11月生猪销售跟踪：出栏环比上升，能繁降幅扩大

11月出栏环比增加。18家上市生猪养殖企业11月销售简报已披露完毕，11月合计出栏量1379.3万头，同比增长15.7%，同比增幅较10月扩大，环比增加8.6%；1~11月累计销售量达到13731.3万头，同比增长16.5%； 华统股份、唐人神累计同比增速较高，分别达到92.5%、79.4%。 11月猪价环比回落，行业白条猪肉宰后均重持平。体重方面，11月，我们测算牧原股份、温氏股份商品猪出栏体重分别为121.3、120.9公斤，环比分别为2.1%、-0.34%；11月16省市白条猪肉宰后均重91.1公斤，与10月持平。价格方面，绝大部分公司商品猪售价在13~15元/公斤区间内，最高价位为东瑞股份16.66元/公斤，最低价位为天康生物13.50元/公斤。行业价格情况与上市公司表现基本一致，11月全国生猪均价14.66元/公斤，环比下降3.5%。 旺季猪价持续低迷，标肥价差收敛。据博亚和讯，12月20日全国生猪均价14.58元/公斤，环比上周上涨1.5%。盈利方面，据博亚和讯，12月第3周自繁自养头均盈利达到-274.5元/头，亏损较上月扩大18.2元/头； 外购仔猪头均盈利-201.7元/头，亏损较上月扩大26.5元/头。近期气温下降，北方降雪导致生猪出栏难度增加，同时也提振了因为前期南方气温偏高而姗姗来迟腌腊需求。但肥猪当前价格表现明显弱于标猪，12月20日全国标肥价差-0.35元/公斤，较上周缩小0.13元/公斤，肥猪价格未能起到拉动猪价上涨的作用，需求出现了边际转弱的信号。 11月能繁母猪存栏降幅扩大。11月协会、涌益、卓创、钢联环比均下降，降幅分别为-2.0%、1.6%、1.5%、1.9%，较上月降幅分别扩大1.1pct、0.7pct、1.2pct、1.5pct。11月各样本降幅扩大，一方面，源于冬季猪病反复扰动导致的被动淘汰；另一方面，临近年底，涨价预期的持续不兑现会加重养殖户的资金压力，进而主动淘汰以回流现金。从当前猪价表现、未来供应预期看，预计偏弱猪价或仍会持续较长时间，去产能预计持续，且降幅存在进一步扩大的可能。 投资建议：持续偏弱的产能去化正在加剧明年上半年的供应压力，且春节后往往是猪肉消费的淡季，猪价表现或难言乐观，同时，当前行业参与者成本分化明显，生猪养殖业资金压力和经营难度或加大，后续主动去产节奏或加快，周期逐渐明朗，建议关注生猪养殖板块的配置机会，关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新希望、华统股份、唐人神、京基智农等。 风险提示：猪价波动风险、疫病风险、消费需求风险等。 出栏环比上升，猪价环比下降 11月出栏环比增加。18家上市生猪养殖企业11月销售简报已披露完毕，11月合计出栏量1379.3万头，同比增长15.7%，同比增幅较10月扩大，环比增加8.6%；1~11月累计销售量达到13731.3万头，同比增长16.5%；华统股份、唐人神累计同比增速较高，分别达到92.5%、79.4%。 图表1：11月上市猪企生猪出栏跟踪 行业白条猪肉宰后均重不变。11月，我们测算牧原股份、温氏股份商品猪出栏体重分别为121.3、120.9公斤，环比分别为2.1%、-0.34%；11月16省市白条猪肉宰后均重91.1公斤，与10月持平。 图表2：11月上市公司商品猪出栏均重情况 图表3：11月行业白条猪肉宰后均重环比微增 价格方面，绝大部分公司商品猪售价在13~15元/公斤区间内，最高价位为东瑞股份16.66元/公斤，最低价位为天康生物13.50元/公斤。行业价格情况与上市公司表现基本一致，11月全国生猪均价14.66元/公斤，环比下降3.5%。 图表4：11月上市猪企商品猪售价情况 旺季猪价持续低迷，11月母猪降幅扩大 旺季猪价持续低迷，标肥价差收敛。据博亚和讯，12月20日全国生猪均价14.58元/公斤，环比上周上涨1.5%。盈利方面，据博亚和讯，12月第3周自繁自养头均盈利达到-274.5元/头，亏损较上月扩大18.2元/头；外购仔猪头均盈利-201.7元/头，亏损较上月扩大26.5元/头。 图表6：12月第3周自繁自养头均亏损274.50元/头、外购仔猪头均亏 图表5：12月猪价仍相对低迷 近期气温下降，北方降雪导致生猪出栏难度增加，同时也提振了因为前期南方气温偏高而姗姗来迟腌腊需求。但肥猪当前价格表现明显弱于标猪，12月20日全国标肥价差-0.35元/公斤，较上周缩小0.13元/公斤，肥猪价格未能起到拉动猪价上涨的作用，需求出现了边际转弱的信号。 图表7：近期标肥价差收窄 11月能繁母猪存栏降幅扩大。11月协会、涌益、卓创、钢联环比均下降，降幅分别为-2.0%、1.6%、1.5%、1.9%，较上月降幅分别扩大1.1pct、0.7pct、1.2pct、1.5pct。11月各样本降幅扩大，一方面，源于冬季猪病反复扰动导致的被动淘汰；另一方面，临近年底，涨价预期的持续不兑现会加重养殖户的资金压力，进而主动淘汰以回流现金。从当前猪价表现、未来供应预期看，预计偏弱猪价或仍会持续较长时间，去产能预计持续，且降幅存在进一步扩大的可能。 图表8：11月各样本能繁母猪存栏继续下降 投资建议 持续偏弱的产能去化正在加剧明年上半年的供应压力，且春节后往往是猪肉消费的淡季，猪价表现或难言乐观，同时，当前行业参与者成本分化明显，生猪养殖业资金压力和经营难度或加大，后续主动去产节奏或加快，周期逐渐明朗，建议关注生猪养殖板块的配置机会，关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新希望、华统股份、唐人神、京基智农等。 风险提示 猪价波动风险：猪价存在周期性，猪价超预期下跌对公司盈利将造成风险。 疫病风险：由于发生疫病，活猪交易受阻对公司销售造成风险；非洲猪瘟疫情对养猪行业的影响仍存，春夏新发疫情存在不确定性，影响上市公司出栏节奏。 消费需求风险：不可抗力因素可能造成蛋白需求超预期下降，对公司销售造成重大不利影响。