重91.79公斤，环比下降0.27%。 猪价疲弱态势不改，短期或难见曙光。据搜猪网，6月14日瘦肉型肉猪出栏价14.31元/公斤，环比上周下跌0.8%，冬季疫病对仔猪的折损理论在6个月后反馈至现货端，但当前价格始终低迷，可见供强需弱仍主导猪价走势，短期猪价继续磨底或暂难见曙光。盈利方面，据博亚和讯，6月第二周自繁自养头均亏损仍达到321.8元/头，较上周亏损扩大8.3元/头。4月以来，自繁自养头均亏损持续在300元/头上方，行业深陷亏损之中，养殖户进入“消极抵抗”阶段。 5月各样本能繁母猪存栏表现分化，关注预期后续转向。涌益、涌益新样本以及卓创能繁母猪存栏显示环比继续下降，降幅分别为1.2%、0.9%、0.5%；协会、钢联分别增加0.3%、0.002%。5月的数据分化多来自于样本结构的差异，规模场相对而言保持更新状态，散户则根据亏损缩减母猪。总体而言，在当前的亏损水平和产业结构下，行业已经进入“消极抵抗”阶段，持续亏损下行业资金和信心的脆弱度增加，一旦猪价未能达到产业预期，产能或出现较为彻底的调整。从体重和仔猪价格来看，6月9日宰后均重91.6公斤，较上周下降0.1%，同比增加1.4%，体重持续走弱，同比增幅已经明显收窄，行业的预期逐步转向；同样反映市场对后市预期的是仔猪价格，13日15公斤仔猪价格467元/头，较上周下降15.8%，较去年下降28.7%，仔猪价格回落反应行业补栏预期开始松动，同时开始影响母猪—仔猪环节的养殖利润。 投资建议与投资标的 本轮周期行业去产能速度偏缓，从而供强需弱的格局或仍会维持，亏损幅度预计继续处于相对高位，行业生产情绪将在亏损的累计中被击溃，进而加剧去产能幅度。猪周期预期反转机会再度来临，关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧；以及成本改善空间大、成长性较强养殖标的的预期差机会，关注新希望、傲农生物。 风险提示 猪价波动风险、疫病风险、消费需求风险等。 张斌梅021-63325888*6090 zhangbinmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520020002香港证监会牌照：BND809 樊嘉敏fanjiamin@orientsec.com.cn 肖嘉颖xiaojiaying@orientsec.com.cn 销售价格下降，出栏环比增加：4月生猪 2023-05-15 销售情况跟踪苗肉涨幅分化，美禽流感环比增加：3月 2023-04-12 家禽养殖销售跟踪销售均价疲软，出栏同比稳增：1~2月生 2023-03-26 猪销售情况跟踪 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 售价维持疲软，销量增幅扩大4 仔猪价格松动，关注预期转向5 投资建议6 风险提示7 图表目录 图1：5月大部分公司出栏均重变化微小5 图2：5月行业宰后均重环比持续下降5 图3：猪价弱势持续运行5 图4：6月第2周自繁自养头均亏损321.8元/头，较上周亏损扩大8.3元/头5 图5：2023年以来各样本点能繁母猪存栏量环比变化情况6 图6：体重持续走弱6 图7：仔猪出栏价下跌6 表1：5月上市公司出栏跟踪4 售价维持疲软，销量增幅扩大 5月出栏同比增幅扩大，环比上升。截止6月14日，已有18家上市生猪养殖企业披露5月销售简报，5月合计出栏量1299.7万头，同比增长15.1%，同比增幅较4月扩大，环比增长3.2%；1~5月合计销售量达到6048.7万头，同比增长13.3%；天邦食品、唐人神5月单月同比增速较高，分别达到72.2%、95.8%。 表1：5月上市公司出栏跟踪 出栏量累计出栏量商品肥猪均价价格商品猪体重体重 公司简称股票代码YoYYoY出栏走势 万头 万头 元/公斤 MoM 公斤 MoM 1牧原股份 002714.SZ 576.4 -1.7% 2495.1 -4.0% 14.18 121.6 -0.5% 2温氏股份 300498.SZ 209.4 58.2% 979.5 44.6% 14.33 -0.2% 122.1 -0.8% 3新希望 000876.SZ 144.3 38.0% 773.2 31.7% 14.20 0.0% 118.0 0.9% 4天邦食品 002124.SZ 66.1 72.2% 244.6 38.2% 14.43 0.2% 120.0 -0.1% 5傲农生物 603363.SH 50.0 17.6% 231.4 24.6% 6大北农 002385.SZ 45.4 61.8% 238.8 40.7% 14.03 -0.5% 116.8 -0.4% 7正邦科技 002157.SZ 42.0 -44.0% 271.4 -33.7% 13.90 0.7% 122.1 2.5% 8中粮家佳康 1610.HK 37.3 -14.4% 202.4 3.1% 14.49 0.8% 9唐人神 002567.SZ 29.5 95.8% 134.7 92.6% 10天康生物 002100.SZ 25.6 36.2% 107.1 48.0% 13.97 -0.6% 122.8 0.4% 11华统股份 002840.SZ 19.6 