油脂油料周度策略：油脂供应压力持续加大

华安期货投研油脂油料周度策略 2023/6/2 油脂供应压力持续加大 投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号 摘要： 农产品团队： 1、美豆主产区有干旱迹象。 何濛分析师 2、进口大豆到港，油厂开机率回升。 从业资格证号：F3033829 3、棕榈油需求疲弱，印尼下调6月参考价及出口关税。 咨询从业资格：Z0014543 核心观点: 联系电话：0551-62839067 美豆主产区有干旱迹象，有望为CBOT大豆带来天气升水，关注产区天气变化。随着大豆供应增加，油厂开机率 李伟首席分析师 回升，后续豆油将继续累库；棕榈油进入增产周期，且近期棕榈油进口利润好转，国内买船活跃，预计六月到 从业资格证号：F0283072 港数量增多，供给压力对价格仍有一定的压制；因菜粕需求转好，油厂开机率较高，菜油累库速度也较快，整体供应压力较大。油脂整体仍维持偏空观点。 咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62839067 策略建议： 套保：原料采购企业可随用随采；贸易企业滚动操作，看空豆油基差建议卖近买远，如79反套。期权：棕榈油波动率处于低位，建议买入棕榈油虚值看跌期权。 下周关注: USDA六月供需报告；美豆周度作物生长报告；马来西亚棕榈油出口数据 ∟.行业资讯 1.据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚5月棕榈油出口量较4月减少0.81%；独立检验公司AmspecAgri发布 的数据显示，马来西亚5月棕榈油出口量较4月减少1.78%。 2.南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2023年5月马来西亚棕榈油产量环比增加38%。 3.美国农业部发布的全国作物进展周报显示，截至5月28日当周，美国大豆种植率为83%,此前一周为66%,去年同期为64%,五年均值为65%。 4.周三美国气候预测中心公布的最新月度干旱展望显示，6月份在美国玉米和大豆产量最高的两个州——爱荷 华州和伊利诺伊州大部分地区，以及印第安纳州、俄亥俄州和宾夕法尼亚州可能会出现干旱。 5.巴西5月出口大豆15,607,833.65吨，较上年同期的10,640,470.6吨增加46.68%。 【华安解读】当前棕榈油消费仍显疲弱，且增产周期中带来的供应压力也将持续作用于盘面；美豆产区天气炒 作开始上线，后续关注主产区干旱情况。 ∟.库存图1：豆油库存（万吨） 图2：棕榈油库存（万吨） 图3：菜油库存（万吨） 数据来源：钢联数据；华安期货研究所【华安解读】豆油：随着进口大豆到港，油厂开机率回升，豆油将继续累库。棕榈油：印尼下调6月参考价及出口关税，国内进口利润转好，近月买船活跃，但下游拿货意愿不高，去库速度放缓，库存环比下降6.32%。菜油：水产养殖对菜粕需求有所增加，油厂开机率上升，菜油库存较上周增加1.2万吨。 ∟.基差 图4：张家港豆油基差（元/吨）图5：广州24度棕榈油基差（元/吨）图6：江苏菜油基差（元/吨） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 0 5000 4000 3000 2000 1000 0 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 2023-03-02 -1000 3000 2500 2000 1500 1000 500 2023-04-02 2023-05-02 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 0 数据来源：WIND；华安期货研究所 【华安解读】随着进口大豆持续到港，豆油基差仍有下行空间；棕榈油仍在去库，但因进口利润转好，近月买船较多，但终端拿货意愿不强，基差走弱；菜油供应宽松叠加终端需求有限，基差偏弱。 ∟.波动率图7：豆油VIX 图8：棕榈油VIX 图9：菜籽油VIX 数据来源：文华财经；华安期货研究所【华安解读】棕榈油波动率当前处于低位，建议买入虚值看跌期权。 ∟.全球主要植物油供应∟.植物油价差 图10：全球前四大植物油供应 图11：豆棕菜油主力价差（元/吨） 图12：江苏地区现货价差（元/吨） 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 豆-棕 菜-豆菜-棕 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 -6000 豆-棕菜-豆菜-棕 数据来源：WIND；华安期货研究所 【华安解读】22/23年度全球植物油产量预计同比增长4.17%，供应转向宽松。 棕榈油进入增长周期，未来供应将增多。接下来国内进口大豆到港量较多，油厂开机回升，豆油供应整体比 较宽裕。由于菜粕需求进入旺季，油厂开机率较高，目前油厂菜油库存压力逐渐增大，利空菜油价格。各油脂需求显疲态，而供给压力普遍较大，植物油价差建议暂时观望。 ∟.油粕比 图13：油粕比 数据来源：USDA；华安期货研究所 【华安解读】随着进口大豆通关，油厂开机率回升，豆油、豆粕供应都将增加，但当前豆油替代品棕油、菜油供应较多，且转入消费淡季，豆油需求受限，建议做空油粕比。 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 油粕比 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 联系我们 华安期货有限责任公司 安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层电话：400-882-0628、62839067