贵金属周报：美国经济保持韧性 金银仍处于阶段性调整之中

2024年6月24日 美国经济保持韧性 金银仍处于阶段性调整之中 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周贵金属价格先扬后抑，在上周五回吐前几个交易日的涨幅。数据显示美国经济边际走弱，但由于美联储官员讲话偏鹰，投资者在上周前几个交易日依然保持谨慎，金银价格小幅反弹，但上周五公布的美国6月MarkitPMI初值数据全线好于预期，服务业活动小幅回升，达到两年多以来的最快增速，表明随着第二季度接近尾声，整体商业活动显示出韧性。好于预期的经济数据再度打压美联储降息预期，金银价格大幅回调。 上周美联储高官密集发声，均表示虽然降通胀已有成效，但降息会基于数据、需要耐心。 近期美国经济数据好坏兼半。由于美联储官员讲话依然偏鹰，投资者依然保持谨慎，特别是美国6月PMI数据初值全线好于预期，推动美元走强，金银价格再度承压。从近期贵金属价格呈现小涨大跌走势来看，金银价格仍处于阶段性调整之中。短期金银价格依然会随着美国经济数据的变化而波动，即使出现上涨，反弹空间也有限。重点关注本周四将公布的美国5月核心PCE数据是否超预期。 操作建议：金银暂时观望 风险因素：美国5月核心PCE数据超预期 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 559.74 11.26 2.05 165287 178255 元/克 沪金T+D 556.33 9.26 1.69 29532 195990 元/克 COMEX黄金 2334.70 -13.70 -0.58 美元/盎司 SHFE白银 8036 361 4.70 522479 634627 元/千克 沪银T+D 7980 268 3.48 733930 3809084 元/千克 COMEX白银 29.58 -0.04 -0.14 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格先扬后抑，在上周五回吐前几个交易日的涨幅。数据显示美国经济边际走弱，但由于美联储官员讲话偏鹰，投资者在上周前几个交易日依然保持谨慎，金银价格小幅反弹，但上周五公布的美国6月MarkitPMI初值数据全线好于预期，再度打压美联储降息预期，金银价格大幅回调。 上周美联储高官密集发声，均表示虽然降通胀已有成效，但降息会基于数据、需要耐心。美联储“三把手”纽约联储主席威廉姆斯称，美国经济正朝着正确的方向前进，预计通 胀压力将继续减弱。他没有表态支持何时降息，而是强调，任何降息时点或程度的决策都将取决于未来的经济数据。 今年FOMC会议投票委员的里士满联储主席巴尔金称，降息需要看到持续且广泛的通胀放缓，未来降息一次后按兵不动可能是合理的。明年FOMC票委、波士顿联储主席科林斯称，最近关于通胀的数据令人鼓舞，但美联储在考虑何时降息时应保持耐心。 美联储理事库格勒称，若经济发展如她预期，可能适合今年晚些时候降息。 圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示，美联储降息条件需几个月，更有可能是几个季度才能形成。这是他在接替布拉德任地方联储主席以来首次就货币政策发表公开评论。穆萨莱姆也没有排除在通胀率“大幅”超过2%或通胀率重新加速的情况下再次加息的可能性，但他强调这不是他的基本假设。 英央行上周四会议决定保持利率不变未降息，但指出，英央行货币政策委员会的一些委员认为，现在不降息属于“微妙的平衡”，暗示更多央行决策者可能即将支持降息。 瑞士央行年内第二次降息，“领跑”欧美央行，瑞士法郎应声走低。 近期美国经济数据好坏兼半。由于美联储官员讲话依然偏鹰，投资者依然保持谨慎，特别是美国6月PMI数据初值全线好于预期，推动美元走强，金银价格再度承压。从近期贵金属价格呈现小涨大跌走势来看，金银价格仍处于阶段性调整之中。短期金银价格依然会随 着美国经济数据的变化而波动，即使出现上涨，反弹空间也有限。重点关注本周四将公布的美国5月核心PCE数据是否超预期。 本周重点关注：美国一季度实际GDP年化季环比终值、美国5月核心PCE数据等。事件方面，拜登和特朗普将进行美国总统大选首次辩论，美联储发布年度银行压力测试结果，伊朗总统大选和法国选举首轮投票日也值得关注。 操作建议：金银暂时观望 风险因素：美国5月核心PCE数据超预期 三、重要数据信息 1、美国5月零售销售环比升0.1%，预期升0.3%，前值自持平修正至降0.2%；核心零售销售环比降0.1%，预期升0.2%，前值自升0.2%修正至降0.1%。 2、美国5月工业产出环比升0.9%，预期升0.3%，前值持平；制造业产出环比升0.9%，预期升0.3%，前值降0.3%。 3、美国6月标普全球制造业PMI初值51.7，预期51，5月终值51.3；服务业PMI初值 55.1，预期53.7，5月终值54.8；综合PMI初值54.6，预期53.5，5月终值54.5。 