行业配置和主题跟踪周报：政策持续催化，消费加速复苏向好

证券研究报告 行业配置及主题跟踪报告 政策持续催化，消费加速复苏向好 ——行业配置和主题跟踪周报（02.13-02.19） 2023年02月21日 核心摘要 上证指数-沪深300走势图 6% 4% 4% 4% 上证指数沪深300 - -1 -2 %1M3M12M 上证指数2.865.77-3.37 沪深3002.858.68-10.29 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 张曦月分析师 执业证书编号:S0530522020001 zhangxiyue@hnchasing.com 相关报告 1财信宏观策略&市场资金跟踪周报（2.6- 2.10）：指数健康调整，后市仍积极看多 2023-02-05 2策略专题点评：全面注册制方案获批，资 本市场改革新的里程碑2023-02-01 3行业配置和主题跟踪周报（01.16-01.29）： 2023年首批游戏版号获批，看好传媒板块复 苏机会2023-01-31 投资建议：在欧美浅衰退风险进一步升温和国内经济曲折中复苏的 背景下，我们建议关注：1）疫情防控政策优化后受益板块。随着新 冠防控政策优化，疫情对经济的冲击逐渐减弱，线下消费场景和消费需求有望迎来快速复苏，如社会服务、交通运输和食品饮料等。 2）低估值成长板块。经历过几轮回调，估值已出现大幅回落，业绩 处于低谷的生物医药和信创在2023年有望回暖。此外，党的二十大 报告对“推进国家安全体系和能力现代化”进行战略部署，为新时代国家安全工作指明了前进方向。而信创作为国家科技安全建设的重中 之重，或将成为政策重点扶持对象；3）中概互联板块。海外流动性暂缓以及政策监管缓和的互联网相关板块；4）“稳增长”政策相关板块。随着政策端的不断加码，地产龙头或将迎来一定利好；制造、基建总体增速可能较有所放缓，但仍将维持高位。 一周热点聚焦：（1）定点零售药店纳入门诊统筹管理，零售药店行业或将迎来新机遇。2月15日，国家医保局官网发布《国家医疗保障局办公室关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通 知》，加速推动将定点零售药店纳入统筹基金结算范围。《通知》明确了电子处方平台流转，以及定点医药机构可为符合条件的患者开具长期处方等相关问题，处方外流趋势或将加速。我们认为，随着定点零售药店纳入门诊统筹管理的不断推进，处方外配的趋势进 一步加速，零售药店行业有望迎来增量市场，其中。相关标的有：益丰药房、老百姓和一心堂等。（2）政策持续催化，消费加速复苏向好。2月16日出版的第4期《求是》杂志发表了中共中央总书记、 国家主席、中央军委主席习近平2022年12月15日在中央经济工作会议上重要讲话的一部分《当前经济工作的几个重大问题》。文章提出，把恢复和扩大消费摆在优先位置。从政策层面看，各地政府积极落实中央指导意见，出台了一系列消费政策，提振市场信心，持续为2023年消费复苏奠定了基础。从出行数据看，航班量和一线城市地铁周平均客运量都基本恢复至2019年同期水平，再叠加新场景、新业态对消费潜力的激发作用，消费复苏趋势或将加速向好。相关标的有：同庆楼和天目湖等。 热点主题收益表现：02月13日-02月17日热点主题中，涨幅靠前的为医药商业精选、医药电商、独家药、中药精选及服务器等。主要原因是受定点零售药店纳入门诊统筹支付政策催化，相应板块受到追捧。跌幅排名前五的分别是服务机器人、快递、种植业精选、锂电电解液和钢铁金股等，主要原因是受市场分歧和国内预经济复苏不及预期影响，导致相关主题表现不如人意。 上周（02月13日-02月17日），申万一级行业中，从涨跌幅看，上周涨幅排名前五依次是食品饮料、美容护理、医药生物、煤炭和纺织服装；跌幅前五的分别是电子、通信、计算机、房地产和有色金属；上周累计净流入排名前五是食品饮料、美容护理、医药生物、综合和钢铁；上周累计净流出排名前五是电力设备、电子、计算机、有色金属和机械设备。 风险提示：相关政策推进不及预期；行业竞争加剧。