行业配置和主题跟踪周报：疫情防控政策优化，消费板块或将加速修复

证券研究报告 行业配置及主题跟踪报告 疫情防控政策优化，消费板块或将加速修复 ——行业配置和主题跟踪周报（11.07-11.11） 2022年11月16日 核心摘要 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 17% 7% -3% -13% -23% 2021-082021-112022-022022-05 % 1M 3M 12M 上证指数 -5.94 4.57 -6.21 沪深300 -8.05 2.26 -14.64 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 张曦月分析师 执业证书编号:S0530522020001 zhangxiyue@hnchasing.com 相关报告 1宏观经济研究周报（07.18-07.24）：我国经 济加速回归正轨，需重点关注楼市走向2022- 07-27 2财信宏观策略&市场资金跟踪周报（8.1- 8.5）：控疫情和防风险重要性提升，A股迎来战略配置时点2022-07-31 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报（7.25- 7.29）：市场继续震荡，机会大于风险2022- 07-24 投资建议：在海外衰退风险升温和国内经济弱修复的双重背景下， 建议关注：1）信创板块。在百年未有之大变局的背景下，契合国家 安全和数字经济主题的信创板块被赋予了更重大的意义；2）医药板块。随着集采政策的边际宽松，处于估值底、政策底、持仓底的医药板块后续有望迎来一定修复；3）估值合理的高景气赛道股。经过几轮回调的赛道股估值已经回到合理区间，叠加后续业绩弹性释放，以汽车、新能源为代表的赛道股有望重获高景气；4）防御性板块。随着海外衰退风险的不断叠加，其负面溢出效应大概率会传导到国内，加之国内经济弱复苏态势，中长期风险犹存，金融、建筑装饰和化工等相关板块或将具有一定的防风险能力。 一周热点聚焦：（1）疫情防控政策优化，消费板块或将加速修复。 11月11日，国家卫健委印发了《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控 措施科学精准做好防控工作的通知》。《通知》提出，对密接者，将“7+3”管理措施调整为“5+3”；不再判定密接的密接相关等措施。整体来看，优化后的疫情防控政策对疫情防控的时间、空间范围进行了进一步的缩小，并对管控人员的数量进行了进一步的优化，反映出了国家保障有效防控和推动经济稳定发展的决心。后续在更加精准的防控措施下，经济社会发展会加快回暖，受疫情持续扰动的各行各业都将会迎来复苏。其中，受疫情长期压制的消费板块在疫情防控宽松的趋势和“双十一”消费旺季的加持下或将率先 迎来修复。相关标的有：安井食品和华熙生物等。（2）八部门印发户外运动产业发展规划，政策加码推进户外运动产业加速发展。11 月8日，国家体育总局等8部门共同印发《户外运动产业发展规划 （2022—2025年）》，并提出，到2025年，户外运动产业总规模将 超过3万亿元。据《规划》统计，截至2021年年末，我国户外运动的参与率也超过28%，但仍与欧美等国家50%以上的户外活动参与率存在一定差距。后续来看，随着疫情防控的不断优化，政策的持续加码以及户外运动需求的不断增长，相关产业或将迎来巨大的增量市场。其中，本土品牌或将凭借其高性价比和优秀的渠道营销能力迎来快速增长。相关标的有：牧高笛、探路者和浙江正特等。 热点主题收益表现：11月07日-11月11日热点主题中，涨幅靠前的为西安自贸区、黄金、房地产、建材及供销社等。主要原因是受市场热点关注以及“稳增长”等相关政策影响，相应板块受到追捧。跌幅排名前五的分别是半导体、长江存储、钙钛矿电池、中芯国际产业链和光刻胶等，主要原因是受散点疫情反弹和中美贸易摩擦加剧等影响，导致相关主题表现不如人意。 