农业行业3月生猪销售情况跟踪：出栏增速收窄，均重环比回升

行业研究|行业月报 看好（维持） 农业行业 国家/地区中国 行业农业行业 出栏增速收窄，均重环比回升 3月生猪销售情况跟踪 报告发布日期2023年04月18日 核心观点 3月出栏同比增幅收窄。截止4月17日，已有18家上市生猪养殖企业披露3月销售简报，3月合计出栏量1239.4万头，同比增长2.6%，同比增幅较1~2月收窄；1~3 月合计销售量达到3488.8万头，同比增长16.0%；立华股份、华统股份3月单月同比增速较高，分别达到351.6%、129.6%。 销售均价略有上涨，体重有所上升。3月，除温氏股份、新希望外，上市公司体重均有所上升，我们测算牧原股份、温氏股份、新希望体重分别为120.7、119.1、117.0公斤，环比分别为+3.9%、-0.1%、持平；价格方面，绝大部分公司在14.5~16元/公斤区间内，最高价位为东瑞股份16.2元/公斤，最低价位为神农集团14.6元/公斤。行业价格情况与上市公司表现基本一致，3月全国生猪均价15.4元/公斤，环比上涨3.8%；但体重增速与上市公司相反，3月宰后均重92.16公斤，环比下降1.4%。 行业亏损扩大，能繁减量持续。价格方面，4月14日全国生猪市场价14.3元/公斤，较上周下降1.7%，同比去年上涨15.3%，近期猪价持续疲软运行，疫后消费复苏未能扭转猪价弱势。体重方面，4月7日全国宰后均重达到92.27公斤，较上周上升 0.1%，同比上升5.4%，体重近几周表现相对稳定，相对去年同期仍处于高位。利润方面，4月第二周，自繁自养头均亏损347.06元，较上月亏损扩大91.9元/头，外购 仔猪头均亏损458.55元，较上月亏损减少20.24元/头，弱势猪价的持续使得行业再度进入持续亏损期，截止目前已亏损近16周。产能方面，3月除卓创样本下的能繁母猪环比上升1.6%外，其余样本能繁母猪存栏延续下行节奏，其中畜牧业协会、涌 张斌梅021-63325888*6090 zhangbinmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520020002香港证监会牌照：BND809 樊嘉敏fanjiamin@orientsec.com.cn 肖嘉颖xiaojiaying@orientsec.com.cn 益咨询（20年新增样本）降幅走阔明显。 投资建议与投资标的 猪价持续低迷、行业亏损的持续再度冲击行业养殖信心，产能数据再度转向，若后续疲软猪价持续或加速下滑，则累计亏损仍会击溃行业生产情绪，加剧去产能速度。猪周期预期反转机会再度来临，关注牧原股份、温氏股份；以及成本改善空间大、成长性较强养殖标的的预期差机会，关注新希望、傲农生物。 风险提示 猪价波动风险、疫病风险、消费需求风险等。 销售均价疲软，出栏同比稳增：1~2月生 猪销售情况跟踪 年末出栏均重下降，全年目标基本完成： 12月生猪销售情况跟踪 出栏增长明显，体重增幅趋缓：11月生猪销售情况跟踪 2023-03-26 2023-01-16 2022-12-12 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 均重环比回升，出栏增速收窄4 行业亏损扩大，能繁减量持续5 投资建议6 风险提示6 图表目录 图1：3月大部分公司出栏均重有所上升5 图2：3月行业宰后均重环比下降5 图3：近期猪价跌幅较大5 图4：4月第二周自繁自养头均亏损347.06元5 图5：2023年以来各样本点能繁母猪存栏量环比变化情况6 表1：3月上市公司出栏跟踪4 均重环比回升，出栏增速收窄 3月出栏同比增幅收窄。截止4月17日，已有18家上市生猪养殖企业披露3月销售简报，3月合计出栏量1239.4万头，同比增长2.6%，同比增幅较1~2月收窄；1~3月合计销售量达到3488.8万头，同比增长16.0%；立华股份、华统股份3月单月同比增速较高，分别达到351.6%、 129.6%。 表1：3月上市公司出栏跟踪 出栏量累计出栏量商品肥猪均价价格商品猪体重体重 公司简称股票代码YoYYoY出栏走势 万头 万头 元/公斤 MoM 公斤 MoM 1牧原股份 002714.SZ 500.1 -16.5% 1384.5 0.2% 15.00 120.7 2温氏股份 300498.SZ 207.3 43.1% 559.5 39.1% 15.20 4.0% 119.1 -0.1% 3新希望 000876.SZ 169.1 18.5% 471.5 27.5% 15.04 5.0% 117.0 0.0% 4天邦食品 002124.SZ 54.2 61.2% 132.8 32.2% 15.20 4.8% 116.2 7.6% 5正邦科技 002157.SZ 48.7 -49.6% 172.6 -28.8% 14.82 4.1% 116.9 7.7% 6傲农生物 603363.SH 46.7 29.5% 138.6 32.4% 7中粮家佳康 1610.HK 40.8 2.5% 126.9 9.5% 15.32 5.4% 8大北农 002385.SZ 45.3 21.1% 143.8 34.2% 14.75 2.8% 113.6 0.7% 9唐人神 002567.SZ 26.6 103.7% 76.8 100.4% 10天康生物 002100.SZ 21.1 24.6% 56.9 51.1% 14.95 