11月生猪销售情况跟踪：出栏增长明显，体重增幅趋缓

行业研究|行业月报 看好（维持） 农业行业 国家/地区中国 行业农业行业 出栏增长明显，体重增幅趋缓 11月生猪销售情况跟踪 报告发布日期2022年12月12日 核心观点 11月出栏环比总体上升。截止12月11日，已有18家上市生猪养殖企业披露11月销售简报，11月合计销售量达到1192.4万头，同比增长28.8%，环比增长7.7%； 1-11月累计销售量达到1.18亿头，同比增长31.4%。正虹科技、立华股份、神农集团、大北农环比增速较高，分别达到了125.0%、49.23%、31.28%、30.30%；华统股份、神农集团、唐人神、新希望同比增速较高，分别达到了1476.6%、183.5%、154.4%、87.0%。1-11月大部分公司的出栏量计划完成度接近90%，其中牧原股份将2022年生猪预计出栏量区间上调为6,100万头-6,200万头，高于此前在2021年度报告中披露的出栏量区间5,000万头-5,600万头。 价格回落，体重上升。11月，大部分上市公司体重稳中有升，我们测算牧原股份、温氏股份、新希望体重分别为124.8、125.3、121.0公斤，环比增速分别为0.6%、0.9%、-0.8%；价格环比下跌，绝大部分公司跌幅约达10%，最高价位为东瑞股份达到27.21元/公斤，最低价位为新希望22.3元/公斤。行业情况与上市公司表现基本一致，11月全国生猪均价24.1元/公斤，环比下跌11.5%，宰后均重93.97公斤，环比增长1.02%。 猪价持续下探，供应压力集中释放。12月9日全国生猪市场价20.73元/公斤，较上周下降7.21%，同比去年上涨21.95%。10月下旬以来，生猪价格持续走弱，进入12月，二次育肥进入出栏窗口期，12月2日全国宰后均重达到94.29公斤，较上周上升0.01%，增幅趋缓，体重或见顶，但由于压栏的供应压力仍大于需求的恢复力 张斌梅021-63325888*6090 zhangbinmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520020002香港证监会牌照：BND809 樊嘉敏fanjiamin@orientsec.com.cn 肖嘉颖xiaojiaying@orientsec.com.cn 度，价格出现了超预期的下行，恐慌抛售情绪或进一步加剧短时下行幅度。 养殖盈利进一步收窄，关注养殖端生产行为变化。12月第二周，自繁自养头均盈利 574.04元、外购仔猪头均盈利419.56元，较上月下降339.2、458.9元/头，养殖盈利进一步收窄。受本轮周期养殖户生产行为变化的影响，短期二次育肥的行为会加剧猪价波动幅度，但不会改变价格中枢，目前供应端尚未进入前期产能底部对应的拐点位置，因此猪价仍没有进入趋势性下行阶段。同时，猪价波幅的放大也进一步扰动养殖端的补栏情绪，或降低周期下行时猪价的回落速度。 投资建议与投资标的 短期猪价下跌和长期猪价预期调整有望推动板块估值修复，关注成本优势明显的养殖龙头牧原股份、温氏股份；以及成本改善空间大、成长性较强养殖标的的预期差机会，关注新希望、傲农生物。 风险提示 猪价波动风险、疫病风险、消费需求风险等。 出栏均价环比上升，关注旺季猪价反弹： 10月生猪销售情况跟踪 出栏环比略增，猪价继续走高：9月生猪销售情况跟踪 出栏环比上升，售价环比略降：8月生猪销售情况跟踪 2022-11-15 2022-10-14 2022-09-13 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 出栏环比增长，售价大幅下跌4 供应压力集中释放，体重增幅趋缓5 投资建议6 风险提示6 图表目录 图1：11月主要公司出栏均重有升有降5 图2：11月行业宰后均重继续上升5 图3：近期猪价跌幅较大6 图4：11月末自繁自养头均利润降至706.41元/头6 表1：11月上市公司出栏跟踪4 表2：上市公司出栏量目标完成进度4 出栏环比增长，售价大幅下跌 11月出栏环比总体上升。截止12月11日，已有18家上市生猪养殖企业披露11月销售简报，11月合计销售量达到1192.4万头，同比增长28.8%，环比增长7.7%；1-11月累计销售量达到1.18亿头，同比增长31.4%。正虹科技、立华股份、神农集团、大北农环比增速较高，分别达到了125.0%、49.23%、31.28%、30.30%；华统股份、神农集团、唐人神、新希望同比增速较高，分别达到了1476.6%、183.5%、154.4%、87.0%。 表1：11月上市公司出栏跟踪 公司简称 股票代码 出栏量 万头 YoY 累计出栏量万头 YoY 出栏走势 商品肥猪均价 元/公斤 价格 MoM 商品猪体重 公斤 体重 MoM 1 牧原股份 002714.SZ 517.1 33.5% 5517.4 57% 23.33 -10.4% 124.8 0.6% 2 温氏股份 300498.SZ 196.4 64.3% 1603.6 34% 24.11 -9.7% 125.3 0.9% 3 新希望 000876.SZ 169.1 87.0% 1304.7 46% 22.30 -13.7% 121.0 -0.8% 4 大北农 002385.SZ 49.5 8.9% 387.8 1% 23.69 -10.4% 132.8 -5.7% 5 天邦食品 002124.SZ 46.0 -18.7% 393.8 1% 23.65 -11.3% 127.4 -1.9% 6 傲农生物 603363.SH 45.0 9.6% 467.6 65% 7 中粮家佳康 1610.HK 33.7 25.7% 369.6 18% 23.88 -8.2% 8 正邦科技 002157.SZ 29.6 -70.5% 796.0 -44% 22.95 -9.2% 125.6 