上周（11月07日-11月11日），申万一级行业中，从涨跌幅看，上周涨幅排名前五依次是房地产、传媒、建筑材料、轻工制造和社会服务；跌幅前五的分别是国防军工、电力设备、电子、汽车和通信；上周累计净流入排名前五是房地产、银行、非银金融、钢铁和美容护理；上周累计净流出排名前五是电力设备、电子、机械设备、汽车和计算机。 风险提示：相关政策推进不及预期；行业竞争加剧。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1投资建议3 2热点主题聚焦4 2.1疫情防控政策优化，消费板块或将加速修复4 2.2八部门印发户外运动产业发展规划，政策加码推进户外运动产业加速发展4 3市场高频数据5 3.1市场基本行情5 3.2行业流动性6 3.3行业估值6 3.4市场热点主题7 4行业景气度观察8 4.1上游资源8 4.2中游制造10 4.3下游消费10 5风险提示12 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌情况（前五、后五，%）5 图2：申万一级行业今年以来涨跌（前五、后五，%）5 图3：申万一级行业上周资金净流入情况（前五、后五，亿元）6 图4：申万一级行业PB估值情况（单位：倍）6 图5：申万一级行业PE估值情况（单位：倍）7 图6：热点主题上周收益率表现（前十、后十，%）7 图7：热点主题年收益表现（前十，%）8 图8：热点主题年收益表现（后十，%）8 图9：京唐港山西主焦煤库提价周环比持平（元/吨）8 图10：焦炭、焦煤期货价格（元/吨）8 图11：北方港口库存周环比小幅回落（万吨）9 图12：青岛港焦炭库存周环比回落（万吨）9 图13：螺纹钢、钢坯现货价周环比下行（元/吨）9 图14：中国铁矿石价格指数延续下行走势（1994年4月=100）9 图15：唐山钢坯库存情况（万吨，%）9 图16：唐山高炉开工率和产能利用率情况（%）9 图17：全国PTA开工率情况（%）10 图18：高炉开工率情况（%）10 图19：新能源汽车产量（万辆，%）10 图20：全国充电桩数量（万个，%）10 图21：22省市生猪平均价格环比回升（元/千克，%）11 图22：36城市鸡肉平均零售价格（元/斤）11 图23：玉米、大豆期货结算价格（美分/蒲式耳）11 图24：寿光蔬菜价格指数周环比上行（元/公斤）11 图25：观影情况（亿元，万人次）11 图26：乘用车日均销量增速（辆）11 1投资建议 海外方面，全球流动性同步收紧，经济衰退风险再度升温。一方面，极端天气和地缘冲突加剧了粮食、能源的供需矛盾，高通胀局面或将延续。据世界气象组织秘书长警 告称，未来一段时间极端天气还将是世界范围内持续蔓延。除此之外，俄乌局势的不断升温也加剧了全球偏紧供应链格局。另一方面，超预期的通胀水平再度强化了加息预期。截至10月底，已有超过40个经济体开启了加息周期，其中，为抑高通胀，美联储今年已累计加息375bp，欧央行10月底加息75BP，这是欧央行今年第三次加息。另一方面，全球高度同步的加息节奏也加剧了全球经济恶化的可能。据世界银行发布的最新综合研究报告指出：“目前全球经济已处于自1970年衰退复苏以来的最严重的下滑，全球消费者信心的下降幅度已远超前几次全球经济衰退前的降幅”。 国内方面，内需增长动力不强，弱修复趋势或将延续。1）从流动性来看，市场流动性较为宽松，但信用扩张力度持续回落。10月新增社融0.91万亿，创近三年来同比新低，同比少增0.71万亿；社融存量同比增长10.3%，整体低于市场预期。虽然企业中 长贷还存在一定韧性，但居民端融资和政府债的明显下坡系社融走低的主要原因。10月新增人民币贷款0.62万亿，同比少增0.21万亿。分项来看，居民端融资需求疲弱是信贷下滑的主要原因。货币层面，M2同比增速小幅回落至11.8%，M1较前值下滑0.6pct 至5.8%。此外，M1-M2剪刀差的进一步收敛也表现出市场流动性较为充裕，在“稳货币”+“宽信用”的基调下，预计在金融机构内部的流动性有望加速向实体经济传导；2）从投资、出口和消费角度来看，10月制造业PMI为49.2%，较上月下滑0.9个百分点， 重回枯荣线之下。