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1投资建议3 2热点主题聚焦4 2.1定点零售药店纳入门诊统筹管理，零售药店行业迎来新机遇4 2.2政策持续催化，消费加速复苏向好4 3市场高频数据5 3.1市场基本行情5 3.2行业流动性5 3.3行业估值6 3.4市场热点主题7 4行业景气度观察7 4.1上游资源7 4.2中游制造9 4.3下游消费9 5风险提示11 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌情况（前五、后五，%）5 图2：申万一级行业今年以来涨跌（前五、后五，%）5 图3：申万一级行业上周资金净流入情况（前五、后五，亿元）6 图4：申万一级行业PB估值情况（单位：倍）6 图5：申万一级行业PE估值情况（单位：倍）6 图6：热点主题上周收益率表现（前十、后十，%）7 图7：京唐港山西主焦煤库提价周环比持平（元/吨）7 图8：焦炭、焦煤期货价格（元/吨）7 图9：北方港口库存周环比小幅回落（万吨）8 图10：青岛港焦炭库存周环比回落（万吨）8 图11：螺纹钢、钢坯现货价周环比下行（元/吨）8 图12：钢坯、铁矿石和螺纹钢库存环比情况（%）8 图13：唐山钢坯库存情况（万吨，%）8 图14：唐山高炉开工率和产能利用率情况（%）8 图15：全国PTA开工率情况（%）9 图16：高炉开工率情况（%）9 图17：新能源汽车产量（万辆，%）9 图18：全国充电桩数量（万个，%）9 图19：22省市生猪平均价格环比回升（元/千克，%）10 图20：36城市鸡肉平均零售价格（元/斤）10 图21：玉米、大豆期货结算价格（美分/蒲式耳）10 图22：寿光蔬菜价格指数周环比上行（元/公斤）10 图23：观影情况（亿元，万人次）10 图24：乘用车日均销量增速（辆）10 1投资建议 海外方面，货币政策持续收紧，警惕衰退风险升温。美国通胀水平持续回落，核心通胀涨幅收窄。据美国劳工统计局数据显示，1月美国CPI同比回落至6.4%，预期为 6.2%，为自2021年10月以来最小涨幅。其中，住房、食品和汽油分项仍是推高通胀的核心贡献者。剔除波动性较大的食品和能源价格后，美国1月核心CPI同比上涨5.6%，是2021年12月以来的最小涨幅。整体来看，通胀数据超预期和1月份强劲的就业情况，加大了美联储政策力度压力，加息路径不确定性犹存。一方面，连续两次加息幅度出现减弱，释放出美联储加息放缓的信号。但另一方面，美联储并未声明鹰派货币政策发生转变，甚至上调了2022-2025年通胀预期和下调了美国2023-2024年经济增速预期。总体来看，随着美联储加息等紧缩操作对市场边际冲击减弱，“衰退预期”将取代“紧缩预期”成为市场交易的主逻辑。 国内方面，预期转好，经济曲折中复苏。1）从流动性来看，流动性仍显充裕，货币政策相对稳健。2023年1月社融同比回落0.2pct至9.4%，为连续第4个月社融增速下降。虽受春节拖累和2022年同期高基数影响，1月新增社融规模为5.98万亿元，同比少 增1959亿元，但仍超市场预期。其中，信贷同比多增7312亿元，成核心贡献项。政府债券融资、企业债券融资和外币贷款成为主要拖累。一方面，受债市波动调整未完成影响，1月企业债发行仍存在阻碍。另一方面，受2022年政府债融资同期高基数以及春节期间地方债发行节奏错位影响，政府债融资同比少增。此外，出口的低迷或将持续拖累 我国外部贷款。新增存款方面，受理财赎回放缓、疫情逐渐消退，以及两年春节时点错位影响，1月居民新增存款规模为6.2万亿，超历史新高。2）从投资来看，2022年中央经济工作会议指出，“要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资”。其中，“加 快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通”、“政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持”以及“鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程 和补短板项目建设”等均与基建投资相关，可见基建投资是2023年投资的关键作用的主力军，预计2023我国基建投资大概概率维持高位。