4、美国5月谘商会领先指标环比降0.5%，预期降0.3%，前值降0.6%；滞后指标环比降0.1%，前值升0.4%；同步指标环比升0.4%，前值升0.2%。 5、美国5月成屋销售年化总数411万户，预期410万户，前值414万户；成屋销售年化环比降0.7%，预期降1%，前值降1.9%。 6、最新公布的美国上周首次申请救济金人数回落至23.8万，仍高于预期，持续申请人 数小幅上升，四周移动均值为去年9月以来最高水平。 7、欧元区6月制造业PMI初值45.6，为6个月以来新低，预期47.9，5月终值47.3；服务业PMI初值52.6，为3个月以来新低，预期53.5，5月终值53.2；综合PMI初值50.8，为3个月以来新低，预期52.5，5月终值52.2。 8、德国6月制造业PMI初值43.4，预期46.4，5月终值45.4；服务业PMI初值53.5，预期54.4，5月终值54.2；综合PMI初值50.6，预期52.7，5月终值52.4。 9、欧元区5月CPI终值同比升2.6%，预期升2.6%，初值升2.6%，4月终值升2.4%；环比升0.2%，预期升0.2%，初值升0.2%，4月终值升0.6%。核心CPI终值同比升2.9%，预期升2.9%，前值升2.9%，4月终值升2.8%；环比升0.4%，预期升0.4%，前值升0.4%，4月终值升0.6%。 10、欧元区6月ZEW经济景气指数51.3，前值47；经济现况指数-38.6，前值-38.6。 11、德国6月ZEW经济景气指数47.5，预期50，前值47.1；经济现况指数-73.8，预期 -65，前值-72.3。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2024/6/22 2024/6/15 2024/5/23 2023/6/24 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 831.93 825.31 833.36 927.10 6.62 -1.43 -95.17 ishare白银持仓 13462.68 13390.23 13104.33 14612.20 72.45 358.35 -1149.52 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-06-11 276769 42843 233926 -3376 2024-06-04 284566 47264 237302 717 2024-05-28 286737 50152 236585 6779 2024-05-21 300729 70923 229806 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-06-11 84193 32501 51692 -4711 2024-06-04 88604 32201 56403 -780 2024-05-28 91730 34547 57183 -2461 2024-05-21 94141 34497 59644 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价600 550 500 450 400 350 300 250 2016-05 2017-05 2018-05 2019-05 2020-05 2021-05 2022-05 2023-05 200 元/千克 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2024-05 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,60035 2,400 2,20030 2,00025 1,800 1,60020 1,40015 1,200 2016-05 2017-05 2018-05 2019-05 2020-05 2021-05 2022-05 2023-05 2024-05 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2017-06 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2017-06 2018-06 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 2020-06 2021-06 2022-06 0 2018-06 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06 2023-06 2019-06 2023-06 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 1,000 张 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 2024-03 15