非银金融周报：政策和情绪催化向好，板块配置正当时

投资要点：近日疫情防控政策得到优化，有效提振市场情绪，同时地产支持政策再进一步，将提振板块的资产质量预期，在市场反弹背景下后续券商板块行情有望随时启动，保险股则受益于开门红的催化，建议投资者积极配置非银板块，个股推荐港交所、中国人寿、中国平安、友邦保险等。 上周行业动态 1）美国劳工统计局：美国10月CPI数据好于预期。2）卫健委：调整疫情防控政策，进一步优化防控工作的二十条措施。3）中国人民银行：发布10月金融数据，10月社会融资规模增量为9079亿元，比上年同期少7097亿元，预计后续货币政策仍有进一步宽松空间。4）中国银行间交易商协会：继续推进并扩大民营房地产企业债券融资支持工具。5）央行和银保监会：出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展。 本周研究聚焦：2022年三季度公募基金保有量点评 受市场行情影响，公募基金代销机构保有规模环比下降。（1）权益类基金规模为7.13万亿，环比-10.90%，同比-11.00%。（2）非货币型基金规模为15.78万亿，环比-1.89%，同比+8.92%。保有规模环比下降主因权益市场大幅波动、净值回撤所致。 东方东财（合并计算东财证券和天天基金）：权益类基金保有规模4827亿元，市占率6.77%，环比+0.35pct，排名第三；非货币基金保有规模6649亿元，市占率4.21%，环比-0.97pct，排名第三。 下周投资观点 对于券商板块，我们认为配置时机已到，情绪和政策的积极催化都有望带动板块上涨。11月以来，市场走势和交易量逐渐企稳，这将对4季度券商板块业绩构成有利支撑，我们一直强调在前期市场波动的背景下，券商板块的估值出现明显超调，券商指数当前PB仅为1.27倍，处于历史2.25%分位数。近期防疫政策的进一步优化以及地产支持政策的进一步推动，都将显著提升市场对后续经济复苏的预期，推动A股行情向好，券商板块行情或随时启动，叠加目前板块估值已处历史底部，配置价值凸显。建议关注：一是财富管理赛道的领跑券商，如东方财富；二是各项业务全面发展的龙头券商，如中信证券；三是受益于港股回暖的香港交易所。 保险方面，后续在开门红、房地产资产质量修复、市场情绪回升三重催化下板块有望迎来持续反弹。上周五受益于房地产政策的刺激，保险板块出现明显上涨，展望后续时间，从资产端来看，防疫政策的持续优化以及随着后续各大重要经济工作会议召开，权益市场的投资者情绪和风险偏好有望提升，A股有望迎来反弹，将利好保险公司投资端表现。从负债端来 看，当前已启动预售的头部公司的开门红效果均好于此前预期，促进估值修复。建议关注负债端持续领先、股价弹性更好的中国人寿以及更受益地产改善以及产品和服务创新（居家养老）更为领先的中国平安，同时建议关注友邦保险。 风险提示 政策支持不及预期，二级市场大幅波动，市场竞争加剧。 1.上周行业动态 1.1.市场表现 截至2022年11月11日，上周（11.07~11.11）上证指数上涨0.54%，非银金融板块整体上涨3.04%，跑赢市场，其中保险行业上涨4.98%，证券行业上涨2.79%，多元金融行业上涨1.07%。 上周日均股基成交额10608.66亿，较前周下降-4.24%；上周日均两融余额15695.89亿，较前周上升1.03%。 图表1：周日均股基成交额及环比 图表2：周日均两融规模及占比 1.2.行业要闻 1）美国劳工统计局：发布美国10月CPI数据 11月10日，美国劳工统计局公布数据显示，美国10月CPI环比上涨0.4%，预期为0.6%，前值为0.4%。美国10月CPI同比上涨7.7%，预期为7.9%，前值为8.2%。美国10月核心CPI同比上涨6.3%，预期为6.5%，前值为6.6%，均低于预期，预示着后续美联储加息进程将放缓。 