6.6% 123.8 1.4% 11华统股份 002840.SZ 18.8 129.6% 53.4 229.5% 15.63 5.6% 133.4 8.1% 12京基智农 000048.SZ 14.5 41.3 15.26 111.7 1.6% 13神农集团 605296.SH 12.0 35.4% 35.3 57.5% 14.60 5.1% 123.4 14金新农 002548.SZ 8.9 -55.1% 27.7 -17.4% 15.04 1.6% 15立华股份 300761.SZ 8.3 351.6% 23.4 159.5% 14.96 3.5% 93.0 16东瑞股份 001201.SZ 8.3 68.4% 21.0 66.9% 16.12 1.9% 121.6 8.2% 17罗牛山 000735.SZ 7.0 102.3% 16.7 61.3% 18正虹科技 000702.SZ 1.8 23.4% 6.0 63.6% 合计 1239.4 2.6% 3488.8 16.0% 数据来源：公司公告，东方证券研究所测算 销售均价略有上涨，体重有所上升。3月，除温氏股份、新希望外，上市公司体重均有所上升，我们测算牧原股份、温氏股份、新希望体重分别为120.7、119.1、117.0公斤，环比分别为 +3.9%、-0.1%、持平；价格方面，绝大部分公司在14.5~16元/公斤区间内，最高价位为东瑞股份16.2元/公斤，最低价位为神农集团14.6元/公斤。行业价格情况与上市公司表现基本一致，3 月全国生猪均价15.4元/公斤，环比上涨3.8%；但体重增速与上市公司相反，3月宰后均重92.16 公斤，环比下降1.4%。 牧原股份 正邦科技 温氏股份 大北农 新希望 天康生物 图1：3月大部分公司出栏均重有所上升图2：3月行业宰后均重环比下降 公斤 150 140 130 120 110 100 90 80 70 公斤宰后均重:白条猪肉 100.00 95.00 90.00 85.00 Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23 Mar-23 80.00 数据来源：公司公告，东方证券研究所测算数据来源：中国农业信息网，东方证券研究所 行业亏损扩大，能繁减量持续 猪价持续弱势运行。4月14日全国生猪市场价14.3元/公斤，较上周下降1.7%，同比去年上涨15.3%，近期猪价持续疲软运行，疫后消费复苏未能扭转猪价弱势。4月7日全国宰后均重达到 92.27公斤，较上周上升0.1%，同比上升5.4%，体重近几周表现相对稳定，相对去年同期仍处于高位。 行业亏损持续放大。4月第二周，自繁自养头均亏损347.06元，较上月亏损扩大91.9元/头，外 购仔猪头均亏损458.55元，较上月亏损减少20.24元/头，弱势猪价的持续使得行业再度进入持 续亏损期，截止目前已亏损近16周。 图3：近期猪价跌幅较大图4：4月第二周自繁自养头均亏损347.06元 市场价:生猪(外三元):全国均价 自繁自养头均利润-左轴生猪全国均价-右轴 元/公斤 元/头 3,500元/4k5g 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 20152016201720182019202020212022 3,00040 2,50035 2,00030 1,50025 1,00020 50015 010 -5005 -1,0000 数据来源：博亚和讯，东方证券研究所数据来源：博亚和讯，东方证券研究所 3月大部分样本能繁母猪继续去化。3月除卓创样本下的能繁母猪环比上升1.6%外，其余样本能繁母猪存栏延续下行节奏，其中畜牧业协会、涌益咨询（20年新增样本）降幅走阔明显。 图5：2023年以来各样本点能繁母猪存栏量环比变化情况 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 0.2% 1月情况2月情况3月情况 1.6% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -2.0% -2.3% -0.4% -2.2-%2.1% -0.4% -1.8-%2.0% -0.3% -2.2% -0.2-%0.2% -0.2% 协会涌益涌益(20新)卓创钢联 数据来源：中国畜牧业协会，涌益咨询，Myagric，卓创，东方证券研究所 投资建议 猪价持续低迷、行业亏损的持续再度冲击行业养殖信心，产能数据再度转向，若后续疲软猪价持续或加速下滑，则累计亏损仍会击溃行业生产情绪，加剧去产能速度。猪周期预期反转机会再度来临，关注牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)；以及成本改善空间大、成长性较强养殖标的的预期差机会，关注新希望(000876，买入)、傲农生物(603363，买入)。 风险提示 猪价波动风险 猪价存在周期性，猪价超预期下跌对公司盈利将造成风险。疫病风险 由于发生疫病，活猪交易受阻对公司销售造成风险；非洲猪瘟疫情对养猪行业的影响仍存，春夏新发疫情存在不确定性，影响上市公司出栏节奏。 消费需求风险 经济超预期减速，疫情等不可抗力造成蛋白需求超预期下降，对公司销售造成重大不利影响。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，