分项来看，生产指数、新订单、新出口订单指数分别为49.6%、48.1%和47.6%。其中，受全国多地疫情散发影响，生产和新订单指数较上月出现了明显回落。而受海外“浅衰退”预期升温和疫情防控形式扭转影响“经济差”和“开放差”持续影响，新出口订单恢复仍不如去年同期，但月环比有所改善，较上月回升0.6个百分点。整体来看，在生产反弹和需求偏弱的约束下，景气扩张或难以延续。消费方面，疫情防控政策短时间内难以调整，疫情的反复还将持续扰动消费复苏。 展望2022年第四季度，随着中国经济面基本转暖、美联储加息节奏放缓和市场信心的逐渐修复，我们认为目前市场底部已经确认，积极看多A股。我们建议关注：1）政策推动下的信创板块。在百年未有之大变局的背景下，国家安全被放到了更重要的位 置。此外，再叠加海外技术封锁和“逆全球化”趋势的持续蔓延，契合国家安全和数字经济主题的信创板块被赋予了更重大的意义；2）医药板块。目前来看，带量采购政策底线的基本共识已初步达成，而目前处于估值底、政策底、持仓底的医药板块在后续政策的边际宽松下有望迎来一定修复；3）估值合理的高景气赛道股。经历过几轮回调的赛道股估值已经回到合理区间，叠加后续业绩弹性释放，以汽车、新能源为代表的赛道股有望重获高景气；4）防御性板块。随着海外衰退风险的不断叠加，其负面溢出效应大概率会传导到国内，叠加国内经济弱复苏态势，中长期风险犹存，金融、建筑装饰、 化工、钢铁等相关板块或将有一定的防风险能力。 2热点主题聚焦 2.1疫情防控政策优化，消费板块或将加速修复 行业新闻：11月11日，国家卫健委发布了《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》。其中提出，对密接者，将“7+3”管理措施调整为“5+3”；不再判定密接的密接；将风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两 类；取消入境航班熔断机制等。 新闻来源：中国新闻网点评：本次《通知》在疫情管理&判定范围，风险区管控措施、常态化防控措施、 入境管控措施等两方面做了明显的调整，主要包括：1）密切接触者由原来的“7+3”调整为“5+3”；2）及时判定密接，不再判定密接的密接；3）将高风险外溢人员由原来的“7天居家隔离”改变成“7天居家隔离”；4）将风险区由“高、中、低”调整为“高、低”两类；4）对结束闭环作业的高风险管理人员由原来的“7天集中或居家隔离”调整为“5天居家检测”；6）对没有发生疫情的地区严格按确定方案执行，不得扩大核酸范围；7）取消入境航班熔断机制，并将登机前48小时核酸检验由原来的2次改为1次阴性证明；8）对入境人员由原来的“7+3”改为“5+3”；9）新增对入境商务人员和体育团组等人员管理；10）明确了入境为阳性的判断标准等；此外，还新增了对医疗资源部署和其他保障性的要求。整体来看，优化后的疫情防控政策对疫情防控的时间、空间范围进行了进一步的缩小，并针对管控人员的数量进行了进一步的优化，反映出了保障有效防控和推动经济稳定发展的决心。后续在更加精准的防控措施下，经济社会发展会更加趋于平稳，受疫情持续扰动的各行各业将会迎来更加明确的复苏。此外，加之“双十一”消费热情延续，我们认为消费板块或将率先迎来加速修复。相关标的有：安井食品和华熙生物等。 2.2八部门印发户外运动产业发展规划，政策加码推进户外运动产业加速发展 行业新闻：11月8日，国家体育总局等8部门共同印发《户外运动产业发展规划 （2022—2025年）》（以下简称《规划》）。《规划》提出，到2025年，户外运动产业总规模将超过3万亿元。到2035年，户外运动产业将规模更大、质量更优、动力更强、活力更足、发展更安全，成为促进人民群众身心健康、提升获得感和幸福感、推进体育产业高质量发展和体育强国建设的重要力量。 新闻来源：中国经济网 点评：从产业层面来看，据《规划》统计，截至2021年年末，我国已基本形成了 山水陆空全覆盖的户外运动产品供给体系，户外运动参与人数也已经超过了4亿人，对应的参与率也超过28%，但仍与欧美等国家50%以上的户外