金银处于调整之中，关注美联储会议

2024年4月29日 金银处于调整之中，关注美联储会议 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周贵金属价格整体回调。伊以局势缓和，市场避险需求降低使得贵金属支撑减弱是金银价格高位回调的主要原因。 另外，美国上周公布的经济数据好坏兼半，市场对于美联储的首次降息预期仍在摇摆之中。美国第一季度实际GDP年化季环比初值增长1.6%，远不及市场预期；一季度核心PCE价格指数年化季环比增长3.7%，超出预期，为一年来首次出现季度增长显示核心通胀依然顽固。但上周五公布的美国3月核心PCE物价同比增至2.8%，略超预期；环比增速0.3%，符合预期。在相对温和的3月PCE数据公布后，市场押注美联储9月降息的概率由60%升至65%。 整体来看，当前市场预期美联储在今年会降息1-2次，跟之前相比已有很大修正。鉴于美国面临通胀反弹的风险，预计这个预期还会继续调整。本周美联储将举行议息会议，关注美联储对经济和通胀的展望，以及鲍威尔会后发言。我们认为当然贵金属处于阶段性调整之中，预计调整还将延续。 操作建议：金银空单持有 风险因素：鲍威尔讲话意外偏鸽 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 554.58 -13.72 -2.41 128613 178255 元/克 沪金T+D 552.92 9.29 1.71 23604 192628 元/克 COMEX黄金 2349.60 -57.10 -2.37 美元/盎司 SHFE白银 7173 -245 -3.30 522479 634627 元/千克 沪银T+D 7151 166 2.38 592092 4583412 元/千克 COMEX白银 27.23 -1.52 -5.29 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格整体回调。伊以局势缓和，市场避险需求降低使得贵金属支撑减弱是金银价格高位回调的主要原因。另外，美国上周公布的经济数据好坏兼半，市场对于美联储的首次降息预期仍在摇摆之中，上周后两个交易日贵金属价格走势依然震荡。 美国第一季度实际GDP年化季环比初值增长1.6%，远不及市场预期的2.5%，较去年四季度的3.4%大幅放缓。一季度核心PCE价格指数年化季环比增长3.7%，超出预期的3.4%，几乎是前值2%的两倍，为一年来首次出现季度增长显示核心通胀依然顽固。但上周五公布的美国3月核心PCE物价同比增至2.8%，略超预期；环比增速0.3%，符合预期，持平前值。在相对温和的3月PCE数据公布后，市场押注美联储9月降息的概率由60%升至65%。 日本央行最新的议息会议将基准利率维持在0-0.1%，符合预期，称目前宽松的金融环境将继续，未增加“鹰派”暗示。日元兑美元跌至158，触及34年新低。日本央行行长植田和男表示，预计随着实际收入的提高，消费将更加强劲，这将是政策执行的关键检查点，难以判断未来加息的时机。 上周市场对于美联储的首次降息预期依然随着经济数据变化而摇摆，但整体来看，当前市场预期美联储在今年会降息1-2次，跟之前相比已有很大修正。鉴于美国面临通胀反弹的风险，预计这个预期还会继续调整。本周美联储将举行议息会议，关注美联储对经济和通胀的展望，以及鲍威尔会后发言。我们认为当然贵金属处于阶段性调整之中，预计调整还将延续。 本周重点关注：美国4月职位空缺、ADP就业数据、非农就业报告、美国4月ISM制造业PMI数据、欧元区一季度GDP初值、欧元区4月调和CPI初值等。事件方面，关注美联储2024年4月30日-5月1日的议息会议及鲍威尔讲话。 操作建议：金银空单持有 风险因素：鲍威尔讲话意外偏鸽，美国4月就业数据不及预期 三、重要数据信息 1、美国3月核心PCE物价同比增至2.8%，略超预期；环比增速0.3%，符合预期，持平前值。支出同比增速创一年新高。相对温和的PCE数据公布后，市场押注美联储9月降息的概率由60%升至65%。 2、美国第一季度实际GDP年化季环比初值增长1.6%，远不及市场预期的2.5%，较去年四季度的3.4%大幅放缓。而一季度GDP加权价格指数为3.1%，高于预期的3.0%，几乎是第四季度1.6%的两倍。 3、美国一季度PCE年化季环比初值增长2.5%，较前值3.3%大幅放缓，同样不及预期的3%；不含食品和能源的核心PCE价格指数年化季环比增长3.7%，超出预期的3.4%，几乎是前值2%的两倍，为一年来首次出现季度增长。显示核心通胀依然顽固。 4、美国3月核心耐用品订单环比仅小幅增长0.2%。美国3月份商业设备订单小幅增长，表明企业对需求前景持谨慎态度并抑制投资。分类别来看，非国防飞机订单环比飙升超过30%，计算机相关订单环比大跌3.9%，创2020年中以来最大跌幅。 5、受累于需求疲软，美国4月PMI初值全线不及预期，制造业仅49.9，为2023年12月以来的最低水平。服务业和综合PMI也均不及预期和3月前值。美国4月服务业PMI初值为50.9，低于预期值52和3月的51.7，创下五个月新低。美国4月综合PMI初值降至50.9，仍处于扩张区间，但低于预期值52和3月的52.1，触及四个月以来的最低水平。对于市场高度关注的通胀问题，继3月份价格上涨加快后，4月份的数据证实了这一趋势，通胀压力明显。 6、美国至4月20日当周初请失业金人数为20.7万人，为2024年2月17日当周以来 新低。前值为21.2万，预期21.5万。美国至4月13日当周续请失业金人数178.1万人，预 期180.5万人，前值181.2万人。 7、欧元区经济表现却意外好于预期。得益于服务业强劲、德国恢复增长，4月欧元区整体PMI初值从3月的50.3反弹至51.4，高于市场预期的50.7，连续第二个月站在荣枯线上方，增速为11个月最高。 8、美国3月新屋销售意外大涨，年化69.3万户，为去年9月以来最高，库存激增至 2008年来最高，房价同比再跌。 9、日本央行“按兵不动”，删除“购买与之前相同数量债券”的措辞；日央行行长：外汇或是影响通胀的重要因素，购债立场没有变化；日元暴跌破158关口。日元连创1990年来新低。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2024/4/27 2024/4/20 2024/3/28 2023/4/29 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 832.19 831.91 830.15 926.28 0.28 2.04 -94.09 ishare白银持仓 13334.61 12950.75 13190.55 14564.65 383.86 144.06 -1230.04 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-04-23 279535 76644 202891 968 2024-04-16 278777 76854 201923 -496 2024-04-09 279799 77380 202419 -4831 2024-04-02 281399 74149 207250 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-04-23 86178 26838 59340 5981 2024-04-16 82415 29056 53359 147 2024-04-09 84826 31614 53212 65 2024-04-02 83565 30418 53147 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价600 550 500 450 400 350 300 250 2016-03 2017-03 2018-03 2019-03 2020-03 2021-03 2022-03 2023-03 200 元/千克 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2024-03 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,60035 2,400 2,20030 2,00025 1,800 1,60020 1,40015 1,200 2016-03 2017-03 2018-03 2019-03 2020-03 2021-03 2022-03 2023-03 2024-03 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2017-05 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2017-05 2018-05 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 2020-05 2021-05 2022-05 0 2018-05 2019-05 2020-05 2021-05 2022-05 2023-05 2019-05 2023-05 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 1,000 张 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 30 25 20 2024-02 15 10 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 6