3）从消费来看，随着《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》的发布，疫情防控措施得到进一步调整和优化，消费需求中期复苏可期。4）从出口来看，受外需滑落叠加疫情扰动影响，出口增速持续回落。2022年12月，我国当月出口总值为3060.8亿美元，同比下滑9.9%，出口同比 增速连续三个月出现负增长。 展望2023年第一季度，在欧美浅衰退风险升温和国内经济曲折中复苏的背景下，我们建议关注：1）疫情防控政策优化后受益板块。随着新冠防控政策优化，疫情对经济的冲击逐渐减弱，线下消费场景和消费需求有望迎来快速复苏，如社会服务、交通运输和食品饮料等。2）低估值成长板块。经历过几轮回调，估值已出现大幅回落，业绩处于低谷的生物医药和信创在2023年有望回暖。此外，党的二十大报告对“推进国家安全体系和能力现代化”进行战略部署，为新时代国家安全工作指明了前进方向。而信创作为国家科技安全建设的重中之重，或将成为政策重点扶持对象；3）中概互联板块。海 外流动性暂缓以及政策监管放缓的互联网相关板块；4）“稳增长”政策相关板块。随着政策端的不断加码，地产龙头或将迎来一定利好；制造、基建总体增速可能较有所放缓，但仍将维持高位。 2热点主题聚焦 2.1定点零售药店纳入门诊统筹管理，零售药店行业迎来新机遇 行业新闻：2月15日，国家医保局官网发布《国家医疗保障局办公室关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》，加速推动将定点零售药店纳入统筹基金结算范围。通知明确提到，要高度重视定点零售药店纳入门诊统筹工作，同时各级医保部 门要采取有效措施，鼓励符合条件的定点零售药店自愿申请开通门诊统筹服务。随着重磅文件的出台，这将对零售药店纳入统筹基金结算范围，带来很大的助力。 新闻来源：澎湃新闻 点评：早在2022年4月，为确保国家医保谈判药品的顺利落地以及满足患者的用药需求，关于“双通道”管理机制的探索就已经开始。2022年12月，国家医保局在《对 十三届全国人大三次会议第9327号建议的答复》中也提到了药品零售企业在其数量、服务范围以及便利性等各方面的优势，并肯定了零售药店在保障药品供应、提供药品咨询、指导合理用药、普及健康知识等方面发挥的重要作用。而本次《通知》更是明确了态度，鼓励符合条件的定点零售药店自愿申请开通门诊统筹服务。此外，《通知》中强调的电子处方平台的流转，以及定点医药机构可为符合条件的患者开具长期处方，最长可以开12周等政策，也进一步加速了处方外流趋势。整体来看，随着定点零售药店纳入门诊统筹管理的不断推进，处方外配的趋势或将进一步加速以及客户量的增加，零售药店行业有望迎来增量市场，其中。相关标的有：益丰药房、老百姓和一心堂等。 2.2政策持续催化，消费加速复苏向好 行业新闻：2月16日出版的第4期《求是》杂志发表了中共中央总书记、国家主席、 中央军委主席习近平2022年12月15日在中央经济工作会议上重要讲话的一部分《当前经济工作的几个重大问题》。文章指出，要着力扩大国内需求。总需求不足是当前经济运行面临的突出矛盾。必须大力实施扩大内需战略，采取更加有力的措施，使社会再生产实现良性循环。要优化政策举措，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。一是把恢复和扩大消费摆在优先位置。二是通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资。要继续发挥出口对经济的支撑作用，加快建设贸易强国。 新闻来源：新华社 点评：从政策层面看，文章中将恢复和扩大消费摆在了优先位置，表现出了中央扩内需，促消费的决心。商务部更是将2023年确立为“消费提振年”。而各地政府也积极 落实中央指导意见，除家电、汽车以外，还出台了一系列消费政策、提振市场主体信心。其中，黑龙江提出力争全年发放消费券6亿元；贵州明确表示要在2023年加大力度实施 发放消费券、契税返消费券等政策；山西指出2023年要继续发放电子消费券和爱心消费券；浙江