2）卫健委：调整疫情防控政策，进一步精准防控 2022年11月10日，中央政治局常委会会议听取新冠肺炎疫情防控工作汇报，要求做好精准防控，进一步优化防控工作的二十条措施，最大限度地减少疫情对经济社会发展的影响，纠正“一刀切”、“层层加码”等做法。次日，卫健委发布通知，及时准确判定密接，不再判定次密接。并且国务院对密切接触者将“7+3”管理措施调整为“5+3”，这些措施表明后续疫情防控措施有望持续优化。 3）中国人民银行：发布10月金融统计数据 10月末，广义货币（M2）同比增长11.8%，狭义货币（M1）同比增长5.8%，流通中货币（M0）同比增长14.3%，当月净回笼现金255亿元；1-10月，人民币贷款累计增加18.7万亿元，同比多增1.15万亿元；社会融资规模增量累计为28.7万亿元，同期多增2.31万亿元。10月社会融资规模增量为9079亿元，比上年同期少7097亿元，人民币贷款和政府债券融资是10月新增社融的主要拖累，预计后续货币政策仍有进一步宽松空间。 4）中国银行间交易商协会：继续推进并扩大民营房地产企业债券融资支持工具11月8日，中国银行间交易商协会官网发布，由人民银行再贷款提供资金支持，委托专业机构按照市场化、法治化原则，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。同日，北京通州区台湖、马驹桥两地商品住房（包括新建商品住房和二手住房）双限购正式取消。 5）央行和银保监会：出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展 11月11日，人民银行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展。具体包括稳定房地产开发贷款投放、支持开发贷款和信托贷款等存量融资合理展期、鼓励金融机构提供配套融资支持等。 6）多家公募基金增设养老目标基金Y份额并通过个人养老金基金行业平台验收测试 11月11日，易方达基金、广发基金、华夏基金、富国基金、汇添富基金、招商基金、南方基金、交银施罗德基金、工银瑞信基金、嘉实基金、中欧基金、大成基金、鹏华基金、银华基金、华安基金、天弘基金、景顺长城基金、万家基金、平安基金、中银基金、建信基金等在内的逾20家基金公司，纷纷公告旗下产品完成增设养老目标基金Y份额，合计近40只产品Y份额获批，向公众发售时间将另行公告。同时也有多家基金公告称收到来自中国证券登记结算有限责任公司的“关于个人养老金基金行业平台验收测试结果”的通知，公司已顺利通过该平台的销售环节验收测试，预示个人养老金即将正式落地。 1.3.重点公司动态 华安证券：公司股东安徽省国有资本运营控股集团有限公司、安徽省皖能股份有限公司减持计划实施完毕，共减持公司股份约9698万股。 中国人寿：2022年1-10月，公司累计原保险保费收入约为人民币5745亿元，同比下降0.05%。 中国平安：2022年1-10月，公司累计实现原保险保费收入6561.31亿元，同比增长2.21%。子公司平安财险、平安人寿、平安养老、平安健康分别实现原保险保费收入2456.03亿元、3817.97亿元、169.79亿元和117.52亿元，同比增幅分别为11.35%、-2.60%、-12.14%和17.18%。 新华保险：2022年1-10月，公司累计原保险保费收入为1489.92亿元，同比增长1.09%。 中国人保：人保财险2022年1-10月累计保费收入4101.6亿元，同比+10.0%； 10月单月保费收入291.3亿元，同比+7.8%。 2.本周研究聚焦：22年三季度公募基金保有量点评 2.1.受市场行情影响，公募基金代销机构Q3保有规模环比下降 （1）权益类基金规模为7.13万亿，环比-10.90%，同比-11.00%。（2）非货币型基金规模为15.78万亿，环比-1.89%，同比+8.92%。（3）Top100公募基金代销机构保有规模中，权益类基金规模5.71万亿，环比-9.96%，同比-7.31%；非货基金规模8.36万亿，环比-3.72%，同比+9.05%。