12.7% 9 唐人神 002567.SZ 23.8 154.4% 187.0 32% 10 天康生物 002100.SZ 17.8 45.0% 182.8 26% 22.67 -9.2% 125.4 1.4% 11 金新农 002548.SZ 12.9 9.9% 121.7 41% 23.63 -12.7% 128.5 3.6% 12 华统股份 002840.SZ 11.7 1476.6% 107.7 788% 13 京基智农 000048.SZ 11.2 111.6 23.90 117.1 3.8% 14 神农集团 605296.SH 9.8 183.5% 81.5 40% 23.50 -11.0% 134.6 15 立华股份 300761.SZ 7.8 -9.7% 47.4 18% 24.72 -8.8% 16 东瑞股份 001201.SZ 5.5 49.3% 47.2 44% 27.21 -7.5% 122.3 4.7% 17 罗牛山 000735.SZ 4.2 -0.7% 44.7 25.5% 18 正虹科技 000702.SZ 1.4 -65.6% 15.4 -30% 合计 1192.4 7.7% 11787.2 31.4% 数据来源：公司公告，东方证券研究所测算 1-11月大部分公司的出栏量计划完成度接近90%，其中牧原股份将2022年生猪预计出栏量区间 上调为6,100万头-6,200万头，高于此前在2021年度报告中披露的出栏量区间5,000万头-5,600万头。 表2：上市公司出栏量目标完成进度 公司简称 1-11月累计出栏量（万头） 2022年出栏量目标（万头） 计划完成度 牧原股份 5517.38 6100-6200 89.1%~90.1% 温氏股份 1603.55 1800 89.1% 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 新希望 1304.68 1450 90.0% 傲农生物 186.95 550 93.5% 天邦食品 467.6 440-450 85.0% 大北农 393.77 450-500 88.1%~89.1% 唐人神 387.82 200 78.1%~86.1% 天康生物 182.84 220 83.1% 华统股份 107.67 120 89.7% 金新农 121.73 130 93.6% 京基智农 111.6 100 111.6% 东瑞股份 47.24 60 78.7% 数据来源：公司公告，东方证券研究所（注：新希望出栏量目标为公司2022年股权激励中养猪业务可选业绩考核目标） 价格回落，体重上升。11月，大部分上市公司体重稳中有升，我们测算牧原股份、温氏股份、新希望体重分别为124.8、125.3、121.0公斤，环比增速分别为0.6%、0.9%、-0.8%；价格环比下跌，绝大部分公司跌幅约达10%，最高价位为东瑞股份达到27.21元/公斤，最低价位为新希望 22.3元/公斤。行业情况与上市公司表现基本一致，11月全国生猪均价24.1元/公斤，环比下跌 11.5%，宰后均重93.97公斤，环比增长1.02%。 图1：11月主要公司出栏均重有升有降图2：11月行业宰后均重继续上升 牧原股份 正邦科技 温氏股份 大北农 新希望 天康生物 公斤 170 150 130 110 90 70 公斤宰后均重:白条猪肉 100.00 95.00 90.00 85.00 Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22 Nov-22 80.00 数据来源：公司公告，东方证券研究所测算数据来源：中国农业信息网，东方证券研究所 供应压力集中释放，体重增幅趋缓 猪价持续下探，供应压力集中释放。12月9日全国生猪市场价20.73元/公斤，较上周下降7.21%，同比去年上涨21.95%。10月下旬以来，生猪价格持续走弱，进入12月，二次育肥进入出栏窗口期，12月2日全国宰后均重达到94.29公斤，较上周上升0.01%，增幅趋缓，体重或见顶，但由于压栏的供应压力仍大于需求的恢复力度，价格出现了超预期的下行，恐慌抛售情绪或进一步加剧短时下行幅度。 养殖盈利进一步收窄，关注养殖端生产行为变化。12月第二周，自繁自养头均盈利574.04元、外购仔猪头均盈利419.56元，较上月下降339.2、458.9元/头，养殖盈利进一步收窄。受本轮周期养殖户生产行为变化的影响，短期二次育肥的行为会加剧猪价波动幅度，但不会改变价格中枢，目前供应端尚未进入前期产能底部对应的拐点位置，因此猪价仍没有进入趋势性下行阶段。同时，猪价波幅的放大也进一步扰动养殖端的补栏情绪，或降低周期下行时猪价的回落速度。 图3：近期猪价跌幅较大图4：11月末自繁自养头均利润降至706.41元/头 元/头 市场价:生猪(外三元):全国均价 元/头自繁自养头均利润-左轴生猪全国均价-右轴 元/kg 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 Dec-15Dec-17Dec-19Dec-21 3,50045 3,00040 2,50035 2,00030 1,50025 1,00020 50015 010 -5005 -1,0000 数据来源：博亚和讯，东方证券研究所数据来源：博亚和讯，东方证券研究所 投资建议 短期高猪价延续和长期猪价预期调整有望推动板块估值修复，关注成本优势明显的养殖龙头牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)；以及成本改善空间大、成长性较强养殖标的的预期差机会，关注新希望(000876，买入)、傲农生物(603363，买入)。 风险提示 猪价波动风险 猪价存在周期性，猪价超预期下跌对公司盈利将造成风险。疫病风险 由于发生疫病，活猪