71.5% 93.1 152.7% 14.45 -2.4% 137.2 1.0% 12京基智农 000048.SZ 14.9 69.6 14.18 115.5 -1.0% 13金新农 002548.SZ 10.9 -7.1% 46.6 -13.4% 14.03 0.6% 14神农集团 605296.SH 10.6 29.5% 55.9 47.5% 13.70 -1.5% 120.3 15罗牛山 000735.SZ 7.4 90.5% 31.4 62.3% 16东瑞股份 001201.SZ 5.4 39.6% 32.9 56.9% 16.43 6.1% 123.0 25.6% 17立华股份 300761.SZ 2.9 -21.1% 30.1 95.2% 15.00 2.0% 118.1 18正虹科技 000702.SZ 2.1 7.6% 10.9 41.6% 合计 1299.7 15.1% 6048.7 13.3% 数据来源：公司公告，东方证券研究所测算 销售均价持续低位，宰后均重变化微小。5月，除正邦科技外，上市公司体重均与4月体重相近，我们测算牧原股份、温氏股份、新希望体重分别为121.6、122.1、118公斤，环比分别为-0.5%、 -0.8%、+0.9%；价格方面，绝大部分公司在13.9~14.5元/公斤区间内，最高价位为东瑞股份 16.43元/公斤，最低价位为神农集团13.70元/公斤。行业价格情况与上市公司表现基本一致，5月全国生猪均价14.4元/公斤，环比下降0.5%；5月行业宰后均重91.79公斤，环比下降0.27%。 图1：5月大部分公司出栏均重变化微小图2：5月行业宰后均重环比持续下降 公斤牧原股份温氏股份新希望 正邦科技 大北农 天康生物 150 130 110 90 70 公斤宰后均重:白条猪肉 96.00 94.00 92.00 90.00 88.00 86.00 84.00 82.00 Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23 May-23 80.00 数据来源：公司公告，东方证券研究所测算数据来源：中国农业信息网，东方证券研究所 仔猪价格松动，关注预期转向 猪价疲弱态势不改，短期或难见曙光。据搜猪网，6月14日瘦肉型肉猪出栏价14.31元/公斤，环比上周下跌0.8%，冬季疫病对仔猪的折损理论在6个月后反馈至现货端，但当前价格始终低迷，可见供强需弱仍主导猪价走势，短期猪价继续磨底或暂难见曙光。盈利方面，据博亚和讯，6月第二周自繁自养头均亏损仍达到321.8元/头，较上周亏损扩大8.3元/头。4月以来，自繁自 养头均亏损持续在300元/头上方，行业深陷亏损之中，养殖户进入“消极抵抗”阶段。 图3：猪价弱势持续运行图4：6月第2周自繁自养头均亏损321.8元/头，较上周亏损扩大8.3元/头 市场价:生猪(外三元):全国均价 自繁自养头均利润-左轴生猪全国均价-右轴 元/公斤 元/头 3,500元/4k5g 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 3,00040 2,50035 2,00030 1,50025 1,00020 50015 010 -5005 -1,0000 数据来源：博亚和讯，东方证券研究所数据来源：博亚和讯，东方证券研究所 5月大部分样本能繁母猪存栏有所下降。涌益、涌益新样本以及卓创能繁母猪存栏显示环比继续下降，降幅分别为1.2%、0.9%、0.5%；协会、钢联分别增加0.3%、0.002%。5月的数据分化多来自于样本结构的差异，规模场相对而言保持更新状态，散户则根据亏损缩减母猪。总体而言，在当前的亏损水平和产业结构下，行业已经进入“消极抵抗”阶段，持续亏损下行业资金和信心的脆弱度增加，一旦猪价未能达到产业预期，产能或出现较为彻底的调整。 图5：2023年以来各样本点能繁母猪存栏量环比变化情况 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% 0.30% 1M232M233M234M235M23 -0.93% -1.21% -0.50% 0.002% 协会涌益涌益(20新)卓创钢联 数据来源：中国畜牧业协会，涌益咨询，Myagric，卓创，东方证券研究所 仔猪价格有所松动，行业预期逐步转向。6月9日宰后均重91.6公斤，较上周下降0.1%，同比增加1.4%。近期，体重持续走弱，同比增幅已经明显收窄，行业的预期逐步转向。同样反映市场对后市预期的是仔猪价格，13日15公斤仔猪价格467元/头，较上周下降15.8%，较去年下降28.7%，仔猪价格回落反应行业补栏预期开始松动，同时开始影响母猪—仔猪环节的养殖利润。 图6：体重持续走弱图7：仔猪出栏价下跌 公斤宰后均重:白条猪肉(瘦肉型)100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 Aug-17Aug-18Aug-19Aug-20Aug-21Aug-22 元/头出栏价:三元仔猪(15kg左右)1800.00 1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22