权益类基金环比降幅更大，主因权益市场大幅波动，净值回撤所致。 2.2.代销渠道集中度略有下降，头部代销机构格局稳定 （1）权益类基金保有规模的CR5和CR10分别为34.47%、47.35%，环比-0.08pct、-0.45pct。（2）非货币型基金保有规模的CR5和CR10分别为23.29%、31.69%，环比-0.93pct、-1.14pct。（3）股票和混合型基金代销机构的前9位排名保持不变，非货币型基金代销机构的前7位排名保持不变。其中，招商银行、蚂蚁基金、天天基金、工商银行的偏股型基金、非货币型基金的保有量均为行业前四。 2.3.权益类基金券商保有规模占比环比提升 权益类基金保有规模前100的代销机构中：券商53家，环比增加2家，市占率16.38%，环比+1.14BP，或受益于券商销售场内基金的优势；银行27家，环比增加1家，市占率43.02%，环比-0.48BP；互联网系16家，环比减少2家，市占率19.86%，环比+0.14BP。 非货类基金保有规模前100的代销机构中：券商53家，环比增加2家，市占率10.66%,环比-0.88BP；银行27家，环比增加1家，市占率29.26%，环比+0.65BP； 互联网系16家，环比减少1家，市占率12.61%，环比-0.95BP。 2.4.东财集团整体保有规模领先优势稳固 （1）东财证券：权益类基金保有规模共276亿元，市占率0.39%，环比+0.31pct，市占率环比增速为100家代销机构中最高。非货币型基金保有规模为375亿元，市占率为0.24%，环比+0.18pct。东财证券公募基金保有规模快速增长或受益于天天基金为其引流。 （2）天天基金：权益类基金保有规模共4551亿元，市占率6.38%，环比+0.04pct。 非货币型基金的保有规模为6274亿元，市占率为3.98%，环比-0.19pct。 （3）东财集团（合并计算东财证券和天天基金）：权益类基金保有规模4827亿元，市占率6.77%，环比+0.35pct，排名第三；非货币基金保有规模6649亿元，市占率4.21%，环比-0.97pct，排名第三。 图表3：股票+混合型公募基金保有规模及市占率 图表4：非货币市场公募基金保有规模及市占率 3.投资建议 对于券商板块，我们认为配置时机已到，情绪和政策的积极催化都有望带动板块上涨。11月以来，市场走势和交易量逐渐企稳，这将对4季度券商板块业绩构成有利支撑，我们一直强调在前期市场波动的背景下，券商板块的估值出现明显超调，券商指数当前PB仅为1.27倍，处于历史2.25%分位数，这一估值水平已对各项不利因素进行了反映，后续不论在宏观政策还是行业政策方面的进一步积极动作依旧可期，均将对券商板块的股价构成明显催化。中长期来看，二十大为我国后续经济发展指明了方向，预计资本市场服务实体经济的功能仍将持续得到强化，后续全面注册制的落地也将打开投行业务空间并有助于降低行业业绩的波定性，同时随着居民财富锚向资本市场转移，我国财富管理大趋势不改，公募基金的长期发展依旧可期，券商业绩将持续受益。近期防疫政策的进一步优化以及地产支持政策的进一步推动，都将显著提升资本市场对于后续经济的复苏预期，从而推动A股行情向好，券商板块行情或随时启动，叠加目前板块估值已处历史底部，配置价值凸显，建议积极配置。建议关注：一是财富管理赛道的领跑券商，如东方财富；二是各项业务全面发展的龙头券商，如中信证券；三是受益于港股回暖的香港交易所。 保险方面，后续在开门红、房地产资产质量修复、市场情绪回升三重催化下板块有望迎来持续反弹。上周五受益于房地产政策的刺激，保险板块出现明显上涨，展望后续时间，我们预计年底保险行业资产端和负债端均将呈现边际改善的趋势，从而对股价构成催化。从资产端来看，防疫政策的持续优化以及随着后续各大重要经济工作会议召开，权益市场的投资者情绪和风险偏好有望提升，A股有望迎来反弹，将利好保险公司投资