5月销售简报点评：生猪出栏维持大增，成长性及估值修复空间足够

事项： 公司公告：2022 年 5 月份生猪销售数量 11.4072 万头(含种猪、仔猪、商品猪)，环比变动 23.51%，同比变动 877.06%；生猪销售收入 2.05 亿元(含种猪、仔猪、商品猪)，环比变动 23.53%，同比变动 1490.20%。 国信农业观点：1）我们认为公司 5 月份的生猪出栏高增长再次证明了公司的养殖能力，2022 全年月度出栏均有望维持快速增长的势头，预计 2022-2023 年出栏依次为 120 万和 260 万头，当前公司明年对应的头均市值接近 2000 元/头，成长性及估值修复空间足够。2）2022 年是布局生猪板块最好阶段，尤其推荐体量小、出栏增速快、资金实力强的标的，业绩弹性和增长确定性更佳，从这个角度出发，我们核心推荐华统股份。3）华统养殖资产应享有更高估值，因为浙江养殖资产具备稀缺性（浙江猪价高&散户少带来非洲猪瘟防控压力小），5 月月报再次验证华统股份单头生猪销售具备明显的超额收入，公司未来有望凭借地域高猪价优势，实现更少亏损，现金持续能力或将优于同行。4）风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。5）投资建议：公司是典型的贝塔与阿尔法双击标的。 贝塔在于布局猪周期的时间来临；阿尔法在于公司产能逐月兑现，成本有望持续改善，成长性及估值修复空间足够，而且浙江养猪产能具备稀缺性，属于农业养殖的核心资产，继续重点推荐。预计公司 22-24 年归母净利润为 0.04/14.64/29.52 亿元，对应当前股价 PE 为 154.0/4.2/2.1 X，维持“买入”评级。 评论： 公司养殖业务表现突出，出栏继续逆势增长 公司 5 月生猪出栏继续维持高增长，共实现生猪出栏 11.4072 万头(含种猪、仔猪、商品猪)，环比变动 23.51%，同比变动 877.06%；生猪销售收入 2.05 亿元(含种猪、仔猪、商品猪)，环比变动 23.53%，同比变动 1490.20%。 据公司 5 月公告披露，目前公司能繁母猪存栏达 7.35 万头，后备 3 万来头，生猪存栏 70 来万头，另外，公司预计 2022-2023 年出栏依次为 120 万头和 260 万头，出栏增速有望持续增加。考虑到猪周期有望在 2023年前反转，当前公司 2023 年对应的头均市值接近 2000 元/头，估值修复空间足够。 浙江地域优势明显，公司养殖优质资产突出 从公司公告的 5 月份的销售月报来看，公司 5 月单头生猪销售收入约 1797 元，我们给予 115 公斤的出栏均重进行计算可得出，公司 5 月商品猪销售价格接近 16 元/公斤，该销售价格明显高于牧原的 14.87 元/公斤，单头具备明显的超额收入。浙江是生猪消费大省，生猪销售价格明显高于全国价格，从公司 5 月份的销售月报来看，该逻辑再次得到验证。在行业深度亏损的背景下，公司有望凭借地域高猪价优势，实现更少亏损，现金持续能力或将优于同行。 楼房养猪优势明显，理应具备更高头均市值 楼房养殖叠加浙江省区位优势，造就公司养殖低成本护城河。一方面，公司养殖模式全部为自繁自养的楼房养猪一体化模式，因此全程养殖存活率较高，体现了楼房养猪的明显优势。另一方面，浙江几乎没有农民养殖户，属于天然的养殖无疫区，对于非洲猪瘟和其他疾病的防控具备天然优势。综合来看，公司是浙江省稀缺的规模养殖上市公司，生猪养殖资产具备明显的超额收益，因此其生猪产能应该具备更高的头均市值，未来估值修复空间足够。 投资建议：继续重点推荐 公司是典型的贝塔与阿尔法双击标的。贝塔在于布局猪周期的时间来临；阿尔法在于公司产能逐月兑现，成本有望持续改善，成长性及估值修复空间足够，而且浙江养猪产能具备稀缺性，属于农业养殖的核心资产， 继续重点推荐 。预计公司 22-24 年归母净利润为 0.04/14.64/29.52 亿元 ，对应当前股价 PE 为154.0/4.2/2.1 X，维持“买入”评级。 风险提示 行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明